2012年國際經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問題初探

胡新智

2012年1月公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國制造業(yè)繼續(xù)回暖，勞動力與房地產(chǎn)市場雖有所復(fù)蘇，但前景仍不明朗，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路仍不平坦。歐洲經(jīng)濟(jì)前景堪憂，衰退風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大。受季節(jié)性因素推動，國內(nèi)制造業(yè)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，非制造業(yè)經(jīng)濟(jì)重拾升勢。

美國經(jīng)濟(jì)前景仍不確定

美國制造業(yè)繼續(xù)回暖。美國供應(yīng)管理學(xué)會公布，2011年12月制造業(yè)PMI從11月份的52.7%上升至53.9%；12月份非制造業(yè)PMI從11月份的52%上升到52.6%。美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年11月工廠訂單環(huán)比增長1.8%，創(chuàng)4個(gè)月以來的最大月度增幅；美國11月耐用品訂單修正值環(huán)比增長3.7%。美國非制造業(yè)活動繼續(xù)擴(kuò)張。

美國房地產(chǎn)市場現(xiàn)改善跡象，但行業(yè)復(fù)蘇仍將緩慢。從美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)來看，2011年11月營建支出環(huán)比增長1.2%，其中，住宅支出環(huán)比增長1.8%，非住宅支出環(huán)比增長0.9%。雖然11月份營建支出增幅高于預(yù)期，但是10月份的營建支出數(shù)據(jù)環(huán)比增長率減少0.2%。

勞動力市場數(shù)據(jù)顯示就業(yè)復(fù)蘇強(qiáng)勁。美國民間就業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)（ADP Employer Services）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2011年12月就業(yè)人數(shù)增加32.5萬人，就業(yè)人數(shù)創(chuàng)2001年該數(shù)據(jù)發(fā)布以來的最大增幅。美國勞工部公布的2011年12月份就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，就業(yè)增長強(qiáng)勁，12月份失業(yè)率由11月的8.7%下降為8.5%，失業(yè)率創(chuàng)2009年2月以來最低水平；同時(shí)12月份季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加20萬人，季調(diào)后私營部門就業(yè)人口增加21.2萬人。

雖然最近公布的勞動力市場數(shù)據(jù)顯示就業(yè)復(fù)蘇強(qiáng)勁，但是我們認(rèn)為美國就業(yè)市場仍難言樂觀。首先，季節(jié)性因素可能導(dǎo)致2011年12月份就業(yè)增長超預(yù)期增長。根據(jù)美國勞工部的就業(yè)報(bào)告，12月份就業(yè)增長主要來自于運(yùn)輸和倉儲業(yè)、零售業(yè)、制造業(yè)等。其中，運(yùn)輸和倉儲業(yè)就業(yè)增長5萬人，這主要來自于投遞與快遞行業(yè)（就業(yè)增長4.2萬人），而該行業(yè)在12月份的季節(jié)性雇傭尤為突出，該行業(yè)就業(yè)能否持續(xù)仍有待進(jìn)一步觀察。另外2011年12月北美反常溫和天氣也可能推動部分行業(yè)的就業(yè)增長。其次，勞動力總量下降導(dǎo)致失業(yè)率下降。12月份美國勞動人口為1.54億人，比11月減少5萬人。再次，大量長期失業(yè)人口可能導(dǎo)致未來再就業(yè)困難。12月份就業(yè)數(shù)據(jù)表明，長期失業(yè)人口（失業(yè)時(shí)間達(dá)到或超過27周以上）達(dá)560萬人，占失業(yè)人口的比重為42.5%。長期的失業(yè)可能導(dǎo)致勞動技能喪失，使得未來再就業(yè)面臨較大困難，部分人可能因此而被迫退出勞動力市場。

歐洲經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大

歐元區(qū)制造業(yè)連續(xù)下滑。市場調(diào)查公司(Markit Economics)數(shù)據(jù)顯示，2011年12月份歐元區(qū)制造業(yè)PMI終值為46.9%，連續(xù)五個(gè)月低于50%的榮枯分界線；意大利12月份制造業(yè)PMI為50.3%；法國12月份制造業(yè)PMI終值為48.9%；德國12月份制造業(yè)PMI終值為48.4%。德國經(jīng)濟(jì)部公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年11月份制造業(yè)訂單環(huán)比大幅下降4.8%，其中國內(nèi)訂單下降1.1%，國外訂單下降7.8%。歐元區(qū)服務(wù)業(yè)仍不樂觀，歐元區(qū)2011年12月份服務(wù)業(yè)PMI終值從11月的47.5%升至48.8%，但該指數(shù)仍然連續(xù)四個(gè)月低于50%的榮枯分水嶺。分國別來看，德國12月服務(wù)業(yè)PMI終值為52.4%，為7月以來最高水平；法國12月服務(wù)業(yè)PMI終值升至50.3%，為最近三個(gè)月的高位；意大利12月服務(wù)業(yè)PMI為44.5％。英國皇家采購與供應(yīng)學(xué)會公布的數(shù)據(jù)顯示，英國12月制造業(yè)PMI從11月的47.7%上升至49.6%；服務(wù)業(yè)PMI從11月的52.1%升至54%，創(chuàng)五個(gè)月高位。

