淺談金融衍生品的作用和風(fēng)險(xiǎn)防范

　　摘要： 金融衍生品作為金融創(chuàng)新的核心，一方面對(duì)金融市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)起到了重大作用，另一方面也由于其本身的復(fù)雜性和專業(yè)性，使金融監(jiān)管日益困難，助長了投機(jī)行為。金融衍生品是好是壞，取決于人們?cè)鯓尤ナ褂茫哼\(yùn)用得當(dāng)，可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值；投機(jī)過度，埋下的將是更大的風(fēng)險(xiǎn)。本文從金融衍生品的特點(diǎn)入手，介紹了金融衍生品的發(fā)展歷程，分析了金融衍生品的作用和風(fēng)險(xiǎn)，并提出了一些風(fēng)險(xiǎn)防范措施。
　　關(guān)鍵詞：金融衍生品作用風(fēng)險(xiǎn)防范措施
　　中圖分類號(hào)：F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1672-3791(2011)06(c)-0000-00
　　
　　1 金融衍生品的涵義及其特點(diǎn)
　　1.1 金融衍生品的涵義
　　金融衍生品作為一種金融創(chuàng)新，是在20世紀(jì)七八十年代新一輪金融創(chuàng)新的背景下興起和發(fā)展起來的。金融衍生品的迅速發(fā)展已經(jīng)成為國際金融行業(yè)最顯著、最重要的特征之一。
　　所謂金融衍生品，又稱“衍生金融工具”，是指通過預(yù)測(cè)股價(jià)、利率、匯率等未來市場(chǎng)行情的走勢(shì)，以支付少量保證金簽訂遠(yuǎn)期合同或互換不同的金融商品的派生金融工具。從理論上來講，金融衍生品可以有無數(shù)種具體形式，它可以把不同現(xiàn)金流量特征的工具組合在一起，衍生出另一種更新的工具。但不管組合多么復(fù)雜，其基本構(gòu)成要素形式只有四種，就是期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期合約和互換交易。
　　1.2 金融衍生品的特點(diǎn)
　　金融衍生品一經(jīng)出現(xiàn)，就呈現(xiàn)出不同于基礎(chǔ)產(chǎn)品的特點(diǎn)，具體可以歸納為以下幾個(gè)方面：第一，跨期性。金融衍生品交易的對(duì)象并不是基礎(chǔ)產(chǎn)品，而是對(duì)這些基礎(chǔ)產(chǎn)品在未來某種條件下的處置權(quán)利和義務(wù)進(jìn)行交易。通過對(duì)利率、股價(jià)等因素變動(dòng)的趨勢(shì)預(yù)測(cè)，約定在未來某一時(shí)間按一定的條件進(jìn)行交易或選擇是否交易。無論是哪一種金融衍生品，都會(huì)影響交易者在未來一段時(shí)間內(nèi)或未來某時(shí)間上的現(xiàn)金流，跨期交易的特點(diǎn)十分突出。第二，高杠桿性。金融衍生品的交易采用保證金制度.即交易所需的最低資金只需滿足基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值的某個(gè)百分比就可以，不需要支付基礎(chǔ)資產(chǎn)的全部價(jià)值。衍生品交易可以用較少成本獲取現(xiàn)貨市場(chǎng)上需較多資金才能完成的結(jié)果，因此具有高杠桿性。第三，聯(lián)動(dòng)性。金融衍生品的價(jià)值是與基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值緊密聯(lián)系的，是有規(guī)則的變動(dòng)。通常，金融衍生品與基礎(chǔ)資產(chǎn)相聯(lián)系的支付特征由衍生工具合約所規(guī)定，既可以是簡單的線性關(guān)系，也可以是非線性函數(shù)或者分段函數(shù)。第四，高風(fēng)險(xiǎn)性。金融衍生品的交易后果取決于交易者對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)未來價(jià)格的預(yù)測(cè)和判斷的準(zhǔn)確程度?；A(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格的變幻莫測(cè)決定了金融衍生品交易盈虧的不穩(wěn)定性，這是金融衍生品具有高風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。第五，虛擬性。金融衍生品獨(dú)立于現(xiàn)實(shí)資本運(yùn)動(dòng)之外，卻能給持有者帶來收益，是一種收益獲取權(quán)的憑證，本身沒有價(jià)值，呈現(xiàn)出一定的虛擬性。
　　
　　2 金融衍生品的發(fā)展歷程
　　20世紀(jì)70年代初，布雷頓森林體系崩潰，國際貨幣制度從固定匯率制走向浮動(dòng)匯率制，美元地位下降，國際游資的投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重，國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，這些客觀上需要有新的金融工具能有效回避或減少風(fēng)險(xiǎn)。1972年5月，芝加哥商品交易所推出了全球第一款金融期貨--外匯期貨合約，金融衍生品正式出現(xiàn)。20世紀(jì)90年代，金融衍生品不斷創(chuàng)新，從最初的幾種簡單形式發(fā)展到1200余種，而由它們衍生出來的復(fù)雜產(chǎn)品組合更是不計(jì)其數(shù)。
　　
　　3 金融衍生品的作用及風(fēng)險(xiǎn)
　　3.1 金融衍生品的作用
