中國(guó)傳媒企業(yè)美國(guó)證券市場(chǎng)融資探析

文/朱丹紅

在國(guó)際大型傳媒集團(tuán)以各種方式進(jìn)入我國(guó)之際，我國(guó)的傳媒企業(yè)也逐步邁向國(guó)際資本市場(chǎng)。傳媒企業(yè)的國(guó)際融資是中國(guó)文化傳媒業(yè)走出去的重要途徑和形式。傳媒企業(yè)作為承載著文化使命的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，國(guó)際融資除了能夠?yàn)槠髽I(yè)獲得資金支持之外，還有利于向世界傳播中華文化，并且學(xué)習(xí)國(guó)際傳媒公司的先進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，為中國(guó)傳媒企業(yè)的發(fā)展壯大提供有力的技術(shù)支持。

目前，登陸美國(guó)證券交易所的中國(guó)公司共有240家。[1]2010年，在美國(guó)IPO(首次公開(kāi)募股)的34家中國(guó)企業(yè)中，TMT（科技、媒體和通信）類行業(yè)拔得頭籌，有14家，占全部IPO數(shù)量的41%，募集資金額的46%，公司總市值的54%。[2]在14家TMT企業(yè)中，4家屬于軟件行業(yè)，其他10家均屬于傳媒行業(yè)。新一代的科技、媒體和通信類企業(yè)，一般打著科技概念的旗號(hào)，在美國(guó)股市上，被納入中國(guó)概念股的行列。在美國(guó)股市交易的40家左右中國(guó)概念股中，有60%為傳媒企業(yè)。

然而，2011年在美國(guó)上市的中國(guó)公司的情形卻急轉(zhuǎn)直下。僅2011年3月～5月，至少有18家企業(yè)被停牌或退市，其中8家是傳媒類企業(yè)，占45%左右的比例，涉及印刷、廣告、視頻、網(wǎng)絡(luò)等多個(gè)領(lǐng)域。此后，眾多傳媒企業(yè)跌破發(fā)行價(jià)，一時(shí)之間遭受重創(chuàng)。

一、中國(guó)傳媒企業(yè)美國(guó)股市受挫的原因分析

曾幾何時(shí)，當(dāng)中國(guó)風(fēng)刮到美國(guó)上空的時(shí)候，給美國(guó)資本市場(chǎng)注入新的血液，中國(guó)傳媒類股票在美國(guó)證券交易市場(chǎng)上頗受青睞。然而，僅僅半年時(shí)間，中國(guó)公司經(jīng)歷了從風(fēng)光到尷尬。突如其來(lái)的改變，令傳媒企業(yè)放緩了腳步，2011年7月底原本計(jì)劃在美國(guó)上市的兩家傳媒企業(yè)迅雷和盛大文學(xué)宣布暫緩IPO。中國(guó)傳媒企業(yè)開(kāi)始了反思。

（一）美國(guó)動(dòng)蕩不安的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，影響傳媒企業(yè)上市融資

2008年開(kāi)始的國(guó)際金融危機(jī)，令美國(guó)深陷泥淖，難以自拔。動(dòng)蕩不安的宏觀環(huán)境，造成股票市場(chǎng)飄忽不定，企業(yè)赴美上市難以籌集到預(yù)想的融資額度。

2010年12月，剛在紐交所上市的當(dāng)當(dāng)網(wǎng)就與主承銷商摩根士丹利展開(kāi)了一場(chǎng)爭(zhēng)辯，主要原因即所籌集的資金與預(yù)期相差甚遠(yuǎn)。通常，國(guó)際投行除了上市公司的承銷業(yè)務(wù)之外，還有基金和客戶理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)。投行在上市公司和投資者之間的利益權(quán)衡，將會(huì)導(dǎo)致上市公司的籌資額度受限。

