“推進利率市場化”能走多遠?

　　〔摘要〕 自2010年底國家在“十二五”規(guī)劃中再次提出“推進利率市場化”以來，利率市場化已成為當前的金融熱點之一。重提推進利率市場化，是通貨膨脹壓力及人民幣國際化加快背景下宏觀調(diào)控的需要，是規(guī)范民間借貸、加強金融監(jiān)管的需要，更是深化金融體制改革的需要。在未來幾年內(nèi)，貸款利率下限將會取消，實現(xiàn)完全市場化，存款利率市場化將試點小銀行，其完全市場化不可能在短期內(nèi)完成。在深化利率市場改革的過程中，商業(yè)銀行、國有企業(yè)及中小民營企業(yè)和個人等市場經(jīng)濟體都應盡早調(diào)整經(jīng)濟行為，以應對利率市場化帶來的變革。
　　〔關(guān)鍵詞〕 利率市場化，資金價格，資源配置，金融改革
　　〔中圖分類號〕F830 〔文獻標識碼〕A 〔文章編號〕1004-4175（2012）01-0073-03
　　
　　一、問題的提出
　　以1996年放開銀行間同業(yè)拆借市場利率為起點，我國的利率市場化事實上已走過15年的歷程。在此期間，政府及貨幣當局四次提出過“推進利率市場化”，并已經(jīng)完成了除存貸款利率外其他利率的市場化。在十多年的利率市場化進程中，利率改革先快后慢，最近六年更是基本處于停滯狀態(tài)。究其原因是改革最開始主要針對貨幣市場和外幣等，商業(yè)銀行最主要的利潤來源“存貸差”以及國有企業(yè)的資金使用成本并未受到影響，這種未觸碰到相關(guān)經(jīng)濟體的核心利益、在短期內(nèi)又可惠及各方的改革自然推進迅速。而涉及到商業(yè)銀行及國有企業(yè)利益的貸款利率，從規(guī)定貸款利率的浮動范圍到僅規(guī)定貸款利率的下限就經(jīng)歷了七年，至今還未完成貸款利率的市場化。至于會損害商業(yè)銀行及國有企業(yè)最核心的利益，同時也是利率市場化最核心的內(nèi)容——人民幣存款利率的市場化更如堅冰一般，15年來幾乎未取得實質(zhì)性的進展。
　　自“十二五”規(guī)劃中提出“穩(wěn)步推進利率市場化改革”，央行行長2010年底第五次明確提出今后五年中要“有規(guī)劃、有步驟、堅定不移地推進利率市場化”后，關(guān)于利率市場化的討論在沉寂了多年后成為今年以來各方關(guān)注的熱點問題之一。第五次利率市場化能推進多遠？本文將結(jié)合此次提出“推進利率市場化”的背景對“十二五”期間利率市場化的推進程度做出一些判斷和預測，并對市場各經(jīng)濟主體應對利率市場化提出相關(guān)建議。
　　二、當前提出“推進利率市場化”的背景
　　在經(jīng)歷了六年的停滯后，為何此時央行重提“推進利率市場化”？而這次的推進必將涉及到利率市場化的核心內(nèi)容——存款利率的市場化。本文認為央行此時重提推進利率市場化的原因如下：
　?。ㄒ唬┩ㄘ浥蛎泬毫叭嗣駧艊H化加快背景下宏觀調(diào)控的需要。央行行長周小川指出：“利率是資金的價格，反映了市場對資源配置優(yōu)化的效果。利率市場化是宏觀調(diào)控的需要，應配合市場資源起基礎(chǔ)性作用，實現(xiàn)資源配置優(yōu)化?！蹦壳?，我國面臨著通貨膨脹的巨大壓力，為收緊市場流動性，中央銀行自2010年1月以來，連續(xù)11次上調(diào)法定存款準備金率，大型金融機構(gòu)的法定存款準備金率已從15.5%上升至21%，調(diào)整次數(shù)之頻、力度之大前所未有，但是高通貨膨脹的威脅依舊未能解除。由此可以看出，貨幣政策調(diào)控中數(shù)量工具在某種程度上已經(jīng)失靈，價格工具在貨幣當局考量中的地位越來越重要。在目前的利率制度下，存貸款利率由央行制定，運用價格工具只能變動一年期存貸款利率，而其對經(jīng)濟的影響直接而猛烈，又不宜頻繁變動，不符合央行宏觀審慎管理的原則。而調(diào)控貨幣市場的基準利率，繼而影響金融機構(gòu)的存貸款利率，再對經(jīng)濟施加影響的間接調(diào)控更符合現(xiàn)代央行的宏觀管理原則。此外，近年來，以人民幣結(jié)算的跨境貿(mào)易以及人民幣跨境投融資規(guī)模也在不斷擴大，超出了政府和市場的預期，也對盡快推進利率市場化提出了更加緊迫的要求。人民幣國際化步伐的不斷加快，導致人民幣匯率的升值壓力增加，客觀上也要求放開利率管制增加利率彈性，以適應人民幣匯率機制變化帶來的挑戰(zhàn)。因此，此時提出推進利率市場化，由市場決定存貸款利率就頗為適時了。
