閩燦坤B成退市新規(guī)“試金石”

鐘林

A股飽受歐債危機(jī)之害，但在這一輪曠日持久的骨牌慘劇當(dāng)中，可能最先倒下的，竟然會(huì)是一家B股公司？閩燦坤B當(dāng)下可謂大難臨頭，公司近期連發(fā)多道自家的“病?！蓖ㄖ?/p>

7月23日（周一），該公司發(fā)公告稱，從2012年7月9日至7月20日止，已連續(xù)10 個(gè)交易日每日股票收盤價(jià)低于每股面值1元人民幣。按照深交所新版《股票上市規(guī)則》，如果接下來的10個(gè)交易日，即至8月3日(不含全天停牌的交易日)，其股價(jià)若繼續(xù)低于面值，公司將面臨終止上市。

深交所的規(guī)定是，B股公司IPO時(shí)，其面值按人民幣定價(jià)，均為1元；在二級(jí)市場(chǎng)交易時(shí)，行情報(bào)價(jià)是港元。按照現(xiàn)時(shí)港元與人民幣的匯兌，早在6月19日，其收盤價(jià)就已跌破每股1元的人民幣面值；至7月23日（本周一）收盤，該股已經(jīng)連續(xù)24個(gè)交易日收盤價(jià)低于每股面值。

深交所的退市新規(guī)于7月7日發(fā)布并自即日生效。按其規(guī)定，“本所僅發(fā)行B股的上市公司股票出現(xiàn)最近連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于股票面值的，其股票將終止上市”。故此前閩燦坤B股價(jià)跌破其面值的紀(jì)錄，也就可以忽略不計(jì)。但接下來的股價(jià)持續(xù)陰跌不止，還是讓公司墮入退市深淵。2011年報(bào)顯示，公司前四大股東均為外資法人股東，其實(shí)際控制人是中國(guó)臺(tái)灣籍的吳燦坤先生。

坦率講，閩燦坤B并不算內(nèi)地股市中通常意義上的“爛公司”。該公司上市19年來，集資總額2.112億元，累計(jì)分紅2.186億元，分紅回報(bào)額要略大于其集資額，應(yīng)該還算是“良心大大的有”。該公司這一次或?qū)⑼耸?，其?shí)與公司的盈利能力等基本因素?zé)o涉，而是深交所退市新規(guī)中新增設(shè)退市的“交易條件”，讓其不幸躺著中槍。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示（見下表），至少在過去5年，公司持續(xù)盈利，大體穩(wěn)定，缺點(diǎn)是業(yè)績(jī)?cè)龇淮蟆Ｔ摴局鳡I(yíng)小家電，如果其產(chǎn)品的高科技含量不夠多，相信應(yīng)該是身陷一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈的過度競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)中。歐債危機(jī)嚴(yán)重拖累閩燦坤B，公司主要產(chǎn)品出口歐美市場(chǎng)，人民幣升值、外銷市場(chǎng)不景氣導(dǎo)致其一季度虧損1000萬。

A股公司再融資如火如荼，但B股公司的再融資，卻被詬病為一直缺乏明確的“操作指引”，致使包括閩燦坤在內(nèi)的所有B股公司，長(zhǎng)期再融資無門，每年還必須要向證交所和會(huì)計(jì)師所等貢獻(xiàn)幾百萬的年費(fèi)。有指其在2006年時(shí)，就準(zhǔn)備私有化，卻得不到相關(guān)部門的批準(zhǔn)。故其上市19年來，是否繼續(xù)保持上市地位，對(duì)公司的實(shí)際意義或許已經(jīng)不大。

本欄早就說過，A股的兩大致命難題就是“生”與“死”。前者是指新股的IPO；后者則是指問題公司的退市。設(shè)立A股23年來，這兩大性命攸關(guān)的問題，長(zhǎng)期困擾內(nèi)地股市的正常運(yùn)作，已演變成積重難返的老大難；證監(jiān)會(huì)郭主席上任以來，一直在拿這兩大問題開刀。且動(dòng)靜最大、阻力最頑強(qiáng)者，還是莫過于送佛（爛公司）去西天。

