歐債危機(jī)的原因與前景淺析

王靜

[摘要]一場(chǎng)歐債危機(jī)讓世界上唯一能夠在經(jīng)濟(jì)上抗衡超級(jí)大國(guó)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)體陷入空前危機(jī)。如何解決目前的危局，歐洲人還未能達(dá)成一致意見。歐債危機(jī)也讓歐盟的政治前景蒙上了一層陰影。在一個(gè)仍然是主權(quán)國(guó)家為主體的國(guó)際秩序里，國(guó)家利益和共同體利益的博弈一直是阻礙共同體發(fā)展的一個(gè)絆腳石。歐債危機(jī)讓這個(gè)絆腳石再一次顯示出它的威力。歐債危機(jī)前景如何，這是歐盟人也是全世界關(guān)注的焦點(diǎn)。本文通過(guò)對(duì)由希臘引爆而蔓延的歐債危機(jī)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致這場(chǎng)風(fēng)暴的原因是：國(guó)家自身的原因（比如西班牙自身的結(jié)構(gòu)問(wèn)題，希臘在加入歐盟前不符合條件等），國(guó)際金融危機(jī)中的積極財(cái)政政策導(dǎo)致政府部門負(fù)債激增，歐元區(qū)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題以及緊縮政策導(dǎo)致的惡性循環(huán)。而后針對(duì)歐債危機(jī)的前景，做了一些淺析。

[關(guān)鍵詞]歐債危機(jī)緊縮政策前景雙軌歐洲

一、歐債危機(jī)產(chǎn)生的原因

1.自身原因

有三種類型：

（1）債務(wù)水平不高但自身結(jié)構(gòu)問(wèn)題突出，危機(jī)后經(jīng)濟(jì)急劇惡化借債度日。

冰島：2007年債務(wù)比僅為28.5%，08年以后急劇上升到92.9%。90年代高速增長(zhǎng)的10年黃金年代，銀行體系瘋狂擴(kuò)張，07年銀行資產(chǎn)GDP占比達(dá)11倍。

西班牙：債務(wù)比率剛超過(guò)60%，其問(wèn)題也是房地產(chǎn)泡沫破滅。美國(guó)21世紀(jì)初經(jīng)濟(jì)衰退，進(jìn)而刺激增長(zhǎng)壓低利率，使全球資本大跌。西班牙借助廉價(jià)的國(guó)外借款保持了經(jīng)濟(jì)和樓市的高速增長(zhǎng)，銀行積極投放按揭信貸，舉國(guó)投入房地產(chǎn)投機(jī)。2004年泡沫爆破、美國(guó)次貸危機(jī)使全球信貸成本急升——西班牙房地產(chǎn)泡沫最終大爆破，失業(yè)率大幅飆升，經(jīng)濟(jì)急劇收縮。2011年底，西班牙銀行的不良貸款額大約為1440億歐元，不良貸款率接近9%。目前房地產(chǎn)泡沫仍沒有擠干凈，今年一季度西班牙房?jī)r(jià)平均下跌7.2%，預(yù)計(jì)今年跌幅將達(dá)到12%～14%。隨著房?jī)r(jià)的下跌，銀行體系問(wèn)題還會(huì)加重。

（2）加入歐盟前不符合條件

加入歐元區(qū)曾讓許多中歐國(guó)家趨之若鶩。一些國(guó)家因不能滿足預(yù)算赤字、負(fù)債率指標(biāo)而不惜造假掩蓋真相。做假賬：例如，葡萄牙把對(duì)里斯本地鐵的補(bǔ)貼列為股權(quán)，希臘把大部分軍費(fèi)支出歸為“機(jī)密項(xiàng)目”排除在赤字計(jì)算之外。利用金融交易篡改現(xiàn)金流和債務(wù)數(shù)據(jù)：1998年至2001年，高盛集團(tuán)為希臘進(jìn)行了12起貨幣互換交易，使其赤字預(yù)算降低為1.5%。2009年10月，新上任的希臘總理帕潘德里歐宣布，前任希臘總理像歐盟委員會(huì)謊報(bào)了統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，原公布的2009年政府赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重應(yīng)由3.7%上調(diào)至12.5%，公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重上調(diào)為113%，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定的3%與60%。

