高管薪酬倒掛:國有房企備戰(zhàn)嚴(yán)冬

　　針對房地產(chǎn)行業(yè)高密度的調(diào)控政策，影響力度在某些地方已經(jīng)顯現(xiàn)端倪，目前大部分企業(yè)的人均盈利能力已經(jīng)開始下降，高管薪酬的增長也與企業(yè)業(yè)績的增長趨勢有所背離
　　
　　2010年是對房地產(chǎn)大力調(diào)控的一年，“國十一條”、“新國四條”、“新國十條”……一系列政策紛紛出臺。雖然由于政策實施的遞延性，目前這些調(diào)控措施似乎還未對房地產(chǎn)行業(yè)造成顯著的影響，但在某些地方已經(jīng)開始初顯端倪。
　　
　　盈利增長“國進(jìn)民退”
　　
　　2010年，A股上市房地產(chǎn)公司的平均營業(yè)收入約為30億元，較2009年增長了27%，總體銷售業(yè)績良好，其中國有控股企業(yè)平均增長率為37%，非國有控股企業(yè)平均增長率為14%。雖然一直處于行業(yè)龍頭企業(yè)的萬科A的增長率只有3.7%，但另外幾家大型房地產(chǎn)企業(yè)，如保利地產(chǎn)和金地集團(tuán)等則以高于行業(yè)均值的勢頭繼續(xù)保持著高增長率。
　　
　　各上市房地產(chǎn)公司凈利潤的總體增長趨勢也與營業(yè)收入的增長呈正向相關(guān)，2010年房地產(chǎn)行業(yè)總體凈利潤較2009年平均增長了24%，其中國有控股企業(yè)的平均凈利潤增長率為28%，非國有控股企業(yè)的平均凈利潤增長率為19%。
　　雖然國家在此前出臺了一系列對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控政策，不過由于進(jìn)入結(jié)算項目的土地獲取較早，成本較低以及結(jié)算滯后的原因，2010年房地產(chǎn)行業(yè)整體銷售額和凈利潤都維持在較高的水平，超過了2010年初市場對于政策影響帶來的過于悲觀的預(yù)期。然而從總體增長趨勢來看，非國有控股房地產(chǎn)企業(yè)無論是在銷售收入增長率還是在凈利潤增長率上，都顯現(xiàn)出略遜于國有控股公司的趨勢，這很可能是由于相較于大多數(shù)國有控股企業(yè)，民營房地產(chǎn)公司在融資、資金、品牌和規(guī)模優(yōu)勢等方面相對競爭優(yōu)勢較小，在行業(yè)調(diào)整過程中彈性不足，因此受政策影響較快造成的，政策調(diào)控的影響力已經(jīng)在非國有控股企業(yè)中初步顯現(xiàn)端倪。
　　
　　龍頭企業(yè)王者歸來
　　
　　2010年，各上市房地產(chǎn)公司的總?cè)斯こ杀菊间N售收入的比例整體與2009年持平，其中國有控股企業(yè)從2009年的平均占比4.3%下降到2010年的3.5%，而非國有控股公司則從3.2%上升到3.6%，一升一降兩個方向性指標(biāo)也從另一個層面體現(xiàn)了民營公司在整個行業(yè)調(diào)整過程中的應(yīng)變能力較之國有控股企業(yè)有所不足。從公司營業(yè)收入規(guī)模來看，除營業(yè)收入在1億元以下的規(guī)模較小的企業(yè)，平均人工成本占總收入比例為13.5%外，其余各不同營業(yè)規(guī)模的公司平均人均成本占營業(yè)收入的比例都僅在3%到6%之間，與金融、高科技等板塊相比，房地產(chǎn)行業(yè)的人工成本支出占比明顯偏低，行業(yè)人才的整體薪酬可提升空間較高。
　　更為直接體現(xiàn)房地產(chǎn)行業(yè)人均盈利能力的指標(biāo)是平均人工成本利潤（=凈利潤/總?cè)斯こ杀荆?010年上市各房地產(chǎn)公司平均人工成本利潤率為3.83，即各房地產(chǎn)公司平均每支付1塊錢的人工成本可以獲得3.83元的凈利潤，相較于2009年提高了5%，顯示出較好的行業(yè)整體人均盈利能力。然而深入分析后發(fā)現(xiàn)，營業(yè)規(guī)模在50億元以上的大型龍頭企業(yè)，其平均人工成本利潤達(dá)到了4.66，超過行業(yè)總體水平，企業(yè)規(guī)模中等或較小的房地產(chǎn)公司，平均人工成本利潤均比2009年行業(yè)平均值（3.63）有所下降，其中營業(yè)收入規(guī)模在1億元以下的小型房地產(chǎn)公司更是已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)增長。導(dǎo)致這種情況出現(xiàn)的原因，除了大型龍頭企業(yè)的管理相對完善，人均效率較高外，在一定程度上也是受房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響。2010年出臺的諸多政策，主要是針對住宅市場進(jìn)行調(diào)控，商業(yè)地產(chǎn)及辦公樓等物業(yè)形態(tài)則不受影響，大型龍頭企業(yè)組織龐大，業(yè)務(wù)形態(tài)種類繁多，因此在應(yīng)對外部調(diào)控時，可選擇彈性較大，更能趨利避害選擇盈利性較強的業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　
