工業(yè)企業(yè)：收入和利潤(rùn)增速將低位徘徊

高遠(yuǎn)

8月27日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了1-7月的工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益數(shù)據(jù)。1-7月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入499891億元，同比增長(zhǎng)10.6%，較上月降低0.7個(gè)百分點(diǎn)。7月當(dāng)月主營(yíng)業(yè)務(wù)收入73890億元，同比增長(zhǎng)5.6%。

全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)26785億元，同比下降2.7%，較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。7月當(dāng)月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)3668億元，同比下降5.4%。

銷售毛利率和銷售利潤(rùn)率均有所下降。7月銷售毛利率為14.59%，相比6月的14.75%有所下降。7月銷售利潤(rùn)率為5.36%，比上月5.43%下降了7個(gè)BP。今年以來(lái)，毛利率的持續(xù)下滑與PPI逐漸走低有關(guān)。利潤(rùn)率相對(duì)于去年同期的降幅比毛利率的降幅大，這是因?yàn)榻衲甑馁M(fèi)用率高于去年（以財(cái)務(wù)費(fèi)用為例，經(jīng)過(guò)去年多次加息后，企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)比較高）。

工業(yè)企業(yè)庫(kù)存同比繼續(xù)下降，需求疲弱將讓主動(dòng)去庫(kù)存持續(xù)一段時(shí)間。7月產(chǎn)成品資金累計(jì)同比增長(zhǎng)12.5%，較6月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)的去庫(kù)存仍然繼續(xù)。由于基建投資回升力度并沒有明顯拉動(dòng)總需求且房地產(chǎn)新開工拐點(diǎn)比預(yù)期的晚，在需求未有明顯上升趨勢(shì)之前，主動(dòng)去庫(kù)存還將繼續(xù)。

分行業(yè)看，下游行業(yè)利潤(rùn)增速企穩(wěn)，中上游行業(yè)利潤(rùn)增速續(xù)降。下游的農(nóng)副食品加工業(yè)、汽車制造業(yè)和以家電為主的電氣機(jī)械及器材制造業(yè)利潤(rùn)增速反彈。而中上游的石油和天然氣開采、黑色金屬冶煉及加工、通用設(shè)備制造業(yè)的利潤(rùn)增速下滑。另外，計(jì)算機(jī)、通信和電子設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)增速小幅反彈，而電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)增速上升幅度較大（緣于六七月份，主要原材料煤炭?jī)r(jià)格下跌較多）。

工業(yè)增加值累計(jì)同比增速將繼續(xù)下行，將拖累主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)同比增速：2012年7月，工業(yè)增加值增速為10.3%，增速較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)增加值增速與收入增速的走勢(shì)高度一致，因而7月的收入累計(jì)同比增速也繼續(xù)下滑。我們預(yù)計(jì)，8月工業(yè)增加值同比增速為9.4%，這意味著累計(jì)同比增速仍將下滑，帶動(dòng)8月的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)同比增速繼續(xù)下行。

預(yù)計(jì)工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)增速將低位徘徊。一方面，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速還將緩慢下行，雖然需求疲弱但無(wú)明顯下跌趨勢(shì)，這就不會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)增速斷崖式下跌，而將呈現(xiàn)尋底態(tài)勢(shì)。另一方面，我們預(yù)計(jì)PPI將見底弱反彈，因而銷售毛利率下跌空間也非常有限，考慮到費(fèi)用率已呈現(xiàn)逐月下跌的走勢(shì)，工業(yè)企業(yè)的銷售利潤(rùn)率應(yīng)會(huì)呈現(xiàn)窄幅震蕩波動(dòng)走勢(shì)。因此，預(yù)計(jì)在3季度，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速將低位徘徊。