美債問題還有出路嗎?

保羅.謝爾德

作為世界經(jīng)濟的領(lǐng)頭羊，美國債務(wù)危機牽動著全球經(jīng)濟的神經(jīng)。

有種悲觀的看法認為，美國經(jīng)濟正在慢慢下滑，這個國家在很大程度上變得“難以管理”，而且美國“分而治之”的政府體制，綁架了明智的政治決策行為。

還有種觀點認為，盡管美國可以避免債務(wù)違約，但無法逃避債務(wù)降級的結(jié)果，而且政治僵局將繼續(xù)劫持明智的決策，最終導致財政災難，并引發(fā)市場震蕩。

實際上，“必須處理長期財政問題”已經(jīng)成為美國政治和政策討論的重心，而且有整個國家充當觀眾，政界人士正全力以赴解決這個問題。如果美國的政治體制無法確定并實施一條可持續(xù)的財政道路，絕不是因為缺乏對這個問題的認識和重視，而是體制自身的問題。

美國政體如何處理危機

由于在美國體制中，政府部門分立而且立法程序復雜，對于外部觀察者而言，美國的決策過程令人困惑。其實，美國政策的制定無非是各方開出自己的條件，然后協(xié)商、讓步并減少條件來達成共識。

這一點在美國的兩院制國會體現(xiàn)得最為明顯，435名眾議員的任期為兩年，每兩年全部重選；100位參議員的任期為6年，每隔兩年改選約三分之一的席位。任期的期限能夠有效地推動立法者的態(tài)度從“不容協(xié)商”轉(zhuǎn)向“完成任務(wù)”。

在2011年8月初債務(wù)僵局陷入困境后，為對長期赤字削減計劃達成共識，國會和政府給出了獨特的解決方案，簡化協(xié)商流程，并用最后期限來推動政策決定：如果雙方根據(jù)各自心意無法就削減赤字措施達成一致，那么最好讓立法委員小組來接手，小組委員會各有6名議員來自兩院，民主黨和共和黨人平分席位，給出解決方案并建立“末日機制”來增強找到解決方案的動機，然后國會將在一個月內(nèi)對議案進行“同意或否決”的投票。

這個“末日機制”就是：一旦超級委員會未能就減赤1.2萬億美元達成共識，美國政府將被迫自2013年起啟動自動減赤機制?？s減部分將由共和黨力挺的國防預算和民主黨支持的國內(nèi)開支項目平均承擔，也就是說，兩黨將共食苦果。

這樣做看上去有一石二鳥之利——既讓提高債務(wù)上限的僵局得到緩解，同時也帶來希望。但實際上，“超級委員會”的“末日機制”相當于讓國會用槍指著自己的頭逼迫自己作出決定——看似犀利，唯一的問題是：國會可以自己把槍移開。因此這一機制最終可能還是不夠給力的。

美國的財政決策過程看上去可能一團混亂，但政府能夠作出合理的決定，或多或少朝著有利于美國的大方向前進。鑒于美國的10年期國債收益率仍在2%左右，市場似乎也贊成這一點。

亞洲逐步“脫鉤”美日歐

歐美債務(wù)危機的影響遍及全球，亞洲自然也不例外。

目前，亞洲經(jīng)濟的重新平衡進程比大部分人預期的更加迅速。在亞洲的總出口中，對G3集團（美國、日本、歐元區(qū)）的出口比例已從2000年的48%下滑至2011年上半年的28%；相反，對中國、亞洲其他地區(qū)和世界其他地區(qū)的出口比例一路上升。

G3集團的需求萎靡不振是出口目的地變化的一個因素，但另一個原因是亞洲日益注重推動內(nèi)需拉動型經(jīng)濟增長，而且對其他快速增長的新興市場和大宗商品生產(chǎn)國的出口迅速擴張。

亞洲經(jīng)濟的重新平衡從兩個方面影響了我們對2012年前景的展望。第一，亞洲正在穩(wěn)步降低對G3集團需求的依賴性，同時提高了對中國需求的依賴。第二，亞洲正逐步與G3集團脫鉤。

雖然我們認為G3經(jīng)濟增速偏低不會對亞洲造成很大的影響，但其如果深度衰退就是另一碼事了，假使衰退真的發(fā)生，受“非線性效應(yīng)”的影響，亞洲會受到沉重打擊。

雖然情況有些嚴峻，但亞洲仍歸屬非衰退陣營。在亞洲，野村證券將非常開放的小型經(jīng)濟體的2011年經(jīng)濟增長率下調(diào)了0.5個百分點左右，但保持對大型經(jīng)濟體的增長預期不變。因此野村證券對亞洲2011年總體GDP增長預期維持在7.9%不變。

大宗商品降價緩解了全球市場大跌對亞洲經(jīng)濟增長的沖擊，而亞洲也提高了對西方需求低迷的承受力。自2008年以來，亞洲的政策更多重視內(nèi)需的擴大。中國現(xiàn)在不再僅僅是世界的加工廠，也成為亞洲其他地區(qū)的強大增長引擎。

我們還調(diào)查了亞洲經(jīng)濟體的其他關(guān)鍵“脈搏”指標：出口增長普遍放緩，但其他指標發(fā)出的經(jīng)濟增長信號喜憂參半。工業(yè)產(chǎn)出方面，中國和印度尼西亞似乎仍然表現(xiàn)良好；消費者信心方面，中國大陸、泰國和中國臺灣地區(qū)的信心很高而且在上升，印度尼西亞穩(wěn)定在高位，但香港、韓國、馬來西亞和菲律賓則在下跌。在亞洲，中國和印度尼西亞目前仍是最具韌性的經(jīng)濟體。

一個隱患是：假如外資突然撤離亞洲會怎么樣？這會導致亞洲的股市和房市驟跌，商業(yè)信心下挫，銀行控制信貸。對于那些經(jīng)常賬戶赤字而且外匯儲備較低的國家，資本凈外逃會引發(fā)國際收支問題；對那些固定匯率的國家而言，資本凈外逃會產(chǎn)生貨幣市場利率飆升的惡劣影響。