北交所變身？

王韶輝

“無論如何，新三板正式擴容要到明年了，今年不可能?！蹦巢辉竿嘎缎彰膰抛C券代辦股份業(yè)務部項目經(jīng)理向《新財經(jīng)》記者表示。

中關(guān)村新三板開始試點已過去6年半，始終僅允許在北京中關(guān)村高科技園區(qū)內(nèi)注冊的企業(yè)，經(jīng)備案后在該板塊進行股份轉(zhuǎn)讓交易，“園區(qū)擴容”的呼聲由此而來。但擴容方案醞釀至今也已4年，幾次呼之欲出，又幾度放緩腳步。

尤其去年，新三板正式擴容的消息傳得滿城風雨，各地方高科技園區(qū)與大小券商都是厲兵秣馬，全力備戰(zhàn)。多家券商表示，目前公司已儲備了豐富的新三板項目，分布在全國各高新園區(qū)，可謂“萬事俱備、只欠東風”。只是到目前，風向仍然多變，不時傳出擴容方案又出變化的消息，第一批進入試點的高新區(qū)名單也始終沒有正式公布。

北交所由來

去年我國證券市場就傳出新三板擴容的消息，并將在北京設(shè)立統(tǒng)一的交易平臺——北京證券交易所。某券商人士向本刊記者表示，籌備中的北交所就在北京市工商局西城分局原辦公地——金融大街丙26號?！艾F(xiàn)在地方已經(jīng)騰出來了，7月初（籌備組人員）去深圳、武漢、上海的高新區(qū)考察調(diào)研。內(nèi)部消息是這三個地方將作為試點，現(xiàn)在看來不可能一下全都擴開，相關(guān)制度都在制訂當中?！?/p>

但7月11日傳出消息，新三板擴大試點方案及部分規(guī)則調(diào)整獲得通過，北交所方案被否。到現(xiàn)在，方案是否獲得通過還沒有得到證實，業(yè)內(nèi)認為北交所的定位與最初設(shè)想可能有所調(diào)整，它沒有撮合交易的功能，只是一個管理機構(gòu)。

“它是公司制，這個公司主要承擔新三板及場外市場的管理功能，真正撮合交易功能是通過做市商來完成。新三板交易所只是將股票買賣委托，傳遞給對應的做市商，由他們競爭點選成交?！蔽鞑孔C券場外市場總部總經(jīng)理程曉明向媒體表示。

北交所的設(shè)想最早來自北京市，當初由北京市發(fā)改委牽頭，完成了一份關(guān)于北京市科技金融工作的創(chuàng)新方案并提交到?jīng)Q策層，其中就包括在北京成立一個為新三板服務的交易所。按計劃，它將獨立于上交所和深交所，成為國內(nèi)第三大證券交易所，主要面向各地高新園區(qū)的創(chuàng)新型企業(yè)。

現(xiàn)在看來，未來的北交所更像中國的NASD(全美證券交易商協(xié)會)。公開資料顯示，NASD是美國證券業(yè)的自律監(jiān)管組織，負責對NASDAQ市場(納斯達克，全美證券商協(xié)會自動報價系統(tǒng))和OTC市場的運營進行監(jiān)管。

今年早些時候，證監(jiān)會與證券業(yè)協(xié)會就分別抽調(diào)力量，組成了新三板籌備機構(gòu)，由湖北證監(jiān)局局長楊曉嘉擔任籌備小組的黨委書記。7月初，曾有媒體報道，未來成立的北交所所長預選人，為現(xiàn)任湖南證監(jiān)局局長楊曉嘉和證監(jiān)會市場監(jiān)管部主任謝庚，將有70名組織成員。

到目前，其最終名稱還未正式公布，但在證監(jiān)會近日發(fā)布的官方新聞中，與之相對應的新三板的正式名稱是“中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”。

《辦法》掃清障礙

無論新三板具體擴容方案如何多變莫測，6月15日，中國證監(jiān)會非上市公眾公司監(jiān)管部發(fā)布的《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》），被視為政府機構(gòu)從政策上為新三板擴容掃除障礙邁出的堅實一步，也是目前我們對新三板能夠具體解讀的重要依據(jù)。

《辦法》有多項制度創(chuàng)新，包括不設(shè)財務門檻、股東人數(shù)可超過200人、不設(shè)類似發(fā)審委組織、不實行保薦制、簡化信息披露、實行分層管理以及引進公開轉(zhuǎn)讓、競價和做市商制度，并允許合格個人投資者參與其中，等等。

