關(guān)于宏觀審慎政策框架的文獻(xiàn)綜述

王娟

摘要：通過(guò)反思2008年金融危機(jī)帶來(lái)的教訓(xùn)，理論界普遍提倡應(yīng)加強(qiáng)金融調(diào)控，加強(qiáng)觀審慎管理是各國(guó)在危機(jī)后金融改革的共同選擇。實(shí)踐中，各國(guó)監(jiān)管部門(mén)也逐漸意識(shí)到對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管的重要性。盡管宏觀審慎的概念早已有之，但在實(shí)踐中的運(yùn)用卻很少。近年來(lái)，進(jìn)一步加強(qiáng)和改進(jìn)宏觀審慎監(jiān)管已經(jīng)成為國(guó)際金融監(jiān)管當(dāng)局形成的廣泛共識(shí)。我國(guó)在編制“十二五”規(guī)劃時(shí)也明確提出“構(gòu)建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架”。本文從宏觀審慎金融調(diào)控提出入手，接著描述了國(guó)內(nèi)外對(duì)于宏觀審慎金融調(diào)控研究動(dòng)態(tài)，說(shuō)明構(gòu)建宏觀審慎金融調(diào)控政策框架具有重要的理論和實(shí)踐意義。

關(guān)鍵詞：宏觀審慎；金融調(diào)控；審慎監(jiān)管

一、構(gòu)建宏觀審慎政策框架的理論和實(shí)際意義

1、基于宏觀審慎的金融調(diào)控政策框架的提出

早在20世紀(jì)70年代后期宏觀審慎的理念就已經(jīng)出現(xiàn)，但有關(guān)宏觀審慎的金融調(diào)控政策框架的具體執(zhí)行問(wèn)題至今仍懸而未決，這涉及到不同領(lǐng)域政策制定者特別是金融監(jiān)管者和貨幣政策制定者的理念問(wèn)題。隨著金融業(yè)的飛速發(fā)展，金融市場(chǎng)的脆弱性不斷增強(qiáng)，廣泛的混業(yè)經(jīng)營(yíng)使金融機(jī)構(gòu)融為一體，無(wú)限增加了金融體系的同質(zhì)性和順周期性；再加上金融創(chuàng)新日新月異，越來(lái)越多的表外業(yè)務(wù)和高杠桿率，使金融業(yè)務(wù)的高回報(bào)率與高風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期并存。隨著危機(jī)后國(guó)際金融監(jiān)管改革的不斷推進(jìn)，國(guó)際社會(huì)和主要國(guó)家越來(lái)越認(rèn)識(shí)到，不能只關(guān)注單個(gè)金融機(jī)構(gòu)或單個(gè)行業(yè)的穩(wěn)健合規(guī)，還必須從系統(tǒng)整體的角度加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，而基于宏觀審慎的金融調(diào)控政策框架則恰恰是以整個(gè)系統(tǒng)性穩(wěn)定為目標(biāo)來(lái)促進(jìn)整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

2、構(gòu)建宏觀審慎政策框架的意義

宏觀審慎的政策框架理論在2008年國(guó)際金融危機(jī)后有了更深一步的發(fā)展，其中宏觀審慎監(jiān)管改革是宏觀審慎金融調(diào)控的主要組成部分。2009年以來(lái)，各國(guó)政府總結(jié)金融危機(jī)教訓(xùn)，啟動(dòng)了以構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管體系、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為主線的金融監(jiān)管改革。2009年初，國(guó)際清算銀行（BIS）提出用宏觀審慎性的概念來(lái)概括導(dǎo)致危機(jī)中“大而不能倒”、順周期性、監(jiān)管不足、標(biāo)準(zhǔn)不高等問(wèn)題。這個(gè)概念開(kāi)始并不是太流行，但后來(lái)慢慢為大家所接受，并逐步被二十國(guó)集團(tuán)（G20）及其他國(guó)際組織采用。

