藍(lán)籌股引領(lǐng)“突圍”

薛樹(shù)東

本周上證指數(shù)在前期高點(diǎn)下方再度裹足不前，但與此同時(shí)我們注意到，深成指和滬深300指數(shù)均創(chuàng)下了今年的新高，很顯然，從市場(chǎng)內(nèi)部看，權(quán)重股中石油和中石化對(duì)上證指數(shù)構(gòu)成了顯著的拖累，不知道是否是大幅下調(diào)油價(jià)所產(chǎn)生的影響。而市場(chǎng)對(duì)于上證指數(shù)受阻于2450點(diǎn)眾說(shuō)紛紜，比如說(shuō)：南海局勢(shì)緊張、歐美股市大跌等等。

這些其實(shí)都是外部因素，對(duì)市場(chǎng)起不到?jīng)Q定性的作用，南海局勢(shì)緊張基本上只是心理影響而已，在市場(chǎng)短線技術(shù)壓力增大的過(guò)程中，它所起到的作用只是促使壓力盡快釋放，從中期角度看，基本上可以忽略南海局勢(shì)的影響。至于歐美股市下跌的影響，大家可以把歐美股市四月以來(lái)的走勢(shì)和上證指數(shù)做個(gè)對(duì)比，很明顯，A股市場(chǎng)基本上已經(jīng)擺脫了歐美股市的羈絆，走出了相對(duì)獨(dú)立的走勢(shì)，這種“免疫力”的形成，說(shuō)明市場(chǎng)正在中期轉(zhuǎn)強(qiáng)。

大盤(pán)無(wú)法順利突破的原因，還是產(chǎn)生于內(nèi)部，換句話說(shuō)，市場(chǎng)沒(méi)有出現(xiàn)引領(lǐng)突破的板塊。前兩期報(bào)告中，我們重點(diǎn)分析了市場(chǎng)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換的方向，4月以來(lái)的上漲，金融改革創(chuàng)新板塊充當(dāng)了領(lǐng)漲先鋒，浙江東日的超級(jí)表現(xiàn)，極大提振了市場(chǎng)的士氣，但隨著特停核查以及溫州改革方案的出臺(tái)，金融改革創(chuàng)新板塊的炒作動(dòng)力已經(jīng)明顯不足，雖然浙江東日、金豐投資這兩只特停核查股票，并沒(méi)有披露違規(guī)炒作的內(nèi)容，但從客觀上看，金融改革創(chuàng)新板塊最強(qiáng)的表現(xiàn)階段已經(jīng)過(guò)去，雖然不排除脈沖行情的出現(xiàn)，但很難起到領(lǐng)漲大市的重任。此外，券商創(chuàng)新大會(huì)也沒(méi)有超預(yù)期的東西出現(xiàn)，整個(gè)券商板塊也陷入休整狀態(tài)，大盤(pán)缺乏主流熱點(diǎn)引領(lǐng)。所以，我們認(rèn)為熱點(diǎn)切換的時(shí)機(jī)已經(jīng)逐漸成熟，隨著兩只滬深300ETF進(jìn)入建倉(cāng)期，藍(lán)籌股將取代金融改革創(chuàng)新板塊成為引領(lǐng)市場(chǎng)的主流熱點(diǎn)。

目前熱點(diǎn)切換似乎并不順利，煤炭有色板塊在節(jié)后經(jīng)歷了短暫的表現(xiàn)后歸于平靜，這是大盤(pán)無(wú)法產(chǎn)生向上突破動(dòng)力的真正原因。對(duì)于熱點(diǎn)切換的反復(fù)性，我們其實(shí)已經(jīng)做出過(guò)提示，目前價(jià)值投資理念并沒(méi)有得到市場(chǎng)的認(rèn)同，在2319行情中，煤炭有色接過(guò)領(lǐng)漲大旗也經(jīng)歷了一個(gè)很糾結(jié)的過(guò)程，所以，我們需要有足夠的耐心，才能最終守候到一個(gè)正確的方向。價(jià)值投資理念的建立是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，特別是在A股市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)投資者并沒(méi)有真正的定價(jià)權(quán)，因此，如果藍(lán)籌板塊出現(xiàn)上漲，我們預(yù)計(jì)是一次階段性的上漲行情。

