豆粕現(xiàn)貨價格底部抬升 下半年或維持強勢

文┃牧和（中國養(yǎng)豬第一網(wǎng)）

一、上半年豆粕市場行情回顧

從圖1可以看出，2009年以來，豆粕價格持續(xù)在高位運行。同時也充分證明：豆粕價格已經(jīng)進入高價位時代，2012年豆粕價格底部區(qū)間繼續(xù)抬升。

與往年相比，2012年上半年國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場一改下跌走勢，出現(xiàn)了罕見的上漲行情，豆粕價格整體震蕩上行（圖2），日均價（油廠43%蛋白豆粕出廠價，下同）波動區(qū)間在2931～3610元/噸之間。具體來說，5月之前的豆粕現(xiàn)貨市場持續(xù)漲勢，雖然4月豆粕價格先抑后揚，但價格總體仍上漲。步入5月后，因美豆期價回落，加之國內(nèi)終端養(yǎng)殖消費需求相對疲軟，油廠提貨節(jié)奏仍較低迷，沿海地區(qū)油廠開機率普遍偏低，豆粕現(xiàn)貨價格大幅下挫。但6月豆粕價格再次反彈并在下旬達到年內(nèi)最高位，逼近2010年以來的高點。截至6月18日，國內(nèi)豆粕均價為3371元/噸，與5月2日價格相比仍下跌227元/噸；但截至6月30日，豆粕均價大幅上揚至3557元/噸，較今年年初以來的最低價格2931元/噸上漲626元/噸，漲幅達21.36%。

圖1 2005年至今豆粕日均價走勢

圖2 近3年豆粕日均價走勢對比

分析上半年豆粕現(xiàn)貨價格反常上漲的原因如下：

第一，由于2011年豆粕現(xiàn)貨價格一直在低位徘徊，中間商和油廠的豆粕囤貨量很少，而且2月油廠開工率相對較低，豆粕現(xiàn)貨市場出現(xiàn)了階段性的供不應求。

第二，進入2012年，南美大豆產(chǎn)區(qū)因氣候干旱導致減產(chǎn)預期，CBOT大豆期價持續(xù)上漲，更在3月末突破1400美分/蒲式耳的壓力位，也助漲豆粕現(xiàn)貨價格。

第三，下游需求穩(wěn)定。這一方面是由于季節(jié)性因素的影響，通常豆粕需求在3～10月期間逐步轉(zhuǎn)旺。更重要的是，受國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)規(guī)模支持，飼料剛性消費需求規(guī)模較大，國內(nèi)飼料產(chǎn)量穩(wěn)步增長。據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，4月我國規(guī)模以上飼料企業(yè)工業(yè)飼料產(chǎn)量比去年同期增加264萬噸至1634萬噸，增幅19.3%；前5個月，飼料產(chǎn)量累計同比增加23.59%。飼料產(chǎn)量的增加無疑加大了國內(nèi)豆粕的需求量。而且從生豬價格方面來看，生豬價格自年初不斷走低，意味著從供需角度講，生豬存欄量相對充足，提振豆粕價格。

第四，從豆粕與玉米的比價關系來看，不斷上漲的玉米價格也對豆粕價格利好。2012年以來，玉米價格強勢上漲，截至6月15日，廣東港口15%水分東北優(yōu)質(zhì)玉米主流成交價格為2490元/噸，最高報價2510元/噸，較去年同期上漲80～100元/噸，對豆粕價格形成一定的支撐作用。

二、下半年豆粕行情展望

展望下半年的豆粕市場，筆者認為，因全球大豆供應偏緊、天氣炒作以及國內(nèi)高水平的生豬存欄量對豆粕飼用消費需求的支撐，預計三季度豆粕現(xiàn)貨價格上行的幾率較高，只是上揚的高度需要終端消費市場的配合，但在年末國內(nèi)大豆收獲期間，供應增加的壓力下，調(diào)整行情或難以避免。現(xiàn)對影響下半年豆粕行情的主要因素作如下分析：

1.利多因素。

（1）基本面強勁，未來兩個月美豆易漲難跌。美國農(nóng)業(yè)部（USDA）公布的6月供需報告中將2011/12年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存預估下調(diào)至1.75億蒲式耳，低于市場平均預估的1.89億蒲式耳；庫存消費比為5.63%，處于歷史偏低的水平。同時，由于南美大幅減產(chǎn)，2011/12年度巴西大豆產(chǎn)量上調(diào)50萬噸，至6550萬噸，阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)100萬噸，至4150萬噸，導致全球大豆供應偏緊，且目前巴西現(xiàn)貨供應偏緊，可供銷售的量已不多，將加速未來幾個月美陳豆出貨，從近期美豆出口銷售數(shù)據(jù)來看，亦明顯高于往年同期正常水平，因此2011/12年度美豆出口量仍存在上調(diào)的可能，則其庫存會進一步趨緊，從而對舊作大豆形成支撐。

