投資者群體特點與理財產(chǎn)品設(shè)計

王樹林，張朕璽

(哈爾濱工業(yè)大學 經(jīng)濟與管理學院，哈爾濱 150001)

投資者群體特點與理財產(chǎn)品設(shè)計

王樹林，張朕璽

(哈爾濱工業(yè)大學 經(jīng)濟與管理學院，哈爾濱 150001)

投資者不但在做出投資決策時考慮理財產(chǎn)品的風險收益和投資周期等傳統(tǒng)因素，而將其自身投資性格和商業(yè)銀行發(fā)行的產(chǎn)品特點相結(jié)合從而選擇適合自身的理財產(chǎn)品種類。通過調(diào)查統(tǒng)計將投資者根據(jù)性格特點分為三類，即:專業(yè)投資者，激進型投資者和消極型投資者，并針對不同類別群體特點從投資信心、對銀行依賴、受信息影響程度等方面提出相應的理財產(chǎn)品設(shè)計建議，完善了理財產(chǎn)品的設(shè)計思路。

投資者群體特點;投資性格分類;理財產(chǎn)品設(shè)計

自2004年9月銀監(jiān)會對商業(yè)銀行開展人民幣理財?shù)臏嗜霕I(yè)務(wù)之后，人民幣理財產(chǎn)品便在國內(nèi)市場上迅速發(fā)展。國內(nèi)市場主要理財產(chǎn)品自2008、2009連續(xù)兩年發(fā)行量下降之后，于2010年開始不斷回升。2011年第一季度銀行理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)已達3 691款，同比增加1 777款，環(huán)比增加539款;發(fā)行規(guī)模約為4.17萬億元人民幣，同比增加約2.92萬億元人民幣，環(huán)比增加約2.11萬億元人民幣。(數(shù)據(jù)來源:普益財富銀行理財數(shù)據(jù)庫)然而，國家統(tǒng)計局發(fā)布2011年4月CPI同比上漲5.3%，而第一季度銀行理財產(chǎn)品平均年化收益率不過4%。綜上所述，我國的理財市場的快速發(fā)展與低收益的風險共存。投資者購買理財產(chǎn)品的信心可能會相對減弱，這就需要商業(yè)銀行不斷推出能夠符合投資者購買意愿和投資特點的理財產(chǎn)品。但目前商業(yè)銀行在設(shè)計理財產(chǎn)品時更注重于其作為商品性的推銷手段而對投資者性格方面的群體特點關(guān)注不足，這在一定程度上忽略了投資者情緒與市場收益的顯著關(guān)系［1］。

一、目前商業(yè)銀行的主要設(shè)計思路和方向

相對于對客戶人群的研究，目前商業(yè)銀行更多的是對客戶按照資金擁有量和年齡進行簡單的劃分，而忽視了投資人群內(nèi)部個體的差異。

財匯金融的數(shù)據(jù)表明，2010年起發(fā)行、2011年到期的4 299只理財產(chǎn)品中有1 083只是針對VIP客戶發(fā)行的。投資起始金額達100萬元以上的有753只，達1 000萬元以上的有24只。將具有不同人格特征的客戶按照資金進行劃分。在忽視了一些高端客戶主觀意識的同時也在一定程度上損失了未達到準入門檻的準優(yōu)質(zhì)客戶。商業(yè)銀行在服務(wù)好優(yōu)質(zhì)客戶的同時，不能忽視低層次的客戶［2］。同時，商業(yè)銀行再設(shè)計某些理財產(chǎn)品是過于注重其商品性而忽視了其內(nèi)部實際的投資價值和存在的風險，在某些掛鉤型理財產(chǎn)品中出現(xiàn)了只針對小眾投資者的風險較大的標的物的情況，由沱牌舍得公司與工商銀行聯(lián)手推出首款“投藏年份酒”金融理財產(chǎn)品“舍得30年年份酒”收益權(quán)信托理財產(chǎn)品，其風險和內(nèi)在價值都是投資者不可估量的;另外由于白銀價格近期的大幅變化，與白銀價格掛鉤的理財產(chǎn)品在近期損失也較為慘重。由此可見，標的物的創(chuàng)新并不能在實質(zhì)上降低風險。

從2010年全年來看，節(jié)日專屬產(chǎn)品層出不窮，包括元旦、春節(jié)、端午節(jié)等一些傳統(tǒng)節(jié)日，另外青年節(jié)、母親節(jié)等專屬產(chǎn)品也不斷地推出。除此之外，關(guān)于2010年世博會的相關(guān)產(chǎn)品“世博相伴”也有工商銀行發(fā)行;宣揚環(huán)保理念的“低碳公益”理財產(chǎn)品也由光大銀行于2010年第十期發(fā)售。然而，與銀行平日發(fā)行的短期理財產(chǎn)品相比，節(jié)假日概念理財產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)上其實并無太大區(qū)別。在收益上，此類理財產(chǎn)品也并無明顯優(yōu)勢。在較低的年化收益率下，僅憑短期節(jié)假日期間的投資獲得的收益將是微乎其微的。另外，一種新興的雙向產(chǎn)品的發(fā)售也開始體現(xiàn)，這種產(chǎn)品是針對同一種標的物設(shè)計兩種理財產(chǎn)品，一種看漲一種看跌，有投資者自由選擇該投資哪一種產(chǎn)品，而商業(yè)銀行則從中賺取手續(xù)費，并且不用承擔任何損失。商業(yè)銀行產(chǎn)品發(fā)行過程中降低了自身的風險，但對投資者的指導作用幾乎沒有，不同的結(jié)構(gòu)組合降低了其產(chǎn)品保本的風險，但實際上是把風險轉(zhuǎn)嫁給了該產(chǎn)品的投資者。

