家紡股:高增長“神話”或?qū)⒀永m(xù)

趙琳

羅萊家紡（002293）日前發(fā)布了業(yè)績靚麗的2011年年報。目前三家家紡公司中僅夢潔家紡（002397）還未公布年報，不過從此前公布的2011年業(yè)績快報來看，公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長。

自2009年以來，三家家紡公司陸續(xù)上市，在消費(fèi)升級加速、品牌家紡消費(fèi)漸入人心的背景下，僅僅兩年的時間，三家公司已順利通過資本市場這個平臺逐步壯大和成長。目前羅萊家紡市值已超百億。上市公司優(yōu)良的業(yè)績也反映出我國家紡行業(yè)處于高成長周期，2012年這些公司的業(yè)績持續(xù)成長前景仍可樂觀，作為中長線的良好投資標(biāo)的，家紡股值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。

營收復(fù)合增長近三成

家紡股作為服裝紡織板塊中的一個子行業(yè)，近年來以其優(yōu)越的業(yè)績表現(xiàn)給投資者帶來了不少意外的收獲。已披露2011年報的羅萊家紡和富安娜（002327）近三年來營業(yè)總收入復(fù)合增長率分別達(dá)到38.2％和28.77％；凈利潤復(fù)合增長率為50.34％、46.55％。二級市場上，羅萊家紡和富安娜的走勢也相當(dāng)彪悍，截至4月5日，兩只股票相對于發(fā)行價漲幅分別達(dá)到183.52％和96.40％。

從羅萊家紡披露的年報看來，公司處于行業(yè)“大哥”的地位尤為突出，其2011年實(shí)現(xiàn)營收23.82億元，同比增長30.99％。富安娜緊隨其后，營業(yè)總收入同比增長36.18％，達(dá)到14.53％。從凈利潤來看，羅萊家紡也是最多的，其歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.74億元，同比增長55.27％；富安娜則為2.07億元，同比增長61.98％。雖然夢潔家紡尚未披露年報，但從業(yè)績快報的數(shù)據(jù)來看，公司距離羅萊和富安娜尚有一定的距離，其實(shí)現(xiàn)營收12.52億元，同比增長46.40％；凈利潤1.14億元，增24.74％。

值得一提的是，富安娜保持著較高的毛利率，這一數(shù)據(jù)甚至超過了羅萊家紡。富安娜的毛利率為47.65％，同比增長0.40％；羅萊的綜合毛利為42.78％，提升3.44％。毛利率的持續(xù)提升，也說明了家紡公司擁有較高的議價能力，能夠順利通過提價等手段提高毛利率，最終提升業(yè)績。

家紡股的年報還透露出一個信息，即機(jī)構(gòu)青睞這一行業(yè)。無論是羅萊還是富安娜，前十大無限售條件股東里均是機(jī)構(gòu)云集，而易方達(dá)基金是其中的一個大戶。羅萊家紡中第五和第七大無限售條件股東都被易方達(dá)占據(jù)，分別為易方達(dá)積極成長基金和50指數(shù)基金，持股210.91萬股和134.11萬股；富安娜里易方達(dá)更有4只基金齊現(xiàn)身，分別為易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)基金、價值成長基金、積極成長基金和中小盤基金，分別持股268.29萬股、221.5萬股、188萬股和95.02萬股。眾多標(biāo)榜價值投資的基金的入駐無疑從另一個側(cè)面反映出對家紡股未來前景的看好。

券商給予“買入”評級

在經(jīng)歷了上市以來兩年多時間的高速增長，家紡股這一強(qiáng)勁勢頭未來還能保持多久？這是投資者比較困惑的一個問題。從券商諸多的研究報告中不難發(fā)現(xiàn)，分析人士對行業(yè)的前景仍然持樂觀態(tài)度。

據(jù)了解，人口紅利是支持家紡行業(yè)需求增長的一個重要因素，第二次和第三次生育高峰出生的人已到了結(jié)婚生子的年齡，目前我國每年有近1000萬對新人喜結(jié)良緣，因結(jié)婚產(chǎn)生的消費(fèi)總額達(dá)到2500億元，其中有相當(dāng)一部分份額就屬于家紡行業(yè)，尤其是80年代“嬰兒潮”出生人群的結(jié)婚高峰期將成為家紡產(chǎn)業(yè)強(qiáng)大的驅(qū)動力，因?yàn)檫@一批人群最愿意購買家紡產(chǎn)品。有分析人士推測，按照每對新人2000元左右家紡消費(fèi)的話，至少將產(chǎn)生260億元的家紡產(chǎn)品需求，從而迅速擴(kuò)大家紡產(chǎn)業(yè)的市場容量。瑞銀報告也指出，家紡行業(yè)未來幾年仍處于快速成長期。家紡單品牌還有將近1.5倍的外延式空間，家紡龍頭有望充分分享行業(yè)的快速增長，搶占市場份額。

中信證券預(yù)計(jì)羅萊家紡2012-2014年每股收益為3.36元、4.46元和5.85元，給予公司2012年25倍估值，目標(biāo)價84.00元，維持“買入”評級；申銀萬國認(rèn)為，考慮到家紡行業(yè)一季度是全年利潤增速最低點(diǎn)，今年增速回落但仍保持較快增長，且行業(yè)成長空間還很大，維持板塊“買入”評級，其預(yù)計(jì)富安娜2012-2014年每股收益分別為2.10元、2.68元和3.35元，對應(yīng)PE為19.4倍、15.2倍和12.1倍，維持“買入”。