跨國(guó)跨界收購(gòu)有風(fēng)險(xiǎn)

張立棟

企業(yè)跨界，玩性正濃。不過，風(fēng)險(xiǎn)似乎也正在逼近。

民營(yíng)企業(yè)新疆華凌集團(tuán)最近在格魯吉亞首都第比利斯市與歐洲復(fù)興開發(fā)銀行、格魯吉亞Basis銀行共同對(duì)外宣布，華凌集團(tuán)已與歐洲復(fù)興開發(fā)銀行及其他銀行股東達(dá)成協(xié)議，收購(gòu)Basis銀行90%的股份。

據(jù)華凌集團(tuán)高層介紹，本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，華凌集團(tuán)計(jì)劃進(jìn)一步投入資金，以加強(qiáng)和促進(jìn)Basis銀行的可持續(xù)發(fā)展。Basis銀行也計(jì)劃通過提供貿(mào)易融資、結(jié)算服務(wù)和其他銀行產(chǎn)品，支持中國(guó)企業(yè)的貿(mào)易和投資活動(dòng)。

除了年初浙江某民企宣稱買下美國(guó)某銀行的“烏龍事件”外，這應(yīng)該是中國(guó)民營(yíng)企業(yè)境外收購(gòu)商業(yè)銀行的第一個(gè)案例。

就這宗收購(gòu)案本身而言，不管其結(jié)果如何，都頗具劃時(shí)代意義。

有輿論熱情贊揚(yáng)稱，這是中國(guó)民營(yíng)企業(yè)在境外的多元化發(fā)展，特別是在金融領(lǐng)域發(fā)展跨出的重要一步。

不過，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的意義和對(duì)當(dāng)事企業(yè)自身而言，還是兩回事。

筆者看來(lái)，華凌跨界進(jìn)入金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)并不算小。

當(dāng)然，華凌有足夠的資本來(lái)否認(rèn)這一觀點(diǎn)，比如它地處新疆臨近中亞的地緣優(yōu)勢(shì)、比如它在格魯吉亞政商兩界的人脈資源、比如銀行可以為中資企業(yè)服務(wù)的潛在市場(chǎng)，更比如它此前的成功并購(gòu)：從2006年華凌集團(tuán)進(jìn)入格魯吉亞以來(lái)，先后在當(dāng)?shù)赝顿Y了林業(yè)開采、木材加工和礦業(yè)開發(fā)，并于2009年在格魯吉亞庫(kù)塔伊西市建立了自由工業(yè)園區(qū)，目前在格魯吉亞投資額超過1億美元。在格魯吉亞政府的支持下，華凌即將在第比利斯市建設(shè)大型現(xiàn)代商貿(mào)市場(chǎng)暨華凌國(guó)際經(jīng)濟(jì)特區(qū)項(xiàng)目，該項(xiàng)目已于7月7日舉行奠基儀式。

但是，這一切是購(gòu)買一家銀行的充分理由嗎？恐怕也需要仔細(xì)思考。

從大趨勢(shì)而言，華凌此舉是應(yīng)需而變，因?yàn)榭缇辰Y(jié)算現(xiàn)已成為中國(guó)與中亞國(guó)家的重要話題，格魯吉亞央行曾多次與華凌集團(tuán)商議有關(guān)推動(dòng)雙邊人民幣跨境結(jié)算事宜，并希望華凌集團(tuán)能在格魯吉亞成立一家銀行，專攻雙邊貿(mào)易、投資等金融服務(wù)。

不過，從中國(guó)企業(yè)在海外的銀行并購(gòu)和運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，事情并非那么簡(jiǎn)單。

即便是以海外收購(gòu)銀行最為“激進(jìn)”的中國(guó)工商銀行而言，縱觀其海外并購(gòu)路徑和規(guī)模，步伐也是相當(dāng)謹(jǐn)慎和保守的。近幾年，盡管工行已收購(gòu)了南非、阿根廷、泰國(guó)和加拿大等地的數(shù)家銀行，但仔細(xì)看來(lái)，工行的海外收購(gòu)規(guī)模一直較小，其非本土業(yè)務(wù)的營(yíng)收僅占該行總營(yíng)收的很少一部分，工行如此高的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)從側(cè)面也反映出跨國(guó)并購(gòu)銀行的難度。