目前，美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境并未走向企穩(wěn)回升，震蕩的股票行情，令機(jī)構(gòu)投資者的投資組合日益謹(jǐn)慎。2011年6月初，美國(guó)經(jīng)紀(jì)商盈透證券公司[3]宣布，禁止其客戶動(dòng)用借入資金買入大約90只在美國(guó)上市交易的中國(guó)公司股票，其中的主要成員是2010年以來(lái)在納斯達(dá)克上市的中小公司和網(wǎng)絡(luò)概念公司。[4]機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中國(guó)概念股的封殺，無(wú)疑給需要融資的傳媒企業(yè)帶來(lái)雪上加霜的打擊。

（二）赴美上市企業(yè)資質(zhì)各異，股價(jià)漲跌是市場(chǎng)的自然選擇

一直以來(lái)，納斯達(dá)克市場(chǎng)以低準(zhǔn)入門檻著稱，吸引著全球眾多的高成長(zhǎng)性公司。2008年以來(lái)，紐交所進(jìn)行了大刀闊斧的改革，一些沒(méi)有醒目的財(cái)務(wù)報(bào)表和驕人的業(yè)績(jī)的企業(yè)，僅僅依靠未來(lái)的贏利預(yù)期也開(kāi)始進(jìn)入紐交所市場(chǎng)。

1．業(yè)績(jī)是支撐公司股價(jià)的原動(dòng)力

在2010年赴美上市的公司中，最引人注目的當(dāng)屬優(yōu)酷網(wǎng)。作為一家網(wǎng)絡(luò)傳媒公司，在沒(méi)有任何贏利記錄的情況下，僅僅憑著良好的未來(lái)前景登陸紐交所，并創(chuàng)下5年來(lái)美國(guó)IPO表現(xiàn)最好的個(gè)股記錄。然而，網(wǎng)絡(luò)傳媒的神話并未一直延續(xù)。2011年第一季度，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資金額近7億美元，幾乎是2010年全年互聯(lián)網(wǎng)投資金額的總量，但是人人網(wǎng)、網(wǎng)秦、世紀(jì)佳緣等上市當(dāng)天或不久都宣告破發(fā)，多只中國(guó)概念股股價(jià)低迷，缺乏核心業(yè)務(wù)，成交量冷淡。

正如巴菲特所說(shuō)，只有當(dāng)潮水退去的時(shí)候，我們才知道誰(shuí)在裸泳。事實(shí)證明，在股市中，僅僅憑借所謂的高科技概念，很難獲得持久的市場(chǎng)地位。即使依靠概念成功走向美國(guó)交易所，也有可能經(jīng)不起時(shí)間的檢驗(yàn)，敗下陣來(lái)。而依靠業(yè)績(jī)存活下來(lái)的股票，其生命力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于依靠概念炒起來(lái)的股票。以百度為例，它能持續(xù)維持股價(jià)高位，在眾多中國(guó)傳媒股折戟之時(shí)，依然傲立于美國(guó)股市，業(yè)績(jī)是支撐它的原動(dòng)力。

2．市場(chǎng)的理性選擇致使股價(jià)趨于合理的水平

當(dāng)市場(chǎng)激情逐漸褪去，投資者開(kāi)始回歸理性客觀地看待上市公司的股價(jià)。當(dāng)前一部分曾經(jīng)虛高的股票價(jià)格的下跌，是市場(chǎng)機(jī)制的理性選擇，趨于平穩(wěn)的股價(jià)，將更加真實(shí)地反映企業(yè)的贏利能力和成長(zhǎng)性。

根據(jù)國(guó)際慣例，市盈率在14～20之間為正常，低于這個(gè)值，股票價(jià)格可能被低估。高于這個(gè)值，股票價(jià)格可能被高估。而人人網(wǎng)上市之時(shí)，市盈率高達(dá)440倍，即使考慮中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度以及公司的高成長(zhǎng)性預(yù)期，其股價(jià)依然存在巨大的泡沫。早年在美國(guó)上市，并且表現(xiàn)一直良好的網(wǎng)絡(luò)概念股，其市盈率雖然高于其他行業(yè)的平均水平，但是也并未如此離譜。百度的市盈率為60倍，搜狐為52倍，新浪為40倍。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，市場(chǎng)上過(guò)高的市盈率與股價(jià)的理性回歸，有利于建立規(guī)范、健康的市場(chǎng)，從而為傳媒企業(yè)的發(fā)展提供良好的融資平臺(tái)。