構(gòu)建宏觀審慎的金融調(diào)控政策框架也就是建立宏觀審慎管理框架。在G20匹茲堡峰會(huì)上，最終形成的會(huì)議文件及其附件中開(kāi)始正式引用了“宏觀審慎管理”和“宏觀審慎政策”的提法。在G20首爾峰會(huì)上，進(jìn)一步形成了宏觀審慎管理的基礎(chǔ)性框架，包括最主要的監(jiān)管以及宏觀政策方面的內(nèi)容，并已經(jīng)得到了G20峰會(huì)的批準(zhǔn)，要求G20各成員國(guó)落實(shí)執(zhí)行。我國(guó)金融體系雖然受到金融危機(jī)的沖擊較小，但經(jīng)濟(jì)金融體系中存在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患不可忽視。因此，中共中央“17屆五中全會(huì)”正式文件以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，也將“建立逆周期調(diào)節(jié)的宏觀審慎管理框架”列入其中。而且我國(guó)在“十二五”規(guī)劃綱要中明確提出，“要深化金融體制改革，構(gòu)建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架”，這對(duì)于進(jìn)一步加強(qiáng)和改進(jìn)我國(guó)金融宏觀調(diào)控，提升系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范能力，熨平經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)，保持經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)較快發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、國(guó)內(nèi)外有關(guān)宏觀審慎政策框架的研究動(dòng)態(tài)

1、國(guó)外相關(guān)研究

構(gòu)建宏觀審慎金融調(diào)控政策框架最主要的就是實(shí)施有效的宏觀審慎監(jiān)管措施。BIS的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Claudio Borio（2003）從監(jiān)管目標(biāo)與最終目標(biāo)兩個(gè)層面比較了宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管的不同特點(diǎn)。他認(rèn)為，在監(jiān)管目標(biāo)上，宏觀審慎監(jiān)管主要是防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、保持金融穩(wěn)定，而微觀審慎監(jiān)管則是關(guān)注單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的安全穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。在最終目標(biāo)上，宏觀審慎監(jiān)管主要是避免金融危機(jī)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出下降也就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑；而微觀審慎監(jiān)管則是保護(hù)金融消費(fèi)者利益。White(2004)進(jìn)一步提出了宏觀審慎監(jiān)管的政策框架，其中除了包括宏觀審慎監(jiān)管工具，還包括對(duì)貨幣政策以及財(cái)政政策的綜合使用。他認(rèn)為，這樣一個(gè)廣泛的政策框架可以提供金融穩(wěn)定所需要的重要信息，如金融體系的風(fēng)險(xiǎn)分布和風(fēng)險(xiǎn)傳遞導(dǎo)致的系統(tǒng)脆弱性等信息。

很多學(xué)者特別強(qiáng)調(diào)了中央銀行在實(shí)施宏觀審慎金融調(diào)控中所應(yīng)發(fā)揮的作用。Michel Aglietta and Laurence Scialom(2009)認(rèn)為中央銀行應(yīng)該以貨幣和金融的雙重穩(wěn)定為目標(biāo)并且需要擔(dān)負(fù)廣大的責(zé)任權(quán)限。William A．Ryback(2006)提出中央銀行在宏觀審慎監(jiān)管中的責(zé)任需要重新定義，包括以下四個(gè)方面：對(duì)于支付和清算系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)化的監(jiān)督，關(guān)于金融穩(wěn)定報(bào)告的發(fā)布，壓力測(cè)試和方案分析，對(duì)于非銀行金融中介的金融狀況和公司以及家庭收支健康的關(guān)注。亞洲開(kāi)發(fā)銀行官員河合正弘和世界銀行顧問(wèn)Michael Pomerleano（2010）提出了宏觀審慎監(jiān)管部門(mén)在金融危機(jī)出現(xiàn)后所應(yīng)采取的措施。他們認(rèn)為，一旦金融危機(jī)爆發(fā)，就要采取綜合的政策手段抑制危機(jī)的擴(kuò)散和蔓延。政策安排包括：（1）中央銀行向金融市場(chǎng)和頭寸短缺的金融機(jī)構(gòu)及時(shí)提供充足的流動(dòng)性，防止產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)。（2）監(jiān)管部門(mén)對(duì)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行嚴(yán)格檢查，包括通過(guò)壓力測(cè)試。（3）通過(guò)擔(dān)保、轉(zhuǎn)移不良貸款、再資本化等手段支持有問(wèn)題但尚能生存的金融機(jī)構(gòu)。（4）采取適當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)政策消除金融部門(mén)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)反饋循環(huán)，以反映特定時(shí)期的真實(shí)經(jīng)濟(jì)情況。

