關于銀行業(yè)證券分析師贏利預測研究

［摘 要］銀行業(yè)作為我國金融體系的核心組成部分,其贏利能力的提升對于促進我國經濟持續(xù)發(fā)展起著至關重要的作用。近年來,銀行業(yè)始終處于穩(wěn)步發(fā)展的態(tài)勢,不僅持續(xù)降低了壞賬損失率、提高了贏利增長水平,而且上市銀行已經成為我國內地股票的中流砥柱。眾多投資者和證券分析師越來越關注銀行業(yè)股票的相關信息,而銀行業(yè)贏利預測精確度如何,成為了證券分析師主要研究的對象之一?；诖?本文對銀行業(yè)證券分析師贏利預測的相關問題進行研究。

［關鍵詞］銀行業(yè)；證券分析師；贏利預測

［中圖分類號］F832［文獻標識碼］A［文章編號］1005-6432（2012）31-0059-02

1 證券分析師及其職能

證券分析師(Securities Analyst),又被稱為財務分析師,是指專門向機構或個人投資者提供證券投資分析意見并指導其進行投資的專業(yè)人士。證券分析師通過收集有關特定證券內在價值的微觀信息,以及其所屬行業(yè)及市場經濟形勢等宏觀信息,從而對這些信息進行分析評價,評估特定公司的經營風險、財務風險、預期贏利、證券預期收益和風險狀況等,并根據(jù)評估結果給出具體的投資建議。

1.1 調查分析職能

在證券市場上,由于證券發(fā)行者和證券投資者存在信息差異現(xiàn)象,所以導致有價證券成為了信息不對稱的商品。雖然證券監(jiān)管部門明確規(guī)定,證券發(fā)行者在證券市場中籌集資金有義務及時公開企業(yè)信息,以利于投資者準確掌握信息,科學作出投資決策,但是由于企業(yè)活動日趨復雜化,投資者即便是擁有較強的分析判斷能力也未必能夠全面理解證券發(fā)行者提供的各種信息,并受多種因素的制約難以在有效時間內收集和分析信息。因此,這就需要證券分析師承擔收集和分析信息的工作,并以報告的形式向投資者提供有效的定量和定性信息,通過評估有關企業(yè)預期收入、贏利等財務指標,從而實現(xiàn)對該企業(yè)發(fā)展前景的客觀預測。

1.2 投資咨詢職能

為了滿足投資者的需求、降低投資風險,證券分析師不僅要向投資者提供可靠的投資信息,還要向投資者提供明確的投資建議。隨著證券市場上投資對象日趨多樣化,投資基金規(guī)模逐步擴大,投資者更傾向于追求最佳投資組合。證券分析師可以根據(jù)自身職業(yè)分析力和判斷力,對相關企業(yè)在一定時期內經濟運行狀況進行科學分析,幫助投資者在證券市場上眾多的投資對象中找尋到最佳投資組合,提供買、賣、持有的投資建議,為減少投資者投資的盲目性提供理論依據(jù)。

2 證券分析師贏利預測的作用

2.1 有利于對公司未來發(fā)展作出合理預期

贏利預測信息主要反映的是在預測期間內公司經營和財務的實際狀況,并提供對公司未來合理預期的有關信息。就債權人、投資者以及其他的信息使用者而言,公司未來的信息要遠遠比歷史信息更為重要,也更有價值。然而,由于受知識水平的限制,他們并不能對公司未來的發(fā)展情況進行準確、合理地預測。而贏利預測信息恰恰能夠彌補這一缺陷,為信息需求者提供公司未來合理的預測信息。該信息不僅有效地降低了投資者預期投資報酬的不確定性,而且還進一步提高了投資評價與決策之間的關聯(lián)性,從而幫助所有的信息使用者對公司進行準確評價,并以此為據(jù)做出合理的投資決策。

2.2 有利于提高投資者決策的有用性

贏利預測信息不僅能夠進一步降低公司與信息使用者之間的信息不對稱性,而且還能相應地降低信息獲取和傳播的成本,同時可以有效地防止內幕交易的發(fā)生。其一,降低信息獲取及傳播成本,能夠幫助上市公司提高收益,債權人及投資者的收益也會隨之增加。就債務資金而言,這將會轉化為相對較低的利率,而對于權益資金而言,則會轉化為較高的股價。若是對公司未來贏利預測得較高,則會進一步提高各方對公司的信心,進而促成合作；其二,建立一個良好的贏利預測制度,還有助于提高公司應對未來風險和危機的能力,尤其是在公司資金周轉不靈的階段,只要能夠順利渡過,便能獲得豐厚的利潤,由此不難看出贏利預測信息的重要作用；其三,借助贏利預測信息,能夠使掌握在少數(shù)人手中的內幕信息得以披露,從而避免其借此獲取非正常利益。并且證監(jiān)部門也能以該信息為依據(jù)制定出相應的政策,對證券市場進行宏觀調控和引導,這樣有助于推動證券市場的發(fā)展。

2.3 有利于優(yōu)化社會資源配置

作為決策信息中最為重要的組成部分之一,贏利預測信息會對資本在不同公司間的流動造成一定的影響,這樣能夠進一步促進社會資源的優(yōu)化配置。投資者借助贏利預測信息,能夠使投資方向更加明確,從而使社會資源流向預期收益較好的企業(yè)當中,進而提高社會資金的綜合報酬率,股票價格也會變得更為合理,更能反映出公司未來的發(fā)展前景,有利于社會資源配置的優(yōu)化。

