構(gòu)建高效安全的國際貨幣體系

鄭新立

(全國政協(xié)經(jīng)濟委員會，北京市 100811)

一、后危機時代的理性反思

從2008年下半年開始，一場源于美國的金融危機猶如海嘯從天而降，席卷全球。在各國政府和國際組織的共同努力下，終于看到了復蘇的曙光。這次危機教給我們什么？它產(chǎn)生的根源在哪里？如何吸取教訓，尋求防范危機再次發(fā)生的正確途徑，使世界經(jīng)濟走上安全發(fā)展之路，是后危機時代每一個關心經(jīng)濟全球化前景、關心世界經(jīng)濟未來的人都不能不認真思考的嚴肅課題。

危機發(fā)生以來，各國經(jīng)濟界都從不同角度對其成因進行總結(jié)。概括起來，比較流行的觀點有三:一是發(fā)展中國家出口過多導致世界經(jīng)濟失衡說；二是金融衍生產(chǎn)品泛濫導致經(jīng)濟過度杠桿化說；三是政府債務膨脹導致的主權債務說。這些貌似正確的觀點，經(jīng)過國際主流媒體的反復傳播，使不少人誤以為這就是危機產(chǎn)生的根源。誠然，如果站在某些國家和利益集團的立場上，或從某一側(cè)面來看，這些結(jié)論都有一定道理，但絕非這次危機產(chǎn)生的根本原因。

發(fā)展中國家利用勞動力和資源等優(yōu)勢，吸引資金、技術，加快了經(jīng)濟發(fā)展，出口有了較快增長，這是生產(chǎn)要素在全球優(yōu)化配置的結(jié)果。在出口增加的同時，發(fā)展中國家也擴大了進口，對發(fā)達國家增加就業(yè)、經(jīng)濟增長提供了源源不斷的活力；而發(fā)達國家跨國集團在發(fā)展中國家的投資，又直接為其提供了利潤增長點。這種互利共贏的經(jīng)濟活動是經(jīng)濟全球化的必然要求，是各個國家共同進步的歷史趨勢。綜觀世界發(fā)展史，發(fā)展的不平衡是絕對的，均衡則是相對的。近代以來，英國、美國都曾長期作為主要出口國，長期保持貿(mào)易順差，時至今日，美國仍是服務貿(mào)易主要輸出國，日本、德國等發(fā)達國家仍是技術密集型、知識密集型產(chǎn)品的主要出口國。把發(fā)展中國家主要以勞動密集型、資源密集型產(chǎn)品的出口說成是導致世界經(jīng)濟不均衡以致引發(fā)全球金融危機的原因，完全是本末倒置。

金融衍生產(chǎn)品泛濫導致經(jīng)濟過度杠桿化，是引發(fā)金融危機的直接原因之一，但造成金融衍生產(chǎn)品泛濫的原因又是什么？為什么對風險極大的金融產(chǎn)品包括信用違約掉期產(chǎn)品各國投資者會競相購買？為什么金融衍生產(chǎn)品泛濫出在美國而不是別的國家？20世紀30年代大危機之后，美國曾吸取教訓通過了加強金融監(jiān)管的法律，到了80年代，這些法律被認為妨礙金融業(yè)發(fā)展而被廢除。在金融衍生品泛濫時期，美國經(jīng)濟學界和政府的有識之士也曾提出過加強金融監(jiān)管立法，但這些法律一提交到國會即遭否決。為什么自稱代表選民利益的國會議員們會放任金融衍生產(chǎn)品泛濫？其背后受哪些利益驅(qū)使？總之，金融過度杠桿化只是一種表象，其背后還有更深層次的原因。

政府債務過度膨脹導致主權債務危機，是產(chǎn)生金融危機的原因之一，但仍然不是根本原因。財政赤字和政府債務對貨幣發(fā)行具有倒逼機制，必須保持在財政收入和國內(nèi)生產(chǎn)總值的合理范圍之內(nèi)，超過一定比例就意味著必然超發(fā)貨幣，導致通貨膨脹。而美國長期依靠財政赤字和政府發(fā)債來滿足開支需要，金融危機后，其財政赤字和債務規(guī)模持續(xù)上升。2010年，美國聯(lián)邦政府財政赤字達1.4萬億美元，為國內(nèi)生產(chǎn)總值的9.4%；公共債務9.02萬億美元，占當年國內(nèi)生產(chǎn)總值的62.1%，在發(fā)達國家中處于很高的水平。美國的高赤字率和高債務率沒有引發(fā)通貨膨脹，利率水平較低，得益于其世界主要儲備貨幣發(fā)行國的地位吸引了外國資金和廉價商品的流入。可見，無論是危機之前或之后，美國政府大量舉債只是對金融海嘯能量的積聚起到助推作用。歐洲一些國家的主權債務危機是在財政政策與貨幣政策分離的條件下出現(xiàn)的，對全球經(jīng)濟的影響畢竟有限。所以，主權債務危機也絕非金融危機的根源。