2009年4月，G20倫敦峰會(huì)發(fā)表的《強(qiáng)化合理監(jiān)管，提高透明度》報(bào)告指出，作為微觀審慎和市場(chǎng)一體化監(jiān)管的重要補(bǔ)充，各國(guó)應(yīng)加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管。此次峰會(huì)還宣布將原來(lái)的世界金融穩(wěn)定論壇（FSF）改組為世界金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB），負(fù)責(zé)評(píng)估全球不同國(guó)家的金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2009年6月19日，歐盟理事會(huì)通過(guò)了《歐盟金融監(jiān)管體系改革》方案，決定加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管。2009年7月8日，英國(guó)財(cái)政大臣公布了《改革金融市場(chǎng)》白皮書(shū)，提出建立金融穩(wěn)定理事會(huì)（CFS），全面監(jiān)控英國(guó)金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)并負(fù)責(zé)金融體系的穩(wěn)定。2010年7月21日，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署了《2010年華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》，這個(gè)法案的核心理念之一就是加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，維護(hù)金融體系穩(wěn)定。

2、國(guó)內(nèi)相關(guān)研究

國(guó)內(nèi)關(guān)于敘述宏觀審慎金融調(diào)控政策框架的相關(guān)內(nèi)容的文獻(xiàn)較多。成家軍（2009）認(rèn)為，構(gòu)建中國(guó)宏觀審慎監(jiān)管政策框架的主要內(nèi)容是建立逆周期的銀行審慎監(jiān)管政策與宏觀政策之間的有效協(xié)調(diào)機(jī)制，還有及時(shí)有效的宏觀信息共享機(jī)制與預(yù)警機(jī)制。周小川（2010）認(rèn)為宏觀審慎政策框架的主要內(nèi)容包括：對(duì)銀行的資本要求、流動(dòng)性要求、杠桿率要求、撥備規(guī)則，對(duì)系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)的特別要求，會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，衍生產(chǎn)品交易的集中清算，等等。劉鋒（2011）從宏觀審慎監(jiān)管提出的背景入手，有針對(duì)性地提出了構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管體系，包括明確宏觀審慎監(jiān)管的目標(biāo)、主體、客體機(jī)制以及明確宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管的關(guān)系等。

針對(duì)我國(guó)實(shí)施宏觀審慎性的監(jiān)管體系，有一些學(xué)者指出了我國(guó)主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)所發(fā)揮的地位和作用。梁敏（2010）提出，中央銀行應(yīng)在宏觀審慎監(jiān)管中發(fā)揮主導(dǎo)作用，尤其在中國(guó)現(xiàn)行的金融監(jiān)管體制下，由人民銀行承擔(dān)系統(tǒng)性監(jiān)管職能是最佳選擇。尹繼志（2011）在構(gòu)建新的金融監(jiān)管框架中，指出中央銀行的監(jiān)管地位明顯加強(qiáng)。還指出實(shí)際上,中央銀行在履行最后貸款人職能、實(shí)施貨幣政策、開(kāi)展宏觀審慎監(jiān)管和維護(hù)支付清算系統(tǒng)運(yùn)行中都扮演著維護(hù)金融穩(wěn)定的重要角色。因此,強(qiáng)化中央銀行監(jiān)管權(quán)限有著充分的理論依據(jù)。中國(guó)人民銀行擔(dān)負(fù)著維護(hù)金融穩(wěn)定的法定職責(zé),在構(gòu)建我國(guó)宏觀審慎監(jiān)管體系中,應(yīng)進(jìn)一步明確其監(jiān)管地位,賦予其應(yīng)有的監(jiān)管權(quán)限。