誰曾想，包括創(chuàng)業(yè)板、主板和中小板在內(nèi)，前者是深交所高管從去年春節(jié)就開始營(yíng)造輿論攻勢(shì)；后兩者則早就有退市規(guī)定（最早在1998年1月即開始實(shí)施退市規(guī)則），高懸于證交所的廟堂之上。無奈其執(zhí)行力太弱，阻力異常強(qiáng)大，而被迫束之高閣10多年。三者先后于今年4月20日（創(chuàng)業(yè)板）和7月7日（主板、中小板）才又再次修定。

對(duì)此，我們沒有任何理由盲目樂觀。因?yàn)閺倪^往的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)來看，規(guī)則推行受阻是常有的事。主板和中小板打死也退不了市，就是最好的明證。有道是，種瓜得豆，種下龍種收獲跳蚤，也不算太離譜的事，雖然嚴(yán)重不符合事物的正常邏輯。

主板公司退市，看上去很大陣仗，因?yàn)檫@個(gè)板中的“危險(xiǎn)分子”陣營(yíng)最為龐大。初時(shí)，市場(chǎng)焦點(diǎn)曾全部集中在長(zhǎng)期虧損之爛公司盡快出局上，而深交所此次的實(shí)際驅(qū)趕效果，則是再度演繹“有心栽花花不發(fā)”的滑稽戲劇情。

閩燦坤B，一家經(jīng)營(yíng)尚可，過去5年每年都有5、6千萬元人民幣凈利潤(rùn)進(jìn)帳的臺(tái)商獨(dú)資公司（去年略少）。只是在去年以來的歐債危機(jī)當(dāng)中飽受沖擊，在這一輪退市新規(guī)的驅(qū)趕下，居然要理所當(dāng)然的摘得或?qū)㈦x場(chǎng)出局的頭牌。而絕大多數(shù)早就資不抵債的腐爛公司（兩市合計(jì)超過40家）卻高枕無憂、依然故我，照樣混跡于股市。

這種奇怪的局面，顯然可以看作是深交所的有意為之；甚至該結(jié)果的出現(xiàn)，或早已為退市制度設(shè)計(jì)者們預(yù)先所料想到。盡管閩燦坤B在踩上必將退市無疑的“生死大限”之時(shí)，一、公司或主動(dòng)、或被動(dòng)的創(chuàng)造性地發(fā)明了因?qū)⒂小爸卮笫马?xiàng)”，而在“臨死”前夜連續(xù)停牌、以至于或?qū)⒚馑赖墓终?，并肯定?huì)讓后來者極力效仿；二、深交所在近期針對(duì)閩燦坤B的或?qū)⒙氏取案八馈?，專門有一番說法。

深交所的說法指：對(duì)于純B股公司因觸發(fā)市場(chǎng)指標(biāo)而非財(cái)務(wù)指標(biāo)引發(fā)退市的，一、鼓勵(lì)公司通過大股東增持、公司回購、縮股等方式，維持上市地位；二、支持公司選擇自愿退市。但其第三句話，說得最直白：純B股公司觸發(fā)退市標(biāo)準(zhǔn)，既有其自身的內(nèi)在原因，又有交易制度安排的原因。

現(xiàn)在的情況已經(jīng)很明朗，一、對(duì)退市與否，該公司其實(shí)擁有更主動(dòng)的選擇權(quán)。退或不退，由自己話事（決定）；二、對(duì)閩燦坤B今日面臨生死大限，制度設(shè)計(jì)者對(duì)此當(dāng)初就已經(jīng)預(yù)想到。因?yàn)樯罱凰殉姓J(rèn)，“有交易制度安排的原因”。那么，閩燦坤B的明天將會(huì)如何？其“底牌”已經(jīng)很明顯了。