加強(qiáng)金融合作 化解全球金融危機(jī)

劉鑫

一、金融霸權(quán)主義是造成全球金融危機(jī)的根源

近幾十年來(lái)，美國(guó)在全球大量地尋求國(guó)際借貸，引起了世界主要經(jīng)濟(jì)區(qū)域之間國(guó)際資本運(yùn)動(dòng)分配的深刻變化，而且正是從這個(gè)時(shí)候開始，人們目睹了金融全球化過(guò)程的出現(xiàn)。20世紀(jì)60-70年代國(guó)際資本主要以南北為軸心流動(dòng)，主要是美國(guó)、歐洲和日本為發(fā)展中國(guó)家的結(jié)構(gòu)性赤字提供大部分資金。由于石油危機(jī)，資本的這種運(yùn)動(dòng)在1974-1982年進(jìn)一步發(fā)展，主要是通過(guò)國(guó)際銀行體系回收石油輸出國(guó)組織各國(guó)積累的石油美元，為非產(chǎn)油發(fā)展中國(guó)家提供資金。這一時(shí)期，發(fā)展中國(guó)家出現(xiàn)負(fù)債過(guò)度。1983年之后，繼利率急劇上升，美元全球泛濫之后，負(fù)債的發(fā)展中國(guó)家在停止償還債務(wù)的情況下，因?yàn)槔噬仙c美元的泛濫不堪重負(fù)，壓垮了發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)。

為此，資本的國(guó)際流向從此按北-北的邏輯改變了方向，歐洲和日本的盈余為美國(guó)的龐大赤字提供資金。與此同時(shí)，國(guó)際貨幣基金組織強(qiáng)行調(diào)整政策，以消除發(fā)展中國(guó)家的赤字?jǐn)?shù)額。與之相應(yīng)，進(jìn)入全球化與國(guó)際資本流向的變化并行發(fā)展。20世紀(jì)80年代以前，國(guó)際資本的借貸主要是經(jīng)過(guò)銀行的媒介，遵循某種國(guó)際銀行債務(wù)的邏輯，美國(guó)財(cái)政與貿(mào)易赤字的上升、債務(wù)危機(jī)和國(guó)際資本流向的北-北變化使國(guó)際金融體系向直接金融的邏輯發(fā)展。從此，國(guó)際投資、貸款往往是直接進(jìn)行，而不是經(jīng)過(guò)銀行媒介，這種活動(dòng)的新方式是適應(yīng)作為金融活動(dòng)主體的借貸要求的。

新的金融邏輯的發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者，主要指保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、投資基金、國(guó)庫(kù)、銀行與跨國(guó)公司的財(cái)務(wù)部門，都更喜歡在證券市場(chǎng)上借貸或投資，因?yàn)檫@種方式更加靈活，并且去掉了中間成本而變得便宜。這樣，投資或借款人尋求通過(guò)股票、幣種的變換與支付方式，從歐元債券到美元債券，從股票到期權(quán)合約，從期權(quán)合約到期貨交易，這些方式被投資者擇優(yōu)選擇，以實(shí)現(xiàn)最大的收益。這些特殊市場(chǎng)的金融投資、外匯交易、期權(quán)合約和期貨交易，成為世界性的整體金融市場(chǎng)的重要組成部分，國(guó)際金融市場(chǎng)成為一個(gè)巨大、統(tǒng)一的市場(chǎng)。

統(tǒng)一的全球金融市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了金融自由化，由于有了現(xiàn)代的通訊網(wǎng)絡(luò)，各個(gè)市場(chǎng)都互相連接起來(lái)。無(wú)論全球任何地方，跨越了時(shí)空，把亞洲、歐洲和美洲的金融市場(chǎng)緊密相連，全球24小時(shí)金融開放，交易不間斷。國(guó)際金融體系這一深刻的變化，是20世紀(jì)80年代后發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)施金融自由化的結(jié)果。各國(guó)政府都逐漸取消對(duì)利率、貸款和資本流動(dòng)的各種控制，這種控制的取消是旨在發(fā)展金融市場(chǎng)。很明顯放寬金融管制，進(jìn)入全球化得到迅速的推動(dòng)，同時(shí)也是危機(jī)產(chǎn)生的源泉。資本的國(guó)際循環(huán)加快了，投機(jī)者也找到了許多冒險(xiǎn)的新契機(jī)。20世紀(jì)80年代日本在美國(guó)的強(qiáng)大壓力下，首先開放了金融體系，而后由于1990年資本統(tǒng)一市場(chǎng)的開辟，歐洲外匯市場(chǎng)控制體系被解除，又在美國(guó)與國(guó)際貨幣基金組織的促進(jìn)下，新型工業(yè)化國(guó)家也跟著開始進(jìn)入自由化的進(jìn)程，這樣便出現(xiàn)了新興的金融市場(chǎng)。

