中原內配：美歐市場拓展空間廣闊

林然

本周上證指數(shù)維持在2100點上方極狹窄的空間震蕩，顯示市場心態(tài)仍有猶豫，但從成交量較前期有所放大來看，此種短線的猶豫心態(tài)或將在未來某個時點被打破。

招商證券在本周晨會推薦了中原內配（002448），公司日前獲得通用第五代發(fā)動機訂單，將從今年10月份開始項目建設。招商證券看好中原內配與通用的合作，并預計項目明年中期全部完工，明年釋放一半產(chǎn)能，2014、2015年達到滿產(chǎn)規(guī)模，年產(chǎn)1000萬套缸套。

據(jù)悉，中原內配的項目滿產(chǎn)后，將確保每年向通用提供1000萬套缸套，項目在明年下半年能夠釋放滿產(chǎn)狀態(tài)后半年的產(chǎn)能，加上上半年陸續(xù)建設投入生產(chǎn)的產(chǎn)能，招商證券預計中原內配在2013年向通用供貨590萬套。

招商證券判斷，通用第五代發(fā)動機需求穩(wěn)定，每年1000萬套的量可為中原內配提供穩(wěn)定的需求來源，能夠有效抵御行業(yè)波動。粗略估算單此一款發(fā)動機就能給公司帶來超過2億元的收入。同時，考慮到新產(chǎn)品附加值高于老款發(fā)動機，通用缸套上量后會帶來出口毛利率的小幅提升，因此招商證券預計未來出口毛利率穩(wěn)定在26%以上并有小幅增長可能性較大。

進一步的觀察可以發(fā)現(xiàn)，通用的訂單意義深遠，藉此中原內配不但從規(guī)模上達到全球第一的水平，從綜合技術實力上也已經(jīng)達到國際領先水平。能夠獲得新一代發(fā)動機訂單意味著公司具備極強的同步開發(fā)能力，其產(chǎn)品質量和穩(wěn)定性也完全能夠與跨國公司在一個平臺競爭，加上公司的管理和成本優(yōu)勢，招商證券預計中原內配未來在海外擴展方面將驚喜不斷。

事實上，中原內配最新已經(jīng)成為戴姆勒的A級供應商，在日前德國戴姆勒公司的VDA 6.3過程審核中，中原內配綜合得分91.30分，一次性通過戴姆勒公司的過程審核，達到其A級供應商水平，為下一步接受戴姆勒公司大批量訂單奠定了基礎。

資料顯示，VDA（Verband der Automobilindustrie）是德國汽車工業(yè)協(xié)會的縮寫，該協(xié)會針對汽車工業(yè)的質量管理體系制定了一系列規(guī)范。 VDA 6.3是物料產(chǎn)品供應商的過程審核。過程審核意味著審核員將沿著產(chǎn)品設計、工藝設計和工藝流程對公司的各個環(huán)節(jié)進行評審，發(fā)現(xiàn)公司質量管理中可能出現(xiàn)質量問題的不合格項。VDA 6.3 的評審結果將直接決定公司獲得訂單的速度和整車企業(yè)對該供應商的重視程度。

此外，投資者也可以從公司股東層面獲取信心——中原內配控股股東、董事長薛德龍先生日前承諾，對其所持公司首次公開發(fā)行前股份追加限售期六個月。目前薛董事長持有公司2257.4萬股，占公司總股本的24.4%。

從更長遠的角度看，中原內配還可以在美歐市場有較大的提升空間，美國三大轎車企業(yè)及歐洲市場的空間極大。招商證券指出，通用、福特都在上量，尤其是福特還有較大增長空間，同時，若拿下大眾、奔馳、奧迪等歐洲主流車企的訂單，將進一步提升公司競爭力和配套規(guī)模。

業(yè)績預測上，招商證券認為中原內配的技術水平已經(jīng)具備國際競爭力，可以享受較高的估值水平，且未來3年內業(yè)績穩(wěn)定較快增長。預估每股收益2012年1.7元、2013年2.15元，當前股價對應2012 年的PE、PB 分別為13.5、1.9倍。