爆發(fā)金融海嘯的根本原因，是美國長期濫用國家信用，利用全球主要儲備貨幣發(fā)行國地位，推行經(jīng)常項目和財政預算雙赤字政策，維持國內(nèi)居民的過度消費和政府的超額支出，積聚了金融海嘯的巨大能量。美國信用評級機構(gòu)利用全球壟斷地位，掩蓋國家信用風險，顛倒債務債權國的風險關系，把大量國際資本引入風險高度集中地區(qū)，使金融危機的防范失去了最后一道屏障。

市場經(jīng)濟是信用經(jīng)濟，經(jīng)濟全球化使國家信用成為國家競爭力和經(jīng)濟實力的重要組成部分。良好的國家信用可以降低一個國家政府和企業(yè)的融資成本，增強對外資的吸引力，成為經(jīng)濟發(fā)展的重要動力。相反，濫用國家信用，特別是作為世界主要儲備貨幣發(fā)行國濫用國家信用，侵吞其他國家的財富，積累和傳播金融風險，最終必然給本國經(jīng)濟和全球經(jīng)濟帶來滅頂之災。

美國成為這次全球金融危機的策源地，又明白無誤地告訴我們，依托國家信用制造的金融產(chǎn)品，必須與其實體經(jīng)濟規(guī)模相適應。虛擬經(jīng)濟過度膨脹，使美國經(jīng)濟猶如一個建立在沙灘之上的倒金字塔。金融危機前，作為底部的次貸約2萬億美元，普通房貸約12萬億美元，包括資產(chǎn)抵押債券(CDO)和信用違約掉期合同(CDS)在內(nèi)的企業(yè)債約62萬億美元，國際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，美國各大金融機構(gòu)持有的金融衍生品達300萬億美元左右。這樣一個頭重腳輕的金融大廈，其中一個環(huán)節(jié)出了問題，就必然會在頃刻之間崩塌。如果說歷史上資本主義的經(jīng)濟危機主要是由物質(zhì)產(chǎn)品生產(chǎn)能力過剩帶來的，那么，在金融業(yè)高度發(fā)達的今天，金融產(chǎn)品依靠國家信用形成毫無節(jié)制的供給能力，是新的歷史條件下全球經(jīng)濟危機產(chǎn)生的根源。

找準這次金融危機產(chǎn)生的源頭，我們就要探索避免危機再次發(fā)生的治本之策，積極構(gòu)建高效安全的全球金融體系，這是國際經(jīng)濟學界和各國政府共同的歷史責任。我認為，當務之急是探討建立多元競爭的國際貨幣體系、國際儲備貨幣監(jiān)測預警制度和國際金融安全合作救助機制，形成保障國際金融安全的三道防護門。

二、構(gòu)建高效安全的國際貨幣體系

1.建立多元競爭的國際貨幣體系

建立相互競爭的多元化國際儲備貨幣體系，是保持國際金融體系穩(wěn)定的根本途徑。展望未來全球儲備貨幣體系，可能是由美元、歐元、人民幣、日元、英鎊等組成的多元體系，各種貨幣之間相互競爭、相互制衡、相互融通，哪種貨幣出現(xiàn)貶值風險，人們就會爭相拋售之；哪種貨幣比較穩(wěn)定或有升值空間，人們就會爭購之。以競爭和優(yōu)選機制促使國際儲備貨幣發(fā)行國政府采取穩(wěn)健的貨幣政策，保持本國貨幣幣值穩(wěn)定，維護國家信用。只有建立起這樣的國際儲備貨幣體系，才能改變目前國際儲備貨幣過分倚重于一種主權貨幣的現(xiàn)象，才能避免國際金融風險過度集中于某一種貨幣。在國際儲備貨幣金本位制取消之后，以競爭機制來代替金本位制，形成國際儲備貨幣的穩(wěn)定機制，是經(jīng)濟全球化條件下的正確選擇。應當注意到，美國有一些仗義執(zhí)言的經(jīng)濟學家，如羅伯特·蒙代爾、杰弗里·薩克斯、弗雷德·伯格斯騰等，也提出了與此相近的觀點。