更為具有時(shí)代特征的是，美國(guó)國(guó)債是當(dāng)前全球市場(chǎng)投機(jī)最為活躍的領(lǐng)域，進(jìn)入20世紀(jì)80年代以來(lái)，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)獲得了十分迅猛的發(fā)展，國(guó)債市場(chǎng)業(yè)務(wù)大大超過(guò)了其他金融市場(chǎng)的規(guī)模。在美國(guó)的主導(dǎo)下，其他工業(yè)化國(guó)家?guī)缀鯚o(wú)一例外地靠持續(xù)性的公共財(cái)政赤字維持了債券市場(chǎng)的繁榮。債券二級(jí)市場(chǎng)的增長(zhǎng)則由于投機(jī)的影響而更加驚人，交易規(guī)模增長(zhǎng)了10倍以上。為保證全球債券市場(chǎng)，尤其是金融衍生工具，已成為今天從事投機(jī)的主要手段。

二、金融自由化是美國(guó)束縛全球經(jīng)濟(jì)的鎖鏈

長(zhǎng)期以來(lái)，一直作為世界最大債權(quán)國(guó)的美國(guó)，如今已經(jīng)淪為世界上最大的債務(wù)國(guó)，并且日益陷入貿(mào)易和金融失衡的泥潭之中，難以自拔。在過(guò)去短短的幾十年間，美國(guó)在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施和經(jīng)濟(jì)行為上發(fā)生了相當(dāng)大的變化，由一個(gè)過(guò)去積聚、生產(chǎn)并創(chuàng)造可觀財(cái)富的社會(huì)，一個(gè)曾經(jīng)是世界上最大的出口國(guó)，如今卻放棄了儲(chǔ)蓄并從制造業(yè)讓出市場(chǎng)無(wú)奈地轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)。在債務(wù)方面，不管是從國(guó)家角度還是從個(gè)人角度來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)都達(dá)到了前所未有的危機(jī)程度，他們負(fù)債累累，仍然沉浸在非生產(chǎn)性進(jìn)口商品的過(guò)度消費(fèi)的狂潮之中。從國(guó)家層面講，美國(guó)現(xiàn)在的處境同那些繼承巨額財(cái)富的富家子弟非常相似，從表面上看似乎非常風(fēng)光，但他們這種風(fēng)光實(shí)際上是建立在其祖輩所積累的財(cái)富之上的，一旦這些財(cái)富被揮霍，先前那種高雅生活方式也會(huì)隨之消失。

然而問(wèn)題就在于，大多數(shù)美國(guó)人包括大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資顧問(wèn)在內(nèi)，都忽略炫耀性消費(fèi)所帶來(lái)的危害。以消費(fèi)為主的GDP增長(zhǎng)并不是衡量一個(gè)國(guó)家創(chuàng)造了多少財(cái)富的標(biāo)準(zhǔn)，相反它是衡量一個(gè)國(guó)家破壞了多少財(cái)富的標(biāo)準(zhǔn)。造成的結(jié)果是，美國(guó)現(xiàn)在是每年高達(dá)8000億美元的貿(mào)易赤字，3000-4000億美元的預(yù)算赤字以及8.5萬(wàn)億美元的國(guó)債，如果再加上無(wú)資金準(zhǔn)備負(fù)債、社會(huì)保障金，那么美國(guó)的國(guó)債將超過(guò)50萬(wàn)億美元。在過(guò)去20年間，如果美國(guó)經(jīng)歷的是真正意義上的經(jīng)濟(jì)繁榮，那么它現(xiàn)在還會(huì)繼續(xù)保持貿(mào)易順差，并仍是世界上最大債權(quán)國(guó)，而不是最大債務(wù)國(guó)。令人預(yù)想不到的是美國(guó)正經(jīng)歷一場(chǎng)空前的金融風(fēng)暴。