（3）高福利導(dǎo)致高負(fù)債

希臘等國(guó)在加入歐元區(qū)之后，大幅提高了本國(guó)福利和社會(huì)保障水平。在工資、失業(yè)救濟(jì)等方面逐漸向德國(guó)、法國(guó)等核心國(guó)家看齊。2000年到2007年，希臘、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙四國(guó)的工資上漲幅度為29.4%、27.8%、22.6%和26.8%，而同期德國(guó)的單位勞動(dòng)力成本微降了1.6%。高標(biāo)準(zhǔn)失業(yè)救濟(jì)養(yǎng)懶了希臘人，不出去工作寧愿在家里等待政府補(bǔ)助。

創(chuàng)立了包括兒童津貼、病假補(bǔ)助、醫(yī)療教育、住房、失業(yè)救濟(jì)、養(yǎng)老保險(xiǎn)、殯葬補(bǔ)助等各類社會(huì)福利制度，社會(huì)福利支出占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重普遍達(dá)20%以上（2010年中國(guó)用于教育、醫(yī)療衛(wèi)生、社會(huì)保障和就業(yè)、保障性住房、文化體育方面的支出合計(jì)29256.19億元，占全國(guó)財(cái)政支出的32.6%，占GDP的7.3%）。

2.國(guó)際金融危機(jī)中的積極財(cái)政政策導(dǎo)致政府部門負(fù)債激增

2010年末全球主權(quán)債務(wù)總量比2007年增加50%以上達(dá)到49萬(wàn)億美元。未來(lái)四到五年，全球主權(quán)債務(wù)還會(huì)增加50%達(dá)到75萬(wàn)億美元。新增債務(wù)中80%來(lái)自美國(guó)、日本、德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)、意大利和加拿大7個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家。為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，發(fā)達(dá)國(guó)家政府推出了一系列龐大的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，導(dǎo)致財(cái)政赤字居高不下。

愛爾蘭：嚴(yán)重的房地產(chǎn)泡沫，銀行相關(guān)貸款占比28%。為了救銀行，財(cái)政負(fù)擔(dān)比重劇增。財(cái)政赤字占GDP比重2009年達(dá)14.3%。

3.歐元區(qū)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題

有統(tǒng)一貨幣政策，無(wú)統(tǒng)一財(cái)政政策，缺乏協(xié)調(diào)機(jī)制。欠發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體分享其自身狀況不匹配的區(qū)域內(nèi)穩(wěn)定匯率、穩(wěn)定物價(jià)、低廉金融成本、大金融市場(chǎng)，但歐洲央行無(wú)法同時(shí)兼顧核心國(guó)與邊緣國(guó)的利益，特別在危機(jī)沖擊下利益平衡就更加困難。弱國(guó)無(wú)法利用本幣貶值或降息來(lái)提升出口競(jìng)爭(zhēng)力和應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)。在單一貨幣體制下，成員國(guó)在應(yīng)對(duì)沖擊時(shí)財(cái)政政策和公共投資成為干預(yù)經(jīng)濟(jì)的唯一手段，結(jié)果必然導(dǎo)致赤字率、政府債務(wù)超標(biāo)。

第二個(gè)問(wèn)題是權(quán)力過(guò)度分散化。各國(guó)基于本國(guó)利益爭(zhēng)議不斷，德法大國(guó)存在巨大認(rèn)識(shí)差異。歐盟和歐元區(qū)國(guó)家開起會(huì)來(lái)你爭(zhēng)我吵，為各自的利益紛紛爭(zhēng)吵不斷，決策很難在短期內(nèi)達(dá)成一致。在危機(jī)迫近的時(shí)候大家達(dá)成協(xié)議了，但是一旦稍微有所緩解，又開始爭(zhēng)論，這是歐元區(qū)的普遍情況。

4.緊縮政策導(dǎo)致的惡性循環(huán)

盡管財(cái)政框架重塑是化解危機(jī)的根本，但過(guò)于苛刻的條件，忽略了短期內(nèi)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的重要性，反而加劇了歐債危機(jī)的惡化。減赤和緊縮的政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)疲弱，財(cái)政收入下降，使得減赤目標(biāo)更難實(shí)現(xiàn)，債務(wù)問(wèn)題進(jìn)一步惡化。

