經(jīng)濟(jì)增長降中趨穩(wěn) 供給政策可有作為

國務(wù)院發(fā)展研究中心經(jīng)濟(jì)形勢分析課題組

“穩(wěn)中求進(jìn)”的開端

4月13日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布今年一季度國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)到底如何分析？又怎么看待？對今年全年中國經(jīng)濟(jì)的走勢又有何影響？本刊編輯部因此特約專家撰文解讀。

新年以來，我國經(jīng)濟(jì)增長延續(xù)了小幅下行態(tài)勢，并創(chuàng)1992年以來季度累計(jì)同比增速回調(diào)時間最長紀(jì)錄。這既是多重周期因素交織、內(nèi)外需求下降疊加的結(jié)果，也在一定程度上反映了我國經(jīng)濟(jì)由高速向中速增長階段的轉(zhuǎn)換。當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)某些積極變化，內(nèi)需增長降中趨穩(wěn)，預(yù)計(jì)2012年全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈“前降后穩(wěn)”態(tài)勢。應(yīng)注意到，本輪經(jīng)濟(jì)回調(diào)已經(jīng)超出了一般意義上的周期波動范疇。處理好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控物價三者關(guān)系，需要在保持總需求政策基本穩(wěn)定的同時，重點(diǎn)推行改革導(dǎo)向的供給政策，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整；著力消除體制障礙，糾正扭曲性資源配置，有效提高運(yùn)行效率；積極推動基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)改革，釋放被抑制的增長潛力，增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展能力。

一、經(jīng)濟(jì)增長有望降中趨穩(wěn)

一季度，我國出口增幅明顯回落，投資、消費(fèi)增速放緩，企業(yè)去庫存尚未結(jié)束，經(jīng)濟(jì)增長呈小幅下行態(tài)勢。伴隨著增速回調(diào)，物價上漲壓力趨減。從發(fā)展態(tài)勢看，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回穩(wěn)跡象，內(nèi)需增長潛力依然可觀，一些積極因素正在積累，經(jīng)濟(jì)增長有望降中趨穩(wěn)。

（一）外部環(huán)境趨于改善，出口增速將有所回升

一季度，我國進(jìn)出口增長均出現(xiàn)較大幅度回落，累計(jì)同比降幅分別達(dá)到26.1和18.8個百分點(diǎn)。其中，對美、歐、日出口累計(jì)同比增長12.8%、-1.8%和10.3%；對拉美、東盟、非洲和大洋洲，分別增長17.4%、13.2%、2%和11.9%，增速均明顯下降。在全球化和國際分工不斷深化的背景下，國家和地區(qū)間的經(jīng)濟(jì)相互影響深刻，特別是主要經(jīng)濟(jì)體之間難以真正“脫鉤”。同時，隨著經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)大及其對全球增長貢獻(xiàn)的上升，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r已成為推動世界經(jīng)濟(jì)變化的重要因素，內(nèi)需與外需的關(guān)聯(lián)度已經(jīng)明顯增強(qiáng)。當(dāng)我國進(jìn)口減速后，其他國家的出口、消費(fèi)和就業(yè)將受到影響，并最終反饋到我國出口增長上來。

近兩年，我國貿(mào)易結(jié)構(gòu)不斷改善，對發(fā)展中國家出口占比超過50%，一般貿(mào)易規(guī)模超過加工貿(mào)易，民營企業(yè)出口增加，內(nèi)外平衡狀況改善，貿(mào)易順差占GDP比重已經(jīng)下降到3%以內(nèi)。近期我國出口地區(qū)分布發(fā)生變化，在外向型產(chǎn)業(yè)密集地區(qū)出口下滑的同時，一些中、西部地區(qū)出口高速增長，例如河南、重慶、安徽、湖南等省市的出口均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)以上的增長。2月單月貿(mào)易逆差創(chuàng)新高，既與外貿(mào)企業(yè)春節(jié)后出貨少、進(jìn)貨多的慣例有關(guān)，也與國際市場價格走勢有關(guān)，并不意味著趨勢性變化。