在這樣的背景下，全球資本市場(chǎng)上出現(xiàn)了一種怪現(xiàn)象，金融資本大大優(yōu)于生產(chǎn)資本的發(fā)展，美國(guó)企業(yè)不再被激勵(lì)去進(jìn)行生產(chǎn)投資的拓展，而是在利益的趨動(dòng)下以各種形式購(gòu)買有價(jià)證券進(jìn)行金融投資。美國(guó)企業(yè)從傳統(tǒng)的債務(wù)型經(jīng)濟(jì)，即通過(guò)向銀行借貸進(jìn)行生產(chǎn)投資的經(jīng)濟(jì)，過(guò)渡到一種 “依靠自有資金型的經(jīng)濟(jì)”。在這種經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)千方百計(jì)通過(guò)減少負(fù)債和進(jìn)行金融投資來(lái)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，這就是20世紀(jì)90年代以來(lái)發(fā)達(dá)國(guó)家出現(xiàn)的狀況。

過(guò)去，在傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)模式下，銀行控制著經(jīng)濟(jì)的命脈，銀行發(fā)放生產(chǎn)性貸款以支持投資。此外，在衰退和不景氣的條件下，銀行還通過(guò)提供替代性信貸促進(jìn)復(fù)蘇起緩沖作用?，F(xiàn)在，銀行似乎再也沒有能力起這種作用了，因?yàn)樗唤诘慕鹑趧?dòng)蕩搞得十分“脆弱”，這次金融危機(jī)就連美國(guó)的花旗銀行的股市市值都僅剩下十分之一，有些小銀行頃刻之間就倒閉了。然而可怕的是，美國(guó)的金融危機(jī)傳染性是極強(qiáng)的，僅歐盟就拿出2萬(wàn)億歐元救市，甚至連世界最穩(wěn)定增長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)2008年最后一個(gè)季度，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也嚴(yán)重下滑。我們的滬深股市在2008年也嚴(yán)重受挫，美國(guó)一家的問(wèn)題卻讓全球都不得安寧。

金融全球化和金融自由化，確有它的進(jìn)步作用，但美國(guó)在主導(dǎo)這一模式時(shí)，不僅僅是利用他的進(jìn)步作用，同時(shí)也在巧取豪奪，把一個(gè)很好的模式又破壞掉了。

三、全球必須加強(qiáng)金融合作

進(jìn)入21世紀(jì)，自由主義政策走入了死胡同，不僅美國(guó)自己，甚至使很多國(guó)家在金融危機(jī)面前變得束手無(wú)策，由美國(guó)主導(dǎo)的金融規(guī)則僅建立在對(duì)自己有利的框架上，因而導(dǎo)致在判斷上的錯(cuò)誤，甚至讓美國(guó)的一些大銀行也倒掉了，為此，全球必須重新調(diào)整金融整合的方向。

（一）重新規(guī)范金融市場(chǎng)

金融自由化使美國(guó)的市場(chǎng)“權(quán)力”過(guò)度膨脹，連華爾街自己的貨幣政策作用也大大降低，今天，自由化和技術(shù)革新使金融市場(chǎng)上的價(jià)格和交易以光速變化，而產(chǎn)品和服務(wù)的交換則由于性質(zhì)不同要緩慢得多。因此，當(dāng)一種貨幣遭到投機(jī)活動(dòng)進(jìn)攻時(shí)，各國(guó)的央行首先要建立強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)機(jī)制，把主要經(jīng)濟(jì)和金融強(qiáng)國(guó)聯(lián)合起來(lái)，在主要政策措施上協(xié)調(diào)一致，使人們對(duì)貨幣政策增加信心，讓投機(jī)者無(wú)空子可鉆。到目前為止，由于美國(guó)的單邊主義，各國(guó)貨幣政策的協(xié)調(diào)一直不很成功，這次金融危機(jī)美國(guó)自食苦果，因此美國(guó)會(huì)有所悔改，在全球范圍內(nèi)形成貨幣政策國(guó)際合作的新環(huán)境。