二、歐債危機(jī)的前景

對(duì)于歐債危機(jī)的前景，我認(rèn)為艱難與期望共存。

艱難表現(xiàn)在：

從五國(guó)債務(wù)總額及分布、援助情況來(lái)看，愛爾蘭、葡萄牙的違約風(fēng)險(xiǎn)較低。意大利：歐盟拯救需要6500億歐元，即便政府加速國(guó)有資產(chǎn)私有化，也只有1100億歐元。加上國(guó)庫(kù)的數(shù)百億現(xiàn)金儲(chǔ)備和EFSF，仍然不夠。意大利非居民持有的債券約占一半，在未獲外來(lái)援助之際，只能依靠市場(chǎng)融資。在投資者如驚弓之鳥的市場(chǎng)環(huán)境下，很容易觸發(fā)危機(jī)。意大利金融體系也面臨融資難度增大和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。意大利銀行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)今年該國(guó)各銀行需再融資2000億歐元用以償還到期債務(wù)。由于意大利銀行業(yè)是該國(guó)政府債券的最大購(gòu)買者，約占該國(guó)政府債券總規(guī)模的60%到90%，一旦出現(xiàn)銀行融資危機(jī)，將導(dǎo)致意大利債券收益率上升，政府難以發(fā)債融資。

從6月17日希臘大選的結(jié)果來(lái)看，新民主黨獲得了最終的勝利，但從其選票結(jié)果來(lái)看，其與左翼聯(lián)盟所獲選票比例只相差了2.8%，此次大選排名前三的政黨均未獲得50%的選票，因而將組建聯(lián)合政府，但從當(dāng)前的形勢(shì)來(lái)看，組建成聯(lián)合政府困難重重，左翼聯(lián)盟已拒絕加入聯(lián)合政府并發(fā)誓要做反對(duì)黨，這將為新一屆的政府在政策實(shí)施的過(guò)程中帶來(lái)不小的阻礙。

歐元區(qū)財(cái)政整合需要一個(gè)過(guò)程。雖然歐盟領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)化解歐債危機(jī)達(dá)成“救助與改革并舉”共識(shí)，但歐元區(qū)要實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一的財(cái)政政策、嚴(yán)肅財(cái)政紀(jì)律短期也不可能實(shí)現(xiàn)，其道路艱難而漫長(zhǎng)。一些債務(wù)嚴(yán)重的國(guó)家，首先要解決債務(wù)違約問(wèn)題，同時(shí)又要考慮如何改善財(cái)政，從赤字恢復(fù)到盈余，這只有實(shí)行緊縮政策，經(jīng)過(guò)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，改善就業(yè)狀況，改革勞動(dòng)力市場(chǎng)，增強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性。

期望表現(xiàn)在：

歐盟與國(guó)際貨幣基金組織計(jì)劃打造2萬(wàn)億美元的防火墻。歐元國(guó)家今年2月26日在20國(guó)集團(tuán)（G20）財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上保證，對(duì)其救助基金的規(guī)模進(jìn)行重新評(píng)估，合并后救助基金規(guī)?？蛇_(dá)1萬(wàn)億美元。為此，要求20國(guó)集團(tuán)向國(guó)際貨幣基金組織增資掃清道路，要求中國(guó)等20國(guó)集團(tuán)成員在3850億美元的基礎(chǔ)上向IMF增資5000億至6000億美元，使其基金規(guī)模達(dá)到1萬(wàn)億美元。這兩筆資金將形成總共2萬(wàn)億美元的防火墻，該計(jì)劃如果能夠?qū)嵤?，這就為緩解歐債危機(jī)提供了一個(gè)比較有實(shí)力的資源，對(duì)幫助希臘重回可持續(xù)增長(zhǎng)的軌道，將起到重要的作用。

