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    金融手段防范國際工程中的外匯風(fēng)險

    2012-04-29 00:44:03吳亞卓
    環(huán)球市場信息導(dǎo)報 2012年6期
    關(guān)鍵詞:結(jié)售匯衍生品外匯

    吳亞卓

    布雷頓森林體系解體之后,外匯風(fēng)險越來越被承包國際工程企業(yè)所重視。該文立足國際國內(nèi)外匯市場,探討企業(yè)防范外匯風(fēng)險的金融手段,關(guān)注參與國內(nèi)外外匯市場的銀行和金融機構(gòu),站在企業(yè)角度看外匯風(fēng)險的同時,再從銀行角度看企業(yè),分析銀行推出各種防范外匯風(fēng)險金融衍生品目的立場以及對企業(yè)的影響。最后,指出金融手段的缺陷,給出國際承包工程企業(yè)防范外匯風(fēng)險比較穩(wěn)妥的方法。

    國際工程;外匯風(fēng)險;金融手段

    布雷頓森林體系解體之后。美元大幅貶值,世界各主要經(jīng)濟大國都采用浮動匯率制度。由此匯率開始發(fā)生頻繁的波動,這對進出口企業(yè)、尤其是在海外承包工程企業(yè)的收支狀況產(chǎn)生了很大的影響。面對巨大的外匯風(fēng)險,國際工程承包商往往借助銀行的力量,選擇適合的金融衍生工具,運用金融手段來規(guī)避外匯風(fēng)險。

    1.防范外匯風(fēng)險的金融手段

    規(guī)避外匯風(fēng)險的金融衍生工具主要包括遠(yuǎn)期外匯結(jié)售匯、外匯掉期和外匯期權(quán)等交易。

    遠(yuǎn)期外匯結(jié)售匯。遠(yuǎn)期結(jié)售匯是目前我國最主要的規(guī)避外匯風(fēng)險的金融衍生品,它是外匯衍生品中復(fù)雜程度較低、風(fēng)險相對易于管理的業(yè)務(wù)種類,也是承包國際工程的企業(yè)首選金融產(chǎn)品。

    遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是確定匯價在前而實際外匯收支發(fā)生在后的結(jié)售匯業(yè)務(wù)。承包國際工程到的企業(yè)與銀行協(xié)商簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同,約定將來辦理結(jié)匯或售匯的人民幣兌外匯幣種、金額、匯率以及交割期限。在交割日當(dāng)天,企業(yè)可按照遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同所確定的幣種、金額、匯率向銀行辦理結(jié)匯或售匯。企業(yè)在與銀行簽訂遠(yuǎn)期合約以后。將遠(yuǎn)期風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了銀行。銀行通常以利率平價為依據(jù)。結(jié)合自身資金成本和風(fēng)險承受能力,確定遠(yuǎn)期匯價。

    中國銀行于1997年4月獲得開展人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的許可,2010年12月,國家外匯管理局發(fā)布《關(guān)于合作辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》,允許沒有經(jīng)營遠(yuǎn)期結(jié)售匯資格的中小銀行與具備資格銀行合作辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)。交易幣種增加到澳元、英鎊以及瑞士法郎等近十種國際化貨幣。遠(yuǎn)期結(jié)售匯范圍的擴大給了國際承包企業(yè)更大的選擇范圍,同時,承辦該業(yè)務(wù)銀行的增加,也給了開展外匯業(yè)務(wù)企業(yè)更大的選擇權(quán)利和更優(yōu)惠的金融條件[1]。

    外匯掉期。在國際外匯市場上,外匯掉期是占外匯交易總量的一半以上,是國際企業(yè)選擇的主要外匯金融衍生品。

    外匯掉期交易是外匯交易者在買進或賣出一種期限、一定數(shù)額的某種貨幣的同時,賣出或買進另一種期限、相同數(shù)額的同種貨幣的外匯交易,用以規(guī)避外匯匯率和利率變化帶來的風(fēng)險,達到保值的目的;銀行則可以利用掉期交易調(diào)整銀行外匯頭寸。改變資金結(jié)構(gòu)。

