青島啤酒:今年毛利率有望回升等

青島啤酒：今年毛利率有望回升

2011年公司實現(xiàn)啤酒收入228億，增長16%；銷量715萬千升，增長12.6%；凈利潤17億元，增長14%，EPS為1.29元。其中第四季度收入和凈利潤分別增長12%和180%，略超預(yù)期，主要是計提減少和政府補貼增加。

（1）公司2011年噸酒單價同比上升3.2%，遠低于雪花和英博。同時銷量增長約13%，超過行業(yè)的11%和雪花的10%，是四大啤酒巨頭中最高的。公司通過控制提價幅度，提升主品牌和高端產(chǎn)品的占比來穩(wěn)定毛利率，換取了市占率的提升。

（2）公司通過推進“大客戶+微觀運營”的營銷模式，堅持打造區(qū)域基地市場。尤其是公司去年采取的重擴建、輕新建的策略，進一步強化了優(yōu)勢市場。2011年公司在山東和華北地區(qū)收入分別同比增長22%和16%，凈利潤分別增長35%和53%。

（3）2011年公司采購澳麥的成本大約是350美元/噸，由于澳麥的產(chǎn)量創(chuàng)出歷史新高，近期的到岸報價已經(jīng)回落到300美元/噸，成本壓力明顯下降。同時，由于雪花在全國范圍內(nèi)繼續(xù)提價，公司高端產(chǎn)品的單價可能還有提價空間，加上結(jié)構(gòu)改善，公司2012年毛利率將會有明顯提升。

從去年開始，啤酒行業(yè)進入整合期，青啤不可避免受到?jīng)_擊，不過經(jīng)歷短暫的陣痛后，青啤有望重新進入提價日程。

二級市場上，該股以年線為中軸持續(xù)于高位震蕩，雖不乏波段操作機會，但尚未出現(xiàn)中期走牛的跡象，短線可介入，中期宜保持謹(jǐn)慎。

山東黃金：未來業(yè)績?nèi)Q于金產(chǎn)量及金價

公司2011年實現(xiàn)營業(yè)收入394億元，同比增長25.07%；實現(xiàn)凈利潤19億元，同比增長55.55%，對應(yīng)每股收益1.34元。

（1）公司通過對三山島、焦家、玲瓏、新城等礦山豎井提升、磨浮選冶、采礦方法的改造升級，進一步挖掘了生產(chǎn)潛能，平均日處理礦石量增加4161噸、2011年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量22.24噸，同比增長14.57%。

（2）公司不斷加大資源勘探力度，2011年累計新增黃金金屬儲量36.78噸，同比增長18.6%。同時，公司在2011年還收購了赤峰柴礦周邊4.76平方公里的探礦權(quán)，金石公司其余25%的股權(quán)。前期擬通過定向增發(fā)的方式收購新立、寺莊和東風(fēng)探礦權(quán)，經(jīng)初步估算，可增加黃金儲量總規(guī)模約為300噸。

（3）公司近年來不斷加大項目建設(shè)力度，目前焦家6000噸/日選廠二期工程按期投產(chǎn)并達到設(shè)計能力，三山島金礦8000噸/日項目主豎井井塔礦井提前完工，規(guī)劃項目“新城金礦萬噸礦山”建設(shè)項目也已經(jīng)啟動。預(yù)計未來三年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量分別為25噸、29噸和33噸。

由于目前歐債問題并無實質(zhì)性解決方案，黃金的避險需求仍然存在；新興經(jīng)濟體增持黃金和民間消費也將支撐黃金需求，不過美國QE3短期內(nèi)無望對黃金造成較大的壓力，國際金價短期內(nèi)走勢不容樂觀。

二級市場上，該股受壓于市場的系統(tǒng)性調(diào)整和金價的走低，目前已跌穿60日均線，短線存在慣性殺跌的可能性，不過在前期缺口附近或能獲少量承接。

冀東水泥：費用率有待控制

公司2011年實現(xiàn)營業(yè)收入157.3億元，同比增長42.15%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為15.3億元，同比增長9.1%，折合每股收益1.13元。

（1）公司優(yōu)勢區(qū)域集中于京津冀、吉林、遼寧、陜西、內(nèi)蒙古五大區(qū)域，并向山西、湖南、重慶、山東等地拓展，長期實施“區(qū)域領(lǐng)先”戰(zhàn)略逐漸取得成效。公司2011年期共銷售水泥和熟料7193萬噸，總比增長27%；同時水泥銷售價格較上年增長12%，共同推動水泥銷售收入大幅增長42%。

（2）公司2011年成本也有較大幅度增加，導(dǎo)致綜合毛利率下滑0.98%至30.71%，成本上升的主要原因是產(chǎn)能擴張導(dǎo)致固定資產(chǎn)大幅增加從而帶來折舊成本的增多。2011年公司合川、璧山、包頭等8條生產(chǎn)線投產(chǎn)，產(chǎn)能增加1000萬噸至1億噸，固定資產(chǎn)凈值增幅達44.6%，產(chǎn)能快速擴張也造成了管理和財務(wù)費用的增加。

（3）京津冀在“十二五”期間將是全國經(jīng)濟增速最快的區(qū)域之一，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城鎮(zhèn)化加速將使得該區(qū)域水泥需求長期保持較高的增速，過剩產(chǎn)能有望得到較快化解。冀東和金隅兩家在華北區(qū)域的水泥行業(yè)集中度已經(jīng)達到市場協(xié)同的水平，目前兩家市場協(xié)同的機制正處于建立完善中，3月份的聯(lián)合水泥提價初步顯示了市場協(xié)同的效果。

二級市場上，公司股價筑底跡象較為明顯，前期低點及半年線附近均有較大的承接力量，存在一定的短線操作機會。

蘇寧電器：蘇寧易購值得期待

公司2011年實現(xiàn)營業(yè)收入939億元，同比增長24.3%；凈利潤48.2億元，同比增長20%，扣非后凈利潤同比增長15%，去年第四季度收入和凈利潤分別增長23.9%和18.1%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金1.50元。

（1）公司2011年全年同店增速3.39%（1-3季度同店3.43%），主要受家電政策退出帶來的提前集中消費，以及較多新店拉動。公司去年毛利率提升1.1%，主要受益于規(guī)模效應(yīng)提升、品類豐富提升以及OEM、定制、包銷等措施的推進；不過公司期間費用同比增長42%，費用增加的主要因素包括新開店成本上升、人工成本有所增加等，其中人工和租賃成本壓力今年仍將持續(xù)。

（2）公司去年在大陸地區(qū)新開連鎖店398家、凈增373家，同時第一家樂購仕廣場店于期內(nèi)開業(yè)，合計擁有連鎖店1724家，其中大陸地區(qū)1684家。同時，公司共有8家物流基地投入運營，10家物流基地進入施工階段，另完成簽約儲備24家。

（3）蘇寧易購2011年實現(xiàn)銷售收入59億元，躋身國內(nèi)電子商務(wù)前三，今年將加大網(wǎng)購發(fā)展力度，年銷售目標(biāo)保底200億元，力爭300億元。

作為老牌的電器零售企業(yè)，公司的市場地位毋庸置疑，蘇寧易購的電商模式也給公司帶來了新的發(fā)展契機，不過隨著門店的不斷開拓及蘇寧易購的激進發(fā)展，公司今年的費用將持續(xù)上升。

二級市場上，公司股價持續(xù)受到壓制，近來屢有上攻動作，不過均未突破年線，短線存在較大的反復(fù)，可適當(dāng)超短線參與。