歐洲一體化步伐不會(huì)停止。從《關(guān)稅聯(lián)盟》到《共同市場(chǎng)》，從《羅馬條約》到《馬斯特里赫條約》，為歐洲確立經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟打下了物質(zhì)和思想的基礎(chǔ)。從當(dāng)今世界看，要?jiǎng)?chuàng)建和維持現(xiàn)代化國(guó)民經(jīng)濟(jì)和工業(yè)體系，沒有一個(gè)1億以上人口的市場(chǎng)是不具備啟動(dòng)條件的。如何使這個(gè)市場(chǎng)向縱深發(fā)展，除了建立實(shí)施共同的經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、貨幣政策外，應(yīng)在一個(gè)高點(diǎn)徹底實(shí)現(xiàn)商品、勞務(wù)與資本的自由流動(dòng)。這就需要必須實(shí)現(xiàn)貨幣統(tǒng)一，才能使歐盟獲得整體獨(dú)立性，為政治統(tǒng)一打下基礎(chǔ)。歐元面世是在政治主權(quán)沒有統(tǒng)一的條件下實(shí)現(xiàn)貨幣統(tǒng)一的創(chuàng)舉，這不僅在歐洲近代史上是第一次，在人類歷史上也屬罕見。有了貨幣的統(tǒng)一，就可能有財(cái)政的統(tǒng)一，有了貨幣財(cái)政的統(tǒng)一，就可為政治統(tǒng)一打下基礎(chǔ)。因此，這個(gè)大的潮流與趨勢(shì)不會(huì)倒退。

歐元面世是對(duì)美元的抗衡。當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)失衡源于美國(guó)失衡，特別是以美元信用為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系失衡。長(zhǎng)期以來(lái)，美元一直占據(jù)國(guó)際金融領(lǐng)域霸主地位。德國(guó)馬克，英鎊也是國(guó)際貨幣，但無(wú)法與美元抗衡。歐洲如果不建立共同貨幣體系，世界貨幣領(lǐng)導(dǎo)權(quán)將一直被美國(guó)掌握，歐元的出現(xiàn)打破了這一格局。起到制衡的作用，也為多元化的國(guó)際貨幣體系改革創(chuàng)造了條件。因此，從大趨勢(shì)看，歐元不會(huì)瓦解，更不會(huì)崩盤。

“雙軌歐洲”的可能性很大。希臘是一個(gè)歐盟小國(guó)，債務(wù)具有顯著不可持續(xù)性，要徹底化解其債務(wù)危機(jī)，前景依然渺茫。這主要基于強(qiáng)國(guó)與弱國(guó)貨幣一體化的基礎(chǔ)不牢固，這就是本身不具備能力的國(guó)家強(qiáng)行推進(jìn)了貨幣國(guó)際化，使這些弱國(guó)喪失了根據(jù)本身經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易等狀況自行調(diào)整匯率的權(quán)力，從而埋下了歐元的困境和陰霾。為此，德國(guó)執(zhí)政黨通過(guò)決議，敦促制定相關(guān)規(guī)定，在允許歐元區(qū)成員國(guó)在不放棄歐盟成員國(guó)地位的前提下，自愿退出歐元區(qū)，使歐盟由歐元區(qū)和非歐元區(qū)成員國(guó)組成，即“雙軌歐洲”（two-track Europe）。這將導(dǎo)致退出歐元區(qū)的國(guó)家重新采用本國(guó)貨幣且大幅度貶值，這有助于這些國(guó)家加強(qiáng)出口競(jìng)爭(zhēng)力和旅游吸引力，同時(shí)也必然加劇這些國(guó)家進(jìn)口成本和通貨膨脹。留下成員國(guó)的歐元對(duì)美元?jiǎng)t可能升值。然而，如果有關(guān)“退出”機(jī)制設(shè)計(jì)安排不當(dāng)，造成退出國(guó)大規(guī)模違約，將加劇國(guó)際銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和全球經(jīng)濟(jì)金融的動(dòng)蕩，其破壞力可能大于2008年的金融危機(jī)。就希臘而言，如果能全民動(dòng)員，加大改革力度，夯實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，即可爭(zhēng)取留在歐元區(qū)；反之經(jīng)多方努力，最終無(wú)法留下，必將對(duì)歐元區(qū)特別是銀行業(yè)乃至世界經(jīng)濟(jì)造成沖擊。倘若違約風(fēng)險(xiǎn)控制得當(dāng)，屆時(shí)爆發(fā)全球性系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的可能性會(huì)減小。

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