加速趕底 靜等逢低布局時機

從空間和時間來看，面對市場弱勢以及均線的壓制，短期面臨的壓力也確實比較大。

9月26日，市場再度創(chuàng)下14個月以來新低，滬綜指跌破2400點整數(shù)關(guān)口。在流動性趨緊、經(jīng)濟下行、外圍波動等多重不利因素的影響下，短期市場仍將維持弱勢格局。不過，隨著市場的加速趕底，中線資金布局的機會也已經(jīng)臨近。

繼中國水電申購之后，中交股份于28日上會，計劃募資200億。除此之外，上月底最后一周還另有四只新股發(fā)行，成為今年以來新股周募資總額最大的一周。市場量能本就不足，在低迷時期又推出大盤股，只會進一步加重市場的壓力。雖然中國水電上市融資的額度不能與農(nóng)行相比，但是其對投資者的心理影響不可忽視，會引發(fā)市場對于資金分流的恐慌。

隨之資金面也迎來中國水電的新股申購、商業(yè)銀行季末考核、節(jié)日現(xiàn)金備付等多重因素的考驗，貨幣市場資金價格進一步走高，本月內(nèi)市場流動性偏緊的局面幾乎不可能從根本上緩解。預計第四季度貨幣政策仍將偏緊，資金價格難以出現(xiàn)趨勢性回落，市場在流動性仍然偏緊的狀況下亦難出現(xiàn)趨勢性反轉(zhuǎn)。雖然中國水電調(diào)減發(fā)行規(guī)模至30億股（其初步詢價公告披露的發(fā)行規(guī)模為35億股），但總的來看還是沒能減少對流動性的擔憂。

當前市場的估值水平已經(jīng)處于歷史低位，只是由于資金緊張，而且大盤藍籌股的上漲需要較大規(guī)模的資金推動，因此藍籌股相對于績差股和中小市值品種的折價進一步上升，不過這種折價的上升不是沒有極限的。

從歷史上看，大盤藍籌股相對于中小企業(yè)的PE之比在一定區(qū)間波動（0.4-1.0之間）。2009年以來，受持續(xù)緊縮和融資平臺的影響，大盤藍籌股和中小盤股的市盈率之比大幅下降，至今已經(jīng)降至歷史最低點。在緊縮政策處于尾聲的階段，大盤藍籌股估值修復的行情可能早于政策拐點之前到來。

另外，即使從股息率的角度考慮，目前一些行業(yè)和板塊也有了較大吸引力，如銀行、汽車等股息率已經(jīng)超過了一年期的定期存款利率。價值投資總是在市場低迷的時候悄然到來，雖然銀行還面臨著一些不確定因素。

此前美聯(lián)儲推出了扭轉(zhuǎn)操作短期和長期國債的做法，以期壓低長期利率來刺激經(jīng)濟增長。但是由于此次美聯(lián)儲并未暗示QE3或其他新的經(jīng)濟刺激政策，市場質(zhì)疑美聯(lián)儲的計劃能否有效刺激經(jīng)濟，加上美聯(lián)儲主席描述了美國經(jīng)濟復蘇的下行壓力，令投資者對美國經(jīng)濟前景的擔憂再度升溫，世界主要經(jīng)濟體的增長放緩憂慮導致全球股市和大宗商品紛紛大幅下挫。

短期來看，投資者對美聯(lián)儲推出QE3或其他刺激措施的預期落空可能導致美股承壓，前期投機美元貶值的錢將紛紛流回美元，美元指數(shù)可能因此得到持續(xù)支持，以美元計價的黃金和原油價格等大宗商品價格則將可能下跌，短期對A股的利空影響仍需一定時間消化。

短期市場受到流動性趨緊、經(jīng)濟下行、外圍波動等多重不利因素的影響，仍將維持弱勢格局。從空間和時間來看，面對市場弱勢以及均線的壓制，短期面臨的壓力也確實比較大。同時，目前機構(gòu)及普通投資者可能會對長假期間眾多不確定性因素有所顧忌，觀望心態(tài)較濃。

隨著大盤的加速趕底，市場底部已經(jīng)越來越近。拋開短線波動，從中線角度來看，資金布局時機也已經(jīng)臨近。12月希臘債務(wù)再次集中到期之前，歐債將進入一個相對平穩(wěn)的時期；國內(nèi)三季度利潤增速下滑為市場所接受后，對經(jīng)濟和企業(yè)利潤增速的擔憂情緒將得到平復；同時，市場的估值已經(jīng)進入合理區(qū)間，產(chǎn)業(yè)資本的介入也給市場參與者提供了一定的信心支持。

盡管國內(nèi)資金面仍然偏緊，但A股核心企業(yè)的盈利水平較好，繼續(xù)惡化的可能性并不大，上市公司平均市盈率與1664點時相差無幾?？梢哉f，對于中線投資者而言，沒必要過于悲觀，需要做的，就是靜靜等待逢低布局時機的到來。