一張一弛 投資之道

付鵬

A股走勢與外圍股指之間歷來有一種“逆小順大”的特點。所謂逆小，就是在日線級別上往往會出現(xiàn)外圍大漲，A股不動；而外圍大跌，A股抗跌的特點。所謂順大，就是在中線級別上呈現(xiàn)出全球同此涼熱，A股很難走出所謂的獨立行情。畢竟全球經(jīng)濟(jì)的一體化已使中國的經(jīng)濟(jì)獨善其身的難度大大增加了。本周A股的走勢再次驗證了這一規(guī)律。

回顧A股市場年初以來的反彈走勢，最大的推手無疑是有關(guān)部門的一系列政策組合拳。證監(jiān)會推行分紅新政的背景下，上市公司分紅的意愿和行動變得更加積極。從滬深兩市總計來看，1642家上市公司已經(jīng)實施或公布分紅預(yù)案，占比達(dá)到68.33%，合計現(xiàn)金分紅（含稅）5577.44億元，較前一年提高了23.7%，大幅超過凈利潤的增長幅度；創(chuàng)業(yè)板公司退市制度和新股發(fā)行制度取得重大突破；注入“活水”提倡長線資金入市；降低股票交易費用，向投資者讓利。

從這些新政可以看出，管理層治市的決心堅定，希望從根本上改變證券市場歷來的頑疾。對此我們認(rèn)為，這些措施對中國證券市場長遠(yuǎn)發(fā)展有利，但大家也應(yīng)該清楚認(rèn)識到，目前從政策的推出來看，更多的是利好與利空的對沖，新三板的推出如箭在弦上，大型IPO也是近在眼前。而從目前新政來看，更多的是集中在證監(jiān)會的層面。這些制度的完善，對短期市場刺激作用并不是特別強烈，而更多是給投資者以信心。另外，從現(xiàn)金分紅來看，在A股目前的市盈率水平下，上市公司的分紅對二級市場投資者來說，現(xiàn)實意義并不大。由于分紅有扣稅，二級市場的價格要除息，也就是說如果持有的股票派現(xiàn)后二級市場價格不漲，對二級市場的投資者來說，所謂的分紅依舊是水中月，鏡中花。

從基本面來講，外圍市場不確定因素較多，歐債危機(jī)持續(xù)，希臘政府難產(chǎn)，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也不如預(yù)期，導(dǎo)致油價跌破100美元大關(guān)，顯示市場對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期謹(jǐn)慎。從國內(nèi)看，5月份鋼鐵價格持續(xù)低迷，需求不足，而剛剛閉幕的廣交會簽約金額出現(xiàn)4年來首次下降，也顯示宏觀經(jīng)濟(jì)“軟著陸”可能會超出預(yù)期，不支持A股市場出現(xiàn)過于強勁的反彈?，F(xiàn)在遠(yuǎn)不是憧憬大牛市的時刻?；仡櫞笈Ｊ械漠a(chǎn)生，其條件基本就是兩條。一是上市公司盈利水平出現(xiàn)整體大幅增長；二是社會資金面出現(xiàn)大幅寬松。目前這兩者都不具備。近期發(fā)行了兩只滬深300ETF基金，其現(xiàn)金的份額對于滬深300板塊來說，只是杯水車薪。筆者認(rèn)為盡管藍(lán)籌板塊估值水平不高，但出現(xiàn)整體機(jī)會還需等待。制度創(chuàng)新會給牛市的到來創(chuàng)造契機(jī)，但僅僅依靠政策就想造出牛市或許也是夢想。

技術(shù)面，A股市場長期均線正在得到有效修復(fù)，近3個月陰陽交錯的橫盤整理，緩和了近一年的下跌趨勢。而且5月線也出現(xiàn)了久違的向上拐頭，并有上穿10月線的跡象。本月開門紅后，上證指數(shù)更是擺脫了3個月來制約市場上行的10月均線的壓制。滬綜指自2011年11月以來形成了大的三角形整理，2536~2478點下降趨勢線為上沿，2132~2242點上升趨勢線為下沿。大盤已站在該上沿線之上，短期能否有效向上突破，還有待進(jìn)一步觀察。短期看，滬綜指上檔有兩大壓力，即年內(nèi)2478高點和年線2504點。由于短期上檔壓力沉重，多空仍有反復(fù)拉鋸可能。

目前活躍于滬深兩市的主力機(jī)構(gòu)主要可以劃分為三大類：一是公募基金機(jī)構(gòu)（寬泛地說，也可以包括境外機(jī)構(gòu)投資者、險資機(jī)構(gòu)、財務(wù)公司機(jī)構(gòu)等）；二是陽光私募機(jī)構(gòu)；三是民間私募機(jī)構(gòu)主力。這三類投資主體，其股市觀、投資觀、投資理念和操盤運作風(fēng)格都有很明顯的差異。從近期市場表現(xiàn)來看，游資無疑充當(dāng)著市場的主角。投資者應(yīng)該多分析自身的特點以及承受能力，有所選擇參與。

回顧歷史，在年線保持下行態(tài)勢之時，大級別的反彈往往會在年線處出現(xiàn)大幅震蕩，而從時間窗口來看，五月中下旬處于敏感階段，投資者應(yīng)該根據(jù)自己的投資風(fēng)格，把握節(jié)奏，注意規(guī)避風(fēng)險。