我國貨幣流通速度的測算及分析

張海濤

1911年美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文·費(fèi)雪在其出版的《貨幣的購買力》一書中，提出了交易方程式：MV=PT。式中，M表示一定時(shí)期流通中貨幣的平均數(shù)量，V表示一定時(shí)期單位貨幣的平均周轉(zhuǎn)次數(shù)即貨幣流通速度，P表示商品和勞務(wù)價(jià)格的加權(quán)平均數(shù)，T表示商品和勞務(wù)的交易數(shù)量。由費(fèi)雪方程式推導(dǎo)的貨幣流通速度增長率的變化趨勢及成因分析對指導(dǎo)當(dāng)今宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控有積極意義。

一、貨幣流通速度及其增長率的測算

由費(fèi)雪的交易方程MV=PT，可推導(dǎo)出貨幣流通速度計(jì)算公式為：V=（PY）/M=GDP/M。通常認(rèn)為，貨幣（紙幣）的供應(yīng)量（投放量）是一個(gè)外生變量，由央行控制，一般用M2表示，文中用m表示M2的變化率。假定第t年，t+1年市場交易中所需貨幣流通量Mt，Mt+1t+1年的名義GDP分別為X、Y，t和t+1年貨幣流通速度的變化率是v， t和t+1年貨幣流通量的增長率m，基期為t 年，則有：

Vt+1*Mt+1=Y Vt*Mt=X

v= Y/X（1+m） -1（1）

利用公式（1）以及已知的我國M2的增長率以及每年的名義GDP數(shù)據(jù)可計(jì)算出貨幣流通速度增長率v，見表1。

備注：GDP數(shù)據(jù)采用國家統(tǒng)計(jì)局公布的修正數(shù)據(jù)。

二、貨幣流通速度分析

1980-2011年我國貨幣流通速度具有以下特點(diǎn)：

（一）貨幣流通速度V的總體趨勢是下降的

1980-2011年，廣義貨幣流通速度M2從2.65下降到0.7，下降了73.58%，年均下降4.2%。1980-1989年年均下降5.4%，1990-1999年年均下降4.96%，2000-2009年年均下降2.65%，呈現(xiàn)下降趨緩的形態(tài)。近兩年貨幣流通速度增長率為正值，有加速趨勢。

（二）V增減率與GDP增長率有著密切的關(guān)系

GDP與V同比增長率堆積折線圖顯示，GDP增長高漲時(shí)期，貨幣流通速度下降速度放慢；經(jīng)濟(jì)增長處于低潮時(shí)期，貨幣流通速度下降加速，二者具有相似的變化周期。貨幣流通速度增減率分別經(jīng)歷了1980-1986年、1986-1989年、1989-1999年、1999-2009年4個(gè)上升和下降周期，目前處于2009年開始的上升周期。V2的年度變化率自1980年以來有4次為非負(fù)（1985、1988、1994、2004、2007、2011），分別對應(yīng)著4次經(jīng)濟(jì)高漲期。貨幣流通速度和經(jīng)濟(jì)增長周期的密切相關(guān)性原因在于經(jīng)濟(jì)增長周期帶來的物流加快和貨幣需求的變動(dòng)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長旺盛時(shí)，居民的收入增加且通貨膨脹預(yù)期加大，消費(fèi)欲望高漲，貨幣流通速度加大。

（三）貨幣流通速度V增減率與CPI增長率具有相似的變化周期和趨勢

去除1989年特殊情況外，累積折線圖顯示，V增減率與CPI增長率變化趨勢非常接近。在我國貨幣流通速度下降的總趨勢中，可觀察到貨幣流通速度陡升與通脹大體的同步對應(yīng)關(guān)系，貨幣流通速度的陡升，尤其是正值階段的情況，常伴隨著通脹，而常規(guī)幅度的貨幣流通速度下降所對應(yīng)的可能是通縮，也可能是正常的物價(jià)水平，但如果貨幣流通速度發(fā)生巨幅下降，當(dāng)年或隨后1年所對應(yīng)的必是通貨緊縮，包括1989-1990年、1998-1999年和2009年。當(dāng)V的變化突然加速或突然減速，P可能出現(xiàn)向上急升或向下急降的不穩(wěn)定狀態(tài)，學(xué)界稱之為“V陡升型通脹”和“V陡降型通縮”。

