廣發(fā)證券的危險(xiǎn)信號(hào)

胡偉凡

1月巨虧8991萬元，在全部18家上市券商中排名墊底；2月凈利潤則高達(dá)3.19億元，一舉殺回第一，這是廣發(fā)證券（000776.SZ）今年前兩個(gè)月的驚悚表現(xiàn)。

雖然單月的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不具有太多的參考價(jià)值，但需要注意的是，在公布1月數(shù)據(jù)之后，廣發(fā)證券八度現(xiàn)身大宗交易平臺(tái)。成交金額5.5016億元、共計(jì)2428萬股，其每筆大宗交易的折價(jià)率均高于8%，其中3月2日的兩筆更是高達(dá)16.68%，可謂“甩賣”——而當(dāng)天廣發(fā)證券大漲8%，創(chuàng)下其近8個(gè)月來的最高漲幅。

一個(gè)值得玩味的細(xì)節(jié)是，上述2428萬股均出自廣發(fā)證券股份有限公司廣州黃埔大道證券營業(yè)部。于此時(shí)此地連續(xù)拋售廣發(fā)股票，不由得讓人產(chǎn)生聯(lián)想。

廣發(fā)證券的業(yè)績緣何大起大落？對(duì)于首月虧損原因，公司的解釋是：“1月交易日只有15天，因此經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入減少”以及“公司賣出了部分可供出售的金融資產(chǎn)，以前計(jì)入凈資產(chǎn)的浮虧因此轉(zhuǎn)入了利潤表”，但這并不能充分解釋廣發(fā)證券業(yè)績?yōu)楹尉佑谏鲜腥棠┝?；而?duì)于2月其“林書豪”式的盈利表現(xiàn)，分析評(píng)論也莫衷一是。

或許我們可以通過比較總市值400億元以上的6家券商的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來發(fā)現(xiàn)一些端倪（見圖表）：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比最大的華泰證券(601688.SH)和廣發(fā)證券也是2011年利潤環(huán)比降幅最大的兩家券商，與之相對(duì)比的是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)只占30%左右的中信證券（600030.SH），其凈利潤降幅不到8%。

一位券商行業(yè)分析師告訴《英才》記者，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的巔峰期已過，很難再帶來豐厚的利潤了。“2010年4月股指期貨和融資融券的推出標(biāo)志著券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的開始”，該分析師認(rèn)為兩年來，整個(gè)券商行業(yè)的轉(zhuǎn)型速度還是偏慢?！霸谝粋€(gè)較為成熟的金融市場(chǎng)中，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比應(yīng)在30%左右，而我們的行業(yè)平均值仍在50%?！笔聦?shí)上，縮減經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比、實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型早已是券商行業(yè)的共識(shí)。

英大證券研究所所長李大霄向《英才》記者表示，利潤不應(yīng)該成為評(píng)判一家公司的唯一標(biāo)準(zhǔn)，“不同的券商有不同的定位，其表現(xiàn)很難用一個(gè)絕對(duì)客觀的標(biāo)準(zhǔn)去衡量。”

廣發(fā)證券從賬面角度完成了一次漂亮的反擊，但背后是上證指數(shù)兩個(gè)月來300點(diǎn)的漲幅——上漲行情帶來了千億級(jí)別的成交量以及連續(xù)上漲五周的新增開戶數(shù)，這對(duì)主打經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的廣發(fā)來說，無疑更為利好。然而當(dāng)市場(chǎng)低迷時(shí)，廣發(fā)證券靠什么吃飯？“國內(nèi)券商面臨的一個(gè)問題是同質(zhì)化嚴(yán)重，在某些業(yè)務(wù)里擠做一團(tuán)。在自己擅長的市場(chǎng)里精耕細(xì)作，將是券商行業(yè)的必然出路?！崩畲笙鋈缡钦f。

在券商轉(zhuǎn)型大幕拉開之后，以五礦證券為首的中小券商異軍突起，五礦證券結(jié)合自身大股東（五礦集團(tuán)）的特點(diǎn)，形成在有色金屬研究方面的獨(dú)特競(jìng)爭力，盈利模式也由傳統(tǒng)的中小散戶低傭金型轉(zhuǎn)為大中客戶投資顧問服務(wù)型；華林證券則力推投行業(yè)務(wù)，先后吸引了大批原平安證券的投行員工前來投奔，其中甚至包括原平安證券的總經(jīng)理薛榮年——擴(kuò)張之意，顯露無疑。

如何看待在轉(zhuǎn)型上慢一拍的廣發(fā)證券的處境？

截至2011年三季報(bào)，廣發(fā)證券的市場(chǎng)份額已從2010年的4.88%下滑至4.10%，縱然廣發(fā)證券一再下調(diào)傭金率，其市場(chǎng)份額仍在不斷被蠶食，這似乎是個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)。