新三板后的產(chǎn)交所:粉單市場(chǎng)

王韶輝

隨著新三板市場(chǎng)的建立，遍布全國(guó)的產(chǎn)權(quán)交易所市場(chǎng)正在面臨決策時(shí)刻。

5月13日，熊焰在微博上轉(zhuǎn)發(fā)了“新三板市場(chǎng)—北京交易所已經(jīng)進(jìn)入最后階段”的一條消息，并寫下“值得關(guān)注！值得期待！”的留言。

作為北京產(chǎn)權(quán)交易所（以下簡(jiǎn)稱“北交所”）董事長(zhǎng)，熊焰肯定無(wú)法回避新三板推出后對(duì)北交所的影響。如何定位產(chǎn)權(quán)交易所與新三板市場(chǎng)的關(guān)系？如何在立足地方的基礎(chǔ)上把影響力擴(kuò)展到更廣的區(qū)域？恐怕都是各地產(chǎn)權(quán)交易所不得不面臨的課題。

“中國(guó)金融一輪深入的市場(chǎng)化改革已悄然啟動(dòng)，（北交所）處在這樣一個(gè)位置上，應(yīng)該有所作為，也會(huì)有所作為。”熊焰在接受《新財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)說(shuō)。

當(dāng)心新三板

2011年11月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》（以下簡(jiǎn)稱《決定》）。對(duì)于全國(guó)200多家產(chǎn)權(quán)交易所經(jīng)歷的整頓風(fēng)暴，業(yè)內(nèi)還有另一層解析，重點(diǎn)禁止了類證券和類期貨交易，是為即將出爐的新三板—全國(guó)場(chǎng)外交易所作準(zhǔn)備。

熊焰對(duì)《決定》作出的解讀是：股權(quán)拆細(xì)交易不能碰、連續(xù)交易不能碰、面向公眾投資人的交易不能碰、集中競(jìng)價(jià)與做市商等集中的交易方式不能碰，這將成為今后中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)展的四條“鐵律”。

對(duì)于新三板是否會(huì)與產(chǎn)權(quán)交易所形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系？熊焰給出的答案是否定的。“新三板是標(biāo)準(zhǔn)化的股權(quán)交易市場(chǎng)，我們一直認(rèn)為自己與他們是縱向協(xié)調(diào)關(guān)系：我們服務(wù)的是非股份制企業(yè)，他們服務(wù)的是股份制企業(yè)；新三板的企業(yè)可以標(biāo)準(zhǔn)化拆析、可以流動(dòng)，面向公眾，我們是不可拆析的?！?/p>

根據(jù)市場(chǎng)最新傳出的消息，中國(guó)證監(jiān)會(huì)著力打造的新三板市場(chǎng)—北京交易所籌建工作已經(jīng)進(jìn)入尾聲，將在今年7～8月成立，成立后的北京交易所將會(huì)是上市企業(yè)最多的交易所?！艾F(xiàn)在看來(lái)，在北京建立的交易所將我們排除在外”，某地方產(chǎn)權(quán)交易所負(fù)責(zé)人表示。

之前，各地產(chǎn)權(quán)交易所的掛牌項(xiàng)目由于缺少券商參與一直存在流動(dòng)性不足問(wèn)題，很難形成較大的市場(chǎng)規(guī)模，新三板將在證監(jiān)會(huì)的管轄下，確立券商在場(chǎng)外交易市場(chǎng)中的作用，而且新三板股份公開轉(zhuǎn)讓被視為公開發(fā)行，需要證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。對(duì)于各地方產(chǎn)權(quán)交易場(chǎng)所，證券公司可以進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行金融服務(wù)，證監(jiān)會(huì)對(duì)此類“四板”市場(chǎng)給予規(guī)則上的指導(dǎo)。

有業(yè)內(nèi)人士分析，統(tǒng)一監(jiān)管的場(chǎng)外交易市場(chǎng)雛形已經(jīng)日趨明顯。新三板市場(chǎng)重點(diǎn)培育園區(qū)高科技創(chuàng)新企業(yè)，未來(lái)將主要對(duì)接創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)；OTC市場(chǎng)（券商自建柜臺(tái)交易市場(chǎng)）重點(diǎn)解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題，未來(lái)將對(duì)接中小板市場(chǎng)，而各地股權(quán)交易所將形成粉單市場(chǎng)。

對(duì)此，熊焰不置可否。他強(qiáng)調(diào)：“北交所的核心競(jìng)爭(zhēng)力是組織投資人的能力，是把項(xiàng)目信息精準(zhǔn)地傳遞到需要這個(gè)項(xiàng)目的人手上的能力?！?/p>

“公有權(quán)益和資源流轉(zhuǎn)、中小企業(yè)投融資都是我們重點(diǎn)研究的方向。我們?cè)陉P(guān)注溫州金改、深圳淺海金改給我們帶來(lái)的機(jī)會(huì)，如何讓民間資本陽(yáng)光化，讓中小企業(yè)融資難問(wèn)題有所緩解?！?/p>