某券商代辦股份業(yè)務部經(jīng)理對本刊記者表示：“現(xiàn)在看來打破200人的限制，可以增加流動，使定價機制更合理，未來新三板的融資功能會更好地體現(xiàn)?！?/p>

自新三板設(shè)立后的2006～2011年，平均每年僅有18家公司掛牌交易。受限于股東人數(shù)、交易門檻高等，成交非常清淡，無法形成真實的價格。同時，融資功能不強，降低了對掛牌企業(yè)的支持力度，從側(cè)面又降低了對未掛牌中小企業(yè)的吸引力。

清科研究員張琦認為，此次《辦法》允許非上市公眾公司，通過定向發(fā)行方式募集資金，豐富了新三板市場的功能，確立了新三板不僅是交易和投資的市場，同時也是融資的市場。

另外，對定向發(fā)行后股東累計不足200人或在12個月內(nèi)發(fā)行的股票累計融資額低于1000萬元的非上市公眾公司，不要求其向監(jiān)管部門申請核準，便可自辦發(fā)行、事后備案，這就為中小微企業(yè)的小額融資建立了高效便捷的綠色通道，無疑將進一步增強新三板市場的吸引力。

一直制約新三板流動性的交易起點3萬股，也有望降至1000股?！掇k法》中的一些新規(guī)讓市場部人士普遍認為，隨著做市商制度的引入、投資者范圍的擴大和交易門檻的降低，新三板的流動性將大大提升，其掛牌企業(yè)數(shù)量和融資規(guī)模都將迎來井噴。

去年以來，全國不少高新區(qū)積極爭取新三板試點，積極與券商合作為擬掛牌企業(yè)進行培訓和指導。目前88家高新區(qū)已經(jīng)培育了相當數(shù)量的科技型中小企業(yè)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士粗略估計，國家高新區(qū)培育的達到新三板擬掛牌的企業(yè)已經(jīng)超過1000家。

對于市場一直期盼的轉(zhuǎn)板制度，上述接受本刊記者采訪的券商人士認為：“我個人理解新三板和創(chuàng)業(yè)板、主板之間并不存在那種意義上的轉(zhuǎn)板，他們采用不同的審核方式，一個是備案制，一個是審核制，制度不同，不可能有自然而然的銜接，除非證監(jiān)會對其他板塊也采用備案制，目前來看這種可能性不大?！?/p>

但是他說：“現(xiàn)在看來，如果上了新三板之后再去上創(chuàng)業(yè)板、中小板的話，時間會縮短，本身上創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板都需要規(guī)范，現(xiàn)在新三板企業(yè)規(guī)范已經(jīng)做得非常好了，從新三板撤下來上創(chuàng)業(yè)板、中小板的企業(yè)，你會看到它從停牌到上市也就半年時間，只經(jīng)過一個審核?！?/p>

多年深耕新三板業(yè)務的寶盈律師事務所高艷敏向本刊記者說：“到目前為止，129家新三板企業(yè)成功轉(zhuǎn)板了8家，7家是中小板，報材料的總共就十多家，因為這個市場還比較小。除非企業(yè)規(guī)模很小，或業(yè)務受外部環(huán)境沖擊比較大，上了新三板的企業(yè)轉(zhuǎn)板成功率會很高。”

她認為：“新三板本身就是對企業(yè)進行規(guī)范的一個平臺，比那種直接闖創(chuàng)業(yè)板的公司，在財務方面、法律方面都有優(yōu)勢，因為新三板也是證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管下的?！?/p>

上述券商人士還表示：“現(xiàn)在直接上創(chuàng)業(yè)板，各種規(guī)范的前期費用為200萬～300萬人民幣。但是目前國家支持中小企業(yè)發(fā)展，各地政府對此有補貼，基本上能覆蓋上市（三板）的規(guī)范成本，實現(xiàn)零成本上市，因此對企業(yè)來說是很好的機會?！?/p>

面對本刊記者關(guān)于園區(qū)企業(yè)上新三板是否有相應扶植政策的問題，海淀區(qū)副區(qū)長、中關(guān)村科技園區(qū)海淀園管理委員會主任孟景偉并未給予正面回應，只是回答：“我們對園區(qū)內(nèi)企業(yè)在技術(shù)轉(zhuǎn)移、管理提升等各個環(huán)節(jié)都有一系列的扶植政策?！?/p>