中國經(jīng)濟的前景預測

預測中國經(jīng)濟將明顯減速還為時過早

從近期數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟再度出現(xiàn)了投資加速的跡象。今年前4個月，中國固定資產(chǎn)投資增速達到25%。中國經(jīng)濟的發(fā)展模式，似乎有著天然的“投資基因”，這不僅推動了經(jīng)濟增長，也意味著消費等其他經(jīng)濟增長因素被逐步“擠出”。

從人民幣市場利率來看，反映人民幣市場流動性的上海銀行間同業(yè)拆借水平一直較為平穩(wěn)，這從某種程度上表明市場并不“差錢”。而數(shù)據(jù)顯示，一季度，中國的社會融資總額超過了4萬億元的水平，并可能在全年達到14萬億的水平。這個水平與去年相當，反映出全社會的融資水平仍然處于高位，實體經(jīng)濟仍然獲得了穩(wěn)定的“輸血”，只不過很多社會融資并非通過傳統(tǒng)信貸模式產(chǎn)生。

此外，中國企業(yè)的存貨數(shù)量確實出現(xiàn)了明顯增長。但庫存出現(xiàn)上升，經(jīng)濟學里有不同的解釋。一方面，庫存周期出現(xiàn)明顯上升，可能意味著銷售已明顯下滑，造成產(chǎn)品積壓。另一方面，通脹將推高各項產(chǎn)品的未來價格，提前生產(chǎn)將有利于企業(yè)降低成本，并在未來獲得較為可觀的收益。

綜上所述，預測中國經(jīng)濟將明顯減速還為時過早。

（摘自FT中文網(wǎng)）

放緩是大概率 硬著陸是小概率

20世紀90年代，電力消費平均低于8%。如果經(jīng)濟效率能夠提高，甚至8%的電力消費都可以帶來10%的GDP增長率。在過去的八年間，電力消費以13%的速度增長。在當前水平上的進一步放緩不應當被視為是令人擔憂的。

雖然出口在數(shù)量上不會像以前那么增長，但是價格提升將是一個好消息。這將有助于工資的增長，從而刺激消費。還沒有哪個國家在制造業(yè)上能與中國抗衡。因此，這給了中國時間來處理通脹問題。如果由于價格上漲造成出口下降，中國就必須被迫迅速壓低通脹，這很可能將造成經(jīng)濟的硬著陸。

雖然房地產(chǎn)業(yè)狀況不佳，地方政府支出增長緩慢，消費、基礎設施和出口仍將繼續(xù)保持增長?，F(xiàn)在對于中央政府來說是緊縮房地產(chǎn)市場的一個大好時機，硬著陸的風險相對低。盡管增長率可能會低得令人擔憂，但從未來的標準來看，這是件好事。

中國正在經(jīng)歷一場巨大的房地產(chǎn)泡沫。調(diào)整只是一個時間問題，現(xiàn)在調(diào)整優(yōu)于以后再調(diào)整。不論是因為通脹還是經(jīng)濟復蘇，美聯(lián)儲將把利率提高到5%以上，具體時間還不確定，可能會在2012年下半年開始。當這一切發(fā)生時，美元可能會反彈，中國境內(nèi)的大量熱錢將會撤離，房地產(chǎn)崩盤將會隨之而來。對中國來說，這樣的突然調(diào)整將會是一件極為糟糕的事情。15年前，東南亞沒有進行調(diào)整，因為疲軟的美元不斷注入流動性，從而維持了房地產(chǎn)泡沫。當美元形勢扭轉(zhuǎn)，整個地區(qū)也就土崩瓦解了。

因此，未來經(jīng)濟放緩是個大概率事件，只有這樣才能有效規(guī)避硬著陸的風險。

（摘自《新世紀》）

“緩慢”增長是必然趨勢

勞動力、土地、資源和環(huán)境尚未充分利用的時代已經(jīng)結(jié)束了。在未來十年試圖維持過去的快速增長將是十分危險的。

30年前，中國經(jīng)濟還尚未充分利用。國有企業(yè)的勞動力工作量很小，自然資源，主要是能源部門，尚未開發(fā)。中國實質(zhì)上低估了這些要素的價格以增加在國際市場份額。裝滿水杯的過程正是快速增長的原因。

現(xiàn)在杯子已經(jīng)裝滿了。在很多領域，中國是在向未來借資源來補貼今天的生產(chǎn)。比如，環(huán)境將需要花費甚至超過中國外匯儲備總額的巨額資金來進行保護。

中國勞動力市場正在面對藍領工人短缺、大學畢業(yè)生過剩的問題。推動增長無法解決這一問題，反而只會增加對藍領工人的需求，這是增長的本質(zhì)造成的。

未來增長將主要取決于生產(chǎn)力（全要素生產(chǎn)率），其次取決于資本深化。中國年均全要素生產(chǎn)率大約為4%至5%。維持這一速度將是非常困難的，因為簡單學習已經(jīng)結(jié)束了。但是，由于各種結(jié)構性問題，中國經(jīng)濟效率仍然較為低下。改革可以提高效率。把這兩點結(jié)合起來，4%至5%的速度仍然是可能的。

中國的基礎設施建設仍然規(guī)模龐大，但是已經(jīng)快接近尾聲了。到2020年，中國的增長率可能會從現(xiàn)在的接近10%降低到5%。如果質(zhì)量較高，5%也是一個比較理想的增長率。

最后，經(jīng)濟放緩仍然可以使中國在2020到2022年間成長為世界最大的經(jīng)濟體。如果通脹率為5%，2020年中國的名義GDP仍將是現(xiàn)在的三倍，基本相當于美國的GDP總量。