與幾個月前相比，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了若干積極變化。美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢。失業(yè)率下降，家庭負(fù)債率進(jìn)一步降低，個人消費(fèi)支出持續(xù)上升，房地產(chǎn)市場基本企穩(wěn)，住房銷售和新開工均有所回升。3月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)達(dá)到76.2，3個月平均值創(chuàng)2008年以來最高水平，消費(fèi)信心提振。歐債危機(jī)處置取得階段性進(jìn)展，金融市場初步企穩(wěn)。隨著新一輪希臘救助計(jì)劃的通過，財政鞏固行動持續(xù)推進(jìn)，歐洲央行通過長期再融資計(jì)劃（LTRO）注入流動性，以及防火墻等各項(xiàng)長期防范機(jī)制的建設(shè)，銀行系統(tǒng)流動性改善。電力短缺和日元升值仍在影響日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但災(zāi)后重建的拉動作用逐步釋放，目前日本經(jīng)濟(jì)基本恢復(fù)到震前水平。隨著新興經(jīng)濟(jì)體通脹壓力減輕，各國宏觀政策開始明顯放松，因政策收縮導(dǎo)致增速下滑的狀況有望改善。同時也要看到，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程仍然曲折，存在較大不確定性，不宜有過于樂觀估計(jì)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體受債務(wù)規(guī)模高企、削減財政赤字壓力增加的影響，財政政策實(shí)際上處于緊縮狀態(tài)；在具有增長潛力的投資領(lǐng)域明顯不足的情況下，寬松貨幣政策效應(yīng)有限；結(jié)構(gòu)調(diào)整、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長等基本問題短期內(nèi)難以取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，在可預(yù)見的將來依然是“好也好不到哪里去”的態(tài)勢。

綜合考慮國內(nèi)外環(huán)境的變化，預(yù)計(jì)我國出口增長將逐步回升，全年增幅有望接近15%。

（二）內(nèi)需短期收縮，年中有望逐步企穩(wěn)

內(nèi)需收縮是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)回調(diào)的重要原因。首先，投資增速穩(wěn)中略降。1-3月份，擴(kuò)建、改建項(xiàng)目投資增速有所提高，但新建項(xiàng)目增速比去年同期回落9.1個百分點(diǎn)。從構(gòu)成看，受前期開工項(xiàng)目建設(shè)時滯支撐，房地產(chǎn)投資保持了較快增長，但待售房面積處于歷史同期最高水平，新開工面積下降，商業(yè)性地產(chǎn)投資增速有可能明顯下滑；制造業(yè)投資增長24.8%，比去年有所回落；基建投資負(fù)增長，下滑幅度超預(yù)期。這三項(xiàng)投資平均占整個固定資產(chǎn)投資比重近85%，決定了投資的總體走勢。

其次，消費(fèi)增速有所放緩。前3月份，社會消費(fèi)品零售總額同比實(shí)際增長11.3%，比去年全年下降0.8個百分點(diǎn)。其中，金銀珠寶、家用電器、體育娛樂用品、石油及其制品類等彈性較大的消費(fèi)品，增速降幅明顯。在限額以上消費(fèi)品零售額的構(gòu)成中，食品、紡織等占比上升，汽車、家電、石油制品等占比下降。

再次，去庫存導(dǎo)致存貨需求減速。自去年三季度以來的去庫存過程尚未結(jié)束，產(chǎn)成品去庫存壓力仍在。2月份工業(yè)產(chǎn)成品庫存增長18.4%，比去年平均增速回落4.3個百分點(diǎn)。其中，耐用品庫存指數(shù)下降明顯，2月環(huán)比下降6.5%。受預(yù)期和PPI持續(xù)走低影響，企業(yè)原材料采購進(jìn)度放慢。商務(wù)部監(jiān)測的企業(yè)生產(chǎn)資料庫存，環(huán)比由去年4月以來的負(fù)增長轉(zhuǎn)為正增長，但增速僅為1.8%。PMI原材料庫存指數(shù)已經(jīng)連續(xù)多月處于50分界線以下。