（三）財(cái)務(wù)制度及資本市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制的信息不對(duì)稱

由于文化與經(jīng)濟(jì)的差異，中美兩國(guó)的財(cái)務(wù)制度及資本市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制存在很大的差異，由于信息不對(duì)稱，中國(guó)傳媒企業(yè)容易造成理解上的偏差與誤會(huì)。

1．財(cái)務(wù)制度的理解偏差

財(cái)務(wù)作假與信息披露失真是中國(guó)概念股在美國(guó)股市上飽受詬病的兩項(xiàng)重要指標(biāo)。為了能夠進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)某些公司在賬目處理上，確實(shí)存在迎合美國(guó)證券市場(chǎng)需要，進(jìn)行賬目調(diào)整的行為，即所謂的“包裝上市”，但并非所有的賬目調(diào)整都屬于有意欺瞞。

國(guó)內(nèi)的財(cái)務(wù)、稅收等政策、法規(guī)、制度與歐美國(guó)家大相徑庭，中國(guó)公司在本土經(jīng)營(yíng)，要適應(yīng)本國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境與經(jīng)濟(jì)政策，因此賬目更多地滿足中國(guó)財(cái)稅部門的要求；對(duì)信息的披露也以中國(guó)市場(chǎng)需求為藍(lán)本，對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的規(guī)定不甚了解，所以存在理解誤區(qū)。

中美兩國(guó)財(cái)務(wù)指標(biāo)和統(tǒng)計(jì)口徑等各方面存在出入，在報(bào)表的表達(dá)上也存在差異。例如，小型公司剛上市的時(shí)候，投資者可能會(huì)要求與之簽訂“對(duì)賭協(xié)定”。而美國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定“對(duì)賭協(xié)定”中的利潤(rùn)部分不計(jì)入當(dāng)年利潤(rùn)。這將導(dǎo)致公司的市盈率過(guò)高，對(duì)公司的股價(jià)造成負(fù)面影響。[5]

新興傳媒企業(yè)一般以網(wǎng)絡(luò)等高科技為依托，前期投入較大，贏利水平不高，在經(jīng)過(guò)幾年的打磨之后，利潤(rùn)大幅度上升。例如亞馬遜在成立之初就一直處于虧損狀態(tài)，直到近幾年才逐漸開(kāi)始贏利。中國(guó)的傳媒企業(yè)為了吸引投資者，有時(shí)候會(huì)選擇平衡贏利水平，將贏利分?jǐn)偟礁鱾€(gè)階段，從而造成國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)報(bào)表的出入。

然而美國(guó)市場(chǎng)并沒(méi)有給中國(guó)公司足夠的寬容與時(shí)間來(lái)適應(yīng)，從2011年在美國(guó)資本市場(chǎng)流通的中國(guó)股票來(lái)看，有些中國(guó)概念股甫一上市就遭受圍追堵截，致使股票價(jià)格跌至谷底，甚至遭受停牌或退市的厄運(yùn)。在對(duì)中國(guó)公司違規(guī)質(zhì)疑中，最具說(shuō)服力的一項(xiàng)指標(biāo)就是，公司上交給美國(guó)證監(jiān)會(huì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，與它們上交給中國(guó)財(cái)稅部門的財(cái)務(wù)報(bào)表有出入。在中美各種現(xiàn)實(shí)差異以及溝通不暢的情況下，中國(guó)公司損失慘重。

2．對(duì)資本市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制缺乏了解

中國(guó)傳媒企業(yè)在美國(guó)資本市場(chǎng)上的挫敗，很大程度上源于中國(guó)傳媒企業(yè)對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)制缺乏深入的了解。