　?。ǘ┮?guī)范民間借貸，加強金融監(jiān)管的需要。為了應對通貨膨脹的威脅，2010年以來貨幣政策由寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，央行收緊銀根，連續(xù)上調(diào)存款準備金率。商業(yè)銀行流動性趨緊，貸款從嚴使得貸款利率普遍上浮，國有控股的商業(yè)銀行貸款利率上浮幅度達20%～30%，農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行利率上浮達50%，銀行對中小企業(yè)的資金議價能力加強。同時，貸款審批方面更為嚴格，部分企業(yè)在面談申請過程中就被銀行拒絕，根本沒有進入書面申請階段。甚至一些審批通過的項目貸款也不能按時落實到位，致使部分企業(yè)不得已選擇融資成本更為高昂的非銀行金融機構(gòu)或是轉(zhuǎn)向民間借貸。受制于體制內(nèi)收縮資金量，體制外的融資方式——民間貸款融資填補了目前的融資真空，某些地區(qū)甚至出現(xiàn)“全民貸款”現(xiàn)象。這種體制外的金融行為現(xiàn)在還沒有納入正式監(jiān)管，不僅擾亂了正常的金融秩序，也給央行的宏觀調(diào)控增加了不少難度。而存貸款利率的市場化將使貸款利率下浮，存款利率上漲，可以降低實體經(jīng)濟的財務(wù)費用壓力，同時，由于銀行對大型企業(yè)進行資金議價時處于弱勢，因此可以促使銀行更多地向中小企業(yè)貸款，從而減少民間借貸，加強金融監(jiān)管。
　?。ㄈ┥罨鹑隗w制改革的需要。繼1997年全國金融工作會議以來，國家通過剝離、注資、上市和保護性利差等政策相繼為銀行業(yè)提供了超過三萬億元的資金扶持，而2011年7月，農(nóng)行在上海和香港兩地上市，標志著國有商業(yè)銀行經(jīng)營管理體制的市場化改革最終完成，同時也為利率市場化清除了最后的障礙。在過去的十幾年中，我國金融體制改革的主要任務(wù)是轉(zhuǎn)變商業(yè)銀行的經(jīng)營管理方式。這一改革為我國經(jīng)濟高速增長提供了大量的資金支持，顯著提高了商業(yè)銀行的風險管理能力和定價能力，但與此同時，商業(yè)銀行也受到了過度保護。由于存貸款利率依舊處于管制之下，資金價格機制被嚴重扭曲，信貸資源被“低價”配置給壟斷企業(yè)和政府，造成了信貸資源的浪費。而中小企業(yè)和民營企業(yè)即使愿意提供更高的利率，也由于利率的非市場化，銀行資金無法流向這些企業(yè)，嚴重損害了中小企業(yè)甚至整個經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。因此，金融體制改革的深化是大勢所趨，而作為金融改革最核心的內(nèi)容，利率市場化對金融體系乃至整個經(jīng)濟運行都有著深遠的影響。存貸款利率由市場決定，就要求各市場實體根據(jù)自身實際的融資需求和成本來競爭金融機構(gòu)的信貸資源，在市場充分競爭的條件下，市場資源也能被更有效率地配置，從而促進市場的公平競爭和經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。
　　三、對當前“推進利率市場化”程度的判斷
　　雖然漸進式的利率市場化改革能夠避免經(jīng)濟大幅波動以及對金融市場的沖擊，保持金融體系的內(nèi)在穩(wěn)定，但是我國利率市場化的時間跨度與其他已完成利率市場化的國家相比太過漫長，而且在漸進過程中也讓經(jīng)濟體系積累了一些問題，如：商業(yè)銀行積累了惰性，依賴性增強，利潤的90%以上來源于“政策性存貸差”，創(chuàng)新業(yè)務(wù)不足；國有企業(yè)從銀行獲取信貸資金容易，資金使用效率較差；中小企業(yè)使用資金的效率雖高，但很難從銀行獲取貸款，使其發(fā)展受到較大限制，利率對資金的資源配置作用發(fā)揮不出來；利率傳導機制不暢及市場基準利率體系的不完善，也導致央行利率調(diào)控框架遲遲未完全建立，不利于我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化及眾多經(jīng)濟問題的解決。因此，當前“推進利率市場化”一定會有明顯的進展，對于“十二五”期間利率市場化的推進程度，本文有以下一些判斷：