雖然出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)減速現(xiàn)象，但從發(fā)展趨勢看，內(nèi)需增長有望逐步企穩(wěn)。我國仍處消費(fèi)快速增長期，消費(fèi)的穩(wěn)定性總體較高。受居民收入增長、公共服務(wù)改善及汽車銷售回穩(wěn)等因素支撐，以及住房剛性需求的逐步釋放，消費(fèi)實(shí)際降幅有限。企業(yè)去庫存也有望在年中前結(jié)束。2000年以來的經(jīng)驗(yàn)表明，企業(yè)庫存周期大致為38-40個月。據(jù)此推算，本輪庫存低谷應(yīng)該在二季度。根據(jù)PPI與原材料庫存的歷史關(guān)系，PPI止跌后，原材料庫存將逐步增加。而PPI在上半年止跌并小幅回升的可能性也在增加。

短期需求下降的最大風(fēng)險來自于投資。隨著銷售下降和新竣工項(xiàng)目投放，估計(jì)房地產(chǎn)庫存將在三季度達(dá)到峰值，而且前期房地產(chǎn)企業(yè)通過信托渠道獲取的資金，還款期也將集中在三季度到來，房地產(chǎn)企業(yè)特別是中小房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈更趨緊張。但在商業(yè)性地產(chǎn)投資下降的同時，今年保障房在建規(guī)模大，占全年在建住房面積超過30%，中央財政也加大了資金支持力度，有利于穩(wěn)定投資增長。近年來推動制造業(yè)投資較快增長的因素仍在，如產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、設(shè)備更新、機(jī)器替代勞動等，特別是隨著出口增長的回升，對制造業(yè)投資將產(chǎn)生一定拉動作用。另外，考慮政策時滯，去年四季度以來宏觀調(diào)控效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，高速公路、鐵路、水利、電力等基礎(chǔ)設(shè)施投資有望從二季度開始出現(xiàn)一定回升。

國務(wù)院發(fā)展研究中心（DRC）景氣監(jiān)測指數(shù)顯示，我國宏觀經(jīng)濟(jì)同步指數(shù)有望在年中前筑底回升。所監(jiān)測的39個行業(yè)的景氣狀況顯示，在經(jīng)過11個月持續(xù)回調(diào)之后，目前行業(yè)運(yùn)行整體呈現(xiàn)出逐步企穩(wěn)跡象。

（三）物價上漲壓力趨減

CPI漲幅延續(xù)去年7月份以來的下行態(tài)勢。CPI同比漲幅在下降通道中出現(xiàn)小幅反彈，1月份主要是春節(jié)因素，3月份主要是受部分蔬菜價格出現(xiàn)較大上漲推動。在食品、居住和翹尾因素的帶動下，在CPI短期有望繼續(xù)下行。3月份PPI出現(xiàn)負(fù)增長，延續(xù)了自去年四季度以來的加速回落態(tài)勢。

從短期看，受需求回落、狹義貨幣（M1）增速偏低、全球糧食豐收預(yù)期等因素影響，抑制物價上漲的短期因素增加，預(yù)計(jì)上半年物價漲幅將繼續(xù)回落。受企業(yè)去庫存影響，PPI可能維持1至2個月的負(fù)增長。但歐、美繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策，全球流動性總體過剩；伊朗局勢不明，國際油價震蕩走高，布倫特原油的政治風(fēng)險溢價持續(xù)攀升；加之我國正處于要素成本上升階段，中低端勞動力成本和基礎(chǔ)性資源價格的上漲壓力不減，農(nóng)產(chǎn)品價格也處于上升通道，推動物價上漲的中長期因素依然較多。

綜合判斷，2012年我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將呈現(xiàn)“前降后穩(wěn)”的態(tài)勢，投資增速降幅有限，消費(fèi)總體穩(wěn)定，出口增長高于去年底的預(yù)期，預(yù)計(jì)全年GDP增長在8%以上。CPI和PPI漲幅將隨經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)而有所回升，但全年壓力較小，預(yù)計(jì)CPI上漲3.5%左右，PPI漲幅在4%以內(nèi)。同時需要高度關(guān)注房地產(chǎn)下行和油價上漲可能引發(fā)的風(fēng)險，做好必要的應(yīng)對預(yù)案。