2012/13年度美豆年終庫存量為1.4億蒲式耳，低于平均預測的1.43億蒲式耳，是自1988/89年度以來的最低水平；庫存消費比降至4.3%，再次創(chuàng)下歷史最低水平。不僅如此，USDA公布的每周作物生長報告亦利多大豆市場。截至6月24日當周，美國大豆生長優(yōu)良率為53%，之前一周為56%，遠低于去年同期的65%，北半球天氣因素已使得美豆生長優(yōu)良率連續(xù)3周下跌。目前產(chǎn)區(qū)土壤墑情不容樂觀，這也意味著即使后期有降雨，美豆單產(chǎn)恐也難以達到USDA預估的43.9蒲式耳/英畝，目前已經(jīng)有部分機構開始下調(diào)美豆的單產(chǎn)預估，后期新作產(chǎn)量遭下調(diào)的概率比較大，則未來供應會進一步趨緊，這將對美豆新作構成強勁支撐。

6月29日美國農(nóng)業(yè)部公布的季度庫存報告與種植面積報告符合市場預期，上調(diào)了美國大豆、玉米的實際播種面積，并調(diào)高了美國大豆庫存數(shù)據(jù)。報告中預估2012年美國大豆種植面積為7608萬英畝，高于3月預估的7390萬英畝以及市場的平均預估值7550萬英畝；截至6月1日，美國大豆庫存為6.67億蒲式耳，略高于市場平均預期的6.35億蒲式耳，而上年同期為6.19億蒲式耳。雖然數(shù)據(jù)利空，但該利空已經(jīng)提前向市場釋放，而且美國天氣干旱的影響遠超過報告的利空，總體上美豆種植面積調(diào)高不改供需緊張的局面。

每年7、8月是美豆的生長關鍵期，這為未來美豆天氣炒作埋下伏筆。事實上，優(yōu)良率的下滑已經(jīng)引發(fā)了單產(chǎn)降低的擔憂，CBOT豆類市場上漲趨勢良好，并呈現(xiàn)出加速上漲態(tài)勢，目前美豆主力合約接近年內(nèi)高點1512美分，美豆粕也不斷刷新年內(nèi)高點。受美豆走高、豆粕進口成本高企影響，油廠挺粕心態(tài)十分明顯。整體而言，全球大豆供應吃緊，北美天氣炒作燃起，大豆表現(xiàn)相對強勢完全可期，但后期大豆價格也可能因南美2013年大豆產(chǎn)量上升而承壓。

（2）終端養(yǎng)殖業(yè)對豆粕的剛性需求較穩(wěn)，三季度預計出現(xiàn)季節(jié)性好轉(zhuǎn)。2011年國內(nèi)養(yǎng)殖市場尤其是生豬養(yǎng)殖獲得了前所未有的高利潤，在市場利潤和國家補貼政策的刺激下，2012年國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)進入了高增長年份，受生長周期影響，畜禽養(yǎng)殖將在一定時期內(nèi)保持較高的存欄量。據(jù)農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，4月國內(nèi)生豬存欄量比3月增加139萬頭，至46306萬頭，比去年同期增加5.5%，這已經(jīng)是連續(xù)第3個月出現(xiàn)增長（圖3），5月生豬存欄量環(huán)比略減0.4%，同比增長4.2%。處于歷史高水平的畜禽存欄量將是豆粕市場穩(wěn)定的剛性需求。以山東地區(qū)為例，據(jù)了解，由于近期當?shù)佧準张R近結(jié)束，且生豬、肉雞價格上漲，肉雞養(yǎng)殖戶補欄積極，整體存欄水平呈現(xiàn)上升趨勢，禽料企業(yè)小雞料銷售增長，飼料銷量將可能穩(wěn)中略有增長。

生豬、豬肉、雞蛋等產(chǎn)品價格止跌回升。6月后生豬價格止跌反彈，截至6月30日，全國出欄肉豬均價為13.51元/千克，較月初上漲0.12元/千克，去年同期為19.36元/千克，同比下降30.2%。截至6月17日，雞蛋零售價格繼續(xù)回升，比前一周上漲1.3%，3周累計上漲7.8%。終端畜禽產(chǎn)品價格的回升使得前期國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)效益下滑的態(tài)勢有所緩解，市場預期6月畜禽飼料銷售水平可能會保持穩(wěn)定或略有增加。下半年是豆粕的消費旺季，尤其7月之后傳統(tǒng)飼料消費旺季來臨，加之7、8月是國內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季，將繼續(xù)對國內(nèi)豆粕需求起到支撐。