　　高管薪酬爭奪戰(zhàn)激烈
　　
　　與2009年統(tǒng)計結(jié)果基本一致，2010年上市各房地產(chǎn)公司中，只有一半左右公司的最高薪酬獲得者是董事長或者總經(jīng)理，44%的公司最高薪酬獲得者為其他董事或高管。其中國有控股公司的最高薪酬平均值從2009年的82.6萬元上漲到92.9萬元，平均增長了12%，而民營企業(yè)則從2009年的73.1萬元增長到了2010年的91.3萬元，漲幅高達(dá)25%。從數(shù)據(jù)上可以看出，兩種不同性質(zhì)的房地產(chǎn)公司的最高薪酬已經(jīng)基本持平，說明房地產(chǎn)行業(yè)高端人才的市場化競爭已然日趨激烈。
　　
　　2010年上市房地產(chǎn)公司董事長的平均薪酬約為84萬元，整體較2009年增長了15%，但不同性質(zhì)的企業(yè)間差異性卻很大。非國有控股企業(yè)董事長的平均薪酬卻從2009年的68.5萬上漲到2010年的87萬，漲幅為27%。與之相反，國有控股企業(yè)董事長的平均薪酬卻從2009年的83.4萬下降到了2010年的78.8萬，降幅平均為6%?？偨?jīng)理薪酬方面，國有控股企業(yè)雖然沒有出現(xiàn)如董事長平均薪酬那樣不升反降的情況，但平均漲幅只有9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于非國有控股企業(yè)22%的增長幅度。
　　通過分析總裁薪酬與其他高管平均薪酬的比值大小，不難發(fā)現(xiàn)半數(shù)以上的上市房地產(chǎn)公司存在高管薪酬內(nèi)部差距過?。ㄏ禂?shù)小于1.5），不能有效體現(xiàn)高管間各層級差異性的情況。其中國有控股公司尤其顯著，58%的國有控股公司存在內(nèi)部薪酬差距過小的現(xiàn)象，其原因可能是由于國有控股企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)班子多為上級任命制，更多依靠團(tuán)隊力量完成業(yè)績，且薪酬往往受國資委或其他上級主管單位管控，因此很難拉開內(nèi)部差異。另外整體還有6%的上市公司內(nèi)部薪酬差距過大（系數(shù)大于3），在此次統(tǒng)計的各上市房地產(chǎn)公司中，只有42%的公司內(nèi)部公平性良好（系數(shù)在1.5—3之間），行業(yè)整體高管薪酬結(jié)構(gòu)有待調(diào)整。
　　
　　國企董事長薪酬倒掛或為“過冬”
　　
　　結(jié)合國有控股和非國有控股房地產(chǎn)公司2010年各自的平均營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率分析，我們發(fā)現(xiàn)雖然國有控股企業(yè)在營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率上平均都高于非國有控股企業(yè)，然而其薪酬的增長幅度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于非國有控股公司，國有控股公司董事長平均薪酬的降低更是與其良好的業(yè)績增長呈現(xiàn)出強烈的對比。這種增長的不匹配是否與國家出臺的強力調(diào)控政策有直接關(guān)聯(lián)目前還不得而知，然而一向?qū)φ蚊舾卸容^高的國有企業(yè)在2010年這個特別的時期采取此種措施，讓人很難不猜測是否在為房地產(chǎn)行業(yè)即將面臨的嚴(yán)冬做準(zhǔn)備。
　　綜上所述，2010年雖然國家出臺了一系列針對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控政策，由于政策效應(yīng)的遞延性和回款的后滯性等原因，行業(yè)的整體業(yè)績依然超預(yù)期增長，調(diào)控的影響力度目前在某些地方已經(jīng)顯現(xiàn)端倪，大部分企業(yè)的人均盈利能力已經(jīng)開始下降，高管薪酬的增長也與企業(yè)業(yè)績的增長趨勢有所背離。未來在政策疊加性的影響下，這種趨勢很有可能會進(jìn)一步加劇，各上市房地產(chǎn)公司能否在嚴(yán)厲的調(diào)控下繼續(xù)保持穩(wěn)步的發(fā)展，將極大程度取決于公司自身的管理能力和組織效率，優(yōu)勝劣汰的篇章將在房地產(chǎn)行業(yè)再一次顯現(xiàn)。