（1）美國(guó)資本市場(chǎng)完整的上市與退出機(jī)制

美國(guó)上市的審核較為寬松，準(zhǔn)入門檻低，耗費(fèi)時(shí)間較短，因此與中國(guó)資本市場(chǎng)嚴(yán)格的準(zhǔn)入機(jī)制相比，美國(guó)股市更具吸引力。許多新興傳媒企業(yè)并沒(méi)有炫目的財(cái)務(wù)報(bào)表，僅依靠未來(lái)的贏利預(yù)期就敲開(kāi)了美國(guó)交易所的大門。

美國(guó)股市歷經(jīng)了200余年的洗禮，市場(chǎng)化程度頗高，股票的波動(dòng)不受限制，短時(shí)間內(nèi)，股票的漲幅或跌幅均能達(dá)到驚人的地步。而做多和做空機(jī)制又對(duì)股票的漲跌起到推波助瀾的作用。

與中國(guó)股市的大幅度擴(kuò)容不同的是，美國(guó)證券市場(chǎng)有完善的退出機(jī)制。每年紐交所和納斯達(dá)克市場(chǎng)上市的公司數(shù)量與退市的公司數(shù)量基本持平。財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)或市場(chǎng)化標(biāo)準(zhǔn)不達(dá)標(biāo)、法人違規(guī)都可能導(dǎo)致企業(yè)退市。因此，對(duì)于傳媒企業(yè)來(lái)說(shuō)在美國(guó)上市并非一勞永逸的選擇，在上市之后，并不能放松對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，而要通過(guò)上市來(lái)進(jìn)一步規(guī)范企業(yè)運(yùn)作。

（2）美國(guó)資本市場(chǎng)完善的監(jiān)督管理機(jī)制

美國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)行金字塔式的多層監(jiān)管。美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行全面的監(jiān)督與管理。各州的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)所轄區(qū)域進(jìn)行有效監(jiān)管。行業(yè)自律組織接受政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管理與指導(dǎo)，監(jiān)督市場(chǎng)交易及其成員的活動(dòng)。此外，民間還存在諸多的自發(fā)監(jiān)管者。

首先，美國(guó)股市在進(jìn)入的時(shí)候門檻較低，這與其成熟的投行、審計(jì)等一套完整的體系密不可分。許多前期的審核任務(wù)由主承銷商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)承擔(dān)。根據(jù)美國(guó)法律，一旦上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表被其他機(jī)構(gòu)或個(gè)人揭露造假，其審計(jì)機(jī)構(gòu)將難辭其咎。目前，已有至少24家在美上市中國(guó)公司的審計(jì)師提出辭職或曝光審計(jì)對(duì)象的財(cái)務(wù)問(wèn)題。2011年3月11日，德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所宣布辭去中國(guó)高速頻道公司的外部獨(dú)立審計(jì)工作，隨后該公司遭到了停牌的厄運(yùn)。而馬龍·貝利會(huì)計(jì)師事務(wù)所（Malone Bailey LLP）不僅辭掉幾家中國(guó)公司的審計(jì)工作，還向美國(guó)證監(jiān)會(huì)舉報(bào)了涉嫌財(cái)務(wù)造假的客戶，隨后這些公司收到停牌、退市的通知。尤其是反向收購(gòu)的上市公司，往往為了節(jié)約成本而聘請(qǐng)美國(guó)不知名的小型審計(jì)公司，而這些公司又將項(xiàng)目承包給中國(guó)本地公司，由于距離和語(yǔ)言的障礙，抑或利益驅(qū)使，就容易在審計(jì)過(guò)程中出現(xiàn)問(wèn)題。[6]

