為何要捧QDII?

談佳隆

虧損持平的慘淡業(yè)績(jī)籠罩著所有的基金產(chǎn)品，除了QDII。

2011年12月初，海通證券研究所基金評(píng)價(jià)系統(tǒng)中，各類基金周表現(xiàn)平平，只有QDII基金產(chǎn)品，一周上漲5.29%，獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。

海通證券給出的理由是：美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)手其他五家央行向遭受歐債危機(jī)打擊的銀行提供流動(dòng)性支持，美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)出現(xiàn)2003年以來(lái)最大漲幅，美國(guó)零售業(yè)在節(jié)假日初期表現(xiàn)良好。美股在多項(xiàng)利好刺激下大漲??

QDII的暴漲一方面和美歐股市迎來(lái)一波行情有關(guān)，與此同時(shí)和人民幣兌美元連續(xù)跌停亦不無(wú)關(guān)系，人民幣單邊升值的預(yù)期被市場(chǎng)所打破，成了拯救QDII的“稻草”。

看到這樣的“苗頭”，越來(lái)越多手握QDII額度的機(jī)構(gòu)已經(jīng)躍躍欲試。星展銀行(香港)有限公司財(cái)資市場(chǎng)部高級(jí)副總裁王良享告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：“如果人民幣升值的速度放緩了一點(diǎn)，看海外資產(chǎn)，如果客戶要所謂的分散風(fēng)險(xiǎn)，可以開(kāi)始考慮QDII的產(chǎn)品，所以明年開(kāi)始我們會(huì)推出QDII的產(chǎn)品?！?/p>

此外，花旗（中國(guó)）金融市場(chǎng)部董事總經(jīng)理張昕表示，人民幣未來(lái)或轉(zhuǎn)向雙邊波動(dòng)。人民幣貶值對(duì)于QDII產(chǎn)品來(lái)說(shuō)是一個(gè)契機(jī)，將導(dǎo)致以人民幣計(jì)價(jià)的QDII基金凈值的上升。

然而，目前市場(chǎng)客戶是否會(huì)真正“待見(jiàn)”各類五花八門(mén)QDII理財(cái)產(chǎn)品呢？畢竟在過(guò)去五年內(nèi)，銀行系、證券系、基金系、保險(xiǎn)系、信托系等等各類QDII理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)讓投資者很受傷。

外資：花旗渣打領(lǐng)跌

“我們之所以相信花旗、渣打，是因?yàn)樗麄兲?hào)稱自己是全球性的大銀行，對(duì)全球各類投資品都能夠提供專業(yè)化的服務(wù)，QDII理財(cái)產(chǎn)品照理說(shuō)應(yīng)該是外資行的強(qiáng)項(xiàng)，但實(shí)際投資回報(bào)卻讓人大跌眼鏡?！币晃毁?gòu)買了花旗和渣打QDII基金的投資者告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。

相比國(guó)內(nèi)銀行推出QDII產(chǎn)品較為謹(jǐn)慎相比，外資銀行在推出QDII產(chǎn)品時(shí)往往顯得“過(guò)于自信”，即便從整體情況來(lái)看外資行的QDII產(chǎn)品或許未必是最差的，但是花旗、渣打等外資行發(fā)行的QDII理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)超過(guò)了百款，相當(dāng)一部分處于虧損，而其中某些產(chǎn)品甚至已經(jīng)遭遇浮虧腰斬的命運(yùn)。

據(jù)普益財(cái)富監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至2011年12月23日，花旗銀行的“貝萊德全球基金新能源基金美元系列”產(chǎn)品表現(xiàn)最差，其運(yùn)行以來(lái)的累計(jì)收益率為-59.11%。而普益財(cái)富監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至2011年11月18日，渣打銀行“基金精選之DWS氣候基金美元款”產(chǎn)品浮動(dòng)虧損幅度也達(dá)到了-53.30%。伴隨著歐債危機(jī)的深化，以歐洲市場(chǎng)為標(biāo)的的QDII也損失累累，11月下旬，花旗銀行“鄧普頓東歐基金歐元款”累計(jì)收益率一度逼近-40%。