　　金融衍生品的作用可以從微觀和宏觀兩個(gè)方面加以闡述。從微觀角度來看，金融衍生品有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移等功能。第一，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生品的首要功能就是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，金融衍生品就是為了減小風(fēng)險(xiǎn)才被創(chuàng)造出來的，這是衍生品賴以存在和不斷發(fā)展的基礎(chǔ)，套期保值是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的主要方法。第二，價(jià)格發(fā)現(xiàn)。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能既有利于基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格更符合價(jià)值規(guī)律，也有利于對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格進(jìn)行合理的調(diào)節(jié)。金融衍生品的價(jià)格變動(dòng)取決于基礎(chǔ)產(chǎn)品的價(jià)格變動(dòng)，因此衍生品市場(chǎng)的供需狀況，往往可以幫助現(xiàn)貨市場(chǎng)形成能夠反映真實(shí)供求關(guān)系和商品價(jià)值的合理價(jià)格體系。第三，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。金融衍生品交易就是將現(xiàn)貨市場(chǎng)上的交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行打包，然后將風(fēng)險(xiǎn)重新分配轉(zhuǎn)移到其他持有金融衍生品的經(jīng)濟(jì)體中。金融衍生品的出現(xiàn)雖然減少了某部分經(jīng)濟(jì)行為的風(fēng)險(xiǎn)，但經(jīng)濟(jì)體系的總風(fēng)險(xiǎn)并未因此而降低。
　　微觀作用的發(fā)揮必定導(dǎo)致宏觀效應(yīng)的產(chǎn)生，從宏觀角度看，金融衍生品還具有以下三個(gè)功能：
　　首先，資源配置功能。金融衍生品的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有利于全社會(huì)資源的合理配置：一方面，金融衍生品的價(jià)格比較接近供求均衡價(jià)格，這一價(jià)格用來配置資源的效果優(yōu)于其他價(jià)格。另一方面，衍生品市場(chǎng)價(jià)格是基礎(chǔ)市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)期，能反映基礎(chǔ)市場(chǎng)未來預(yù)期的收益率。當(dāng)基礎(chǔ)市場(chǎng)預(yù)期收益率高于社會(huì)資金平均收益率時(shí)，社會(huì)資金就會(huì)向高收益率的地方流動(dòng)。
　　其次，降低國家風(fēng)險(xiǎn)的功能。所謂國家風(fēng)險(xiǎn)，就是指在一國的正常生產(chǎn)和發(fā)展過程中，有可能給國家?guī)頁p失的各種可能性。主要包括政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)，而這三種風(fēng)險(xiǎn)又密切相關(guān)。金融產(chǎn)品的多樣化，為借款人提供了新的進(jìn)入市場(chǎng)的途徑和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方法，從總體上可以降低融資成本。同時(shí)增加了資金的流動(dòng)性，提高了資金的使用效率，降低金融風(fēng)險(xiǎn)。此外，一個(gè)國家能否對(duì)其外匯儲(chǔ)備進(jìn)行套期保值，如何規(guī)避匯率變動(dòng)造成的外債風(fēng)險(xiǎn)等，都將影響國家的經(jīng)濟(jì)和政治，從這個(gè)層面來說，金融衍生品對(duì)降低國家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)也有間接作用。
　　最后，吸納社會(huì)閑置資金的功能。金融衍生品的出現(xiàn)為社會(huì)游資提供了一種新的投資方式，開拓了一條新的交易渠道，讓不斷增加的社會(huì)游資有了用武之地，有效地提高了整個(gè)社會(huì)資金的流動(dòng)性，發(fā)揮了游資的積極作用。
　　從上述的這些分析不難看出，金融衍生品的快速發(fā)展，不但可以促進(jìn)金融工具的不斷創(chuàng)新，推動(dòng)金融市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，而且還可以增強(qiáng)整個(gè)金融體系的靈活性與穩(wěn)定性，更對(duì)社會(huì)資源起到了一定的配置功能，在微觀與宏觀方面都有著其不可替代的作用。但也由于金融衍生品自身集高杠桿性、復(fù)雜性、虛擬性與敏感性于一體的特征，其帶來的風(fēng)險(xiǎn)問題也開始不斷浮出水面，這又使衍生品市場(chǎng)的廣大參與者、決策者、乃至監(jiān)管者面臨新的挑戰(zhàn)。
　　3.2 金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)
　　首先，金融衍生品的出現(xiàn)助長了投機(jī)行為。隨著金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，金融全球化程度的加深，金融機(jī)構(gòu)受到了來自國內(nèi)和國際雙重的競(jìng)爭(zhēng)壓力。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)增長有限且不斷受到其他交易的沖擊，這使得一些金融企業(yè)鋌而走險(xiǎn)，對(duì)金融產(chǎn)品進(jìn)行“過度”創(chuàng)新，以彌補(bǔ)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長的不足。并從事高風(fēng)險(xiǎn)的衍生品交易，以獲得更高的利潤和搶占更大的市場(chǎng)份額，這無疑給企業(yè)經(jīng)營埋下了風(fēng)險(xiǎn)隱患。