（摘自《新世紀》）

中國經(jīng)濟能夠?qū)崿F(xiàn)軟著陸

中國經(jīng)濟在2011年的主要風險是通脹，而不太擔心增長大幅滑坡。如果中國能避免物價扶搖攀升的勢頭，把通脹控制在4%-5%左右，落于溫和的通脹區(qū)間，是可以接受的。溫和的通脹將大大減少緊縮政策變本加厲的風險，為經(jīng)濟繼續(xù)保持較快的增長和企業(yè)盈利提供有利的環(huán)境。

事實上，增長放慢是反通脹的必須成本，雙位數(shù)的經(jīng)濟增長率是人為刺激的結(jié)果，是不健康的，也是不可持續(xù)的。

股指的持續(xù)下瀉提醒人們必須關注經(jīng)濟中的下行風險，但中國經(jīng)濟究竟會不會“硬著陸”？

事實上，“硬著陸”與2009年大規(guī)模財政信貸刺激后的通脹不同，并不具有必然性。央行加息、提高存款準備金比率，甚至人民幣匯率升值等緊縮舉措，將為曾吃了大量“激素”而過熱的中國經(jīng)濟適當降溫，但不會導致“硬著陸”。真正可能導致經(jīng)濟大起大落、矯枉過正的風險來自于非間接貨幣調(diào)控的緊縮政策，比如行政限購令、價格管制和剛性信貸指標等等。這些計劃經(jīng)濟時代的工具，無疑增加了反通脹政策的執(zhí)行風險，并會產(chǎn)生一系列后遺癥。

特別指出的是，信貸額度與價格行政管制，顯著增加了中小企業(yè)的融資困難與信貸成本。毛利潤率的下滑，已經(jīng)挫傷了企業(yè)雇員的意愿，中國的勞工市場會趨惡化。再加上食品價格的上升，低收入家庭生活困難和收入不平等問題將更加突出。

總體上，預計中國經(jīng)濟能夠?qū)崿F(xiàn)“軟著陸”

（摘自財新網(wǎng)）

中國經(jīng)濟硬著陸的可能性較大

資產(chǎn)負債表：隱藏大量“隱形債務”

目前負債計入預算的只有中央財政中的國債。地方政府債務尚未計入預算管理體制，在中國的資產(chǎn)負債表上，地方債務處于隱身狀態(tài)，沒有反映在資產(chǎn)負債表上。

這些“隱形”的債務大約有多少？據(jù)測算，若僅僅將中央代地方發(fā)行的4000億元地方政府債券、7.66萬億元的地方政府融資平臺信貸，以及中央政府2010年的債務限額這三大項加總，2010年中央和地方政府的債務總額就超過了15萬億元，占2010年8.3萬億元全國財政一般預算收入的183%。即便考慮政府基金收入等，中央和地方政府整體債務率也將超過100%，已達到“債務風險較高”的程度，遠遠超過了負債警戒線。

損益表：非主營業(yè)務收入占“大頭”

把中國比做一家大公司，打開損益表，近年來每年營業(yè)收入都在增加。但事實是，結(jié)構失衡嚴重。具體表現(xiàn)在主營業(yè)務和非主營業(yè)務增長不匹配，主營業(yè)務（稅與非稅收入）增加，但非主營業(yè)務（土地出讓金）增長得更快。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年中國國有土地使用權出讓收入2.9萬億元，占地方財政收入的65.9%。

問題還不止于此，進一步細分主營業(yè)務則可以看出燃眉之急。主要表現(xiàn)在附加值高的業(yè)務不多，比如中國的傳統(tǒng)制造業(yè)，有很多業(yè)務是平進平出的，從會計學來說，其僅僅只能覆蓋變動成本，不能覆蓋固定成本。

同時，現(xiàn)在的地方政府基本是一次性確認所有土地收入，違反了收入確認的穩(wěn)健原則。

從成本費用角度看，顯然不只三公消費那么簡單，中國的運營成本被大大低估，如自身資源價格被低估，比如極低的工人工資，被污染的環(huán)境，不完善的衛(wèi)生、社保、醫(yī)療、教育體系，這些成本其實應該更大，但現(xiàn)在沒有支付出去，可是，沒有來的總會來，沒有付的賬總要支付。

現(xiàn)金流量表：靠籌資累積的現(xiàn)金流

“中國”這家公司的現(xiàn)金流量主要是依賴中國眾多企業(yè)的良好表現(xiàn)，有源源不斷的稅收，如果中國眾多的企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流充沛，那么“中國”這家公司也就充沛，小河豐盈大河滿。

但根據(jù)對中國上市公司的統(tǒng)計，大概有55%的上市公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是負數(shù)，而中國的上市公司基本算是國內(nèi)比較好的公司了，由此推而廣之，就公司的整體經(jīng)營活動現(xiàn)金流而言，情況顯然不容樂觀。

中國目前能夠籌集到較多資金，但三大籌資通道存在很大風險，任何一個預期落空都將是致命的。在儲蓄方面，由于負利率已經(jīng)讓存款流出銀行體系，出現(xiàn)了存款荒，另根據(jù)第六次人口普查的結(jié)果，人口總數(shù)達到13.7億，預計到2040年前后，老年人口將達到4億人的峰值，占屆時總?cè)丝诘?1%左右，屆時存款使用將到達高峰；在外匯方面，境外資本在國內(nèi)產(chǎn)生利潤留存并沒有被結(jié)算出去，一旦結(jié)算，目前3萬億的外匯儲備也就所剩無幾。特別是一旦人民幣升值預期終結(jié)，境外資本撤離可能會引發(fā)較為嚴重的現(xiàn)金流問題。

綜合以上數(shù)據(jù)，中國經(jīng)濟是否存在硬著陸風險，答案是肯定的，且有較大的可能性。

（摘自FT中文網(wǎng)）