正當(dāng)一些外資行在為QDII巨虧療傷之時(shí)，另一些外資行已經(jīng)對(duì)推出QDII的新產(chǎn)品躍躍欲試。星展銀行(香港)有限公司財(cái)資市場(chǎng)部高級(jí)副總裁王良享告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：“2012年開(kāi)始我們會(huì)推出QDII的產(chǎn)品。”據(jù)了解，星展銀行將在2012年一季度推出代客境外理財(cái)產(chǎn)品QDII產(chǎn)品，投資區(qū)域在亞洲地區(qū)，投資標(biāo)的可能主要為大宗商品市場(chǎng)，預(yù)計(jì)發(fā)行額度或?yàn)?億美元。

除了星展還有東亞。早在2006年8月，東亞銀行就已經(jīng)成為首家開(kāi)展QDII業(yè)務(wù)的外資行，但伴隨著市場(chǎng)動(dòng)蕩難測(cè)，行事愈發(fā)謹(jǐn)慎。2012年12月初，東亞銀行（中國(guó)）有限公司執(zhí)行董事兼行長(zhǎng)關(guān)達(dá)昌在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時(shí)坦言：“考慮到過(guò)去幾年人民幣一直上升，我們的 QDII額度使用得不多，如果時(shí)機(jī)恰當(dāng)?shù)脑挘覀儠?huì)加大QDII產(chǎn)品的發(fā)行量?！?/p>

此外，基金系QDII也躍躍欲試。匯豐晉信已經(jīng)明確表示，最快2012年發(fā)行首只合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）產(chǎn)品。主要是內(nèi)地監(jiān)管當(dāng)局短期內(nèi)或放寬基金投資海外的門(mén)檻，故該公司可以最快于明年提出申請(qǐng)。

中資：華安倒貼

外資機(jī)構(gòu)QDII理財(cái)產(chǎn)品跌幅慘烈，中資機(jī)構(gòu)的也好不到哪兒去。

作為國(guó)內(nèi)第一只QDII產(chǎn)品，“華安國(guó)際配置”的清盤(pán)，讓中資機(jī)構(gòu)飽嘗了QDII產(chǎn)品的苦果。2011年11月7日，華安國(guó)際配置的清算報(bào)告顯示，華安基金將按每份1.001美元的份額凈值向華安國(guó)際配置持有人支付清算款項(xiàng)。

華安國(guó)際配置主要投資零息票據(jù)等結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，且保本運(yùn)作，其投資的結(jié)構(gòu)性保本票據(jù)的主體即是雷曼歐洲。2008年9月15日雷曼兄弟公司進(jìn)入破產(chǎn)程序，導(dǎo)致華安國(guó)際配置一直無(wú)法正常運(yùn)作、估值和開(kāi)放贖回。

此后，華安基金方面經(jīng)過(guò)與雷曼的交涉和訴訟，華安累計(jì)從雷曼收回9463.66萬(wàn)美元的資金，但仍低于基金原投資的結(jié)構(gòu)性保本票據(jù)的本金9640萬(wàn)美元。遵照保本承諾，華安基金于2011年11月2日將176.34萬(wàn)美元?jiǎng)澣牖鹜泄苜~戶彌補(bǔ)差額。

一位從事QDII產(chǎn)品銷售的業(yè)內(nèi)人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：“大部分國(guó)內(nèi)的銀證保公司做QDII是賠本賺吆喝，華安就是一個(gè)典型案例，除了補(bǔ)償款不說(shuō)，基金經(jīng)理和研究人員的薪酬以及價(jià)格不菲的多臺(tái)終端設(shè)備投入，少則幾百萬(wàn)，多則上千萬(wàn)?！?/p>

