跨境資金流入與外匯監(jiān)管機(jī)制研究

王武聲

摘要：我國作為新興市場經(jīng)濟(jì)體正面臨著資本流入激增的壓力，出現(xiàn)了異常和持續(xù)的跨境資金通過預(yù)收貨款渠道長驅(qū)直入，實現(xiàn)套利目的的新特點。本文以山東省聊城市涉外企業(yè)預(yù)收貨款套利為例，分析跨境資金流入的情形、趨勢、影響，并對進(jìn)一步抑制異?？缇迟Y金套利的監(jiān)管機(jī)制提出合理化建議，以弱化其對經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的不利影響。

關(guān)鍵詞：跨境資金；預(yù)收貨款；套利；監(jiān)管機(jī)制

Abstract：China，as the emerging market economies is facing the pressure of capital inflow，and the abnormal and continuous cross-border capital inflow through advance payment channels for arbitrage. This paper，using the case of Liaocheng foreign affair related advance payment arbitrage，analyzes cross-border capital characteristics，trend，and influence. Further，this paper proposes suggestions to limit the cross-border capital arbitrage，to reduce its adverse affect on financial development.

Key Words：cross-border capital，advance payment，arbitrage，supervision

中圖分類號：F830.92文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B文章編號：1674-2265（2012）02-0052-04

一、引言

我國作為新興市場經(jīng)濟(jì)體正面臨著資本流入激增的壓力。2011年以來，跨境資金流入的速度和數(shù)量日漸增加，一定程度上促進(jìn)了我國投資與經(jīng)濟(jì)增長，為地方涉外企業(yè)拓展了融資機(jī)會。異常和持續(xù)的跨境資金通過各種貿(mào)易收付匯渠道長驅(qū)直入，目的是實現(xiàn)套利，應(yīng)當(dāng)引起我們的關(guān)注。在人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)，發(fā)達(dá)國家實行寬松的貨幣政策背景下，形形色色的跨境資金流入，通過各種合法程序，最大限度地攫取利潤。大規(guī)模持續(xù)的跨境資金流入會導(dǎo)致人民幣快速升值，降低出口企業(yè)的競爭力，進(jìn)而造成我國宏觀經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險。因此需要建立一個抑制異?？缇迟Y金套利的監(jiān)管機(jī)制，以降低經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險。本文以涉外企業(yè)預(yù)收貨款套利為例，詳述跨境資金流入的情形、趨勢、影響以及由此引發(fā)的外匯監(jiān)管制度的演變。

二、我國跨境資金流入的相關(guān)研究

近年來，我國涉外經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，對外經(jīng)濟(jì)交往日益增多，跨境資金流動規(guī)模明顯增加，長期呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢，國際收支不平衡問題比較突出。國家外管局發(fā)布的《2010年中國跨境資金流動監(jiān)測報告》估算，2010年我國“熱錢”凈流入355億美元，占外匯儲備增量的7.6%。當(dāng)前研究文獻(xiàn)普遍認(rèn)同，跨境資金流入的主要因素是我國的經(jīng)濟(jì)增長、金融穩(wěn)定和人民幣升值預(yù)期加強(qiáng)。國際金融危機(jī)后期，新興市場經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇較快，而發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較慢，致使新興市場國家普遍面臨資本的大量流入。大規(guī)?？缇迟Y金凈流入也是我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不平衡的表現(xiàn)，儲蓄大于投資，導(dǎo)致經(jīng)常項目大額順差，國內(nèi)金融服務(wù)滯后則導(dǎo)致了對外資過度依賴。

崔志瑞（2010）分析認(rèn)為，跨境資金流入方式呈現(xiàn)多樣化：通過投資房地產(chǎn)行業(yè)流入后結(jié)匯或劃轉(zhuǎn)至其他領(lǐng)域，返程投資的名義流入；通過加工貿(mào)易渠道流入境內(nèi)；通過截留對外應(yīng)付款，變相實現(xiàn)資金流入；通過收取傭金方式實現(xiàn)外資流入，預(yù)收貨款增速加快。畢德富、劉連營（2009）認(rèn)為，跨境資金的流入，既不利于保持我國國際收支平衡，也不利于保持我國金融秩序穩(wěn)定發(fā)展，更不利于維護(hù)資本項目的正常監(jiān)管。