（二）拋棄貨幣主義的市場(chǎng)教條

近30年來(lái)美國(guó)一直奉行貨幣主義的政策建議，既優(yōu)先考慮美國(guó)的貨幣穩(wěn)定和貨幣政策，這一政策主張反映在機(jī)構(gòu)建設(shè)方面強(qiáng)調(diào)各國(guó)中央銀行的獨(dú)立性，其實(shí)這是一個(gè)虛假的命題。所謂的獨(dú)立性，實(shí)質(zhì)上是要求所有國(guó)家都放棄干預(yù)經(jīng)濟(jì)的權(quán)力，但美國(guó)政府自己卻從來(lái)沒有放棄過(guò)，實(shí)際上這種所謂的獨(dú)立性是全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的一個(gè)要素?，F(xiàn)行由美國(guó)主導(dǎo)的國(guó)際金融組織機(jī)構(gòu)不利于經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，因?yàn)橹醒脬y行的獨(dú)立很不利于其政策與政府權(quán)力機(jī)關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)手段的銜接。這次金融危機(jī)人們?cè)毡橘|(zhì)疑貨幣主義政策，主張回歸凱恩斯主義的宏觀干預(yù)政策。

（三）制定經(jīng)濟(jì)政策的新原則

這次金融危機(jī)已經(jīng)使人們不再對(duì)近20余年的政策有信心，它表現(xiàn)為金融的不穩(wěn)定上升，以及市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)行政策解決如失業(yè)和公共赤字問(wèn)題能力持懷疑態(tài)度。但是，市場(chǎng)機(jī)制是很難做到完美，正是市場(chǎng)自己不能解決它沒有遇到過(guò)的問(wèn)題，也正是在市場(chǎng)的壓力下，貨幣權(quán)力機(jī)構(gòu)或者說(shuō)其他國(guó)家的貨幣權(quán)力機(jī)構(gòu)，被美國(guó)主導(dǎo)的市場(chǎng)機(jī)制限制住了。要解決這一問(wèn)題，必須實(shí)行寬松的貨幣政策，首要目標(biāo)是降低利率，使其回到國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率水平上來(lái)。在20世紀(jì)90年代初，這種寬松的貨幣政策已經(jīng)被開始采用，但是至今還很不夠。這方面唯獨(dú)中國(guó)表現(xiàn)的最有信心，這次金融危機(jī)剛一影響中國(guó)，中國(guó)政策立即出臺(tái)4萬(wàn)億人民幣的財(cái)政政策，同時(shí)迅速降低利率，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本面基本未受影響，甚至這場(chǎng)危機(jī)不僅對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響不大，而且會(huì)大大促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

（四）突破傳統(tǒng)規(guī)則管理公共財(cái)政政策

今天發(fā)達(dá)國(guó)家制定的財(cái)政政策，如果按照傳統(tǒng)觀念，財(cái)政行為應(yīng)當(dāng)完全服從減少公共赤字的目標(biāo)，以緩和人們對(duì)市場(chǎng)的恐懼心理，赤字的性質(zhì)和減少赤字的方式也許不重要，這次金融危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)不論以何種途徑擺脫困境，都有助于經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前，重新閱讀凱恩斯主義使人突出感到，凱恩斯的財(cái)政政策思想仍不同尋常。凱恩斯曾區(qū)分兩種預(yù)算，第一是日常的或一般的預(yù)算，其理想狀態(tài)是完全由稅收來(lái)資助，第二是投資預(yù)算，它包括長(zhǎng)期公共投資計(jì)劃，靠貨款投資。這樣管理預(yù)算的好處很明顯，它可以使國(guó)家在公共投資以及使用投資手段方面提出數(shù)年內(nèi)優(yōu)先考慮的內(nèi)容。這樣一種政策可以就國(guó)家的意圖向全球經(jīng)濟(jì)主體傳遞一種明確的信息。這樣會(huì)使政府的財(cái)政管理更為嚴(yán)格；可以向市場(chǎng)提供保障，由此帶來(lái)良好大后果，還會(huì)增加人們對(duì)預(yù)算的信任；另外也會(huì)在保持國(guó)家在公共投資增長(zhǎng)方面的積極作用。面對(duì)這次金融危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)需要協(xié)調(diào)合作金融在管制的政策，同時(shí)也要對(duì)美元主導(dǎo)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則進(jìn)行反思。

（作者單位：吉林省統(tǒng)計(jì)科學(xué)研究所）