不過(guò)即便如此，從長(zhǎng)期來(lái)看，海外投資仍然會(huì)欣欣向榮，特別是人民幣資本項(xiàng)下可兌換的趨勢(shì)下，越來(lái)越多的投資者會(huì)樂(lè)于在全球配置資產(chǎn)，而這將給各類金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)無(wú)限商機(jī)，也這就是為什么即便是在全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期仍然有金融機(jī)構(gòu)愿意申請(qǐng)QDII額度。

2011年10月，平安信托宣布獲得國(guó)家外管局批準(zhǔn)的3億美元QDII額度，成為目前獲得額度最大的信托公司。

平安信托董事長(zhǎng)兼CEO童愷表示，平安信托本次獲得3億美金的QDII額度，對(duì)于公司已實(shí)現(xiàn)的橫跨多個(gè)領(lǐng)域、多元化投資的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)而言，更是錦上添花，未來(lái)公司將可以更好地為客戶捕捉全球投資機(jī)會(huì)。

誰(shuí)能支持QDII？

2011年10月，國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)李超在《中國(guó)金融》撰文指出，推進(jìn)資本項(xiàng)目有序開(kāi)放，繼續(xù)支持合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）發(fā)展。

截至今年11月28日，國(guó)家外匯管理局累計(jì)已經(jīng)給95家銀行、證券、保險(xiǎn)、信托類機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)QDII額度741.47億美元，比累計(jì)給108家機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的QFII額度211.4億美元多得多。

國(guó)家外管局不僅在絕對(duì)額度上給予了QDII很大空間，在給予額度的機(jī)構(gòu)門(mén)類上也已經(jīng)釋放出開(kāi)放的信號(hào)，銀證保信都有資格涉及該領(lǐng)域。

一位接近國(guó)家外管局的人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：“越來(lái)越多的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)讓人發(fā)愁，與其讓主權(quán)基金投資海外飽嘗損益，還不如‘藏匯于民，從很大程度上可以緩解外匯儲(chǔ)備激增的壓力，包括鼓勵(lì)企業(yè)‘走出去和推動(dòng)QDII等政策都是這一思路的具體體現(xiàn)?！?/p>

然而，QDII卻真可謂生不逢時(shí)，開(kāi)閘就遭遇金融危機(jī)，再啟又碰到歐債危機(jī)。對(duì)于理性投資者來(lái)說(shuō)，在人民幣升值通道投資QDII顯然是不理智的，因?yàn)榍也徽換DII能夠取得多少投資收益率，僅匯兌損失這一項(xiàng)目每年就要損失3%?5%。

以歐債危機(jī)為例，確實(shí)讓QDII審批放慢腳步。2010年的額度還有98.17億美元，2011年就銳減至15億美元，可見(jiàn)市場(chǎng)低迷非一般。

值得關(guān)注的是，現(xiàn)存的銀行系QDII產(chǎn)品大部分發(fā)行于2007年7月到2008年7月時(shí)段，絕大多數(shù)經(jīng)受了次貸危機(jī)和歐洲危機(jī)的洗禮，而大部分QDII產(chǎn)品將于今年年末和2012年集中到期，普遍業(yè)績(jī)慘烈情況可想而知。

但較為低迷的市場(chǎng)起點(diǎn)，也算是個(gè)機(jī)會(huì)。

QDII

合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，該機(jī)制允許在資本賬項(xiàng)未完全開(kāi)放下的內(nèi)地投資者對(duì)海外資本市場(chǎng)投資。目前市場(chǎng)上的QDII產(chǎn)品已超過(guò)243種。

QFII

合格的境外機(jī)構(gòu)投資者，該機(jī)制允許得到資格認(rèn)定的外國(guó)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)到境內(nèi)投資。目前獲準(zhǔn)入境投資的QFII機(jī)構(gòu)已超過(guò)119家。