世人為何滑入大債時(shí)代？

□文/鄭渝川

《大債》

[英]約翰·蘭徹斯特 著 林茂昌 譯

江蘇人民出版社

2012年3月版 35.00元

由美國(guó)金融海嘯引爆的2007-2009年金融危機(jī)，以及隨后出現(xiàn)并續(xù)至今日的歐債危機(jī)，本質(zhì)上都是債務(wù)危機(jī)。約翰·蘭徹斯特所著的《大債》一書，就試圖揭示當(dāng)前環(huán)繞全球的債務(wù)鏈條的形成原因。

有別于其他描述并解釋金融危機(jī)的讀本，《大債》中采用了大量通俗的類比、比喻手法，力求讓普通讀者達(dá)成相對(duì)準(zhǔn)確的理解。作者在書中戲謔地指出：“金融，和人類其他形式的行為一樣，在20世紀(jì)里發(fā)生了一場(chǎng)大變革?！?/p>

這種變革，即復(fù)雜型金融衍生性商品的出現(xiàn)，本意是用來(lái)讓金融系統(tǒng)效益更加良好、運(yùn)行更為平穩(wěn)、發(fā)揮資產(chǎn)儲(chǔ)備價(jià)值的一項(xiàng)發(fā)明，但設(shè)計(jì)者如果忽略了衍生品商品在發(fā)揮避險(xiǎn)作用，也可能加大風(fēng)險(xiǎn)。因而當(dāng)混雜著選擇權(quán)和期貨、外幣、債券等產(chǎn)品組合的復(fù)雜型金融衍生性商品推向市場(chǎng)后，就大大增大了人們理解衡量風(fēng)險(xiǎn)的難度。

1994年，J·P·摩根（摩根大通）一個(gè)由杰出投資精英組成的掉期交易團(tuán)隊(duì)，開始致力于研制金融衍生品的系列產(chǎn)品，包括“信用違約互換”（CDS）、“合成擔(dān)保債務(wù)憑證”（Synthetic CDO）等。金融衍生品被設(shè)計(jì)出來(lái)后，成為華爾街世界乃至全球同行的最愛(ài)，加上投資基金和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)基于趨利心理而自動(dòng)解除審查職責(zé)，直接導(dǎo)致金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)被疊加放大。這更是成為13年后引爆金融風(fēng)險(xiǎn)的炸彈。

約翰在《大債》中指出：“不必有瘋狂的金融，也能實(shí)現(xiàn)繁榮的經(jīng)濟(jì)?！奔幽么鬀](méi)有跟隨美國(guó)和英國(guó)等國(guó)家的步伐放松金融監(jiān)管，也因此成為G8國(guó)家中唯一不必對(duì)銀行紓困的國(guó)家。加拿大從該國(guó)曾發(fā)生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和其他國(guó)家的有關(guān)事件中汲取了教訓(xùn)，培養(yǎng)出一種對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的務(wù)實(shí)觀；在加國(guó)，證券化主要用于增加流動(dòng)性，而不是生產(chǎn)CDS和CDO型商品的工具；政府還規(guī)定，任何人的貸款超過(guò)房?jī)r(jià)八成，都必須對(duì)債務(wù)投保。加強(qiáng)金融監(jiān)管的結(jié)果，是自2004年起GDP年均增長(zhǎng)11%的成績(jī)，相比之下，美國(guó)是5%，這也再次證偽了一些瘋狂經(jīng)濟(jì)學(xué)家鼓吹放縱金融才能活躍經(jīng)濟(jì)的斷言。