產(chǎn)權(quán)交易所對(duì)金融資產(chǎn)交易創(chuàng)新的暢想恐怕又與券商對(duì)OTC市場(chǎng)的期望重合。“我們希望能夠?qū)⒕哂休^高自由度的OTC市場(chǎng)作為銷售平臺(tái)，允許將個(gè)性化產(chǎn)品向合格的投資者銷售?！焙ＭㄗC券某人士表示。

中小企業(yè)私募債、股權(quán)信托等類證券產(chǎn)品有望納入到OTC市場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行交易。證監(jiān)會(huì)主席郭樹清在嘉興開會(huì)時(shí)表示，后續(xù)將允許進(jìn)行相關(guān)試點(diǎn)研究。

不論各類產(chǎn)權(quán)交易所如何定位，建立全國(guó)統(tǒng)一的場(chǎng)外交易市場(chǎng)已經(jīng)是時(shí)勢(shì)所迫、刻不容緩，新三板的推出恐怕已經(jīng)沒有懸念，而國(guó)內(nèi)主流的產(chǎn)權(quán)交易所早已開始聯(lián)合其他地方交易所，力圖擴(kuò)大自己的影響范圍，形成更加規(guī)模化的交易平臺(tái)。就如熊焰所說(shuō)：“北交所是立足北京，面向全國(guó)的交易平臺(tái)。”

擋不住的生長(zhǎng)

你永遠(yuǎn)不知道交易所還能賣什么。

以北京產(chǎn)權(quán)交易所為例，除了中央單位產(chǎn)權(quán)和市屬單位產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)以外，還包括林權(quán)交易、礦業(yè)權(quán)交易、黃金交易、文化交易、技術(shù)交易、石油交易……3月份，北京市碳排放權(quán)交易電子平臺(tái)系統(tǒng)啟動(dòng)，還有即將啟動(dòng)的葡萄酒交易平臺(tái)。隨著我國(guó)要素市場(chǎng)日趨活躍，交易品種日益豐富，北交所也把自己變成了一個(gè)五花八門、無(wú)所不包的要素“集市”。

除了市場(chǎng)中有什么交易，就建立什么交易平臺(tái)的發(fā)展路徑之外，北交所還在豐富交易內(nèi)容、交易品種方面作著其他探索。

2011年底，北交所處置了涉訴國(guó)資第一單，為涉訴資產(chǎn)的處置提供了新的渠道。與以往由司法機(jī)關(guān)指定拍賣行交易相比，通過(guò)交易所的交易更加公開透明，有利于涉訴資產(chǎn)的保值增值和案件的順利執(zhí)行。

北交所利用產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)參與《清敕大藏經(jīng)》的發(fā)行，這是產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)首次參與高端圖書的發(fā)行。日前，《清敕修大藏經(jīng)》之《大般若波羅蜜多經(jīng)》亮相第三屆世界佛教論壇，在資本市場(chǎng)的支持下受到更廣泛關(guān)注。

今年4月，北京歌華文化發(fā)展集團(tuán)歌劇《圖蘭朵》倫敦版演出文化商業(yè)權(quán)通過(guò)北交所招商，這也是北京的文化演藝類產(chǎn)品首次通過(guò)交易所平臺(tái)進(jìn)行權(quán)益類商業(yè)融資，目前這一項(xiàng)目已經(jīng)順利結(jié)束。

另外，“我們還致力于成為PE退出的重要渠道……”熊焰對(duì)記者說(shuō)。

除了交易品種日益豐富，北交所近年來(lái)交易額也出現(xiàn)大幅倍增現(xiàn)象。根據(jù)4月25日北交所發(fā)布的2012年一季度交易數(shù)據(jù)，北交所集團(tuán)共完成各類產(chǎn)權(quán)交易5612項(xiàng)，同比增長(zhǎng)120.51%；成交金額1846.46億元，同比增長(zhǎng)145.46%。

“從2009年1296億元（交易規(guī)模），到2010年2272億元，再到2011年4536億元，北交所的交易額上了千億規(guī)模后反而出現(xiàn)大體量倍增，這一現(xiàn)象值得研究?！毙苎嬲f(shuō)。

他進(jìn)一步分析：“我個(gè)人認(rèn)為，以北交所為代表的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，近三年來(lái)出現(xiàn)大額倍增趨勢(shì)，實(shí)質(zhì)上是中國(guó)市場(chǎng)化發(fā)展的需要，是中國(guó)市場(chǎng)要素加速聚集、加速流動(dòng)、加速循環(huán)的表現(xiàn)?！薄拔覀冋J(rèn)為以北交所為代表的場(chǎng)外市場(chǎng)，還會(huì)保持高速增長(zhǎng)，估計(jì)是三年左右時(shí)間，甚至更長(zhǎng)時(shí)間。”

對(duì)于去年11月國(guó)務(wù)院發(fā)布的《決定》，熊焰認(rèn)為對(duì)以北交所為代表的國(guó)內(nèi)主流產(chǎn)權(quán)交易所來(lái)說(shuō)，是重大發(fā)展機(jī)遇，“因?yàn)樽钪匾牡拙€明晰了”。