從目前的政策導(dǎo)向上看，新一屆股市管理層倡導(dǎo)價(jià)值投資的方向是很明確的，同時(shí)，從建立退市制度、引入長(zhǎng)期資金、鼓勵(lì)分紅、大股東增持等一系列措施上看，都圍繞著鼓勵(lì)價(jià)值投資的方向，這是值得我們重視的。我們?cè)俣戎販匾幌?，郭?shù)清主席關(guān)于藍(lán)籌股具有罕見(jiàn)投資價(jià)值的表述：“目前的2000多家上市公司毫無(wú)疑問(wèn)是中國(guó)最優(yōu)秀企業(yè)的代表。相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)來(lái)說(shuō)，由于我國(guó)仍然處于工業(yè)化、城市化的高峰時(shí)期，這些公司總體上的成長(zhǎng)潛力更大，而目前的估值水平平均只有15倍左右的市盈率。其中滬深300等藍(lán)籌股的靜態(tài)市盈率不足13倍，動(dòng)態(tài)市盈率為11.2倍，顯示出罕見(jiàn)的投資價(jià)值，這意味即時(shí)投資的年收益率平均可以達(dá)到8%左右。目前我國(guó)上市公司股票價(jià)格的平均水平，已經(jīng)與歐美市場(chǎng)大體一致，比日本、韓國(guó)還低一些，與印度、巴西等新興市場(chǎng)也十分相近。更重要的是，近一個(gè)時(shí)期以來(lái)，股價(jià)結(jié)構(gòu)也趨于改善，績(jī)優(yōu)公司、藍(lán)籌股票價(jià)格上升快于其他企業(yè)，新股發(fā)行價(jià)格過(guò)高的問(wèn)題也有所緩解”。

有媒體報(bào)道，滬深300ETF基金已經(jīng)進(jìn)入建倉(cāng)階段，首只基金已建倉(cāng)超過(guò)七成。我們無(wú)從判斷消息的準(zhǔn)確性，但可以肯定的是，到兩只滬深300ETF宣布掛牌之日，基本上可以確定建倉(cāng)過(guò)程已經(jīng)完成。不難想象，將會(huì)有越來(lái)越多的資金開(kāi)始關(guān)注藍(lán)籌股，兩金如果入市買(mǎi)什么？大度增加的QFII資金買(mǎi)什么？股市管理層引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市，在投資方向上也是有明確指向的，以滬深300為代表的藍(lán)籌股很明顯成為重要的投資標(biāo)的。近期披露的社?；鹨患緢?bào)持倉(cāng)中，前五大重倉(cāng)股明顯增加了金融股的配置比例。

新增的500億RQFII也明確指向藍(lán)籌，中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金部主任王林5月8日表示，第二批RQFII將全部是ETF產(chǎn)品，投資標(biāo)的要選擇大盤(pán)藍(lán)籌、市場(chǎng)覆蓋性好的指數(shù)，如滬深300、中證100、富時(shí)A50或MSCI中國(guó)A股指數(shù)；每個(gè)指數(shù)原則上只批準(zhǔn)一只RQFII-ETF產(chǎn)品；相關(guān)產(chǎn)品成熟一只批準(zhǔn)一只，避免一哄而上。除此之外，王林此前還表態(tài)，藍(lán)籌投資仍有望增強(qiáng)火力，證監(jiān)會(huì)將簡(jiǎn)化QFII申請(qǐng)文件要求和審批流程，加快資格審批，積極協(xié)調(diào)解決QFII參與股指期貨等投資中所遇到的問(wèn)題?！爸赃x擇優(yōu)先審批養(yǎng)老基金、公積金性質(zhì)的QFII，是為了更多引進(jìn)長(zhǎng)期資金。同時(shí)，對(duì)于香港、臺(tái)灣等地長(zhǎng)期資金性質(zhì)的QFII，證監(jiān)會(huì)也將給予更加優(yōu)惠便捷的政策，給足投資額度。”

從上述內(nèi)容不難看出，股市管理層正在積極推動(dòng)藍(lán)籌股的“定向資金供給”，雖然任重道遠(yuǎn)，但方向卻極為清晰，一旦市場(chǎng)形成共振，大盤(pán)將出現(xiàn)超預(yù)期的表現(xiàn)。上期報(bào)告我們闡述了市場(chǎng)二季度的三大直接動(dòng)力，我們把兩只滬深300ETF建倉(cāng)、掛牌所形成的帶動(dòng)作用視為二季度第一直接動(dòng)力，甚至稱(chēng)之為“星星之火可以燎原”，就是基于一種趨勢(shì)性認(rèn)識(shí)，至少存在明顯的想象空間。

