為何拆分德克夏銀行?

　　隨著希臘、愛爾蘭、葡萄牙等國主權(quán)債務(wù)危機的不斷加劇，市場越來越擔心主權(quán)債務(wù)危機會向銀行領(lǐng)域蔓延。2011年10月4日，比利時政府宣布拆分法國與比利時的合資銀行——德克夏銀行集團。比利時政府將出資40億歐元（約54億美元）收購德克夏銀行在比利時的全部資產(chǎn)，此外，比利時、法國和盧森堡政府將向德克夏銀行提供總額900億歐元的財政擔保，分攤比例分別為：比利時60.5%、法國36.5%、盧森堡3%。由此，德克夏銀行成為在歐洲債務(wù)危機中倒下的第一家銀行。歐洲主權(quán)債務(wù)危機“終于”蔓延到了銀行業(yè)，這加劇了人們對可能面臨新一輪金融危機的恐慌。
　　德克夏銀行是由比利時和法國合資成立的銀行，又稱德克夏集團，1996年由比利時市鎮(zhèn)信托銀行和法國地區(qū)信托銀行合并成立，總部設(shè)在比利時。德克夏銀行被拆分前是比利時最大的銀行，也是歐洲最大的銀行之一。究竟何種原因?qū)е碌驴讼你y行出現(xiàn)危機而不得不接受被拆分的命運，此次拆分德克夏銀行事件帶來何種啟示？值得深入探討。
　　
　　流動性風險直接導致危機出現(xiàn)
　　德克夏銀行出現(xiàn)危機的最直接原因是流動性風險導致的資金鏈斷裂。根據(jù)德克夏銀行2011年半年報數(shù)據(jù)，截至2011年6月底，德克夏銀行的短期資金缺口為960億歐元，雖然比2008年的2600億歐元下降很多，但由于歐債危機的影響，德克夏銀行已經(jīng)無法從金融市場上獲得融資，不得不向政府求援，接受被拆分的命運。
　　實際上，這并不是德克夏銀行第一次接受政府援助。2008年美國雷曼兄弟公司破產(chǎn)后，全球金融危機爆發(fā)，當時的德克夏銀行遭受重創(chuàng)，股價在數(shù)天內(nèi)暴跌超過40%。而國際資信評級公司下調(diào)其信用評級，進一步造成德克夏銀行在國際金融市場上的融資成本飆升。在此情況下，德克夏銀行被迫申請政府救助，成為受金融危機沖擊而接受政府救助的首批歐洲銀行之一。當時，法國、比利時和盧森堡政府聯(lián)合向德克夏銀行注資64億歐元（約合85億美元）。在三國政府幫助下，德克夏銀行避免了破產(chǎn)的命運。但也正是從那時開始，德克夏銀行不斷出售問題資產(chǎn)、收縮資產(chǎn)規(guī)模，在此次被拆分前已退出南美、日本和澳大利亞市場。至2011年7月底，德克夏銀行累計出售了734億歐元的債券、貸款及其他類金融資產(chǎn)，其中，2011年以來共出售210億歐元資產(chǎn)，包括132億歐元的債券（損失1.86億歐元）和18億歐元的貸款（損失1800萬歐元）。盡管付出了巨大努力，但德克夏銀行出售資產(chǎn)所獲得的收入遠無法彌補短期資金缺口，這直接導致了德克夏銀行危機的出現(xiàn)。
　　
　　信用風險擴大造成資產(chǎn)銳減
　　作為歐洲大銀行之一，德克夏銀行持有大量風險敞口。根據(jù)2011年半年報數(shù)據(jù)，德克夏銀行持有的風險敞口為5115.58億歐元。從風險敞口的國家分布來看，居前五位的國家分別是：比利時1133.5億歐元、法國970.85億歐元、意大利493.46億歐元、德國333.65億歐元和西班牙329.46億歐元。此外，在美國與加拿大的風險敞口合計為598.72億歐元。從風險敞口的部門分布來看，居前三位的部門分別是：地方公共部門、金融機構(gòu)和中央政府。在這些風險敞口中，包括了希臘、意大利、愛爾蘭等國的主權(quán)債務(wù)。截至2011年6月底，德克夏集團共持有包括希臘等國主權(quán)債務(wù)在內(nèi)的國債209.71億歐元，見表1。