其次，美國(guó)有成熟的集體訴訟程序，一些律師專門盯住在美國(guó)交易所上市的企業(yè)，任何風(fēng)吹草動(dòng)都逃不過(guò)他們的法眼。一旦發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)作假或信息披露不完善，他們就出面為投資者代理訴訟，并從中獲利。他們以自身利益為出發(fā)點(diǎn)，專門尋找上市公司的瑕疵，成為美國(guó)證券市場(chǎng)上民間監(jiān)督的一股重要的有生力量。

再次，做空公司是另一股為牟取自身利益而主動(dòng)擔(dān)任民間監(jiān)督角色的力量。做空公司一旦發(fā)現(xiàn)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表或信息披露存在問(wèn)題，立即建立空頭頭寸，然后在證券市場(chǎng)上出具報(bào)告，披露問(wèn)題，甚至借助律師展開(kāi)訴訟，待公司股票下跌后，買回股票平倉(cāng)，從中獲利。事實(shí)上，空頭消息放出來(lái)后并不一定被證實(shí)，但是只要股價(jià)下跌，空頭者就可以從中贏利。因此在某種程度上，做空者放大了中國(guó)概念股的負(fù)面新聞。

2011年以來(lái)，在華爾街遭遇停牌、退市或股價(jià)大跌的很多股票，遭受了做空公司的獵殺。作為資本市場(chǎng)的新手，中國(guó)傳媒股票在遭遇美國(guó)做空公司攻擊的時(shí)候，基本上毫無(wú)還手之力?？粗蓛r(jià)下跌，直到難以承受的地步，然后接受停牌或退市的厄運(yùn)。

二、傳媒企業(yè)全球資本運(yùn)作的多元化視角

隨著全球資本市場(chǎng)合作的不斷加強(qiáng)，中國(guó)傳媒企業(yè)融資的選擇日益增多，企業(yè)應(yīng)該謹(jǐn)慎判斷，慎重選擇。

1.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，合理選擇融資渠道

隨著宏觀調(diào)控政策對(duì)流動(dòng)性的收緊，銀行貸款融資渠道趨緊，傳媒企業(yè)逐步轉(zhuǎn)向直接融資來(lái)籌集資金。直接融資有股權(quán)融資和債權(quán)融資兩種方式。目前傳媒企業(yè)經(jīng)營(yíng)者們大多強(qiáng)調(diào)股權(quán)融資方式，而忽視了債權(quán)融資方式。誠(chéng)然，股權(quán)融資能夠降低風(fēng)險(xiǎn)，一旦虧損，由股權(quán)人共同承擔(dān)損失，不會(huì)給經(jīng)營(yíng)者造成額外的負(fù)擔(dān)；然而股權(quán)的稀釋，對(duì)于企業(yè)的所有者而言，卻有可能造成贏利流失。債權(quán)融資需要到期還本付息，對(duì)于企業(yè)而言，無(wú)論贏利還是虧損，都需要按期償還；然而債權(quán)人收取的只是本金和利息，不影響企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東決策。

傳媒企業(yè)在大舉進(jìn)軍股市的同時(shí)，可以適當(dāng)考慮發(fā)行債券來(lái)進(jìn)行融資，統(tǒng)籌規(guī)劃債權(quán)融資和股權(quán)融資之間的比例，構(gòu)建合理的資本結(jié)構(gòu)，降低資金成本，提升資金使用效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

2.放眼全球證券市場(chǎng)，選擇最合適的股票發(fā)行市場(chǎng)

隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)企業(yè)可以選擇的股權(quán)融資市場(chǎng)也不斷增多。目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)開(kāi)放的市場(chǎng)包括A股主板市場(chǎng)、B股市場(chǎng)、中小企業(yè)板塊市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，國(guó)際板市場(chǎng)也已經(jīng)論證多次，正處于呼之欲出的狀態(tài)。本國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大，為傳媒企業(yè)的融資提供了良好的平臺(tái)，傳統(tǒng)的大型傳媒集團(tuán)已有數(shù)家在A股上市。目前國(guó)家政策大力支持傳媒企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)融資，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)向傳媒企業(yè)敞開(kāi)了大門。