二、正確認(rèn)識和把握當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征

從GDP季度累計(jì)同比看，本輪經(jīng)濟(jì)回調(diào)從2010年二季度開始，已經(jīng)持續(xù)了8個季度，這是我國自1992年開始發(fā)布該指標(biāo)以來，回調(diào)持續(xù)時間最長的一次，超過2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)時6個季度的回調(diào)期。在本輪回調(diào)過程中，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了一些新現(xiàn)象、新問題，特別是一季度數(shù)據(jù)發(fā)布以后，引發(fā)了很多爭論。恰當(dāng)?shù)暮暧^決策前提，必須正確認(rèn)識和把握當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征。

需求下行與供給不足并存。2010年以來，在總需求下行、經(jīng)濟(jì)增長回調(diào)的同時，電力短缺問題嚴(yán)重，很多地方拉閘限電，部分工廠出現(xiàn)了“停三開四”現(xiàn)象；煤炭等重要原材料和產(chǎn)品鐵路運(yùn)力緊張的問題在部分地區(qū)依然存在；東部地區(qū)和部分中部地區(qū)在一定程度或一定范圍內(nèi)出現(xiàn)用工荒。在需求下行過程中，既存在普遍的供大于求和產(chǎn)能過剩，也存在某些供給不足和短缺現(xiàn)象。

流動性充裕與資金成本高企并存。2007年底我國M2存量40.3萬億，今年2月達(dá)到89.5萬億，4年間翻了一番多，M2占GDP比重在世界主要經(jīng)濟(jì)體中最高。去年四季度以來，貨幣政策有所放松，銀行同業(yè)拆借利率走低，市場資金比較充裕。但調(diào)查顯示，企業(yè)融資成本依然很高，很多企業(yè)的實(shí)際資金利率高達(dá)15%以上。企業(yè)財務(wù)費(fèi)用和利息支出大幅上升，銀行業(yè)則憑借高利差和各種收費(fèi)獲取非正常的高利潤。如此高成本的資金，超出了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的承受能力，只能流向資金鏈緊張的領(lǐng)域，或用于投機(jī)炒作，這無疑放大杠桿效應(yīng)，積累著金融風(fēng)險。

增長放緩與資源要素價格上升并存。通常情況下，在經(jīng)濟(jì)增長放緩時，由于需求不足，資源要素價格會下降。近年來，全球經(jīng)濟(jì)不景氣，中長期增長乏力，但石油、煤炭、食品等大宗商品價格高位震蕩，甚至逆勢而上。全球流動性過多、美元貶值是其原因之一，但也有來自供給方面的沖擊，特別是中東、北非持續(xù)動蕩，逆勢推高油價。在國內(nèi)，因體制不順，在資源價格上升的同時供給不足；實(shí)際工資與“80、90后”新生代勞動力的期望差距較大，勞動力結(jié)構(gòu)性供給不足和就業(yè)壓力并存，勞動力價格持續(xù)攀升。

增速回調(diào)與企業(yè)效益下降并存。有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，增速回落，結(jié)構(gòu)和效益將會相應(yīng)改善，并由此得出“速度慢一點(diǎn)，質(zhì)量好一點(diǎn)”的判斷。但近期和以往較長時期的經(jīng)驗(yàn)表明，在現(xiàn)有增長模式下，我國企業(yè)具有典型的“速度效益型”特征，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的質(zhì)量和效益很大程度上依賴于速度與規(guī)模。在經(jīng)營方式和盈利模式未能根本轉(zhuǎn)變之前，增速一旦短期內(nèi)明顯回落，企業(yè)效益也會相應(yīng)下滑，并將波及財政收入和金融資產(chǎn)質(zhì)量。

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移加快和部分地區(qū)低效擴(kuò)張并存。近年來，部分產(chǎn)業(yè)由東部向中西部轉(zhuǎn)移呈加快態(tài)勢，對產(chǎn)業(yè)升級、促進(jìn)中西部發(fā)展和增加投資需求發(fā)揮了積極作用。但在這一過程中，有些地方政府過度介入，層層下達(dá)投資和招商指標(biāo)，低水平過度擴(kuò)張問題比較突出。隨著我國眾多工業(yè)產(chǎn)品需求峰值逐步臨近，對東部增長模式的簡單復(fù)制，可能潛藏著較大風(fēng)險。

