反思券業(yè)創(chuàng)新

鐘林

由證監(jiān)會(huì)牽頭，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)主持召開的“證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會(huì)”，于本周一二召開。會(huì)前市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此次會(huì)議是郭主席推行證監(jiān)改革新政的一部分，并被業(yè)內(nèi)寄予厚望，股市也是聞“機(jī)”起舞，一片看好之聲。但筆者相信，此事應(yīng)該與證券業(yè)目前所處的艱難、慘淡經(jīng)營(yíng)環(huán)境密切相關(guān)。

過去三十多年的經(jīng)歷顯示，國(guó)內(nèi)的改革大都與所處的困境直接相關(guān)。改革最早是從農(nóng)村開始，并且是從安徽農(nóng)村發(fā)端。當(dāng)時(shí)所遇到的主要問題：一、解決農(nóng)民大面積的饑荒問題迫在眉睫；二、極左路線的瘋狂反對(duì)。當(dāng)時(shí)亟待要解決農(nóng)民的溫飽問題，要搞包產(chǎn)到組、到戶，卻要冒著極大的政治風(fēng)險(xiǎn)，要被革職、判刑。

因?yàn)閯?chuàng)新總是與改革密不可分，而改革這種事很奇怪，越是娛樂升平、鶯歌燕舞之際，越是不太可能發(fā)生。唯有到了舉步維艱、寸步難行之時(shí)，才有可能被逼上梁山，被逼到必須“要?dú)⒊鲆粭l血路來”，其實(shí)，但凡在這種時(shí)候才更容易取得共識(shí)。國(guó)內(nèi)證券業(yè)的創(chuàng)新與改革，當(dāng)下恐怕也是幾乎到了山窮水盡之時(shí)，才會(huì)有業(yè)內(nèi)對(duì)此事如此高的呼聲和期待。

這一次創(chuàng)新大會(huì)的熱門話題，據(jù)稱有兩大路徑：自上而下與自下而上。據(jù)說眾券商對(duì)前者的興趣不大，而后者大多涉及到行政許可、需要證監(jiān)會(huì)從嚴(yán)、逐一審批的事項(xiàng)或范疇，改革與創(chuàng)新談何容易？

首先，證券業(yè)目前的整體處境就是“揾食艱難”，絕非官方在臺(tái)面上所宣稱的一片鶯歌燕舞之榮景，監(jiān)管部門或有對(duì)行業(yè)的過度監(jiān)管之嫌。否則，各家券商中，怎么會(huì)跑出來這么多叫苦、喊窮的抱怨牢騷聲？數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)證券行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入來源，主要就是靠提供相當(dāng)傳統(tǒng)及老套的通道經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)（占比高達(dá)57%）和投資銀行業(yè)務(wù)（占比達(dá)14%），這是目前行業(yè)的整體平均數(shù)據(jù)。兩項(xiàng)加起來，就已超過七成。

去年證券全行業(yè)的總資產(chǎn)為1.57萬億（人民幣元，下同），據(jù)說只有外資大行高盛公司的三分之一。去年前者的凈利潤(rùn)總額為400億元，尚不及交通銀行一家去年的凈利潤(rùn)，僅與投行大摩一家的數(shù)據(jù)相當(dāng)。

“靠天吃飯”成為行業(yè)重要特征。唯有當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)上漲行情時(shí)，券商才有飯食，才有傭金；牛短熊長(zhǎng)之時(shí)，只能望天興嘆。反觀歐美先進(jìn)國(guó)家市場(chǎng)中，券商的經(jīng)紀(jì)+自營(yíng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)約占4成，資產(chǎn)管理占10%，無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)的“利息與分紅”占其業(yè)務(wù)的50%。這種收入構(gòu)成顯示，至少反映出其投行早已不受市場(chǎng)有沒有上漲行情的影響和制肘，不會(huì)指望“靠天吃飯”。

其次、愈演愈烈的“傭金大戰(zhàn)”年復(fù)一年，早已斗得各家券商幾乎都是傷痕累累、幾敗俱傷?！爸鳡I(yíng)業(yè)務(wù)嚴(yán)重同質(zhì)化、盈利模式單一、嚴(yán)重依賴靠天吃飯和資源配置效率低”等，在在顯示各家券商的共性特征，不過都是長(zhǎng)期在低層次下過度競(jìng)爭(zhēng)。

股市第一代的創(chuàng)業(yè)元老中，幾乎沒有一個(gè)人能夠“善始善終”，最后的結(jié)局都不太好。顯然就是在當(dāng)年的“敢闖敢試”之中、要么就是因?yàn)樯嫦舆`法亂紀(jì)被查、被抓，要么就是“小陰溝里面翻了船”，功成身退者幾乎罕見，當(dāng)然也有壯志未酬身先折的。郭主席這一次顯然也是意識(shí)到了這一點(diǎn)。就在這幾天的券商創(chuàng)新大會(huì)上，郭主席稱，要對(duì)創(chuàng)新“容錯(cuò)”。當(dāng)然是含有容許失敗、容許有錯(cuò)之意。筆者以為，這明顯有所指的。