私募大佬劉睿也玩對沖

仇曉慧

最近去了趟深圳，拜訪了位于新世界中心的知名私募公司——中睿合銀。

這家公司辦公地面積不大，中間有塊集中的辦公區(qū)域，另一邊是兩個(gè)大的獨(dú)立辦公室，一個(gè)辦公室是給董事長劉?！饕即粼诔啥?。另一個(gè)是副總鄧凱。

目前深圳公司人數(shù)也不多，只有7、8個(gè)研究員。他們的白紙板上，是他們剛開完會，每個(gè)人留下的倉位與策略，比如有人用15%至30%倉位布局基建，也有人用20%倉位布局煤炭與主題板塊，同時(shí)還顯示了這些投資組合近期的走勢。

接待我的市場部人員告訴我，中睿合銀的交易部都在成都，深圳主要是研究員與華南市場。因?yàn)樗麄円远叹€為主，風(fēng)格上用他們的話來說，就是“高頻交易的趨勢投資”。公司交易員比較多，約有10多個(gè)交易員。真正操盤的基金經(jīng)理就劉睿一人。

說到劉睿的經(jīng)歷，讓人最熟悉的莫過于作為國家圍棋隊(duì)專業(yè)選手的背景。聽熟悉他的棋友介紹，劉睿在當(dāng)年四川圍棋界的少年選手中算是有一號的。非常有趣的是，其實(shí)不少基金經(jīng)理在圍棋上也頗有造詣，據(jù)稱從華夏出來做私募的張益馳曾經(jīng)是浙大的圍棋冠軍，長盛基金經(jīng)理林繼東的圍棋功夫也不含糊。一個(gè)好玩的說法是，“圍棋十訣”就是炒股指南。

市場部人士說，劉睿沒有經(jīng)受過正規(guī)的投資公司訓(xùn)練，不過入市時(shí)間很早。在1993年投身股市后，劉睿也并不是一帆風(fēng)順，一開始虧了不少錢，后來就像很多傳奇的草根投資人那樣，從幾萬開始，猛炒到幾千萬。據(jù)說有段時(shí)間在一家大型公司投資部就職，也積累了不少大規(guī)模資金的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。有個(gè)比較流傳的坊間說法是，他在1998年下半年，認(rèn)識了他的第一個(gè)客戶，委托給他17.5萬元，而現(xiàn)在這一賬戶的總市值已經(jīng)達(dá)到了3000多萬元。

中睿合銀的前身叫鑫蘭瑞投資，第一期產(chǎn)品是2008年8月成立的。這只產(chǎn)品在2011年為劉睿贏得了金牛陽光私募投資經(jīng)理、陽光私募管理公司金牛進(jìn)取獎等榮譽(yù)。因?yàn)樵?010年時(shí)，這只產(chǎn)品比同期滬深300高出100%多。

在熟悉的人眼中，劉睿是那種對大勢把握特別準(zhǔn)的人。市場部說這可能是圍棋給他帶來的一種全局能力。他們說，圍棋的學(xué)習(xí)經(jīng)歷使得劉睿先生擁有沉穩(wěn)的心態(tài)，在證券投資管理中有著優(yōu)異的大局觀和場景感。劉睿的操作手法是超短線，而他本人之所以做高頻交易，不是因?yàn)樗矚g風(fēng)險(xiǎn)，而是他厭惡風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)說，劉睿在股票操作時(shí)，很多加減倉多在一天內(nèi)完成。在生活中，劉睿不喜歡坐飛機(jī)，更偏愛坐火車出行。同時(shí)他又酷愛賽車，他還專門接受過F1賽車訓(xùn)練。

至于高頻交易的風(fēng)格，主要是他覺得，這么做能讓他把風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi)，比如交易10次，他可以確定自己的準(zhǔn)確率在6次以上。所以，中睿合銀的波動率其實(shí)非常低。我看他們的材料舉了個(gè)例子——月平均率達(dá)到3.18%，風(fēng)險(xiǎn)控制——波動率僅為5.56%，其中，VAR（90%）=-1.59%，這意味著公司在90%的情況下虧損不會超過1.59%。

當(dāng)問到他們，同行中哪些公司與中睿合銀的投資風(fēng)格最為相似時(shí)，他們提到了澤熙的徐翔。但他們同時(shí)也搖頭，說徐翔很喜歡在個(gè)股上玩短線，雖然他們還是比較注重趨勢操作的。

當(dāng)前，中睿合銀一共有16只產(chǎn)品，凈值最低的在0.8元至0.9元之間；1.2元以上有3只；1元左右的有5只；凈值最高的有2.27元。

中睿合銀在發(fā)展過程中似乎也在汲取不同類型的養(yǎng)分。比如公司在成都也有7、8名研究員，希望在技術(shù)面的基礎(chǔ)上，引入一些基本面研究。另外，他們最近也發(fā)現(xiàn)了對沖產(chǎn)品的優(yōu)勢，他們最近計(jì)劃發(fā)行的就是一款對沖產(chǎn)品，也是主要采用股指期貨做對沖的方式，目前暫時(shí)不參與其他的期貨品種。他們主要有三種對沖策略：一種是繼續(xù)擴(kuò)大趨勢判斷優(yōu)勢，結(jié)合一個(gè)指數(shù)化組合和股指期貨的雙向操作做趨勢收益；另一種是讓他們的研究團(tuán)隊(duì)尋找一些有超額收益的股票組合，用期指制作一個(gè)獲取超越基準(zhǔn)指數(shù)的收益組合；還有就是通過對市場看多看空的方向，直接單做期指，當(dāng)然這是基于他們對當(dāng)前市場不樂觀下所做的一種策略。下一步對沖，是他們對自己高頻交易避險(xiǎn)的一種補(bǔ)充工具。