錦州港：成本拖累業(yè)績下滑等

錦州港：成本拖累業(yè)績下滑

錦州港（600190）：上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.27億元，同比增長10.22%；歸屬凈利潤8424.9萬元，同比下降49.01%；基本每股收益0.054元。2012年公司投資建設(shè)進(jìn)入高峰期，資金壓力下業(yè)績難有作為。大規(guī)模港口建設(shè)主要為蒙煤外運(yùn)通道配套，為公司2013年以后躋身國內(nèi)最大煤炭碼頭做準(zhǔn)備。

由于國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長乏力，港口貨源形勢嚴(yán)峻。公司主打的煤炭、集裝箱等貨種吞吐量萎縮，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)收入下滑4.25%。但公司營業(yè)總收入仍實(shí)現(xiàn)10.22%增速，是由于近年新增的煤炭貿(mào)易貢獻(xiàn)收入1.07億元（同比增長246.6%，在營收中占比達(dá)到17%）。煤炭貿(mào)易利潤水平較低，貨量增加的同時(shí)，營業(yè)成本也相應(yīng)上升。并且隨著航道、泊位資產(chǎn)的轉(zhuǎn)固，帶來大規(guī)模折舊費(fèi)用。上半年公司毛利率同比下滑15個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)測算，公司二季度凈利潤率為8.4%，同比和環(huán)比分別下降0.1%和1.0%，下降幅度低于營業(yè)利潤率的變化，這主要是由于公司全資子公司SANHUA INTERNATIONAL,INC 現(xiàn)金收購了浙江三花制冷集團(tuán)有限公司26%的少數(shù)股東權(quán)益所致，增厚效應(yīng)在Q2實(shí)現(xiàn)。

近年來，煤炭一直是錦州港重點(diǎn)發(fā)展的最主要貨種，隨著煤炭吞吐量占比（2011年56%）和利潤貢獻(xiàn)率日益上升，港口經(jīng)營對單一貨種依存度過大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力減弱。2012年上半年國際煤價(jià)持續(xù)下滑，內(nèi)外煤價(jià)差一度高達(dá)200元。受此影響，港口煤炭周轉(zhuǎn)量下降，庫存增加，公司業(yè)績受到較大沖擊。從近期數(shù)據(jù)來看，內(nèi)外煤價(jià)差有縮小趨勢，下半年煤炭周轉(zhuǎn)量或有所回暖。長期來看，錦州港“中國褐煤中轉(zhuǎn)第一大港”的地位日益鞏固，2013年底錦赤白鐵路全線貫通后，將成為我國“北煤南運(yùn)”重要能源運(yùn)輸基地，每年轉(zhuǎn)運(yùn)煤炭量可達(dá)3500萬—5000萬噸。

在不考慮收購的情況下，海通證券預(yù)計(jì)2012-2013年公司EPS分別為0.12元和0.18元。蒙煤外運(yùn)通道2013年建成，公司吞吐量將翻倍增長，給予公司2013年20-22倍PE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)合理區(qū)間3.6-3.96元。二級市場上，該股目前處于下降通道之中，均線系統(tǒng)即將形成空頭排列，MACD指標(biāo)也即將形成死叉，所以操作上建議持有者減倉，未持有者以觀望為主。

藍(lán)色光標(biāo)：內(nèi)生增長強(qiáng)勁

藍(lán)色光標(biāo)（300058）上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.97億元，同比增長164.6%，歸屬母公司凈利潤1.09 億元，同比增長102.3%，EPS為0.27元，業(yè)績保持高速增長，符合預(yù)期。

上半年公司業(yè)績高速增長主要原因有兩點(diǎn)，第一點(diǎn)是上半年公關(guān)業(yè)務(wù)收入增長67.2%，毛利增長51.6%，對毛利增量貢獻(xiàn)約53%，貢獻(xiàn)利潤增量約3000萬元，是業(yè)績高速增長的主要驅(qū)動力；第二點(diǎn)是公司在去年二季度以來陸續(xù)收購了4家廣告公司，并表因素對業(yè)績增量貢獻(xiàn)約2400萬元，占比約45%。

據(jù)了解，公關(guān)行業(yè)在過去十年CAGR高達(dá)33.0%，隨著公關(guān)行業(yè)關(guān)注度提升，并且公關(guān)占廣告比重仍不足10%，而成熟市場比例超過15%，仍有成長空間，高增長勢頭有望延續(xù)。公司在公關(guān)廣告領(lǐng)域一直堅(jiān)持“內(nèi)生+外延”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，2011年收購了SNK、精準(zhǔn)陽光和美廣告互動等3家廣告公司，今久廣告也在今年二季度完成收購，預(yù)計(jì)公司下半年仍將尋找新的收購標(biāo)的。

國信證券預(yù)計(jì)公司2012-14年的營業(yè)收入分別為21.43億元、30.59億元、41億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為2.37億元、3.13億元、3.89億元，對應(yīng)每股收益分別為0.60、0.79、0.98元，對應(yīng)2012年-2014年動態(tài)市盈率分別為32、24、19倍。二級市場上，該股目前形態(tài)上不理想，股價(jià)處在回調(diào)階段，但是總體上還是處于上升通道之中，在回踩確認(rèn)后有望向上，后市可觀望。