三、跨境資金流入：聊城預(yù)收貨款案例

所謂涉外企業(yè)預(yù)收貨款，就是貨物貿(mào)易項下出口企業(yè)與外方合同約定，收匯入賬時間早于出口時間的貨款和合同未約定、但收匯實際入賬時間早于實際出口時間的貨款統(tǒng)稱為預(yù)收貨款。預(yù)收貨款的主要特征是出口企業(yè)可以在出口貨物之前首先得到部分或者全部貨款收入，企業(yè)可以在規(guī)定的三個月期限內(nèi)將貨物出口，也就是說預(yù)收貨款的最大合法使用期限是三個月。而在近期的外匯業(yè)務(wù)辦理過程中發(fā)現(xiàn)，有的企業(yè)預(yù)收貨款占用時間過長，致使跨境資金長期滯留境內(nèi)，且有的預(yù)收資金已經(jīng)結(jié)匯，結(jié)匯資金的使用情況不明，即便是在境內(nèi)獲取暴利，也不會受到限制。

（一）預(yù)收貨款形式的跨境資金套利情形

A公司是山東省聊城市轄內(nèi)一家以經(jīng)營軸承配件為主的進(jìn)口生產(chǎn)企業(yè)。自2010年以來，在國家穩(wěn)健貨幣政策背景下，銀行信貸資金日趨收緊，該公司很難從銀行獲得資金支持。與沒有進(jìn)出口經(jīng)營權(quán)的企業(yè)相比，涉外企業(yè)更容易受到國際游資的浸染，于是，尋求拓展融資機(jī)會的游資與急于獲得資金支持的A公司一拍即合。為了先行獲得生產(chǎn)資金，A公司于2010年1月25日與埃及客戶簽署了總金額為74880.00美元的銷售合同，預(yù)約交貨期為2010年4月下旬。2010年1月至4月，該公司分別以7筆外方預(yù)付貨款的形式，共計收到預(yù)收貨款74586.00美元，相當(dāng)于企業(yè)的全部貨款。

表1：A公司與埃及客戶交易預(yù)收貨款情況表

筆數(shù) 交 易 日 期(年,月,日) 金 額(美元)

第1筆 2010.1.29 9，961.2

第2筆 2010.2.5 5,961.20

第3筆 2010.2.22 3,968.20

第4筆 2010.4.30 27,394.20

第5筆 2011.1.13 9,961.20

第6筆 2011.4.1 8,590.00

第7筆 2011.4.6 8,750.00

合計 74,586.00

2011年7月，該企業(yè)以無法向外商提供產(chǎn)品質(zhì)量質(zhì)檢書為由，攜帶全部相關(guān)單據(jù)向當(dāng)?shù)赝鈪R管理局申請辦理退匯手續(xù)。按照現(xiàn)行外匯管理制度規(guī)定，對于需要辦理退匯業(yè)務(wù)的企業(yè)，外匯局在審核業(yè)務(wù)的真實性后，只要企業(yè)提供了各種退賠業(yè)務(wù)所需要的如書面退賠外匯申請、出口合同、終止執(zhí)行合同證明或退賠協(xié)議、出口收匯核銷專用聯(lián)或銀行出具的收匯憑證，以及加蓋海關(guān)“驗訖章”的核銷單、加蓋海關(guān)“驗訖章”并注明“退運(yùn)貨物”字樣的進(jìn)口報關(guān)單（退貨賠付時提供），外方要求退匯函件等相關(guān)材料，外匯局就要予以辦理。盡管外匯局已經(jīng)察覺到跨境資金的套利苗頭，但因A公司提供了完整的退匯資料，外匯局只能為其辦理該筆預(yù)收貨款退匯。據(jù)調(diào)查，在長達(dá)15個月的時間里，除了出口少部分貨物以外，A企業(yè)一直處于只接受外方匯款而無實際貿(mào)易背景的單方面資金流入狀態(tài)，出現(xiàn)了明顯的預(yù)收貨款長期債務(wù)化傾向，企業(yè)的貨物流與資金流發(fā)生嚴(yán)重背離。

