光正鋼構(gòu)定增硬傷:現(xiàn)有產(chǎn)能利用率尚不足六成

趙琳

在2012年一季度業(yè)績出現(xiàn)虧損的背景下，光正鋼構(gòu)（002524）仍然執(zhí)意推出定增募集資金的計(jì)劃。公司擬募集資金4億元用于“年產(chǎn)十八萬噸鋼結(jié)構(gòu)加工基地”項(xiàng)目。然而記者發(fā)現(xiàn)，截至2011年底公司產(chǎn)能利用率尚不足60％，在產(chǎn)能利用率明顯不足的情況下，定增募投項(xiàng)目擴(kuò)大產(chǎn)能將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。

此外，公司定增項(xiàng)目經(jīng)過數(shù)次修改，稅前凈利率由此前的10.5％調(diào)整到6.87％。事實(shí)上，6.8％的稅前凈利率也是公司2011年的水平。顯然，此前10.5％的數(shù)據(jù)存在較大的水分，然而公司卻并未做出對(duì)這一數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整的任何解釋，這讓人不得不懷疑公司定增僅僅是用于“圈錢”的一個(gè)幌子，特別是在資金鏈異常緊張的情況下，公司已然孤注一擲。

現(xiàn)有產(chǎn)能利用率明顯不足

2010年上市的光正鋼構(gòu)主要從事建筑鋼結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和安裝。上市前公司鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能為2萬噸/年，隨著募投項(xiàng)目“年產(chǎn)7 萬噸鋼結(jié)構(gòu)加工基地項(xiàng)目”的達(dá)產(chǎn)公司產(chǎn)能擴(kuò)大為9萬噸。但是產(chǎn)能的提升卻并未轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)效益，2011年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2434.36萬元，同比僅增長了9.18％，較2010年16.81％的凈利潤增幅下降明顯；更為嚴(yán)重的是今年一季度公司業(yè)績甚至出現(xiàn)了389.10萬元的虧損。

自今年2月首次推出非公開發(fā)行股票預(yù)案以來，公司經(jīng)過數(shù)次修改最新的方案為：以8.21元/股的價(jià)格非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過4000萬股，募集資金凈額不超過4億元，將全部用于“年產(chǎn)十八萬噸鋼結(jié)構(gòu)加工基地”項(xiàng)目。該項(xiàng)目總投資6.4億元，公司使用剩余首發(fā)募集資金3760.99萬元投入該項(xiàng)目建設(shè)，項(xiàng)目所需資金超過實(shí)際募集資金凈額部分公司通過自籌方式解決。

不難看出，通過定增項(xiàng)目的實(shí)施公司鋼結(jié)構(gòu)的產(chǎn)能將一舉擴(kuò)大為27萬噸。雖然公司一直在提產(chǎn)能瓶頸制約公司發(fā)展、急需擴(kuò)大鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能等問題。但事實(shí)上公司真的急需擴(kuò)大產(chǎn)能嗎？由于公司在2011年年報(bào)里并未披露具體產(chǎn)能利用率情況，記者只能從2011年公司生產(chǎn)主次、C/Z 型鋼48440.57噸的數(shù)據(jù)進(jìn)行推測(cè)公司產(chǎn)能利用率約為53.8％。

公司就此多次向公司致電了解情況，但公司電話始終無人接聽，記者的采訪提綱傳真至公司后，董秘辦一位工作人員來電以“董秘出差沒有回來”為由，拒絕了記者的采訪。

若按記者推測(cè)的公司目前產(chǎn)能利用率不足60％，那此次定增項(xiàng)目擴(kuò)大產(chǎn)能又有何必要呢？眾所周知，產(chǎn)能的急劇擴(kuò)大將對(duì)公司的銷售帶來巨大的壓力，在現(xiàn)有產(chǎn)能利用率明顯不足的情況下，公司定增項(xiàng)目形成的生產(chǎn)能力必然出現(xiàn)閑置，對(duì)公司盈利能力帶來明顯的負(fù)面影響。

資金鏈?zhǔn)志o繃

此外，記者注意到公司定增預(yù)案經(jīng)過多次調(diào)整，項(xiàng)目的稅前凈利率也隨之出現(xiàn)調(diào)整。最初公司稱，“本項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，年新增銷售收入156970.08萬元，新增利潤總額16486.94萬元?！弊罱K調(diào)整為“年新增銷售收入156970.08萬元，新增利潤總額10788.17萬元?！?/p>

由此看出，在新增銷售收入不變的情況下，短短三個(gè)月的時(shí)間公司就將預(yù)測(cè)的凈利總額減少了逾5000萬元，這也直接導(dǎo)致公司的稅前凈利率由此前的10.5％下降至6.87％。事實(shí)上，從公司2011年年報(bào)可以看出當(dāng)年公司稅前凈利率也就是6.8％的水平。那么一系列問題隨之而來，此前10.5％的稅前凈利率究竟是怎么預(yù)測(cè)出來的？為何后面要降低項(xiàng)目的“利潤總額”？其修改理由是什么？再者，項(xiàng)目尚未實(shí)施公司就屢次調(diào)整數(shù)據(jù)，極有可能公司項(xiàng)目真正實(shí)施后的稅前凈利率連6.8％的水平都不一定能達(dá)到。

種種跡象顯示，公司的定增募投項(xiàng)目暗藏諸多風(fēng)險(xiǎn)，而公司在此時(shí)間點(diǎn)迫不及待的推出定增背后的原因極有可能是通過“圈錢”來緩解緊繃的資金鏈。

自上市之后，公司利用募集和超募資金做了多個(gè)項(xiàng)目，包括7萬噸鋼結(jié)構(gòu)加工基地項(xiàng)目、光正（武漢）鋼結(jié)構(gòu)加工基地項(xiàng)目。公開信息顯示，武漢項(xiàng)目總投資5億元，自籌資金需4億元。

但從公司2011年披露的年報(bào)數(shù)據(jù)來看，公司資金鏈?zhǔn)志o張，經(jīng)營、籌資和投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額全部為負(fù)，分別為：-1262.39萬元、-1.04億元和-2891.93萬元。此外，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額也為-14.55億元。

此次定增項(xiàng)目總投資6.4億元，超過2.5億元是需要靠公司自籌資金來解決。這意味著要把這幾個(gè)項(xiàng)目實(shí)施完成，公司至少還有近7億的資金窟窿需要去填。

毫無疑問，目前來看公司根本沒有這樣的實(shí)力來填這一巨大的資金窟窿。若單純依靠銀行貸款無疑會(huì)增加財(cái)務(wù)費(fèi)用，對(duì)業(yè)績又會(huì)帶來負(fù)面影響。這不得不讓人擔(dān)心公司為籌措資金將不停地從資本市場(chǎng)抽水，如若成真公司將成為一個(gè)不折不扣的“抽水機(jī)”，勢(shì)必遭到市場(chǎng)的唾棄。