震蕩之秋

曹潔

本周期市仍呈震蕩走勢，波幅不大，在期貨市場放大杠桿之前提下，投資者操作一定要做到：不滿倉隔夜，不逆市而為，否則很可能早早被市場淘汰出局。

在豆類漲至現(xiàn)階段相信已經(jīng)給投資者帶來不少困惑，究竟該迎頭追上，還是該獲利了結(jié)？應(yīng)該說，大豆市場目前仍不乏利多的因素支撐，價(jià)格的上漲也并未有效抑制需求的增長。

從歷史數(shù)據(jù)來看，美豆2009年3-6月大漲，隨后中國6-10月的進(jìn)口量下滑了46%。2010/11年6月-2月，美豆價(jià)格上漲了63%，中國從11月-2月的進(jìn)口量下降了58%。去年從12月以來上漲幅度為43%，如果按加權(quán)平均算，中國未來每個月的進(jìn)口量應(yīng)該只有300萬噸左右。目前從進(jìn)口看價(jià)格上升對需求抑制的程度似乎并不明顯！

當(dāng)前除了美國大豆，南美已經(jīng)基本沒有貨源。知名機(jī)構(gòu)Agresource 預(yù)測美國、巴西、阿根廷三國的大豆總庫存在南美明年豐收前會跌至19年來的最低水平。除非中國在未來幾個月大幅度的削減進(jìn)口量，否則美豆的供應(yīng)形勢依然是難以調(diào)和的。

這些基本面的利多因素眾所周知，也將會在市場出現(xiàn)回落時(shí)提供支撐。除此之外，多頭需要關(guān)注的是季節(jié)性因素和宏觀方面的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從季節(jié)性走勢看，美豆在8月多出現(xiàn)季節(jié)性高點(diǎn)，并會一直回落到10月中，今年是否會出現(xiàn)反季節(jié)走勢值得關(guān)注。

另外，從經(jīng)濟(jì)形勢上，依然存在一些悲觀預(yù)期，最新公布的幾個經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也印證了這一點(diǎn)。8月23日，匯豐銀行發(fā)布的8月PMI預(yù)覽值跌至47.8%，創(chuàng)下九個月來的新低，且連續(xù)第10個月處在50%的榮枯分水嶺下方，新訂單與新出口訂單指數(shù)連創(chuàng)新低，后者更降至2009年3月之后的41月低點(diǎn)；8月30日，據(jù)路透社報(bào)道，即將公布的8月中國官方PMI料也將回落至榮枯線以下，創(chuàng)9個月新低。種種跡象顯示，中國的經(jīng)濟(jì)減速還沒到盡頭。

受此影響下，工業(yè)品整體仍在弱勢徘徊，螺紋更是屢屢刷出新低，真是飛流直下，沒有最低，還有更低。

和螺紋一樣疲弱的還有股指。滬深300股指期貨屢創(chuàng)新低，且在可預(yù)期的未來，倘若沒有實(shí)質(zhì)性的政策放松，股指料還將繼續(xù)下探，一路向金融危機(jī)后的最低點(diǎn)邁進(jìn)。在這輪漫長的下跌中，可以很清楚地看到，股市間或有一日或者兩日反彈行情，但始終抵不住熊市的折磨，不論前期的支撐，還是所謂的“鉆石底”，幾乎全線潰敗，即使大股東增持、匯金托市，也攔不住指數(shù)的下跌，經(jīng)濟(jì)底、政策底、市場底統(tǒng)統(tǒng)失靈。

2011年底時(shí)，即使是最悲觀的機(jī)構(gòu)，也不曾預(yù)料到中國2012年的經(jīng)濟(jì)增長會如此疲軟。GDP增長率一季度8.2%，上半年7.8%，工業(yè)生產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資、出口增長與新增信貸全線下滑。如果將時(shí)間軸拉長，不難看到，GDP增長率已連續(xù)6個季度下滑，經(jīng)濟(jì)減速的趨勢十分明顯。在這樣的背景之下，我們除了順勢而為，除了追隨趨勢，似乎沒有什么其他更好的辦法。過去無法預(yù)判當(dāng)下，如果按照過去的經(jīng)驗(yàn)來操作，我們得到的挫折可能會比我們想象的還要多。