對(duì)于我國(guó)應(yīng)該構(gòu)建怎樣的宏觀審慎金融調(diào)控框架，張曉慧（2010）從中央銀行政策框架的演進(jìn)以及對(duì)傳統(tǒng)政策框架的反思，提出構(gòu)建我國(guó)宏觀審慎政策性框架。宋家生（2010）則判斷中國(guó)現(xiàn)階段不需要成立一個(gè)專門(mén)負(fù)責(zé)審慎監(jiān)管的機(jī)構(gòu)。中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)運(yùn)用各自的專長(zhǎng)和信息優(yōu)勢(shì)，在防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定時(shí)發(fā)揮重要的作用。國(guó)內(nèi)學(xué)者劉仁伍（2010）等建議可以從以下六個(gè)方面著手構(gòu)建宏觀審慎管理新體系：第一，要注重宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和預(yù)警建立完備的金融風(fēng)險(xiǎn)控制體系。第二，要注重宏觀金融制度的建設(shè)，建立完備的宏觀審慎制度。第三，要注重金融機(jī)構(gòu)的安全和健康發(fā)展，建立完備的金融機(jī)構(gòu)宏觀審慎管理體系。第四，要注重金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和協(xié)調(diào)，建立完備的金融市場(chǎng)宏觀審慎管理體系。第五。要注重宏觀政策對(duì)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的作用，建立完備的宏觀審慎監(jiān)管與宏觀政策協(xié)調(diào)機(jī)制。第六，要注重監(jiān)管部門(mén)的內(nèi)部溝通和跨國(guó)協(xié)調(diào)合作，建立充分協(xié)作的金融監(jiān)管體系。

三、總結(jié)

從上述國(guó)內(nèi)外研究可以看出，對(duì)于宏觀審慎金融調(diào)控政策的研究主要集中在講述宏觀審慎的提出背景，以及對(duì)宏觀審慎政策的主要內(nèi)容的敘述。受2008年金融危機(jī)的影響，目前，國(guó)際社會(huì)和有關(guān)國(guó)家金融監(jiān)管改革的核心內(nèi)容體現(xiàn)在進(jìn)一步完善系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范制度、建立健全宏觀審慎管理制度框架上。大部分理論研究表明，中央銀行在構(gòu)建宏觀審慎金融調(diào)控框架中所應(yīng)該發(fā)揮的作用。并指出了構(gòu)建宏觀審慎金融調(diào)控體系的方法和相關(guān)建議。但是最終還是沒(méi)有確定的一個(gè)明確的宏觀審慎政策框架，還有就是我國(guó)應(yīng)該怎樣設(shè)定中央銀行的職責(zé)，明確限定各主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)責(zé)任以及制定我國(guó)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)法規(guī)。隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，金融開(kāi)放程度的不同，應(yīng)構(gòu)建適合我國(guó)在“一行三會(huì)”模式下的宏觀審慎金融調(diào)控框架。隨著后金融危機(jī)時(shí)代的來(lái)臨，加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管已經(jīng)成為各國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局防化系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。具體到現(xiàn)階段中國(guó)的研究成果，與國(guó)際上發(fā)達(dá)國(guó)家相比，可能存在一定得差距，但我國(guó)各大相關(guān)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)都已將宏觀審慎監(jiān)管研究提上了議事日程。相信隨著去我國(guó)金融監(jiān)管體制改革的不斷深化，我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)的不斷開(kāi)放，基于宏觀審慎金融調(diào)控政策框架的理論研究和實(shí)踐運(yùn)用水平會(huì)有更進(jìn)一步的發(fā)展。

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