只有正確認(rèn)識本輪經(jīng)濟(jì)增速回調(diào)的性質(zhì)，才能更好理解目前出現(xiàn)的這些看似矛盾的現(xiàn)象，也才能更好判斷未來走勢。

第一，本輪回調(diào)是中長期增長潛力下降與多重周期因素疊加的結(jié)果。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長受到多重因素影響，短期因素有需求變化、庫存變化，還有國外大選、國內(nèi)換屆等政治周期因素；中期因素有10年左右的設(shè)備投資更新周期等；更重要同時也是更值得關(guān)注的，是屬于“長周期因素”的特定發(fā)展階段的潛在增長水平。我國經(jīng)濟(jì)保持年均10%的高增長已經(jīng)30多年。根據(jù)對國際經(jīng)驗(yàn)和我國增長潛力的研究，我們認(rèn)為我國經(jīng)濟(jì)潛在增長率有很大可能性在今后幾年下一個臺階，逐步由高速增長階段轉(zhuǎn)入中速增長階段。去年以來，東部發(fā)達(dá)省市經(jīng)濟(jì)增長速度開始明顯回落，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長放緩，由投資潛力有限導(dǎo)致的金融財政風(fēng)險顯露。今年一季度，這一變動態(tài)勢仍在延續(xù)。這些跡象表明，我國經(jīng)濟(jì)增長階段的轉(zhuǎn)換過程可能已經(jīng)開始。無庸置疑，我國經(jīng)濟(jì)增長仍有較大的潛力和空間，但由于經(jīng)濟(jì)規(guī)?？焖贁U(kuò)張的基數(shù)效應(yīng)，如果每年的新增量不能以更快的速度增長，增長速度將出現(xiàn)合乎邏輯的下降。比如，十年前能夠支撐10%增長率的新增量，到現(xiàn)在只能支撐3%左右的增長率。隨著時間推移，這種基數(shù)效應(yīng)將會愈加明顯。由于多重周期力量和多方面因素相互交織，目前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)十分復(fù)雜的局面?？偟膩砜?，下半年我國經(jīng)濟(jì)增速有可能回穩(wěn)，但不太可能回歸到過去的高增長水平。

第二，供給沖擊改變了要素價格趨勢。新世紀(jì)以來，一些新興國家進(jìn)入快速工業(yè)化階段。中國、印度、巴西、印尼、南非、越南等國家，人口規(guī)模相當(dāng)于已經(jīng)實(shí)現(xiàn)工業(yè)化國家的兩倍多，其工業(yè)化進(jìn)程已經(jīng)并將繼續(xù)改變?nèi)蛑匾茉促Y源的供求格局。以原油為例，2005年以前國際原油價格長期低于40美元/桶，隨后大幅攀升，2008年一度超過140美元，目前仍高于100美元。油價漲幅呈倍數(shù)增長，而其間美元平均貶值也僅11%左右。從國內(nèi)看，隨著資源環(huán)境約束增加、要素市場化推進(jìn)和勞動力供求格局的轉(zhuǎn)變，能源資源、土地、勞動力等要素價格進(jìn)入了較快上升階段。供給能力缺少足夠彈性是客觀現(xiàn)象，它不能適應(yīng)需求的粗放增長，這正是當(dāng)前需求回調(diào)而資源要素價格高企的重要原因。

第三，體制障礙扭曲資源配置。我國市場化改革進(jìn)展并不平衡，部分基礎(chǔ)行業(yè)和要素領(lǐng)域價格不順、放開不夠、競爭不足的問題依然突出，市場機(jī)制難以發(fā)揮基礎(chǔ)性作用。例如，有的地方發(fā)電能力利用不足，有的地方卻嚴(yán)重缺電；有的行業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，投融資能力下降，而大量行業(yè)外資金難以進(jìn)入；土地價格偏離均衡水平，一方面，城市商業(yè)性地價被一再推高，成為部分地區(qū)房價暴漲的主因。另一方面，優(yōu)惠地價甚至實(shí)質(zhì)上的零地價，成為地方招商引資、爭奪投資項(xiàng)目的重要手段。這些問題的存在，在微觀上導(dǎo)致資源錯配和低效利用，在宏觀上則出現(xiàn)了產(chǎn)品或能力供給不足與投資需求不足并存，能源資源和要素價格不合理上漲等現(xiàn)象。