香港證券市場(chǎng)也加大了對(duì)內(nèi)地企業(yè)的支持力度。根據(jù)深圳證券交易所的報(bào)告顯示，同類企業(yè)在香港市場(chǎng)上市的市盈率高于內(nèi)地市場(chǎng)，而內(nèi)地市場(chǎng)的市盈率又高于東南亞其他國(guó)家。[7]因此，香港資本市場(chǎng)不失為傳媒企業(yè)上市的理想選擇之一。

東南亞、歐洲等世界各地的證券市場(chǎng)都向中國(guó)企業(yè)敞開(kāi)大門，推出各種優(yōu)惠政策，吸引中國(guó)公司前往融資。傳媒企業(yè)需要綜合考量上市過(guò)程、上市時(shí)間、上市成本、企業(yè)估值、企業(yè)后續(xù)融資、品牌宣傳、企業(yè)國(guó)際策略、團(tuán)隊(duì)激勵(lì)機(jī)制以及公司法律結(jié)構(gòu)（股本結(jié)構(gòu)）等一系列問(wèn)題，來(lái)最終確定融資的證券市場(chǎng)。

3.多方權(quán)衡，慎重選擇合作伙伴

對(duì)于擬上市的傳媒企業(yè)而言，良好的合作伙伴至關(guān)重要。投行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所以及反向收購(gòu)企業(yè)對(duì)“殼”的選擇，都將影響企業(yè)融資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

首先，投行在傳媒企業(yè)的上市過(guò)程中扮演著導(dǎo)演的角色。在對(duì)投行的選擇上，傳媒企業(yè)要明確目標(biāo)，仔細(xì)衡量，在成本與效率之間進(jìn)行權(quán)衡。在上市過(guò)程中，既要盡力配合投行完成企業(yè)的審計(jì)等各項(xiàng)業(yè)務(wù)，又不能盲目迷信國(guó)際大投行，始終堅(jiān)持企業(yè)的立場(chǎng)，切忌急于求成，為了追求上市目標(biāo)，而盲目聽(tīng)信合作者不合理的意見(jiàn)與建議。

其次，會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所的選擇也需要慎重。一方面，要選擇有經(jīng)驗(yàn)的審計(jì)公司，為企業(yè)的上市計(jì)劃提供有力的支持，協(xié)助企業(yè)調(diào)整不規(guī)范操作，完善財(cái)務(wù)報(bào)表。另一方面，企業(yè)要以誠(chéng)實(shí)守信為原則，對(duì)違反原則、不遵守職業(yè)道德，過(guò)于迎合企業(yè)需求的會(huì)計(jì)師、律師、審計(jì)師要慎重對(duì)待，切忌為了實(shí)現(xiàn)上市，而無(wú)視各項(xiàng)法律、法規(guī)。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者要對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)理解透徹，當(dāng)遭遇投資者非難之時(shí)，及時(shí)澄清事態(tài)，維護(hù)企業(yè)的誠(chéng)信，樹(shù)立企業(yè)的形象，增強(qiáng)投資者的信心。

再次，對(duì)于反向收購(gòu)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，“殼”的選擇尤為重要，這直接關(guān)乎企業(yè)資金籌集的成敗。企業(yè)在選擇合作的“殼”的時(shí)候，首先要對(duì)“殼”進(jìn)行全面的了解，從經(jīng)營(yíng)行業(yè)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況，到“殼”在市場(chǎng)上交易的價(jià)格等信息掌握清楚，對(duì)信息加以分析，預(yù)測(cè)上市成本以及上市之后的籌資金額，以免上市之后陷入資金匱乏的被動(dòng)局面。

4.盡快適應(yīng)國(guó)際資本市場(chǎng)的企業(yè)宣傳和信息披露原則

海外上市的傳媒企業(yè)需要與國(guó)際運(yùn)營(yíng)方式接軌，按照國(guó)際資本市場(chǎng)需求進(jìn)行企業(yè)宣傳和信息披露。