精鍛科技：新產(chǎn)品和客戶開發(fā)順利

精鍛科技（300258）上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.11億元，同比增長19.97%；歸屬股東凈利潤5666萬元，同比增長28.81%；攤薄后EPS為0.38元。業(yè)績符合預(yù)期。今年上半年公司實(shí)現(xiàn)煤炭生產(chǎn)收入9.92億元，同比增長49.37%。主要是由于煤礦產(chǎn)能擴(kuò)大導(dǎo)致銷售量的同比高增長。如果，下半年煤價(jià)企穩(wěn)，則公司煤炭業(yè)務(wù)仍能通過量能增長實(shí)現(xiàn)較高同比增長。

公司主要生產(chǎn)乘用車齒輪，占主營業(yè)務(wù)收入比例為89%。2012年上半年對合資品牌車型配套齒輪比例提升了4個(gè)百分點(diǎn)，占收入比例達(dá)77%，主要客戶是一汽大眾、大眾大連、GKN北美、福建DANA、常熟AAM、唐山愛信、JOHNDEERE曼海姆、JOHNDEERE墨西哥等，直接或間接配套大眾、通用、福特、北京奔馳、豐田等整車廠，其中配套大眾及通用收入比例為50%。

2012年上半年乘用車行業(yè)銷量增速中，德系表現(xiàn)最為突出，增速接近20%；日系車同比增長也超過10%，美系與韓系則低于10%。合資品牌客戶穩(wěn)定的增長為公司提供了增長的保障。上半年公司完成產(chǎn)量1402萬件，同比上升18.90%，遠(yuǎn)超乘用車行業(yè)增速的6.7%。2012年上半年出口產(chǎn)品銷售額占營業(yè)收入的比例為20%，同比增長0.79%。

據(jù)了解，公司已新增北汽動力、吉利、約翰迪爾德國曼海姆等客戶。此外公司與GKN、大眾、奧迪等還有一些新產(chǎn)品項(xiàng)目正在洽談中，這些新項(xiàng)目是公司未來發(fā)展的希望。新立項(xiàng)的新產(chǎn)品有6項(xiàng)，已進(jìn)入量產(chǎn)項(xiàng)目有6項(xiàng)，已完成小批試生產(chǎn)項(xiàng)目12項(xiàng)，最終客戶分別為大眾、北京現(xiàn)代、鄭州日產(chǎn)、通用、豐田、寶馬、福特、奔馳、吉利等眾多整車廠。

民生證券預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.79元、1.02元和1.29元，公司是國內(nèi)少數(shù)進(jìn)入大眾和通用全球配套體系的零部件企業(yè)，未來配套規(guī)模將隨著新客戶新產(chǎn)品的逐步開發(fā)而快速增長。首次給予強(qiáng)烈推薦評級。二級市場上，該股均線有望形成多頭排列，近期股價(jià)表現(xiàn)不錯(cuò)，有望向上突破60日均線的壓制。

福耀玻璃：出口高速增長

福耀玻璃（600660）上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.74億元，同比增長4.65%；歸屬股東凈利潤7.38億元，同比下滑7.7%，EPS為0.37元。業(yè)績符合預(yù)期。

2012年上半年，公司主營業(yè)務(wù)收入同比增長4.41%；其中汽車玻璃實(shí)現(xiàn)收入同比增長9.27%，浮法玻璃實(shí)現(xiàn)收入同比增長16.98%，內(nèi)部抵消同比增長52.47%；汽車玻璃國內(nèi)收入同比增長8.18%，高于國內(nèi)乘用車行業(yè)6.69%的銷量增速。公司是全球第三大汽車玻璃生產(chǎn)商，2012年上半年汽車玻璃出口銷售額占營業(yè)收入的比例為33%，同比增長11.36%。其中歐洲、亞太地區(qū)收入增速較高，分別同比增長34%、21%，合計(jì)占收入比例為17%。美洲地區(qū)收入同比下滑3.96%，占收入比例為16%。

上半年公司毛利率為38.8%，比去年同期上升1.7個(gè)百分點(diǎn)。主要原因有兩點(diǎn)：第一點(diǎn)是重慶萬盛浮法玻璃公司第1條生產(chǎn)線于2011年7月份起投產(chǎn)，原材料浮法玻璃自配率提升，成本降低；第二點(diǎn)是萬盛第2條浮法玻璃生產(chǎn)線已于2012年4月18日點(diǎn)火，將進(jìn)一步降低成本。

民生證券預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.79元、0.94元和1.07元，公司是國內(nèi)汽車玻璃龍頭，國內(nèi)市場占有率持續(xù)上升，公司業(yè)績彈性在于出口高增長及毛利回升。二級市場上，該股均線目前正在回踩短期均線進(jìn)行確認(rèn)，如果確認(rèn)站穩(wěn)后，有望在均線的金叉作用下向上發(fā)展。