如果今年股市有行情，想必最大的動(dòng)力可能就在于此，我們目前還很難想象，除此之外，還有哪些主題板塊能夠引領(lǐng)市場(chǎng)走出中級(jí)行情？藍(lán)籌股板塊中最具活力的恐怕是業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性俱佳的二線藍(lán)籌了，包鋼稀土為代表的稀土永磁板塊已經(jīng)開(kāi)始顯露出領(lǐng)漲的勢(shì)頭，煤炭有色能否跟隨上漲值得重點(diǎn)關(guān)注。在滬深300成分股中，有不少業(yè)績(jī)、成長(zhǎng)性優(yōu)良的行業(yè)龍頭品種，這是大家未來(lái)關(guān)注的重點(diǎn)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周五公布了4月份CPI，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲3.4%。食品價(jià)格上漲7.0%，非食品價(jià)格上漲1.7%；消費(fèi)品價(jià)格上漲4.1%，服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲1.7%?？紤]到蔬菜價(jià)格受蟲(chóng)害影響瘋漲，4月份的CPI應(yīng)該說(shuō)基本上在預(yù)期之中，加上發(fā)改委大幅下調(diào)了油價(jià)，所以，CPI整體回落的趨勢(shì)應(yīng)該不會(huì)改變，這有利于貨幣政策的進(jìn)一步發(fā)揮。此前市場(chǎng)有擔(dān)憂通脹抬頭的傾向，這會(huì)直接影響市場(chǎng)對(duì)貨幣政策放松的預(yù)期，CPI數(shù)據(jù)的公布打消了市場(chǎng)的擔(dān)憂。至于進(jìn)出口數(shù)據(jù)，確實(shí)不容樂(lè)觀，但預(yù)計(jì)對(duì)市場(chǎng)的影響相對(duì)有限。

從技術(shù)角度看，這波四月以來(lái)的上漲，呈現(xiàn)明顯的太結(jié)實(shí)推進(jìn)的特點(diǎn)，這種走勢(shì)相對(duì)較為穩(wěn)健，二十幾個(gè)交易日累計(jì)漲幅僅200點(diǎn)，因此，從周線和月線角度看，沒(méi)有看到明顯的調(diào)整壓力，日線指標(biāo)的超買(mǎi)經(jīng)過(guò)幾個(gè)交易日的震蕩，也得到了充分的消化。2400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口前期已經(jīng)經(jīng)歷了反復(fù)的震蕩蓄勢(shì)，所以，消化超買(mǎi)壓力的技術(shù)回調(diào)，在2400點(diǎn)一線會(huì)受到明顯支撐，向下的空間將十分有限。

我們認(rèn)為后市大盤(pán)的帶動(dòng)力來(lái)自于藍(lán)籌，受制于目前的成交量，藍(lán)籌板塊大面積啟動(dòng)可能有一定難度，但諸如煤炭有色等二線藍(lán)籌板塊個(gè)股，有望出現(xiàn)引領(lǐng)市場(chǎng)突破的表現(xiàn)。市場(chǎng)在2400點(diǎn)一線成交量出現(xiàn)明顯萎縮，說(shuō)明市場(chǎng)惜售情緒抬頭，上檔拋壓已有所減輕，預(yù)計(jì)下周有望向上挑戰(zhàn)2478點(diǎn)以及2500點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，最大的推動(dòng)力將來(lái)自于以滬深300成分股為代表的藍(lán)籌板塊，煤炭有色板塊可作重點(diǎn)跟蹤，操作上可以逢低吸納。如果藍(lán)籌缺乏應(yīng)有的催化劑，不能夠馬上展開(kāi)升勢(shì)，預(yù)計(jì)大盤(pán)則會(huì)采取橫盤(pán)整理的方式，等待藍(lán)籌上漲時(shí)機(jī)的成熟，在此過(guò)程中，會(huì)存在一些主題板塊的機(jī)會(huì)，操作上可適當(dāng)倉(cāng)位加以把握。

（作者系深圳芙浪特首席策略師）