（二）跨境資金流入呈增強(qiáng)趨勢

類似于上述A公司的跨境資金流入現(xiàn)象在聊城的涉外企業(yè)中具有一定的代表性。據(jù)對聊城市轄內(nèi)有對外經(jīng)營權(quán)的企業(yè)調(diào)查了解，受原材料價格上漲和人民幣升值的影響，聊城的涉外中小企業(yè)資金感到異常緊張并陷入困境，持續(xù)的緊縮政策讓企業(yè)資金的緊張程度雪上加霜。相比于民間高利貸融資，打預(yù)收貨款套利這個外匯政策的擦邊球，更能為企業(yè)多快好省地籌集到運(yùn)營資金。資本的逐利本性決定其必然向可以攫取高利潤市場流入，在國內(nèi)外金融環(huán)境的相互影響下，預(yù)收貨款套利有了生存的廣闊空間。預(yù)收貨款套利大致有這樣幾種表現(xiàn)形式：一是以出口產(chǎn)品的質(zhì)量不合格為由將滯留在境內(nèi)的預(yù)收資金予以退匯；二是以錯誤匯款為由將滯留在境內(nèi)的預(yù)收資金予以退匯；三是以無法向外方提供有資質(zhì)的產(chǎn)品為由將滯留在境內(nèi)的預(yù)收資金予以退匯；四是以出口交易合同終止為由將滯留在境內(nèi)的預(yù)收資金予以退匯。對以上預(yù)收貨款的套利行為，外匯局暫無實質(zhì)性的懲罰措施。2011年以來，聊城市涉外企業(yè)預(yù)收貨款呈大幅增長趨勢，一季度末，預(yù)收貨款余額達(dá)7080.48萬美元，比年初增加4141.84萬美元，增長140.94%，同比增長112.52%；二季度末，預(yù)收貨款余額7774.84萬美元，比年初增加4836.20萬美元，增長164.57%，同比增長381.88%，預(yù)收貨款規(guī)模創(chuàng)歷史最高水平。

圖1：聊城市涉外企業(yè)預(yù)收貨款走勢圖

（2010年3季度—2011年2季度）

但

（

四、現(xiàn)行外匯管理制度與跨境資金套利

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者、美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家諾斯曾經(jīng)在其著作《制度、制度變遷與經(jīng)濟(jì)實績》一書中提到：組織或企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)和政治企業(yè)家為了節(jié)省交易費(fèi)用而訴諸的種種努力是制度變遷的動力源，而制度創(chuàng)新降低了交易費(fèi)用，允許人們從貿(mào)易中取得更大的收益，因此允許了市場的擴(kuò)張。當(dāng)市場環(huán)境中的某些元素不利于涉外企業(yè)獲取最大收益時，企業(yè)家們必然會“對在現(xiàn)行制度框架下重立契約所可能獲得的益處相對比”，以此來決定獲利成本，并進(jìn)一步作出決策。結(jié)合制度變遷理論，從上述案例中我們可以看出，外匯管理局的現(xiàn)行管理制度即是根據(jù)外匯業(yè)務(wù)發(fā)展而制定出來的一系列規(guī)則、守法程序和行為規(guī)范，它旨在約束追求主體（全部涉外企業(yè)）福利或效用最大化利益的個人行為。當(dāng)外匯局制定的制度有空白區(qū)和盲點時，為了獲取和提高收益率，企業(yè)必然會對這些盲點和空白區(qū)加以利用。

（一）跨境資金流入監(jiān)管的盲點

2011年12月1日之前的國家外匯管理局有關(guān)預(yù)收貨款管理文件規(guī)定是：已登記預(yù)收貨款項下貨物報關(guān)出口和貨物未出口退匯的，企業(yè)應(yīng)在貨物報關(guān)出口之日起或退匯之日起15個工作日內(nèi)辦理預(yù)收貨款注銷手續(xù)。超過登記預(yù)收貨款項下貨物出口時間30天（含）的，應(yīng)書面說明預(yù)收貨款未注銷原因，并提供相關(guān)證明材料，外匯局存檔備查。如超出預(yù)計出口時間90天未注銷，也不能說明原因的，外匯局按違規(guī)借外債處罰?，F(xiàn)行規(guī)定是：180天以內(nèi)的退匯業(yè)務(wù)由金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管，超過180天或者無法原路退回的退匯業(yè)務(wù)，要經(jīng)過外匯局進(jìn)行審批。

按現(xiàn)行預(yù)收貨款監(jiān)管規(guī)定，對于企業(yè)申請的退匯業(yè)務(wù)，日期在180天以內(nèi)的，只要提供書面說明預(yù)收貨款未注銷原因，并提供相關(guān)證明材料，金融機(jī)構(gòu)就能予以辦理；日期超過180天的，若能說明原因，所屬外匯局也可以予以辦理，這就為跨境資金留下了套利的機(jī)會和境內(nèi)滯留空間。對于等米下鍋的企業(yè)來說，預(yù)收貨款的占比越高越好，在境內(nèi)滯留的時間越長越好；而對于跨境資金來說，我國肥沃的牟利土壤必然使其趨之若鶩。

