反反復(fù)復(fù)

曹潔

本周商品市場(chǎng)仍在震蕩中反復(fù)，沒(méi)有明晰的方向。周五，農(nóng)產(chǎn)品回調(diào)之后又有重回升勢(shì)的跡象，而工業(yè)品震蕩走弱的概率則繼續(xù)加大。很顯然，在目前的經(jīng)濟(jì)狀況下，農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品價(jià)格分化已初具雛形，這和我們之前的判斷不謀而合。

農(nóng)產(chǎn)品的驅(qū)動(dòng)因素有別于基本金屬和能源化工品種，天氣造成的供給端緊張成為農(nóng)產(chǎn)品強(qiáng)勢(shì)的最重要原因，也使得國(guó)內(nèi)食品價(jià)格居高不下。與此同時(shí)，雖然7月CPI的同比依舊呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，但是環(huán)比回落的幅度開始收窄，可以推斷農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大幅下跌。

相比農(nóng)產(chǎn)品，工業(yè)品依然前景黯淡，我們從PPI 的分項(xiàng)上看到了采掘業(yè)的大幅下挫，意味著工業(yè)部門的源頭依然不容樂(lè)觀，對(duì)于大宗商品的打壓也自然存在，而原材料工業(yè)也同樣不能看出有任何好轉(zhuǎn)的跡象；近期在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了成交大幅上漲的情況下，PPI 分項(xiàng)并沒(méi)有出現(xiàn)回升，同時(shí)從政府對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的態(tài)度，可以推斷出房地產(chǎn)在短期內(nèi)不會(huì)大漲，更不會(huì)成為短期內(nèi)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)因。因此，我們謹(jǐn)慎看多農(nóng)產(chǎn)品，積極看空工業(yè)品的總體投資思路依然不變。

農(nóng)業(yè)品方面從基本面上看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告前瞻指出：上月預(yù)測(cè)美國(guó)新豆庫(kù)存僅為1.3億蒲，同時(shí)預(yù)計(jì)初始庫(kù)存會(huì)繼續(xù)下調(diào)。基于目前作物生長(zhǎng)情況，預(yù)測(cè)美國(guó)大豆產(chǎn)量為27.68億蒲，平均畝產(chǎn)為36.8蒲，產(chǎn)量較USDA上月預(yù)測(cè)的30.5億蒲低2.82億蒲。如上所述，供應(yīng)層面的憂慮依然未能消除。同時(shí)這兩周的大豆普遍已經(jīng)停止開花轉(zhuǎn)向結(jié)莢，沒(méi)有新的植物開花，說(shuō)明這兩周的產(chǎn)量已經(jīng)基本定型，我們懷疑未來(lái)再出現(xiàn)降雨可能已經(jīng)為時(shí)已晚。

當(dāng)然由于前期豆類資金涌入，成為炒作熱點(diǎn)，農(nóng)產(chǎn)品短期出現(xiàn)震蕩將再所難免，在當(dāng)下位置，要想繼續(xù)推升，也并不容易，因而建議投資者逐漸退出觀望。

在工業(yè)品方面，已經(jīng)逐步進(jìn)入去金融屬性的過(guò)程，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2008-2020年，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)將再下一個(gè)臺(tái)階，平均增速跌至2.9%。標(biāo)準(zhǔn)銀行預(yù)測(cè)2012年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于2％，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)有進(jìn)一步惡化的可能，同時(shí)指出，中國(guó)工業(yè)產(chǎn)出年增長(zhǎng)已低于10％，發(fā)電量大減，表明在國(guó)內(nèi)，生產(chǎn)總值增長(zhǎng)將進(jìn)一步放緩。，伴隨工業(yè)品去金融化的過(guò)程，金融大環(huán)境的下調(diào)，抑制了其需求增長(zhǎng)的空間。

而對(duì)于銅這個(gè)品種而言，一直供應(yīng)緊張的緊箍咒也有可能被摘掉，在所有一線銅礦企業(yè)中，大多數(shù)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)超過(guò)20%。分國(guó)家來(lái)看，智利增長(zhǎng)1%、中國(guó)增長(zhǎng)28%、剛果增長(zhǎng)27%、墨西哥增長(zhǎng)38%和美國(guó)增長(zhǎng)5%，可見產(chǎn)量增長(zhǎng)顯著。當(dāng)然考慮到銅礦行業(yè)經(jīng)常會(huì)發(fā)生意外停產(chǎn)的特點(diǎn)，筆者盡管看空銅市，但也認(rèn)為操作上投資者需要謹(jǐn)慎，結(jié)合近期與現(xiàn)貨商溝通的結(jié)果，認(rèn)為主力合約階段性價(jià)格的下限區(qū)間首先鎖定在52000元/噸附近，之后不排除會(huì)有頑強(qiáng)抵抗。

在這個(gè)震蕩下行的過(guò)程中，成功的投資方法只有一個(gè)，就是忍耐加初始頭寸的輕倉(cāng)。如果有燥氣，想急于求成，便很可能看對(duì)方向卻以虧損收?qǐng)觥?/p>