2.建立國際儲備貨幣的監(jiān)測預警制度

20世紀70年代布雷頓森林體系崩潰，國際貨幣價值與黃金脫鉤，美元成為依托美國國家信用的全球主要儲備貨幣。這就使美國可以通過貨幣貶值向國外轉(zhuǎn)移債務。從1971年到2010年，美元對黃金貶值約97.2%，給以美元作為儲備貨幣的國家?guī)砭薮髶p失。如果說美元貶值使美元資產(chǎn)擁有者的財富縮水是一個緩慢的過程，那么，這次金融危機使一些美元證券資產(chǎn)瞬間化為烏有，則說明作為世界主要儲備貨幣發(fā)行國，其金融安全的影響已超過國界，關系著所有擁有美元資產(chǎn)的居民、企業(yè)和外國政府的切身利益。因此，對主要國際儲備貨幣的發(fā)行和流通實施監(jiān)測預警和國際監(jiān)管就十分必要和順理成章了。由國際金融組織履行監(jiān)測預警和監(jiān)管職能，也是完全可行的。歐盟和國際貨幣基金組織的一些專業(yè)人士已提出了這方面的設想和建議，值得深入討論，進一步達成共識。

3.建立國際金融安全合作救助機制

在各國經(jīng)濟聯(lián)系日益緊密的情況下，一個國家的金融出了問題，往往出現(xiàn)連鎖反應。為了維護國際金融安全，各個國家應當聯(lián)合起來，抓緊建立國際金融安全合作救助機制。在亞洲金融危機后建立的“清邁協(xié)議”就是這樣一種行動。當前，國際貨幣基金組織應當充分發(fā)揮金融安全合作救助方面的功能，擴大特別提款權(SDR)的規(guī)模，并根據(jù)各國經(jīng)濟和貿(mào)易在全球中的比重變化，調(diào)整各國在特別提款權中的比重，將新興經(jīng)濟體貨幣納入特別提款權籃子中。當某個國家發(fā)生金融危機時，由國際貨幣基金組織給予及時有效的救助，防止危機蔓延，并幫助找到擺脫危機的正確辦法，使其逐步走上健康發(fā)展道路，以利于全球貨幣體系的穩(wěn)定。

4.發(fā)揮G20對構(gòu)建新型國際貨幣體系的作用

G20是包括發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體的一個新的國際組織，在解決全球經(jīng)濟問題、協(xié)調(diào)各國經(jīng)濟行為方面具有不可替代的重要作用。當前G20面臨的任務主要有:(1)如何建立多元競爭的國際儲備貨幣體系，實現(xiàn)從過度倚重一種主權貨幣向多元競爭體系平穩(wěn)過渡。構(gòu)建高效安全的國際金融體系，應當是一個漸進的歷史過程。近期內(nèi)，美元在國際儲備貨幣中的主導地位仍然是不可取代的。鑒于美國聯(lián)邦儲備局最近實施定量寬松貨幣政策已對國際經(jīng)濟和金融穩(wěn)定帶來新的負面影響，應當研究共同對策，以維護金融危機以來世界經(jīng)濟所出現(xiàn)的難得的復蘇勢頭，進而走向穩(wěn)定增長。(2)對國際資本以短期套利為目的的大規(guī)模流動進行監(jiān)測預警和必要的限制。國際游資在短時間內(nèi)的大規(guī)模流動和在資本市場上的炒作，是造成國際金融波動的一個重要原因。各國應采取聯(lián)合行動，加強對國際游資的監(jiān)管和必要的限制，如規(guī)定資本流入流出的時間限制、征收資本利得稅等。(3)疏通投資渠道，把過剩的流動性資金吸引到實體經(jīng)濟的投資上。通過發(fā)展各類基金等合格機構(gòu)投資者，健全資本市場功能，擴大政府間援助貸款等，把資金引導到投資需求旺盛的國家和地區(qū)，把發(fā)展中國家工業(yè)化、城市化的巨大需求同發(fā)達國家的資金、技術相結(jié)合，促進生產(chǎn)要素在全球的自由流動和優(yōu)化配置。這樣，既能緩解全球性通貨膨脹壓力，又能帶動發(fā)達國家的就業(yè)，促進各個國家的共同發(fā)展。(4)組建G20常設辦事機構(gòu)，負責把首腦峰會達成的共識變?yōu)閷嶋H行動。近期應當把建立多元競爭的國際貨幣體系、國際儲備貨幣的監(jiān)測預警制度、國際金融安全合作救助機制作為重要任務。主要儲備貨幣的發(fā)行和流通應透明化，相應的重大決策應由國際金融組織對其效應進行評估，并向全球發(fā)布。重建國際信用評級體系，強化信用評價機構(gòu)的職業(yè)道德，打破少數(shù)機構(gòu)對國際信用評級的壟斷，通過競爭機制，促使信用評價機構(gòu)所發(fā)布的國家、企業(yè)信用等級保持客觀性、公正性。期望G20為建立高效安全的國際貨幣體系作出歷史性貢獻。