三、貨幣流通速度的影響因素

（一）消費(fèi)者的貨幣收入水平和支出結(jié)構(gòu)變化

通常情況下，收入水平既定，消費(fèi)結(jié)構(gòu)不會(huì)有大的變化。當(dāng)收入水平有較大提高時(shí)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)中用于高檔消費(fèi)品的部分會(huì)增加。如果消費(fèi)者資金暫時(shí)不夠而攢錢，居民持幣率就呈上升趨勢，這就會(huì)促成貨幣流通速度的減慢。

（二）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及生產(chǎn)專業(yè)化狀況的影響

不同生產(chǎn)周期、不同資本有機(jī)構(gòu)成的產(chǎn)業(yè)部門之間的比重不同，以及社會(huì)生產(chǎn)的專業(yè)分工程度不同等，都會(huì)影響貨幣流通速度。生產(chǎn)周期長的部門，資金周轉(zhuǎn)慢，其貨幣流通速度相對較慢；反之，則較快。資本有機(jī)構(gòu)成高的部門，資金占用多，使貨幣流通速度減慢；反之，則加快。社會(huì)生產(chǎn)的專業(yè)化分工越細(xì)，進(jìn)入市場交易的中間產(chǎn)品越多，生產(chǎn)效率越高，生產(chǎn)周期縮短，實(shí)現(xiàn)國民生產(chǎn)總值越多，流通速度就越快；反之，則較慢。社會(huì)再生產(chǎn)過程中所有這些方面發(fā)生變化，都會(huì)相應(yīng)地影響貨幣流通速度發(fā)生快慢不等的變化。

（三）金融市場發(fā)達(dá)狀況的影響

金融市場越發(fā)達(dá)，貨幣交易占用量越多，貨幣流通速度越慢；反之，則相對加快。研究表明，股市交易量增多1%，貨幣流通速度將提高0.0925%；發(fā)行總股本增加1%，貨幣流通速度將下降0.2567%。

（四）財(cái)務(wù)結(jié)算制度的影響

如工資發(fā)放中分多次支付工資，會(huì)加快貨幣流通速度；反之，則慢。銀行采用先進(jìn)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)及靈活的結(jié)算方式，比如轉(zhuǎn)賬能減少資金占用時(shí)間，可以加快貨幣流通速度；反之，則慢。

（五）消費(fèi)者心理因素影響貨幣流通速度

心理因素包括消費(fèi)心理、價(jià)值觀念，以及對通貨膨脹率、利率等變動(dòng)的預(yù)期，還包括對政府的政策變化和政治因素的預(yù)期等。心理預(yù)期導(dǎo)致的行為變化會(huì)在一定程度上左右人們的儲(chǔ)蓄和消費(fèi)行為，從而影響貨幣流通速度。

（六）社會(huì)財(cái)富分配公平程度

社會(huì)成員收入分配差距越大，貨幣流通速度越慢；反之，貨幣流通速度將加快。當(dāng)前，政府應(yīng)深化收入分配制度改革，促進(jìn)社會(huì)成員收入分配公平合理，顯得尤為重要。

（七）周邊國家對人民幣的儲(chǔ)藏程度

近年來，由于人民幣在國際上升值，周邊國家居民將人民幣當(dāng)硬通貨儲(chǔ)藏，導(dǎo)致流通中人民幣數(shù)量降低，貨幣流通速度相應(yīng)減緩。

四、提高貨幣流通速度的意義

提高貨幣流通速度在一定程度上可以降低貨幣發(fā)行量M2的數(shù)量，降低通貨膨脹。在保持名義GDP速度不變的情況下，M2的增長指數(shù)與貨幣流通速度增長指數(shù)成反比。M2的增長指數(shù)越大，貨幣流通速度增長指數(shù)越??；貨幣流通速度增長指數(shù)越大，M2的增長指數(shù)越小。近年來，我國貨幣發(fā)行量M2一直在13%以上，超越經(jīng)濟(jì)增長速度，在相當(dāng)程度上造成國內(nèi)通貨膨脹。通貨膨脹又掠奪國民財(cái)富，危害巨大。

（作者單位：西安財(cái)經(jīng)學(xué)院）