　　其次，金融衍生品的杠桿效用加大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指因標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)與預(yù)期逆向變動(dòng)，而導(dǎo)致衍生品價(jià)格出現(xiàn)損失的可能性。在利率市場(chǎng)化，匯率完全放開的金融體制下，金融衍生品交易的價(jià)格波動(dòng)本就很大，加之衍生品具有較高的杠桿效用，在保證金的基礎(chǔ)上交易量被成倍放大。交易方一旦對(duì)市場(chǎng)的估計(jì)出現(xiàn)較大偏差，帶來的損失往往是巨大的。
　　最后，金融衍生品的復(fù)雜性加大了監(jiān)管的難度 。由于金融衍生品本身具有創(chuàng)新性、復(fù)雜性以及專業(yè)性等特點(diǎn)，金融監(jiān)管當(dāng)局想要對(duì)其交易過程全面掌握難度很大。再加上金融全球化、金融工程技術(shù)的發(fā)展、金融創(chuàng)新層出不窮，管理當(dāng)局難免會(huì)有照顧不周，對(duì)某些突然事件預(yù)計(jì)不夠，處理不及時(shí)，都可能造成金融市場(chǎng)較大的波動(dòng)。
　　
　　
　　4 金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)的防范措施
　　針對(duì)金融衍生品的各種風(fēng)險(xiǎn)，我們應(yīng)該積極尋找應(yīng)對(duì)措施，采取切實(shí)可行的方法降低風(fēng)險(xiǎn)，讓金融衍生品能更好的為金融發(fā)展服務(wù)
　　第一，加強(qiáng)法制建設(shè)，為衍生品發(fā)展創(chuàng)造良好的制度環(huán)境。要加強(qiáng)法制建設(shè)，完善涉及金融衍生品交易的法律法規(guī)，制定詳細(xì)的衍生品交易程序和規(guī)則，強(qiáng)化各類規(guī)范的協(xié)調(diào)性和可操作性，為金融衍生品的發(fā)展創(chuàng)造良好的外部制度環(huán)境。
　　第二，完善衍生品的交易制度，加強(qiáng)監(jiān)管力度。交易所作為金融衍生品交易的平臺(tái)，應(yīng)該加強(qiáng)完善交易制度，監(jiān)督交易資金每日動(dòng)向，隨時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)，降低交易過程中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。至于監(jiān)管方面，首先，要充分發(fā)揮衍生品市場(chǎng)的非官方監(jiān)管和行業(yè)自律。其次，加強(qiáng)金融當(dāng)局對(duì)衍生品交易的監(jiān)管，過度的投機(jī)行為會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的上升，進(jìn)而導(dǎo)致整個(gè)金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定。所以，對(duì)杠桿交易量過大，蘊(yùn)涵大量風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)行為要加以嚴(yán)格的管制。
　　第三，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，隨時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)。交易雙方進(jìn)行金融衍生品交易的首要目的是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，交易雙方應(yīng)及時(shí)對(duì)衍生品的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)測(cè)以反映風(fēng)險(xiǎn)的大小。交易雙方應(yīng)該根據(jù)自身經(jīng)營目的，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力來進(jìn)行操作。同時(shí)建立起有效的金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，重點(diǎn)關(guān)注其價(jià)值變化，根據(jù)其市場(chǎng)價(jià)值的變化決定加減倉，以此優(yōu)化資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)進(jìn)而分散風(fēng)險(xiǎn)。
　　第四、培養(yǎng)專業(yè)型人才，發(fā)展中堅(jiān)力量。金融衍生品的交易具有較高的技術(shù)性和復(fù)雜性，需要具有高素質(zhì)和復(fù)合型知識(shí)結(jié)構(gòu)的專家型人才從事交易和風(fēng)險(xiǎn)管理。一支即熟悉市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則，又充分了解金融衍生品發(fā)展特點(diǎn)的專業(yè)型人才隊(duì)伍，是金融衍生品可持續(xù)發(fā)展的知識(shí)基礎(chǔ)。
　　第五、加強(qiáng)國際監(jiān)管和國際合作。金融衍生品的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)不僅僅關(guān)系某個(gè)國家，而是關(guān)系到全球金融行業(yè)的穩(wěn)定和安全。如今加強(qiáng)對(duì)金融衍生品的國際監(jiān)管和合作，已經(jīng)成為一種的共識(shí)。各國急需聯(lián)合起來加強(qiáng)對(duì)金融衍生品交易的跨國監(jiān)管，以防止風(fēng)險(xiǎn)因衍生品交易而在國際間傳遞和擴(kuò)大。
　　綜上所述，金融衍生品自身特點(diǎn)明顯，在許多方面發(fā)揮著不可替代的作用，但其帶來的風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷。只有采用合理的應(yīng)對(duì)措施，逐步完善金融市場(chǎng)建設(shè)，同時(shí)加強(qiáng)金融監(jiān)管，才好更好的推動(dòng)金融衍生品的發(fā)展。
　　
　　參考文獻(xiàn)：
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