    外匯掉期業(yè)務(wù)在國內(nèi)不如遠(yuǎn)期結(jié)售匯常見。2005年8月10日,中國人民銀行首先允許具備一定資格的主體開展掉期交易。2006年4月。銀行間外匯市場正式推出了人民幣和外幣之間的掉期交易。截止2010年初,銀行間人民幣外匯掉期累計成交30708筆,交易金額8018.02億美元,日均成交量為32.86億美元:比2008年增加了83.6%。(資料來源:國家外匯管理局《中國國際收支報告》(2010年))。

    目前掉期交易這一外匯衍生品的應(yīng)用對于國際承包工程的企業(yè)而言有一定難度。由于人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)中的兩筆交易不一定具有業(yè)務(wù)上的相關(guān)性,但一定要存在兩筆符合實需原則的資金流,這就限制了一部分企業(yè)使用這一衍生品的可能性。特別是純出I:I收匯型的企業(yè)不適用人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)。此外,掉期業(yè)務(wù)不具備放大收益的能力。掉期業(yè)務(wù)在鎖定匯率風(fēng)險的同時也鎖定了匯率變動可能帶來的預(yù)期收益,其吸引力可能就小于具備杠桿效應(yīng)的期貨和期權(quán)業(yè)務(wù)[2]。

    外匯期權(quán)(foreign exchange options)。外匯期權(quán)也可以理解為買權(quán)和買權(quán),買權(quán)是指期權(quán)(權(quán)力)的買方有權(quán)在未來的一定時間內(nèi)按約定的匯率向銀行買進約定數(shù)額的某種外匯;賣權(quán)是指期權(quán)(權(quán)力)的買方有權(quán)在未來一定時間內(nèi)按約定的匯率向銀行賣出約定數(shù)額的某種外匯。當(dāng)然,為取得上述買或賣的權(quán)力,期權(quán)(權(quán)力)的買方必須向期權(quán)(權(quán)力)的賣方支付一定的費用,稱作保險費(Premium)。因為期權(quán)(權(quán)力)的買方獲得了今后是否執(zhí)行買賣的決定權(quán),期權(quán)(權(quán)力)的賣方則承擔(dān)了今后匯率波動可能帶來的風(fēng)險,而保險費就是為了補償匯率風(fēng)險可能造成的損失。這筆保險費實際上就是期權(quán)(權(quán)力)的價格。

    外匯期貨的避險原理與外匯遠(yuǎn)期合同是相似的,即為使實際或預(yù)期的外匯頭寸免受匯率的不利影響,進行與現(xiàn)貨頭寸相反方向的外匯期貨交易。

    盡管外匯期權(quán)在國際上已經(jīng)是一個相對成熟的產(chǎn)品,但在國內(nèi)還屬于新興業(yè)務(wù),多數(shù)企業(yè)甚至銀行對產(chǎn)品認(rèn)知度和接受度不高,另外,作為金融衍生品,期權(quán)獲利后受益頗豐,但其杠桿原理又將原來的風(fēng)險擴大,因此這種金融衍生品風(fēng)險較傳統(tǒng)產(chǎn)品更大。

    2.金融手段的缺陷

    近年來,從事國際業(yè)務(wù)的企業(yè)越來越多地借助銀行和金融中介的幫助,選擇合適的金融衍生品控制外匯風(fēng)險。然而,這些企業(yè)在享受金融衍生品便利的同時,也必須承擔(dān)應(yīng)用這些金融衍生品的成本以及它們帶來的額外風(fēng)險。