圖3 月度生豬存欄量和能繁母豬存欄量變化

（3）新季國產(chǎn)大豆減產(chǎn)，價格上漲預期強烈。由于大豆種植效益明顯低于玉米，國內(nèi)大豆主產(chǎn)區(qū)黑龍江省大豆種植面積已連續(xù)3年下降，2011年黑龍江地區(qū)大豆產(chǎn)量僅542萬噸，較2008年下滑12.7%。今年農(nóng)民種植大豆的積極性繼續(xù)下降，種植面積繼續(xù)走低已成趨勢，四種糧食作物種植面積呈現(xiàn)“三增一減”的態(tài)勢，即玉米、粳稻、小麥增加，大豆減少。農(nóng)民更多地將原來大豆種植改為玉米，預計黑龍江地區(qū)大豆種植面積僅為1000萬畝左右，下降20%，國內(nèi)大豆產(chǎn)量下降幾成定局，對大豆價格甚至整體豆類價格產(chǎn)生一定的支撐。因此，農(nóng)戶對新年度大豆開秤的價格期望較高，有些農(nóng)戶的預期價格達到了5元/千克甚至更高。

（4）預計三季度進口大豆到港量下降。目前預計三季度進口大豆月平均到港量在450萬噸左右，低于上半年月均490萬噸左右的到港量。受此影響，港口大豆庫存于7月中下旬見到頂點后預計將趨于下滑。而三季度是消費的傳統(tǒng)旺季，因此，從季節(jié)性走勢看，三季度豆粕現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)上行趨勢的機會大，后期需要關注消費市場的表現(xiàn)。

2.利空因素。

（1）美元偏強、原油走勢疲軟，大環(huán)境仍不容樂觀。在歐債危機、全球經(jīng)濟增速下滑及美國刺激政策不及預期等因素影響下，全球金融市場繼續(xù)動蕩。

6月以來美元匯率回歸震蕩格局，美元指數(shù)在81～83點范圍內(nèi)呈現(xiàn)雙向波動。站在三季度之初，分析人士指出，隨著希臘僵局打破、歐盟救援升級，歐債危機將趨于緩和，前期支撐強勢美元的避險情緒或階段性回落。但與此同時，美國經(jīng)濟仍可保持對歐洲的相對領先優(yōu)勢，封堵美元下行空間?？傮w看，未來美元匯率或維持高位震蕩。然而，歐債危機遠未到徹底解決之時，避險情緒只是回落而非消除，美元匯率并不具備大幅下跌的空間。

目前歐佩克原油價格為90.77美元/桶，創(chuàng)2010年最后1周來新低。歐債危機不斷加深，美國經(jīng)濟復蘇步履艱難，中國、印度等新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長放緩，都不同程度地影響市場對全球經(jīng)濟增長前景的信心，從而打壓著油價?？傮w來說，近期提振國際油價的動力依然不足。

（2）大豆原料供給壓力猶存。今年前5個月，除1月大豆進口量略低于2011年1月外，其他月份大豆進口量均顯著高于去年同期水平（圖4）。據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，1～5月大豆進口總量為2343萬噸，同比增長20.7%；據(jù)中國國家糧油信息中心近日表示，中國6月大豆進口量預計約為600萬噸，達歷史性高位。進口量的增加使得國內(nèi)港口大豆庫存居高不下，港口大豆庫存量從年初700萬噸滑落至580萬噸后逐漸增加，目前保持在670萬噸左右，預計7月港口大豆庫存將達到700萬噸以上的歷史高位水平。

與此同時，國儲大豆陸續(xù)入市將進一步加大市場的供給壓力，抑制大豆價格上漲高度。從年初開始，國儲臨時移庫大豆成交全部流拍，主要是當時進口大豆成本僅有3800～3900元/噸，遠低于油廠采購國儲大豆的成本。隨著南美減產(chǎn)等利多影響，進口大豆成本逐步抬升，國家臨時儲備大豆成交率有明顯好轉(zhuǎn)，從2012年4月10日至今，國家臨時儲備移庫大豆成交量為19.73萬噸，國家臨時存儲東北大豆成交量為39.20萬噸，預計后期東北大豆仍有一定成交。展望2012年大豆新年度收儲，預計收儲價格將繼續(xù)提高，但糧庫庫容可能成為收儲的最大障礙。

圖4 2010年至今月度大豆進口量

三、小結(jié)

綜合上述分析，7、8月美豆面臨關鍵生長期，市場會維持較高的天氣升水，因此，預計美豆期價將易漲難跌，利好國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場。從基本面來看，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場因三季度大豆到港量的下滑以及季節(jié)性消費旺季，自身供需面趨好將支撐下半年國內(nèi)豆粕市場維持強勢格局，但仍可能跟隨外盤頻繁震蕩。建議下游養(yǎng)殖戶和飼料企業(yè)注意維持安全庫存，應遵循逢低備庫、謹慎追漲的原則，不宜追求抄底，把握好采購節(jié)奏，以降低成本。