（二）出口退匯監(jiān)管的缺失

外匯局的《貨物貿(mào)易外匯管理制度》中規(guī)定：企業(yè)因故申請將出口收匯退回境外的，應(yīng)向外匯局說明詳細(xì)情況，并按照外匯局出口收匯核銷管理有關(guān)退賠外匯的相關(guān)規(guī)定辦理。外匯局在審核真實性后，只要企業(yè)提供合乎規(guī)定要求的相關(guān)材料，外匯局就予以辦理。由上述規(guī)定可以看出，對于出口退匯業(yè)務(wù)的監(jiān)管缺乏以下四種約束：

1. 出口退匯缺乏強(qiáng)制時間性限制。外匯局對于出口退匯時間的政策規(guī)定缺乏強(qiáng)制性，正常情況下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在180天以內(nèi)進(jìn)行退匯，但外匯局有明文規(guī)定，超過180天的退匯業(yè)務(wù)，只要企業(yè)有合規(guī)的理由，并提供齊全的退匯資料，外匯局就應(yīng)為其辦理退匯核準(zhǔn)。境外異常資金可以通過貿(mào)易渠道流入境內(nèi)，長期滯留境內(nèi)獲取暴利而不會受到限制，最后通過退匯方式流出境內(nèi)。

2. 出口退匯缺乏真實性審核。外匯局主要通過審核退匯申請、退匯協(xié)議及收匯憑證等企業(yè)提交的相關(guān)資料核實企業(yè)退賠業(yè)務(wù)的真實性，只要資料齊全、理由合理，外匯局就予以辦理。對于企業(yè)提交資料的真實性則難以準(zhǔn)確認(rèn)定，為境內(nèi)外機(jī)構(gòu)借貿(mào)易預(yù)收貨款渠道出入境打開了方便之門。

3. 結(jié)匯資金缺乏合規(guī)性界定。新的《貨物貿(mào)易外匯管理制度》中規(guī)定，企業(yè)只要向銀行提交出口收匯出口合同、發(fā)票、報關(guān)單等其中的任何一項單證，銀行就應(yīng)為企業(yè)辦理待核查賬戶貨款結(jié)匯或劃轉(zhuǎn)至經(jīng)常項目外匯賬戶業(yè)務(wù)。對于結(jié)匯資金的具體用途沒有政策限制，企業(yè)可以根據(jù)需求自行使用，這就導(dǎo)致外匯局難以對已結(jié)匯資金進(jìn)行非現(xiàn)場監(jiān)管，不利于審核企業(yè)退匯資金的真實性。

4. 退匯資金缺乏流向性監(jiān)管。按照現(xiàn)行政策規(guī)定，退匯資金只要原路退回就可以了，根本不去追究退匯資金的用途明細(xì)，導(dǎo)致外匯局為企業(yè)辦理退匯手續(xù)后，退匯資金的流向監(jiān)管缺失。

五、結(jié)論與建議

當(dāng)涉外企業(yè)為降低交易費(fèi)用、獲得更大收益而打外匯管理制度的擦邊球時，外匯管理部門就應(yīng)當(dāng)對現(xiàn)有的制度進(jìn)行重新構(gòu)建。當(dāng)前，由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力和我國結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的雙重壓力，涉外企業(yè)所面臨的資金緊缺狀況不會在短時間內(nèi)得到扭轉(zhuǎn)，跨境資金流動的潛在風(fēng)險依然存在。在外匯資金跨境流動不確定性增強(qiáng)的局勢下，如何做出恰當(dāng)?shù)恼吲e措是我們當(dāng)前需要迫切破解的難題。因此需要探索構(gòu)建一個完善的政策框架，來應(yīng)對跨境資金套利帶來的各種風(fēng)險。