　　由于這些國家尤其是希臘已經(jīng)出現(xiàn)了債務(wù)違約的趨勢，各大評級機構(gòu)紛紛調(diào)低對這些國家的主權(quán)信用評級，希臘、葡萄牙和愛爾蘭的主權(quán)信用評級目前均為垃圾級。惠譽已將意大利的長期主權(quán)信用評級由“AA-”下調(diào)至“A+”，評級展望為負面；標準普爾表示因經(jīng)濟增長與銀行業(yè)風險，將西班牙主權(quán)評級下調(diào)至“AA-”。這種狀況直接導致了這些國家主權(quán)債務(wù)價格下跌、收益率提高。目前，葡萄牙、希臘和愛爾蘭三國的銀行5年期債務(wù)收益率分別急升至約8%、12%和13%。此外，由于主權(quán)債務(wù)的風險增加及資金緊張，評級結(jié)構(gòu)還大幅調(diào)低了金融機構(gòu)的信用評級。標準普爾調(diào)降了意大利7家銀行的長期評級，并將另外8家意大利銀行的評級展望由穩(wěn)定調(diào)降至負面；穆迪公司下調(diào)了葡萄牙6家銀行的信用評級，造成整個歐洲銀行類股票大幅下跌。隨著歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機的深入，這些風險敞口導致的資產(chǎn)減記，無疑大幅加重了德克夏銀行的損失。2011年，德克夏銀行由于持有希臘國債造成的損失就達3.38億歐元。2010年6月至2011年6月的一年間，德克夏銀行的資產(chǎn)銳減910億歐元。
　　
　　經(jīng)營模式缺陷加速危機到來
　　作為一家大型歐洲商業(yè)銀行，德克夏集團采取的是批發(fā)銀行的經(jīng)營模式。所謂銀行批發(fā)業(yè)務(wù)，是指在貨幣市場和資本市場從事大額融資中介的金融活動，其對象是大型工商企業(yè)和機構(gòu)，單筆業(yè)務(wù)數(shù)額大，而主要從事批發(fā)業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)就是批發(fā)銀行。批發(fā)銀行的客戶是大型工商企業(yè)和機構(gòu)，其資金來源主要依靠金融市場上的同業(yè)拆借，而非零售存款。由于依靠同業(yè)拆借，相對于零售銀行業(yè)務(wù)，批發(fā)銀行的資金成本較低，歐洲大銀行常采用批發(fā)銀行的經(jīng)營模式。但批發(fā)銀行業(yè)務(wù)只有在完善的金融市場和同業(yè)信任基礎(chǔ)上才能順利開展，一旦金融市場出現(xiàn)紊亂或銀行間信任度下降，資金拆借就容易出現(xiàn)問題，且部分投資者對銀行發(fā)行的債務(wù)（債券或存款證等）需求會大幅減少，從而造成部分資金的回撤。因此，批發(fā)銀行的資金來源并不穩(wěn)定。在目前歐債危機加劇態(tài)勢下，金融市場上的恐慌心理日益嚴重，銀行間的信任度下降，造成歐元同業(yè)拆借利率大幅上升。同時，批發(fā)資金成本上升又導致銀行轉(zhuǎn)向?qū)α闶鄞婵畹母偁帲g接推高了銀行零售存款利率，從而加劇了銀行的資金成本壓力。
　　除資金來源嚴重依靠批發(fā)性融資外，德克夏銀行的資金使用也較為特殊。德克夏銀行是由比利時市鎮(zhèn)信托銀行和法國地區(qū)信托銀行合并成立而來，兩家銀行均為專門向地方公共機構(gòu)提供長期信貸的金融機構(gòu)。從風險敞口上可以看出，德克夏銀行大量投資于地方政府債券，這些債券主要用于公共項目的建設(shè)。據(jù)《華爾街日報》報道，德克夏銀行為美國100億～150億美元地方政府債券提供支持，所融資金用于紐約等地的公共項目。由于公共項目的投資周期長，德克夏銀行實際上是以短期批發(fā)融資進行長期投資，導致其比歐洲其他銀行更為依賴短期融資市場。數(shù)據(jù)顯示，法國儲蓄銀行短期債務(wù)資產(chǎn)（不含衍生工具和保險）占銀行總資產(chǎn)的比率為25%，法國興業(yè)銀行該比例為20%，法國巴黎銀行和法國農(nóng)業(yè)信貸銀行該比例分別為19%和15%，而德克夏銀行該比例卻高達44%。今年以來，歐債危機不斷演進，金融市場融資收緊，德克夏銀行“順理成章”成為最早難以獲得融資的大銀行之一。