總之，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已經(jīng)呈現(xiàn)出與以往高增長時期大不相同的特征，宏觀決策所需要的信息和知識也會超越以往的經(jīng)驗(yàn)。經(jīng)濟(jì)增長階段的轉(zhuǎn)換，表面上看是增長速度的調(diào)整，實(shí)質(zhì)上則是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、增長動力和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。就宏觀政策與增長階段轉(zhuǎn)換的關(guān)系而言，宏觀政策要順應(yīng)增長階段的轉(zhuǎn)換，特別要防止過度放寬宏觀政策而使經(jīng)濟(jì)重回以往高增長軌道的傾向。同時要看到，增長階段轉(zhuǎn)換也需要一個相對穩(wěn)定的宏觀環(huán)境，宏觀政策也要防止在多重因素作用下短期內(nèi)增長速度過快下滑。防止上述兩種可能性，使經(jīng)濟(jì)在與增長階段轉(zhuǎn)換相適應(yīng)的軌道上平穩(wěn)運(yùn)行，并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式取得實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，應(yīng)當(dāng)成為今后較長一個時期宏觀政策的重要取向。

三、需求政策基本穩(wěn)定、適時適度微調(diào)，重視改革導(dǎo)向的供給政策，加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度

由于以上討論的特殊背景因素，今年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的不確定性和復(fù)雜性將大于以往，宏觀政策選擇也將面臨新挑戰(zhàn)。應(yīng)當(dāng)按照“穩(wěn)中求進(jìn)”的總基調(diào)，保持宏觀需求政策的基本穩(wěn)定，根據(jù)情況變化適時適度微調(diào)；同時更加重視改革導(dǎo)向的供給政策，加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度。供給政策的一個目標(biāo)，是加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和企業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高政府、企業(yè)、市場和社會對新增長階段的適應(yīng)性，逐步做到在中速增長環(huán)境下“企業(yè)可贏利、財政可持續(xù)、風(fēng)險可防范、民生可改善、就業(yè)可充分”。另一個目標(biāo)是以價格、投資“雙放開”為突破口，推動基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)改革，短期內(nèi)緩解某些領(lǐng)域的供給不足，增加投資需求，并通過強(qiáng)化競爭、提高效率、降低成本，有效減輕通脹壓力；中長期則通過轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，促進(jìn)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和其他行業(yè)的平衡增長。

（一）貨幣政策保持穩(wěn)健

堅(jiān)持貨幣政策的事實(shí)穩(wěn)健，并適時適度微調(diào)。跟蹤外匯占款變動，適時下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，確保銀行流動性平穩(wěn)。將同業(yè)存款納入存貸比考核，以月為基礎(chǔ)考核金融機(jī)構(gòu)的存貸比指標(biāo)，保證信貸的正常投放。加強(qiáng)對擔(dān)保、典當(dāng)、小額信貸公司、信托公司等的監(jiān)管，規(guī)范銀行理財業(yè)務(wù)，避免引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險和倒逼貨幣發(fā)行。保持匯率基本穩(wěn)定，并引導(dǎo)匯率雙向浮動。

（二）創(chuàng)造良好的發(fā)展預(yù)期

受經(jīng)濟(jì)增長下行、民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展困難和誤言傳播等因素影響，社會預(yù)期和發(fā)展信心受到?jīng)_擊，由此導(dǎo)致的資本轉(zhuǎn)移、財富轉(zhuǎn)移等問題有所抬頭，惜貸和“慎投”現(xiàn)象增加。需要采取必要措施，加大宣傳力度，進(jìn)一步重申我國基本經(jīng)濟(jì)制度不會變，改革開放的基本國策不會變，充分尊重和保護(hù)產(chǎn)權(quán)的法治取向不會變。不斷完善宏觀調(diào)控，給社會營造良好的發(fā)展預(yù)期，引導(dǎo)市場信心和需求恢復(fù)。