3 銀行業(yè)證券分析師贏利預測研究

本文對銀行業(yè)證券分析師贏利預測精確度的研究基于“預測贏利值與實際贏利值存在正相關”這一假設。

3.1 研究方法

(1)樣本選取。截至2011年年底,我國深圳證券交易所和上海證券交易所共有上市銀行16家,分別為北京銀行(601169)、興業(yè)銀行(601166)、寧波銀行(002142)、深發(fā)展(000001)、中國銀行(601988)、光大銀行(601818)、民生銀行(600016)、浦發(fā)銀行(600000)、農業(yè)銀行(601288)、中信銀行(601998)、交通銀行(601328)、建設銀行(601939)、華夏銀行(600015)、招商銀行(600036)、工商銀行(601398)、南京銀行(601009)。

(2)數(shù)據(jù)來源。在研究銀行業(yè)證券分析師贏利預測精確度時,可選取這16家上市銀行作為研究樣本,收集和整理某一期間內的相關數(shù)據(jù),主要包括：總資產、實際每股收益、利潤總額、營業(yè)利潤、凈利潤,以及證券分析師對上市銀行作出的每股收益預測和在這一期間內預測過每股收益的機構數(shù)量。

(3)統(tǒng)計方法確定。為了便于研究銀行業(yè)贏利實際值與證券分析師對其贏利預測值這兩者之間的關系,以及各相關因素對預測的影響,如銀行規(guī)模、成長速度、贏利波動變化、預測機構數(shù)和贏利可預見性等,可以對各個變量之間的關系,采用最小二乘法進行一元及多元回歸。同時,可采用目前較為常用的專業(yè)統(tǒng)計分析軟件Eviews5.0作為分析軟件。

3.2 銀行業(yè)證券分析師贏利預測精確度分析方法

(1)建立回歸模型。由于每股收益預測信息是當前廣泛使用的贏利預測指標,所以應當運用上市銀行年度每股收益實際值與證券分析師作出的每股收益預測值進行線性回歸分析,并按照已經確定的誤差標準統(tǒng)計贏利預測誤差,進而評估證券分析師的贏利預測精確度。線性回歸模型確立為：

ΑΕ=α+βFΕ+ε(ΑΕ為上市銀行實際的每股收益值,FE為證券分析師的每股收益預測值的均值)

(2)確定贏利預測誤差。為了避免誤差正負值的影響,可運用絕對誤差率,即公式為：

絕對誤差率=每股收益實際值-每股收益預測均值/每股收益實際值

通常情況下,誤差率越小,可靠性就越高。目前,業(yè)內人士普遍認為,可將證券分析師精確預測誤差的20%與40%作為界定點。由于銀行業(yè)受到的不確定影響因素相對較多,加之證券分析師是近些年才興起的行業(yè),從而使得銀行業(yè)的贏利更具不可預測性。為了使預測更加精準,可按照如下計量標準對其進行界定：其一,在預測誤差低于20%時,可認定其具有較高的精確度；其二,當預測誤差在20%～40%這一區(qū)間范圍內時,則顯示預測精確度相對較低；其三,當誤差大于40%,則表明該預測存在明顯誤差,可視為不準確預測,參考價值也相對較低。

3.3 銀行業(yè)證券分析師贏利預測精確度影響因素分析

在實際操作的過程中,證券分析師贏利預測精確度受諸多因素的影響,如公司因素、時間因素、環(huán)境因素、證券分析師自身因素等。本文對銀行業(yè)證券分析師贏利預測精確度影響因素進行分析,主要從銀行層面著手,得出以下結論：

(1)機構數(shù)量與贏利預測精確度成正相關。就上市銀行而言,其贏利的可預見性是影響證券分析師贏利預測質量的關鍵因素之一。在進行財務分析時,業(yè)內人士普遍認為營業(yè)利潤的持續(xù)性要遠遠高于非經營性的利潤收入。為此,若上市銀行的利潤大部分是由營業(yè)利潤構成時,該銀行在未來的贏利上,具有更大的確定性,這有助于分析師進行贏利預測；若是利潤中的非經營利潤較多,則未來贏利的不確定性會相對較大,這樣便會使贏利預測的難度增大。

(2)贏利可預測性與贏利預測精確度成正相關。正常情況下,上市公司贏利的波動性越高,就越有利于分析師對該公司各方面信息的收集,從而使分析預測的精確度更高。但是,由于我國的證券分析師在對信息解讀的能力上,還沒有達到發(fā)達資本市場要求的深度和廣度。為此,可將銀行歷史贏利的波動變化情況作為贏利預測的主要依據(jù),即波動越大贏利的不確定性就越高,越難以預測。

(3)銀行成長速度與贏利預測精確度成負相關。上市銀行的規(guī)模也是影響證券分析師贏利預測精確度的主要因素之一。因我國證券分析師這一行業(yè)起步較晚,故此大部分分析師對于信息的解讀能力與國外的分析師還有很大的差距。若是上市公司的規(guī)模過大,則表示其信息量也相應較大,這樣很容易給我國的證券分析師在進行實際預測中帶來一定的困難,從而影響預測的精確度。

4 結 論

總而言之,雖然現(xiàn)階段我國證券市場正處于逐步成熟階段,證券分析師的專業(yè)水平仍有待于進一步提高,但是其在贏利預測方面的可靠性較強,能夠真實地反映出贏利值的變化趨勢,并且對于證券市場的正常運行和投資者的投資決策具有一定的導向性。

參考文獻：

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［3］李文貴.財務分析師盈余預測特性研究——中國A股市場的實證檢驗［J］.財會通信(學術版),2007(9).

［作者簡介］朱彤(1990—）,女,漢族,北京人,對外經濟貿易大學經濟學。研究方向：A股研究。