　　
　　啟示
　　從德克夏銀行出現(xiàn)危機到最后被拆分，可以看出：
　　首先，如何化解流動性風險已成為當前銀行業(yè)面臨的最大難題。德克夏銀行之所以求助政府，主要原因在于流動性風險。從德克夏銀行的資產(chǎn)負債表中可以看出，其依然持有大量資產(chǎn)，但這些資產(chǎn)在短期內(nèi)很難變現(xiàn)，而流動性枯竭也正是導致2008年雷曼兄弟公司最終申請破產(chǎn)的直接原因。當前，金融危機的影響依然存在，加之歐債危機不斷發(fā)酵，世界經(jīng)濟增長或已出現(xiàn)二次探底趨勢，金融市場上的恐慌情緒正在蔓延，這將進一步加大銀行的融資難度，如何應(yīng)對隨時可能升高的流動性風險是當前銀行業(yè)普遍面臨的難題。
　　其次，信用風險管理內(nèi)容不斷變化。引發(fā)2008年金融危機的罪魁禍首是建立在次級貸款產(chǎn)品基礎(chǔ)上的金融衍生品，而引發(fā)此次德克夏銀行危機的卻是主權(quán)債務(wù)。2007年以前，普遍的觀點認為房地產(chǎn)價格將只升不降，與房地產(chǎn)有關(guān)的金融產(chǎn)品均為低風險，但一旦房地產(chǎn)價格出現(xiàn)下跌后，幾乎全部相關(guān)金融資產(chǎn)都成為人們惟恐避之不及的燙手“山芋”。目前，部分歐洲國家的國債已在事實上違約，諸多國家的主權(quán)評級被降至垃圾級，原先被認為幾乎沒有風險的國債現(xiàn)在也已成為了風險產(chǎn)品，甚至是高風險產(chǎn)品。這種變化對銀行信用風險管理提出了新的挑戰(zhàn)。
　　最后，銀行的一致性選擇問題值得警惕。如果只有德克夏一家銀行持有大量不良主權(quán)債務(wù)，歐洲銀行業(yè)將不會出現(xiàn)大的問題。但歐洲各國銀行間有相互持有主權(quán)債務(wù)的“習慣”，據(jù)歐洲銀行管理局數(shù)據(jù)，法德兩國銀行持有的“歐豬五國”債務(wù)敞口分別達4190億歐元和2932億歐元，其中，法國銀行持有的對希臘、意大利和西班牙的敞口分別為439億歐元、2607億歐元和778億歐元；德國銀行對上述三國的敞口分別為177億歐元、1035億歐元和1082億歐元。當銀行出現(xiàn)一致性選擇時，將會造成系統(tǒng)性風險的加速累積。2008年，次貸危機引發(fā)的金融危機“火燒連營”般蔓延世界各國，銀行間的防火墻形同虛設(shè)，這正是一致性選擇帶來的系統(tǒng)性風險。因此，建立宏觀審慎政策框架已成為后危機時代國際金融改革的主要方向。但從目前歐洲銀行體系來看，銀行的一致性選擇問題并沒有得到解決。
　　對歐洲銀行業(yè)來說，補充資本金和盡快處理問題資產(chǎn)是亟待解決的難題。但這些問題的解決需要在歐債危機緩解和金融市場趨于穩(wěn)定的情況下才能完成。目前，拆分德克夏銀行的方案已被三國議會批準，且歐盟各國同意進一步擴大歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）規(guī)模，使市場看到了歐債危機緩解的希望。但由于歐盟各國的財政或多或少均出現(xiàn)了問題，且各國的利益訴求并不完全一致，因此究竟能拿出多少資金穩(wěn)定金融市場還存在較大變數(shù)。歐債危機越是無法解決，歐洲銀行業(yè)出現(xiàn)全面危機的可能性就越大。
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