（三）切實(shí)推進(jìn)結(jié)構(gòu)性減稅

實(shí)行加速折舊，鼓勵企業(yè)技術(shù)設(shè)備升級。進(jìn)一步加大對中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的財稅支持力度；調(diào)整完善“營改增”試點(diǎn)方案，切實(shí)減少重復(fù)征稅和降低稅負(fù)；加快落實(shí)農(nóng)產(chǎn)品增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額核定扣除辦法，減輕農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)；降低生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的營業(yè)稅稅負(fù)水平，促進(jìn)專業(yè)化細(xì)分與結(jié)構(gòu)升級；研究建立資本利得稅，拓寬房產(chǎn)稅試點(diǎn)范圍并實(shí)行累進(jìn)稅率，從制度上控制不合理買房需求。

（四）支持企業(yè)組織重構(gòu)和中小企業(yè)發(fā)展

隨著經(jīng)濟(jì)增長階段的轉(zhuǎn)換，簡單的數(shù)量和規(guī)模擴(kuò)張空間已經(jīng)不大，調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式的緊迫性日益突出。要通過金融、稅收等多種措施，支持企業(yè)通過關(guān)閉、并購、聯(lián)合等途徑加快組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)大企業(yè)集中度的提高和中小企業(yè)專業(yè)化分工的深化，逐步形成與中速增長階段相適應(yīng)的新盈利模式。進(jìn)一步加大和落實(shí)對中小企業(yè)的支持政策，拓寬市場準(zhǔn)入、緩解融資瓶頸、創(chuàng)造公平競爭環(huán)境，以創(chuàng)業(yè)促進(jìn)和帶動就業(yè)，確保我國就業(yè)水平總體穩(wěn)定。

（五）加快推進(jìn)石油、鐵道、電力等行業(yè)改革

適當(dāng)放寬石油勘探開發(fā)領(lǐng)域的準(zhǔn)入限制，優(yōu)先放開邊際油田和頁巖氣等非常規(guī)油氣資源的勘探開發(fā)準(zhǔn)入。按照“縮短調(diào)價周期、加快價格調(diào)整頻率”的思路，推進(jìn)成品油定價機(jī)制改革。適當(dāng)放寬對進(jìn)口油源的限制，加強(qiáng)石油煉制環(huán)節(jié)和終端批發(fā)零售環(huán)節(jié)的競爭。加快鐵道政企分開，有關(guān)政府部門主要承擔(dān)政策制定、安全監(jiān)管、市場監(jiān)管等職能。放寬新建線路的市場準(zhǔn)入，允許不同企業(yè)以合意股比組建新的項(xiàng)目公司，有效推進(jìn)投融資體制創(chuàng)新，拓展融資渠道，積極化解債務(wù)風(fēng)險。適時調(diào)整電價并盡快改革電價形成機(jī)制，逐步實(shí)現(xiàn)大部分電量的上網(wǎng)電價和銷售電價由中長期雙邊合同決定。探索建立省級電力交易平臺，打破省間壁壘。盡快修訂電力法，賦予電力監(jiān)管機(jī)構(gòu)價格監(jiān)管權(quán)和市場準(zhǔn)入核準(zhǔn)權(quán)，構(gòu)建權(quán)責(zé)對等、高效有力的電力監(jiān)管體系。

（六）積極穩(wěn)妥地推進(jìn)金融改革

加快制定并出臺下一步金融改革的總體意見。允許商業(yè)銀行存款利率上浮，逐步推進(jìn)利率市場化。大力發(fā)展企業(yè)債券市場，開辟新的融資渠道。穩(wěn)步發(fā)展利率衍生產(chǎn)品，擇機(jī)推出國債期貨等利率衍生產(chǎn)品。股票發(fā)行從基于業(yè)績的審批體制轉(zhuǎn)向基于信息披露的體制。完善場外交易市場。盡快修改貸款通則或出臺借貸人條例，引導(dǎo)民間借貸的規(guī)范發(fā)展，規(guī)范發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)。推動金融基礎(chǔ)設(shè)施升級，實(shí)施嚴(yán)格的信息披露制度。

國務(wù)院發(fā)展研究中心“經(jīng)濟(jì)形勢分析”課題組

顧問：李偉劉鶴

負(fù)責(zé)人：劉世錦

參加：侯云春盧中原韓俊張軍擴(kuò)

協(xié)調(diào)人：余斌

報告執(zhí)筆：劉世錦余斌陳昌盛