歐元區(qū)勞動力市場仍然低迷。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2011年11月份失業(yè)人數(shù)約為1637.2萬人，為1995年1月歐元區(qū)失業(yè)數(shù)據(jù)編制以來的最高水平；歐元區(qū)11月失業(yè)率10.3%，與10月份并列1998年6月以來的最高水平。意大利就業(yè)疲軟。意大利統(tǒng)計(jì)局公布，2011年11月季調(diào)后失業(yè)率從10月的8.5%升至8.6%，創(chuàng)2010年5月以來最高；15～24歲年輕人的失業(yè)率高達(dá)30.1%，創(chuàng)2004年以來最高。德國就業(yè)市場強(qiáng)健。德國聯(lián)邦勞工局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，德國12月季調(diào)后失業(yè)率降至6.8%，失業(yè)率創(chuàng)紀(jì)錄低位，且2011年平均失業(yè)率創(chuàng)1991年以來最低水平。

歐元區(qū)消費(fèi)不振。歐盟統(tǒng)計(jì)局公布，歐元區(qū)11月零售銷售環(huán)比下降0.8%，降幅超出市場預(yù)期，創(chuàng)2011年5月以來最大環(huán)比降幅。從同比來看，歐元區(qū)11月零售銷售下降2.5%，創(chuàng)2009年9月以來最大降幅。從國家來看，德國、法國、波蘭和西班牙11月份零售銷售均出現(xiàn)下降。此外，歐盟27國11月零售銷售環(huán)比下降0.6%。

歐元區(qū)物價(jià)增速放緩，為進(jìn)一步降息創(chuàng)造空間。歐盟統(tǒng)計(jì)局公布，歐元區(qū)2011年12月CPI為2.8%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。PPI數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2011年11月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)增幅再度回落。歐元區(qū)11月PPI環(huán)比上升0.2%，同比上升5.3%；剔除能源后，歐元區(qū)11月PPI環(huán)比下降0.1%，同比上升3%。通脹壓力的回落，或?yàn)闅W洲央行出臺進(jìn)一步刺激措施提供空間。我們認(rèn)為，如果歐洲經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化，未來歐洲央行可能進(jìn)一步降低基準(zhǔn)利率。

中國制造業(yè)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間

中國物流與采購聯(lián)合會公布，2011年12月份制造業(yè)PMI為50.3%，環(huán)比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)。從分項(xiàng)指數(shù)來看，新訂單指數(shù)、生產(chǎn)指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)和新出口訂單指數(shù)均有所回升。其中，生產(chǎn)指數(shù)為53.4%，比上月上升2.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，產(chǎn)成品庫存指數(shù)為50.6%，比上月明顯回落2.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示制造業(yè)產(chǎn)品庫存積壓有所緩解，總需求有所恢復(fù)。雖然制造業(yè)PMI環(huán)比上升，但這部分受春節(jié)即將來臨、節(jié)日效應(yīng)提前釋放所帶動。此外，12月匯豐制造業(yè)PMI終值回落至48.7％，仍位于榮枯分水嶺50％的下方，說明中小型企業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)放緩。因此，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)態(tài)勢能否持續(xù)，仍有待于進(jìn)一步觀察。

展望2012年，我國經(jīng)濟(jì)面臨的內(nèi)外部形勢極其嚴(yán)峻復(fù)雜。對于2012年的國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，我們認(rèn)為需要關(guān)注以下五個(gè)重點(diǎn)問題。