　?。ㄒ唬┵J款利率下限將會取消，實現(xiàn)完全市場化。目前我國貸款利率市場化的條件已經(jīng)相對成熟：金融機構(gòu)的貸款定價能力在過去一段時間里已經(jīng)有了長足的提高；商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品、委托貸款等業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，信貸替代品市場發(fā)展程度不斷提高、規(guī)模持續(xù)增加；貸款規(guī)模在社會融資規(guī)模中所占的比重已下降到50%，表明金融機構(gòu)在信貸規(guī)模控制下對利率管制的不斷突破，央行利用貸款利率幾乎已無法對商業(yè)銀行的信貸行為形成有效的約束。因此，在未來幾年中，中央銀行會逐步加大貸款下浮區(qū)間，并直至完全取消對貸款利率的管制。
　　
　　（二）存款利率市場化將試點小銀行。根據(jù)國際經(jīng)驗，存貸款利率放開將會導致利率上升，且存貸款利差將會縮小。由于存貸款利差是我國商業(yè)銀行利潤的主要來源，為了防止利率市場化對銀行業(yè)帶來的巨大沖擊，央行會選擇逐步推進存款利率的完全市場化。最大可能是在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)以及民間借貸發(fā)展迅速的地區(qū)，選擇資質(zhì)較優(yōu)的、具有財務(wù)硬約束的一些中小型銀行進行試點，給予其一定的政策傾斜，以推進存款利率的市場化。這是因為：
　　第一，存款利率一旦放開，國有控股銀行和各家股份制商業(yè)銀行被放到同一競爭平臺上，國有控股銀行的競爭優(yōu)勢將嚴重下降。同時，我國經(jīng)濟現(xiàn)行的二元化結(jié)構(gòu)，使國有控股銀行承擔著國有企業(yè)和地方政府融資平臺的絕大部分貸款，此類貸款大多是基礎(chǔ)設(shè)施和基本建設(shè)貸款，建設(shè)周期較長，收益更多地體現(xiàn)在社會效益上，只能承受同期貸款基準利率水平。而目前這樣的貸款占國有銀行貸款總量的40%～50%。若存貸款利率大幅度提高，這些項目只能停貸，形成壞賬，這對國有控股銀行以及國有企業(yè)甚至社會來說損失太大。相反，股份制商業(yè)銀行由于不良貸款率低、規(guī)模小、靈活性強，在管理上更具有優(yōu)勢，且需要承擔的社會責任遠小于國有控股銀行，所以央行放開存款利率不太可能選擇國有控股銀行進行試點。
　　第二，縱觀世界各國的利率市場化進程，歐美、日本等發(fā)達國家的利率市場化歷程都在10年以上，而2年～3年內(nèi)快速市場化的拉美國家，無一例外地出現(xiàn)了名義利率急劇上升、金融機構(gòu)大量倒閉的現(xiàn)象，這無疑會給整個金融體系帶來劇烈波動。相對于大銀行，中小銀行處于弱勢地位，在應對利率市場化方面，由于網(wǎng)點數(shù)量少、品牌知名度低、收入渠道窄、議價能力弱以及人才匱乏等原因，受到的沖擊要遠大于大型銀行。在利率完全市場化后，中小商業(yè)銀行既要面對大型商業(yè)銀行的激烈競爭，又要面臨利率結(jié)構(gòu)不匹配、逆向選擇等風險，經(jīng)營成本與不良資產(chǎn)可能同步增加。所以，利率市場化要差別化推進，避免“一刀切”，先在中小商業(yè)銀行進行試點，讓中小銀行掌握先機，增加競爭能力。
　?。ㄈ┐婵罾实耐耆袌龌豢赡茉诙唐趦?nèi)完成。我國商業(yè)銀行對利率的自主定價能力依然不足。市場上的短期和中長期金融市場基準利率尚處于培育及完善之中。因此，需要穩(wěn)步推進利率市場化進程，在一段時期內(nèi)維持適度的存貸利差，合理保護銀行業(yè)的利潤水平。因此，未來幾年內(nèi)，存款利率不可能完全市場化，會如貸款利率一樣逐步擴大在上限基礎(chǔ)上的浮動范圍，讓市場和銀行逐漸適應這種變化，讓銀行在實踐中提高自身的定價能力，也讓利益各方能不斷提高自身的風險意識。
