中資保險(xiǎn)公司應(yīng)首選哪些境外PE？

楊偉慶

10月22日、23日，保監(jiān)會(huì)一口氣發(fā)布了6項(xiàng)關(guān)于保險(xiǎn)資金投資的新規(guī)定，其中《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》尤其引發(fā)PE行業(yè)關(guān)注。今后美國(guó)和歐洲的大型PE在募集基金時(shí)，也多了中資保險(xiǎn)公司這一類新金主。

《實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，保險(xiǎn)資金境外投資總額不得超過(guò)上年末總資產(chǎn)的15%。根據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)去年底6.01萬(wàn)億元的資產(chǎn)總額計(jì)算，全國(guó)保險(xiǎn)資金可用于境外投資的資金規(guī)模將超過(guò)9000億元；再按其中10%投向PE的保守配置比例估計(jì)，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金可投向境外PE基金的資金總量則將超過(guò)140億美元，而且這個(gè)數(shù)字還會(huì)以每年不低于10%的速度增長(zhǎng)。

140億美元是個(gè)什么概念？根據(jù)目前中國(guó)PE行業(yè)最大的機(jī)構(gòu)類LP（有限合伙人）——社保基金理事會(huì)披露的2011年報(bào)，社保今年可投向PE的配置資金有868.8億元。此次保監(jiān)會(huì)新政所釋放的資金規(guī)模，相當(dāng)于給全球PE行業(yè)又送來(lái)一家“社?；稹?，只不過(guò)社保目前只投資于管理人民幣基金的國(guó)內(nèi)PE，而此次放行的資金則將投向以美元基金為主的境外PE。

大型養(yǎng)老金、主權(quán)基金、保險(xiǎn)公司等長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)，歷來(lái)是境外PE基金的主要LP來(lái)源，其通過(guò)投資全球或特定區(qū)域、特定策略的PE基金，實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)、提升收益的資產(chǎn)配置功能。而根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource掌握的數(shù)據(jù)，中國(guó)可以投資境外PE的機(jī)構(gòu)LP，此前僅有國(guó)家開發(fā)銀行、中投等屈指可數(shù)的兩三家，總出資額不過(guò)十幾億美元，擁有6萬(wàn)億元資產(chǎn)的中國(guó)保險(xiǎn)公司們，還不能分享投資全球未上市企業(yè)所帶來(lái)的收益。

在國(guó)際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)尚不明朗、資產(chǎn)普遍存在低估的環(huán)境下，險(xiǎn)資借助境外PE“走出去”，顯得十分令人期待。2007年中投成立時(shí)，就曾受到全球PE圈廣泛追捧，相信中資保險(xiǎn)公司開始試水境外PE基金投資后，也會(huì)很快成為摩拳擦掌、計(jì)劃抄底的全球PE座上賓。

2010年9月，保監(jiān)會(huì)頒布《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》，放開險(xiǎn)資投資國(guó)內(nèi)PE基金，至今共7家保險(xiǎn)公司獲得PE投資資格，實(shí)際獲得保險(xiǎn)出資的基金僅有弘毅和中信產(chǎn)業(yè)基金兩只。從保監(jiān)會(huì)對(duì)PE的謹(jǐn)慎態(tài)度、苛刻要求與審批進(jìn)度來(lái)看，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)對(duì)境外PE基金展開投資，起碼要在1～2年后才能開花結(jié)果；而其開先河者，也必將來(lái)自中國(guó)人壽、平安等在該領(lǐng)域已經(jīng)有所斬獲的大型保險(xiǎn)公司。

相對(duì)投資國(guó)內(nèi)人民幣PE基金而言，投資境外PE基金顯然需要進(jìn)行更加深入復(fù)雜的盡職調(diào)查和資格認(rèn)定。我認(rèn)為，目前同時(shí)管理人民幣與美元基金、擁有境內(nèi)外成功退出項(xiàng)目的中資背景PE機(jī)構(gòu)，如弘毅、鼎暉等，其新成立的美元基金會(huì)反而是國(guó)內(nèi)險(xiǎn)資的首要選擇對(duì)象；其他已在國(guó)家發(fā)改委備案的美元PE基金管理機(jī)構(gòu)，如新天域資本、賽富基金等，也值得險(xiǎn)資進(jìn)行關(guān)注；此外，具備較強(qiáng)的專業(yè)化水平，豐富項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)的境外大型知名PE機(jī)構(gòu)如凱雷、黑石、TPG等，更是會(huì)當(dāng)仁不讓地受到青睞。

保監(jiān)會(huì)放開險(xiǎn)資境外PE投資，固然是明確相關(guān)操作、推動(dòng)險(xiǎn)資展開全球范圍內(nèi)的更多類別資產(chǎn)配置的布局之舉，但能否真正成行并取得預(yù)想中的收益，還需要國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司盡快制定切實(shí)可行的投資策略，并通過(guò)組建專業(yè)團(tuán)隊(duì)開始深入工作。我們有理由相信，險(xiǎn)資對(duì)PE投資的逐步放開，更將推動(dòng)一批具備全球視角和投資實(shí)力的本土機(jī)構(gòu)早日誕生。