歐洲債務(wù)危機(jī)會不會進(jìn)一步惡化。2011年歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)惡化蔓延。目前，歐洲主權(quán)債務(wù)雖然得到了逐步控制，但危機(jī)擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。從短期看，2012年4月“歐豬五國”將迎來再融資高峰，金融市場將面臨新的考驗(yàn)；從中期看，各國需要通過財(cái)政緊縮和結(jié)構(gòu)調(diào)整來重建競爭力；從長期看，則需要通過建立財(cái)政聯(lián)盟來解決統(tǒng)一貨幣與分散財(cái)政之間的矛盾。歐債危機(jī)的進(jìn)展將直接左右2012年世界經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)：如果市場認(rèn)同歐洲的救助措施，則危機(jī)能得到緩解，歐洲和世界經(jīng)濟(jì)會筑底反彈；反之，如果危機(jī)進(jìn)一步惡化，則歐洲極有可能出現(xiàn)負(fù)增長，從而拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

美聯(lián)儲會不會推出QE3。2011年7月份，伯南克在國會證詞中提出，如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟，以及再度出現(xiàn)通縮風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲將在必要時(shí)采取額外的貨幣刺激措施。從近期公布的數(shù)據(jù)來看，雖然美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)改善跡象，但是前景仍不樂觀。我們認(rèn)為，如果以下條件成立，那么美聯(lián)儲很有可能在2012年“扭轉(zhuǎn)操作”到期之后推出QE3。一是歐債危機(jī)繼續(xù)惡化，并拖累美國經(jīng)濟(jì)增長；二是美國通脹回落預(yù)期明顯；三是美國就業(yè)仍沒有明顯改善。

國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控會不會放松。2010年政府推出房地產(chǎn)新政以來，雖然國內(nèi)房價(jià)上漲過快的勢頭得到初步遏制，但部分城市房價(jià)依然較高。中央經(jīng)濟(jì)會議提出，“要堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動搖，促進(jìn)房價(jià)合理回歸”，表明中央政府調(diào)控房價(jià)的決心。我們認(rèn)為，除非固定資產(chǎn)投資和外需出現(xiàn)超預(yù)期下滑，導(dǎo)致GDP增速大幅下降，否則中央政府不會輕言放松房地產(chǎn)調(diào)控。

穩(wěn)健貨幣政策如何實(shí)施。中央經(jīng)濟(jì)會議提出，要繼續(xù)實(shí)施積極穩(wěn)健的貨幣政策。我們認(rèn)為，2012年貨幣政策將在保持穩(wěn)健基調(diào)的基礎(chǔ)上比2011年略松，但幅度不會很大。一方面，由于經(jīng)濟(jì)增長放緩、通貨膨脹回落、外部需求不振，貨幣政策繼續(xù)緊縮的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)減弱；另一方面，2012年通脹壓力仍然較大，房地產(chǎn)調(diào)控處于關(guān)鍵期，政策大幅放松將導(dǎo)致前期調(diào)控成果功虧一簣。因此，2012年貨幣政策會適度放松，但大幅放松的可能性很小。在具體操作上，將以數(shù)量型工具為主，但也不排除價(jià)格型工具。同時(shí)，貨幣供應(yīng)量和信貸投放將回歸常態(tài)。

“調(diào)結(jié)構(gòu)”如何推進(jìn)。面對國內(nèi)外復(fù)雜嚴(yán)峻復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢，2012年保持中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展面臨一定的挑戰(zhàn)。我們認(rèn)為，應(yīng)該堅(jiān)決落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會議確定的穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，抓住和用好我國發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式上取得新進(jìn)展，在深化改革開放上取得新突破，在改善民生上取得新成效。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史表明，改革是我國經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)動力。因此，面對日趨激烈的國際競爭以及不斷強(qiáng)化的資源環(huán)境約束，要想兼顧好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)與防通脹三個(gè)目標(biāo)，還應(yīng)該從深化改革上著手。一是要素市場改革。改革開放以來，雖然我國普通商品價(jià)格實(shí)現(xiàn)了市場化，但是要素市場價(jià)格改革相對滯后，市場化程度明顯偏低。如果能夠在勞動力市場、資金市場等要素領(lǐng)域改革取得新突破，就能夠進(jìn)一步釋放要素市場活力，提高經(jīng)濟(jì)增長效率。二是促進(jìn)非公有制經(jīng)濟(jì)改革。最關(guān)鍵的是落實(shí)民間投資相關(guān)政策，切實(shí)打破部分行業(yè)的壟斷，卸掉玻璃門和彈簧門，改善和優(yōu)化民間投資環(huán)境，鼓勵、引導(dǎo)和規(guī)范民間資本進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長由政策刺激向自主增長有序轉(zhuǎn)變。

（作者單位：中國農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部宏觀經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì)）