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    淺談發(fā)電企業(yè)日元外債風(fēng)險管理

    2012-04-29 22:59:03楊榮
    時代金融 2012年20期
    關(guān)鍵詞:外債日元匯率

    楊榮

    世界銀行貸款、亞洲開發(fā)銀行貸款和外國政府貸款是我國電力工業(yè)利用外資的主要資金來源,在外國政府貸款中又以日本海外經(jīng)濟(jì)協(xié)力基金(OECF)貸款為主。日本政府的日元貸款屬于反映政府外交政策意向的、帶有部分援助性質(zhì)的貸款。中國電力項目使用日元貸款始于1980年,到了上世紀(jì)90年代,國內(nèi)電力的緊缺以及資金的匱乏,日元貸款的使用達(dá)到了頂峰。迄今利用日元貸款的大型發(fā)電設(shè)施建設(shè)項目有北京十三陵抽水水電站、湖北省鄂州火力發(fā)電站、湖南五強(qiáng)溪水利發(fā)電站、天生橋水電站等。

    目前,這批貸款大多處于還本付息期。由于匯率和利率市場的頻繁波動,從風(fēng)險管理的角度出發(fā),發(fā)電企業(yè)外債金額較大,風(fēng)險較高。有些企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況良好,但由于外債利率、匯率大幅波動導(dǎo)致出現(xiàn)巨額損失,采取積極的措施控制風(fēng)險的要求日益強(qiáng)烈。

    一、日元貸款主要特點

    (一)屬主權(quán)外債,需按時還本付息

    外國政府貸款是我國政府對外借用的一種債務(wù),是國家主權(quán)外債。除國家計委、財政部審查確認(rèn),并報經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)由國家統(tǒng)借統(tǒng)還的外,其余均由項目業(yè)主償還且多數(shù)由地方財政擔(dān)保。比如天生橋一級水電站項目日元貸款屬國家財政部監(jiān)管的國家外債,為保證國家外債及時還本付息,貸款由中國進(jìn)出口銀行轉(zhuǎn)貸并由廣東、廣西、貴州三?。▍^(qū))財政廳和計委擔(dān)保。

    (二)具有政府間援助性質(zhì),貸款條件較為優(yōu)惠

    日元貸款利率一般為1%~3%,貸款償還期限一般為25~30年,并含有7~10年的寬限期。

    (三)限制性條款

    比如日本協(xié)力基金貸款一般用于項目所需的設(shè)備、技術(shù)、材料(主要是鋼材。木材。水泥)的采購,而且通常含有“與日本企業(yè)開展合作,利用日本技術(shù),使用日本設(shè)備”等限制性條款,從第三批對華日元貸款開始,實現(xiàn)了完全的“非束縛化”,中國可以通過公開招標(biāo)自主選擇提供物資和服務(wù)的國家與企業(yè)。

    (四)行業(yè)限制

    借用的日元貸款都明確了用途,主要用于政府主導(dǎo)型項目建設(shè),集中在基礎(chǔ)設(shè)施、社會發(fā)展和環(huán)境保護(hù)等領(lǐng)域。

    二、日元外債風(fēng)險分析

    企業(yè)外債面臨的風(fēng)險主要是匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險。

    匯率風(fēng)險是日元外債面臨的最主要風(fēng)險。匯率風(fēng)險,又稱外匯風(fēng)險,指經(jīng)濟(jì)主體持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動中,因匯率變動而蒙受損失的可能性。絕大部分發(fā)電企業(yè)的主要收入來源為人民幣,而償還貸款時需要用日元,幣種的不匹配造成了外債的匯率風(fēng)險。

    日元一直是匯率波動較頻,波幅較大的幣種。分析2000年至今日元兌人民幣匯率:2000年至2002年,受日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響,總體呈現(xiàn)貶值趨勢;2003年至2004年,隨著美元強(qiáng)勢貨幣政策的弱化,日元匯率進(jìn)入升值階段;自2005年以來受世界對美國的貨幣政策預(yù)期及美國經(jīng)濟(jì)狀況的好轉(zhuǎn)的影響,日元匯率結(jié)束升值態(tài)勢呈現(xiàn)貶值趨勢,進(jìn)入2006年日元匯率仍呈下降趨勢;從2007年7月開始至今,則整體處于上升通道。實際上,從80年代到90年代起采用日元貸款,目前正處于還本付息高峰期的電力企業(yè)已經(jīng)充分體會到了日元匯率波動所帶來的風(fēng)險。仍以天生橋一級水電站項目為例,該項目使用的日元貸款和其他項目相比并不算多,2009年形成匯兌收益2000多萬元,但到了2010年匯兌損失則高達(dá)7000多萬元,匯率波動給企業(yè)經(jīng)營管理造成了很大的影響。