    國內(nèi)承包國際工程企業(yè)控制外匯風(fēng)險的金融手段實質(zhì)是把國際工程的外匯風(fēng)險由企業(yè)轉(zhuǎn)嫁給了國內(nèi)的銀行,銀行不是慈善機構(gòu),它們必須考慮自身風(fēng)險,只有國內(nèi)的銀行有暢通渠道,并且有能力控制、規(guī)避企業(yè)轉(zhuǎn)嫁過來的風(fēng)險時,它們才會推出對企業(yè)有吸引力的金融衍生品。但國內(nèi)銀行在這方面也常常有力不從心的感覺,例如,對于遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)形成的敞El頭寸。銀行運用避險套匯來規(guī)避自身的風(fēng)險是最好的選擇,可由于人民幣屬于非自由兌換貨幣。銀行無法像其他貨幣一樣在國際市場上對沖風(fēng)險。只能通過銀行間遠(yuǎn)期外匯市場進行風(fēng)險對沖操作。一般情況下,銀行間遠(yuǎn)期外匯交易必須同時滿足金額、期限、方向、價格旺配才能成交。從銀行間遠(yuǎn)期市場的表現(xiàn)來看。由于普遍存在著人民幣升值預(yù)期。市場大部分時間呈單向報價格局。致使銀行的風(fēng)險敞El頭寸難以在市場上找到平倉對手,進而導(dǎo)致銀行規(guī)避匯率風(fēng)險的渠道并不順暢。目前國際承包企業(yè)使用最多的遠(yuǎn)期結(jié)售匯,由于風(fēng)險防范等原因,現(xiàn)有銀行提供的報價與企業(yè)的預(yù)期和接受能力之間存在較大差異,真正有效供給并不允分,一定程度上限制了此項業(yè)務(wù)的發(fā)展[3]。

    金融手段一般都存在對沖、杠桿交易,在規(guī)避外匯風(fēng)險的同時,也會將外匯風(fēng)險進一步放大,一旦對未來的匯率走勢預(yù)測準(zhǔn)確,就能規(guī)避外匯風(fēng)險,甚至能獲得超額收益,但是一旦預(yù)測失誤,那么所帶來的損失往往是致命的。

    貨幣本身問題。只有世界上主要的結(jié)算貨幣才有與之相對應(yīng)的金融衍生工具,人民幣是不完全可兌換貨幣,資本項目交易的外匯收支還受到相當(dāng)程度的管制,這就限制了國內(nèi)企業(yè)使用相應(yīng)貨幣的范圍[4]。此外,如果承包國際工程企業(yè)涉及的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是用非主流貨幣結(jié)算的話,就找不到相應(yīng)金融衍生工具對其進行風(fēng)險管理。

    承包國際工程企業(yè)采取的規(guī)避風(fēng)險措施一般都是建立在一定假設(shè)和理論基礎(chǔ)上,而實際情況并不能符合這些理論假設(shè),所以實際的匯率走勢往往會與正常的理論預(yù)測相悖。這也大大提高了外匯風(fēng)險管理的難度。

    國際承包工程的企業(yè),必然涉及收受外匯資金,因此不管是否愿意,都會卷入國際外匯市場?,F(xiàn)代企業(yè)利用各種金融方法規(guī)避外匯風(fēng)險,但是不管利用哪種金融衍生品,外匯風(fēng)險依然存在,只是在外匯市場進行了轉(zhuǎn)嫁,因此,涉及國際工程的企業(yè)最妥當(dāng)?shù)姆椒ㄊ墙柚鹑谘苌返耐瑫r,提高自生經(jīng)營管理水平和承包國際工程的經(jīng)驗、有效設(shè)計管理對外承包合同、積極協(xié)調(diào)工程國內(nèi)外參建工程各方的關(guān)系、選擇合適的計價貨幣等等,揚長避短,合理規(guī)避外匯風(fēng)險[5]。

    []陳茹渟.貨幣升值與商業(yè)銀行外匯買賣業(yè)務(wù)風(fēng)險[J].現(xiàn)代科學(xué)管理,2011.04

    [2]金鑫,馬劍鎧.淺析我國中小型外貿(mào)企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險及其防范[J].中國商貿(mào),2011.23

    [3]王春平.中小銀行創(chuàng)造性開展遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的思考[J].經(jīng)濟導(dǎo)刊,2011.11

    [4]胡盛梅編.國際金融市場外匯風(fēng)險[M].北京:人民郵電出版社,2007

    [5]李瑩.我國跨國經(jīng)營中的外匯風(fēng)險管理[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息,2009.08

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