國(guó)外投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)的了解較少，平時(shí)能接觸到的媒體信息對(duì)中國(guó)企業(yè)的報(bào)道也有限，企業(yè)要想拔高股票定價(jià)，籌集足夠的資金，就需要積極宣傳，讓投資者了解企業(yè)。上市公司的股份營(yíng)銷是一個(gè)系統(tǒng)工程，對(duì)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)、業(yè)務(wù)模式和增長(zhǎng)方式進(jìn)行精心策劃，并有針對(duì)性地向相應(yīng)子行業(yè)的投資基金進(jìn)行推介。

其次，在海外證券交易所上市是傳媒企業(yè)融通資金、開(kāi)展業(yè)務(wù)的新開(kāi)端，是投資者對(duì)企業(yè)過(guò)去的業(yè)績(jī)和未來(lái)發(fā)展的肯定，而不是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的結(jié)束。投資者的最終目的是贏利，因此對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和贏利水平尤為關(guān)注?？鐕?guó)投資受地域所限，投資者僅能依靠財(cái)務(wù)報(bào)表和企業(yè)的信息披露來(lái)了解企業(yè)，因此企業(yè)要按照美國(guó)證券市場(chǎng)的需求，及時(shí)、真實(shí)、完整地披露信息。規(guī)范企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作，按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)編制會(huì)計(jì)報(bào)表。謹(jǐn)防由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者的疏漏，導(dǎo)致企業(yè)股價(jià)下跌，從而給企業(yè)的整體價(jià)值帶來(lái)?yè)p失。

當(dāng)前，傳媒企業(yè)在資本運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，要從多個(gè)角度出發(fā)，考慮企業(yè)的籌資方式，選擇最合適的融資渠道。在股權(quán)融資過(guò)程中，不要急于求成，在合適的時(shí)機(jī)，選擇合適的證券交易市場(chǎng)發(fā)行股票。在上市過(guò)程中，慎重選擇合作伙伴，并規(guī)范企業(yè)運(yùn)作及各項(xiàng)制度，以國(guó)際視角來(lái)審視傳媒企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與運(yùn)作。

傳媒企業(yè)是文化傳播的重要載體，在合理運(yùn)用國(guó)際資本發(fā)展壯大企業(yè)的同時(shí)，還肩負(fù)著中華文化全球化傳播的歷史使命。傳媒企業(yè)在對(duì)外合作過(guò)程中，努力從資金交流的層面，逐步邁向文化層面的現(xiàn)實(shí)交流與溝通，以實(shí)現(xiàn)中華文化的國(guó)際交流與拓展。

注釋：

[1]數(shù)據(jù)截至2011年11月2日，其中紐交所上市72家，納斯達(dá)克上市168家，數(shù)據(jù)來(lái)源于紐交所和納斯達(dá)克網(wǎng)站。這一數(shù)據(jù)僅包括在紐交所和納斯達(dá)克掛牌交易的中國(guó)企業(yè)，不包括在場(chǎng)外市場(chǎng)交易的企業(yè)。

[2]紐約證券交易所北京代表處.2010年中國(guó)公司美國(guó)IPO研究報(bào)告.www.nyse.com.cn.

[3]盈透證券成立于1977年，是美國(guó)最大的非銀行券商，目前在全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)開(kāi)展證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

[4]沈瑋青.美國(guó)一“券商”封殺中國(guó)概念股［N］.新京報(bào)，2011-6-9

[5]王康.60%中國(guó)在美國(guó)上市公司幾乎無(wú)交易［N］.21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，2011-3-31

[6]薛玉敏.看這些說(shuō)謊者［N］.投資者報(bào)，2011-6-27

[7]才靜涵，王一萱.中國(guó)企業(yè)海外上市市盈率比較研究（深證綜研字第0154號(hào)）[EB/OL].http://wenku.baidu.com/view/b80b062ced630b1c59eeb5e4.html.