基金逆勢(shì)加倉(cāng)意欲何為?

但今年4月以來(lái)A股一路下行，也令基金經(jīng)理在堅(jiān)持價(jià)值投資理念的同時(shí)，倍感壓力。

雖然歐洲一片愁云慘霧，A股近期創(chuàng)出年底新低，市場(chǎng)處處風(fēng)聲鶴唳，但諸多基金們卻頻頻逆勢(shì)加倉(cāng)了。

德圣基金研究中心在9月8日對(duì)此前一周的基金倉(cāng)位測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，偏股方向基金平均倉(cāng)位回升較為顯著：可比主動(dòng)股票基金加權(quán)平均倉(cāng)位為78.81%，相比上一周回升1.2%；偏股混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位為73.12%，相比上一周回升1.42%。

而在9月15日再度測(cè)算的基金倉(cāng)位繼續(xù)攀升：可比主動(dòng)股票基金加權(quán)平均倉(cāng)位為80.41%，相比前周回升1.25%；偏股混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位為74.54%，相比前周回升1.41%。此外，多家券商發(fā)布的基金倉(cāng)位數(shù)據(jù)，也同樣印證了基金近兩周內(nèi)不斷加倉(cāng)的舉動(dòng)。

基金的這種舉動(dòng)，讓很多投資者頗為不解。畢竟，在緊縮政策放松的預(yù)期落空之后，A股的反應(yīng)頗為劇烈，政策面偏空的投資邏輯再度主導(dǎo)市場(chǎng)，這導(dǎo)致在指數(shù)不斷下探的時(shí)候，成交量也在不斷萎縮。在普通投資者眼里，基金們此時(shí)應(yīng)當(dāng)降低倉(cāng)位，規(guī)避潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但不曾想基金們的思維方式與他們迥異，選擇了逆勢(shì)加倉(cāng)。

不過(guò)，如果將時(shí)間回溯的更遠(yuǎn)一些，我們或許能理解基金們的意圖。盡管今年4月以來(lái)，A股一直處在下降通道中，但多數(shù)基金卻依然保持較高的倉(cāng)位，即便在指數(shù)多次出現(xiàn)暴跌的時(shí)候，部分基金也僅是做了一些微調(diào)。一般而言，倉(cāng)位代表著基金對(duì)后市的態(tài)度，持續(xù)保持較高倉(cāng)位，表明基金經(jīng)理今年以來(lái)一直都不看空后市。在這種情緒下，當(dāng)貨幣緊縮政策持續(xù)至今，大家普遍預(yù)期無(wú)法更進(jìn)一步緊縮的時(shí)候，基金們毅然逆勢(shì)加倉(cāng)，也在情理之中。

其實(shí)，基金經(jīng)理“死多頭”思維的背后，是價(jià)值投資和趨勢(shì)投資的理念之爭(zhēng)。近年來(lái)，歷經(jīng)牛熊洗禮的許多基金經(jīng)理們，越來(lái)越認(rèn)可價(jià)值投資，將深度挖掘個(gè)股價(jià)值和尋找價(jià)值重估機(jī)會(huì)視為最佳的投資手段之一。而A股跌到目前位置，從整體估值而言，已經(jīng)處于歷史底部，從行業(yè)板塊估值而言，已有不少個(gè)股跌進(jìn)基金經(jīng)理眼中的“價(jià)值低估”區(qū)域，有了“價(jià)值”作為底氣，基金經(jīng)理在倉(cāng)位配置上自然不愿意做更多的調(diào)整。按照一位基金經(jīng)理的說(shuō)法，一旦牛市來(lái)臨，基金經(jīng)理是沒(méi)有機(jī)會(huì)以如此便宜的價(jià)格建倉(cāng)的。

但今年4月以來(lái)A股一路下行，也令基金經(jīng)理在堅(jiān)持價(jià)值投資理念的同時(shí)，倍感壓力。很顯然，今年A股走勢(shì)不佳的根本原因，在于宏觀調(diào)控力度的加大，貨幣政策不斷緊縮，政策面成為市場(chǎng)的主要運(yùn)行邏輯，這使得價(jià)值投資理念無(wú)法充分展現(xiàn)在今年A股市場(chǎng)的運(yùn)行之中，趨勢(shì)投資反而成為更有效的投資手段。

兩種投資理念的碰撞，使得基金經(jīng)理們今年的投資成為負(fù)重前行之旅。不過(guò)，雖然基金經(jīng)理們?yōu)閳?jiān)持自己的理念付出了沉重的代價(jià)（銀河證券基金研究中心的數(shù)據(jù)顯示，截至9月20日，標(biāo)準(zhǔn)股票型基金今年以來(lái)平均凈值跌幅達(dá)到14.79%，已超過(guò)同期滬深300指數(shù)的跌幅），但從另一個(gè)角度而言，這種堅(jiān)持卻是市場(chǎng)的一種進(jìn)步，代表著價(jià)值投資理念正在深入人心，這更有利于A股未來(lái)的健康發(fā)展。

所以，筆者認(rèn)為，盡管投資者更愿意以短期業(yè)績(jī)成敗論英雄，但對(duì)基金業(yè)而言，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展角度來(lái)看，堅(jiān)定自己的理念或許比短期迎合輿論更為重要。