再如民生銀行，幾年前曾很低調(diào)地在美國(guó)收購(gòu)過一家叫做聯(lián)合銀行的公司，結(jié)果很遺憾地折戟而返。按理說那家銀行是個(gè)很好的標(biāo)的：在美國(guó)有70家分行，在當(dāng)?shù)厝A人中間是第二大行，經(jīng)營(yíng)也算不錯(cuò)，并且他們有意到中國(guó)來(lái)發(fā)展。用民生銀行高管的話說，雙方在客戶上有互補(bǔ)作用。但是，他們低估了金融監(jiān)管當(dāng)局，也就是美聯(lián)儲(chǔ)在其間的重要影響。當(dāng)他們完成收購(gòu)第一步4.9%、第二步9.9%之后，在第三步19.9%的時(shí)候遇到了問題。事實(shí)上，美國(guó)在銀行收購(gòu)方面也有個(gè)25%的“紅線”，因此盡管開始談得很好，但還是無(wú)法和美聯(lián)儲(chǔ)達(dá)成共識(shí)，投資而不能控股，最后自然是一拍兩散。

這就是現(xiàn)實(shí)。這也是這些年民企能夠在海外進(jìn)行多宗令人瞠目的并購(gòu)，卻始終無(wú)法完成一次對(duì)銀行這樣的核心金融機(jī)構(gòu)收購(gòu)的原因。

需要強(qiáng)調(diào)的是，無(wú)論工行還是民生，跨國(guó)收購(gòu)的都還是金融本業(yè)，而跨國(guó)進(jìn)而跨界的企業(yè)面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)就更大。

那么，對(duì)跨界者而言，最大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自哪里呢？

首當(dāng)其沖的是政治風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)通常是毫無(wú)征兆地發(fā)生，比如東道國(guó)以并購(gòu)項(xiàng)目涉及重大國(guó)家利益為由，動(dòng)用法律或者政策直接干預(yù)。較其他行業(yè)而言，銀行業(yè)最容易遭遇政治風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@種收購(gòu)除了會(huì)吸引東道國(guó)的優(yōu)質(zhì)客戶外，還有可能威脅到金融穩(wěn)定，增加監(jiān)管當(dāng)局風(fēng)險(xiǎn)處置的復(fù)雜性。而“中國(guó)威脅論”等意識(shí)形態(tài)的影響也增加了中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)銀行的風(fēng)險(xiǎn)。前述民生銀行在美國(guó)的遭遇就是生動(dòng)一例。

更多的當(dāng)然是市場(chǎng)和法律風(fēng)險(xiǎn)。由于信息的不對(duì)稱，并購(gòu)方不可能完全了解對(duì)方的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力、成長(zhǎng)能力、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等，據(jù)此制定出來(lái)的并購(gòu)價(jià)格可能會(huì)偏離標(biāo)的物的實(shí)際價(jià)值。此外，在公開競(jìng)標(biāo)的并購(gòu)中，由于出售意圖明確，競(jìng)爭(zhēng)者的參與很明顯地增加了并購(gòu)方的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

在招商銀行收購(gòu)永隆銀行的時(shí)候，他們就面臨著多家中、外資金融機(jī)構(gòu)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，但由于報(bào)價(jià)不具有競(jìng)爭(zhēng)力而在第一輪競(jìng)標(biāo)后就被淘汰了。當(dāng)重返競(jìng)購(gòu)行列后，招行與永隆銀行最終達(dá)成協(xié)議，卻是以3倍左右的市凈率進(jìn)行收購(gòu)的。這使得招行的資本充足率也由前一年度的10.67%降至并購(gòu)后的8.1%。這樣的收購(gòu)成本也是投資者事先無(wú)法預(yù)料的。

總而言之，如何熟悉并且適應(yīng)國(guó)外的市場(chǎng)環(huán)境、交易標(biāo)準(zhǔn)、法律環(huán)境，是中資銀行海外并購(gòu)面臨的最大挑戰(zhàn)。

金融圈里有句老話：“銀行經(jīng)營(yíng)的就是風(fēng)險(xiǎn)?！庇捎诖嬖诟軛U效應(yīng)，銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)常常會(huì)被成倍放大。經(jīng)濟(jì)上行和下行時(shí)，銀行會(huì)呈現(xiàn)出截然不同的冰火兩重天的狀況，加上各國(guó)在金融監(jiān)管方面普遍的管制傾向，很容易與監(jiān)管當(dāng)局就某個(gè)問題發(fā)生摩擦，而結(jié)局總是投資方示弱退出，這些未知成本也構(gòu)成了重要的收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

跨國(guó)跨界收購(gòu)實(shí)體公司尚有許多障礙需跨過，而一旦收購(gòu)標(biāo)的是銀行，要付出的成本則會(huì)更大。在享受“跨國(guó)收購(gòu)銀行”這樣令人矚目的壯舉的同時(shí)，包括華凌在內(nèi)的民企應(yīng)當(dāng)對(duì)接下來(lái)可能經(jīng)受的考驗(yàn)有充分的認(rèn)識(shí)。