    匯率風(fēng)險對發(fā)電企業(yè)的直接影響有兩方面,一方面是債務(wù)本金的賬面金額會隨匯率的變動而在資產(chǎn)負(fù)債表日相應(yīng)調(diào)整,其變動金額計入?yún)R兌損益,進(jìn)而影響利潤。盡管匯率變動產(chǎn)生的匯兌損益只是折算為記賬本位幣形成的,公司事實上并沒有真正受到經(jīng)濟(jì)損失或得到實際收益,但反映在賬面上,同樣會嚴(yán)重影響公司正常的經(jīng)營業(yè)績:發(fā)生匯兌損失時會使企業(yè)市場形象受損,而發(fā)生匯兌收益時,則要多支付企業(yè)所得稅,同樣會對企業(yè)的資金計劃造成影響;另一方面則體現(xiàn)在現(xiàn)金流量方面,匯率的變動直接導(dǎo)致還本付息日購匯成本的變動。由于日元貸款大多期限較長,通常為25~30年,每年的還本金額并不高,所以在還本付息日購匯成本的變動則并不那么突出。

    利率風(fēng)險是指由于利率的波動使資產(chǎn)價值或利息收入減少,或者是負(fù)債利息支出增加的可能性。日元貸款一般采用固定利率,利率風(fēng)險較小。但要注意,很多企業(yè)采取借新還舊的方式償還日元貸款,同樣要關(guān)注國內(nèi)利率市場變動帶來的風(fēng)險。

    三、外債管理現(xiàn)狀及管理建議

    目前大多數(shù)發(fā)電企業(yè)對外債風(fēng)險認(rèn)識程度不夠,主動管理的意識普遍不強(qiáng),積極性不高。這里面既有體制上的原因,也有企業(yè)自身方面的原因??傮w而言,目前外債風(fēng)險管理體系極不成熟,急切需要外債風(fēng)險管理方面的理論指導(dǎo)與實務(wù)方面的經(jīng)驗。企業(yè)外債風(fēng)險管理的主要目的是根據(jù)企業(yè)自身的負(fù)債結(jié)構(gòu)特點和經(jīng)營管理的要求,及對未來現(xiàn)金流的預(yù)測,對外債結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化,合理運(yùn)用金融衍生工具防范因國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境及匯率、利率變化帶來的償債風(fēng)險,合理控制外債資金成本,避免加重企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。目前,政策層面的外債風(fēng)險管理體系正在不斷完善,企業(yè)需要樹立正確的風(fēng)險管理觀念,不斷提高自身的管理水平。

    (一)樹立正確的風(fēng)險管理觀念

    第一,風(fēng)險表現(xiàn)為不確定性,可能帶來損失、獲利或是無損失也無獲利,鎖定成本、規(guī)避風(fēng)險是債務(wù)風(fēng)險管理的出發(fā)點;第二,不論采用何種措施,為鎖定風(fēng)險付出的成本是必需的,發(fā)電企業(yè)必須對自身可接受的交易成本有清晰的認(rèn)識;第三,在風(fēng)險管理中應(yīng)杜絕主觀武斷和投機(jī)思想,沒有人可以準(zhǔn)確預(yù)判市場的長期走勢,因此也無法準(zhǔn)確鎖定最低的交易成本,更不能置企業(yè)的財務(wù)穩(wěn)定于不顧,偏離風(fēng)險管理的基本出發(fā)點,尋求投機(jī)盈利。

    (二)加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的溝通、合作,及時了解國際金融市場匯率、利率的走勢,結(jié)合風(fēng)險的實際情況及市場預(yù)期,及時采用相應(yīng)的金融衍生工具,有效規(guī)避風(fēng)險

    在合作銀行和金融產(chǎn)品的選擇上要保持謹(jǐn)慎的態(tài)度,挑選資信、效率優(yōu)良而有能力的金融機(jī)構(gòu)研究和提出方案,對不同產(chǎn)品和多個方案進(jìn)行研究比選,必要時還可聘請專業(yè)機(jī)構(gòu)對方案進(jìn)行充分分析和評估,最終選擇最佳方案。

    (三)加強(qiáng)內(nèi)部人才培養(yǎng),提高企業(yè)管理人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)

    外債風(fēng)險管理是一個專業(yè)性強(qiáng)、技術(shù)難度較大的工作,而且和國際金融市場走勢密切相關(guān),在風(fēng)險管理中雖然可依托專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行方案研究設(shè)計和金融產(chǎn)品選擇,但企業(yè)自身在外部咨詢的基礎(chǔ)上必須要有自己的獨(dú)立判斷。企業(yè)要注意培養(yǎng)熟悉財務(wù)、金融等各方面知識的復(fù)合型人才。

    參考文獻(xiàn)

    [1]孫齡芳,我國企業(yè)目前外債風(fēng)險管理的狀況,《經(jīng)濟(jì)研究參考》2006年第79期.

    [2]牛占華.我國企業(yè)外債風(fēng)險管理的現(xiàn)狀及對策,《中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊》2004年第11期.

    [3]《國有和國有控股企業(yè)外債風(fēng)險管理及結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)意見》.

    [4]孫敬水.防范外匯風(fēng)險的技術(shù)方法與對策,《經(jīng)濟(jì)論壇》,2004年第7期.

    [5]陳炳才.國內(nèi)企業(yè)應(yīng)注意防范匯率波動風(fēng)險,《中國金融》,2004年第7期.

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