（一）建立疏導(dǎo)監(jiān)測機(jī)制

在嚴(yán)厲打擊跨境套利資金流入的同時，采取積極措施，搭建政策對接三方服務(wù)平臺，將外匯局出臺的新政策、新規(guī)定及時向銀行和企業(yè)進(jìn)行宣傳，將銀行和企業(yè)經(jīng)營中遇到的新情況、新問題及時予以反饋，疏導(dǎo)外匯局、銀行與企業(yè)之間的信息不對稱，擴(kuò)大外匯管理的透明度，增進(jìn)三方的良性互動，共同提高防御風(fēng)險的能力。一方面鼓勵企業(yè)合理利用正常的跨境流入資金，引導(dǎo)企業(yè)及時辦理預(yù)收貨款合同登記和提款登記，在規(guī)定的時限內(nèi)盡早從開戶銀行獲得結(jié)匯資金；另一方面對合法合規(guī)的外匯資金流動，外匯局繼續(xù)給予政策便利。

（二）建立預(yù)警監(jiān)測機(jī)制

密切關(guān)注跨境資金動向，建立異常資金預(yù)警監(jiān)測機(jī)制，以便及時把握外匯資金的新動向、新變化。一是優(yōu)化利用國家外匯管理局應(yīng)用服務(wù)平臺系統(tǒng)，增加預(yù)收貨款超期限預(yù)警提示功能，深入評估外匯市場風(fēng)險，及時攔截收到預(yù)收貨款超過三個月而無實際貨物貿(mào)易背景行為。二是充分利用國家外匯管理局新上線的數(shù)據(jù)綜合利用平臺，對未進(jìn)入核查的異常主體進(jìn)行分析排查，規(guī)范外匯指定銀行和涉外企業(yè)的經(jīng)營行為。三是加強(qiáng)預(yù)警監(jiān)測分析，以日常非現(xiàn)場監(jiān)管為基礎(chǔ)，強(qiáng)化系統(tǒng)數(shù)據(jù)分析和比對，通過觀察系統(tǒng)數(shù)據(jù)的歷史性變化和波段性變化，總結(jié)和查找貨物貿(mào)易外匯資金的走勢，分析資金變化的原因和條件因素，從中發(fā)現(xiàn)跨境資金的異常動向苗頭，積極防范，有效應(yīng)對。

（三）建立彈性監(jiān)測機(jī)制

針對跨境資金套利問題，當(dāng)現(xiàn)有的政策制度不能應(yīng)對跨境資金異常流動帶來的壓力時，就要適時推出差別對待的審慎監(jiān)管措施。一是對出口退匯的時間做出合理限制，對于預(yù)收貨款、錯匯款等類型的退匯資金自流入境內(nèi)之日起至申請退匯時間超過90天的，外匯局要對其進(jìn)行現(xiàn)場核查，發(fā)現(xiàn)有違規(guī)運(yùn)用資金的情況，退匯申請將予以駁回，按規(guī)定予以違規(guī)處理。二是對于無真實貨物貿(mào)易背景的退匯資金，和退匯次數(shù)頻繁、金額比較大的外匯資金，外匯局也要進(jìn)行現(xiàn)場核查，并要求企業(yè)提供退匯資金的真實用途明細(xì)和真正的退匯原因資料，然后按核查情況進(jìn)行相應(yīng)處理。

（四）建立聯(lián)動監(jiān)測機(jī)制

將非現(xiàn)場檢查系統(tǒng)、貨物貿(mào)易收付匯監(jiān)測系統(tǒng)日常核查和國際收支統(tǒng)計分析監(jiān)測有機(jī)相結(jié)合，實現(xiàn)系統(tǒng)間的功能互補(bǔ)，非現(xiàn)場檢查系統(tǒng)可以監(jiān)測預(yù)收貨款的超長期問題，貨物貿(mào)易收付匯監(jiān)測系統(tǒng)可以定期核查貨物貿(mào)易的貨物流與資金流的匹配程度，國際收支統(tǒng)計分析監(jiān)測系統(tǒng)可以監(jiān)測跨境資金的變化動向。進(jìn)一步完善提升系統(tǒng)的非現(xiàn)場監(jiān)測功能，增加對退匯資金流向的分支監(jiān)測，方便查詢退匯資金用途，使整合后的系統(tǒng)能夠?qū)崿F(xiàn)對貿(mào)易項下跨境資金異常和退匯資金流入、流出的查詢統(tǒng)計，實現(xiàn)對異?？缇迟Y金的全面監(jiān)測。通過聯(lián)合監(jiān)測，及時發(fā)現(xiàn)可疑線索，從而抑制和規(guī)避預(yù)收貨款超期現(xiàn)象。

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（特約編輯 張 勇；校對 XS）