　　利率市場化改革本質(zhì)上是一種利益關(guān)系的調(diào)整。存貸款利率的市場化又涉及到市場相關(guān)經(jīng)濟體特別是商業(yè)銀行及國有企業(yè)的核心利益，其中又有大型金融機構(gòu)和中小型商業(yè)銀行的利益之爭，同時還關(guān)乎到中小型企業(yè)的健康發(fā)展以及金融秩序的監(jiān)管等諸方面，所以，以上只是常理之上的判斷，在外部經(jīng)濟環(huán)境變化不大的情況下，事實上能推進到何種程度只能取決于利益各方的博弈。
　　四、針對各市場經(jīng)濟體的相關(guān)建議
　　在深化利率市場改革的過程中，商業(yè)銀行、國有企業(yè)及中小民營企業(yè)和個人等市場經(jīng)濟體都將受到程度不同的沖擊，利率市場化對其經(jīng)濟活動將產(chǎn)生重大影響，各經(jīng)濟體都應盡早調(diào)整經(jīng)濟行為，應對利率市場化帶來的變革。對此，本文提出以下建議：
　?。ㄒ唬┥虡I(yè)銀行應加大金融創(chuàng)新的力度，增加自主定價能力。存貸款利率的市場化將縮小“存貸差”，這對商業(yè)銀行來說是一個嚴峻的考驗。貸款利率完全市場化后，對大企業(yè)大項目的貸款利率將下降，商業(yè)銀行的利差縮小，傳統(tǒng)的經(jīng)營模式將難以延續(xù)。據(jù)中國銀行國際金融研究所對工、農(nóng)、中、建四大銀行的測算，人民幣貸款利率下限放開后，四大銀行凈息差較2010年將下降一半左右。因此，商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)經(jīng)營必須及時轉(zhuǎn)型，加大金融創(chuàng)新的力度，適時引入一些創(chuàng)新型金融產(chǎn)品以適應未來更加市場化的競爭。中小型商業(yè)銀行在利率市場化中將面臨更大的競爭壓力，應注重發(fā)展及培育自身的優(yōu)勢業(yè)務(wù)，發(fā)揮其區(qū)域及地緣優(yōu)勢，利用本地信息優(yōu)勢，增加“親民”服務(wù)，走差異化發(fā)展的道路。
　?。ǘ┥罨瘒衅髽I(yè)改革，完善現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營制度，提高企業(yè)資金使用效率。利率市場化一方面將使商業(yè)銀行之間的競爭加劇，在對貸款客戶的選擇上更為謹慎，與以前相比，國有企業(yè)獲取貸款將相對困難；另一方面，市場化將使貸款利率大幅度上升，從而增加企業(yè)資金使用的成本，降低其經(jīng)營利潤。因此，首先應進一步完善國有企業(yè)的經(jīng)營管理制度，在強化其內(nèi)部風險管理、鼓勵企業(yè)進行技術(shù)改造及創(chuàng)新、轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式的同時，加強外部監(jiān)督，提高企業(yè)的市場競爭及盈利能力；其次，經(jīng)濟理論及國際經(jīng)驗都表明，國有企業(yè)的運行效率低于民營私有企業(yè)，因此，未來的改革除了涉及國家經(jīng)濟安全必須由國家控制的行業(yè)外，應進一步擴大民營資本進入的范圍，并繼續(xù)深化國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度改革，以減少壟斷促進競爭，提高企業(yè)經(jīng)營效率。
　?。ㄈ┲行∶駹I企業(yè)應提高運營能力，積累良好的企業(yè)資信，個人應提高利率敏感性，培養(yǎng)風險意識。利率市場化對資金來源渠道狹窄的中小民營企業(yè)而言，利大于弊。雖然貸款利率提高將增加其資金成本，但是市場競爭的增加也會使商業(yè)銀行傾向于選擇信譽良好、運營效率高的中小民營企業(yè)，從而使其獲得貸款的機會相對增加。因此，中小民營企業(yè)應在不斷提高自身經(jīng)營管理能力的同時，注意積累良好的企業(yè)信譽。對個人而言，利率市場化中的風險將伴隨著收益的增加而增加，因此，個人應增加對利率的敏感性，在提高理財意識的同時，注意培養(yǎng)風險意識。
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