由此可見，商業(yè)銀行在理財產(chǎn)品的設(shè)計上，僅僅在原有基礎(chǔ)上增加商業(yè)元素或者重新組合是不具競爭力并且無法保證其實際收益率的。這就需要銀行根據(jù)具體的人群特點設(shè)計有針對性的理財產(chǎn)品。

二、理財產(chǎn)品投資者的群體特點

目前銀行理財產(chǎn)品的投資者不但在投資決策時考慮理財產(chǎn)品的風險收益和投資周期等傳統(tǒng)因素，而將其自身投資性格和商業(yè)銀行發(fā)行的產(chǎn)品特點相結(jié)合從而選擇適合自身的理財產(chǎn)品種類。本文在對300位理財產(chǎn)品投資者進行問卷調(diào)查的基礎(chǔ)上，問卷采用五級評分制，通過對其在性格方面所具備的特征進行歸納分析。

分析方法采用K均值聚類方法，該方法是在確定輸入矩陣和初始分類數(shù)目和重心的基礎(chǔ)上，規(guī)定最大的迭代次數(shù)和最小誤差值。通過不斷地計算每一組數(shù)據(jù)和重心之間的歐氏距離進行分類。

其中重心確定的計算公式如下:

其中uki表示 xi的類屬關(guān)系分割矩陣，定義為:

通過計算歐氏距離:

進行調(diào)整，直到達到所設(shè)置迭代次數(shù)或者誤差項小于設(shè)置固定值為止，即存在:

使得 Et＜ε。

本文設(shè)置誤差項ε=0以達到最佳聚類效果。即Et=0

K均值分析中常見的問題是初始分類數(shù)目和初始聚類中心的確定。關(guān)于初始聚類中心的確定，本文采用通常做法，利用動態(tài)系統(tǒng)聚類的結(jié)果作為K均值聚類的初始質(zhì)心。

在初始分類數(shù)目上，目前對于K均值分類并沒有確定的方法，通常方法是按照經(jīng)驗進行確定。本文分別對K=3，4，5，6時進行聚類結(jié)果比較，通過觀察對比發(fā)現(xiàn)當K≥4時所分類別均可歸入K=3時分類的子類別，為便于區(qū)分和更好闡述各群體間差異特點，本文選取K=3即將目標數(shù)據(jù)分為三大類進行分析。

(分析結(jié)果見表1、表2，假設(shè)檢驗結(jié)果見表3)，將目前理財產(chǎn)品的投資者大致分為如下三個群體:

一是激進型投資者。這一類投資者對自身知識儲備有著較高的信心并且喜好利用自己個人能力進行多次交易以獲得更大的利益。喜好針對歷史結(jié)果和他人的推薦來決定自身的投資策略。主觀性強，對自身熟悉的銀行和領(lǐng)域有著絕對的信心和信任。對產(chǎn)品運作方式和流程有著較強的控制欲望，希望獲取更多信息以幫助自身作出決策和判斷，并認定自身的決策是正確和理性的。在作投資決策的時候會偏好于短期產(chǎn)品和自身熟悉領(lǐng)域的熱門產(chǎn)品。Daniel(1998)提出基于信念的模型的解釋，強調(diào)了自信對股市波動的影響，而統(tǒng)計結(jié)果表明這種自信心同樣在理財產(chǎn)品市場中發(fā)揮著重要作用［3］。

二是消極型投資者。此類投資者最大的特點就是對自身的金融知識和投資經(jīng)驗沒有信心，不擅長于頻繁操作自己的資金賬戶，從而更偏向于依靠他人的建議和歷史的結(jié)果來進行判斷，不同個體對風險程度偏好并不一致，更愿意在熟悉的范圍之內(nèi)尋找資金的安全感，由于對自身的不自信，此類投資者更偏向于將投資理財?shù)慕Y(jié)果歸于市場中不可控的因素或者認為理財產(chǎn)品的最終表現(xiàn)與其自身的決策存在直接并且決定性的關(guān)聯(lián)。

表1 調(diào)查問卷統(tǒng)計結(jié)果

表2 按照各組數(shù)據(jù)重心分類結(jié)果

表3 聚類檢驗方差分析表

三是專業(yè)投資者。除上述兩類之外還有部分專業(yè)投資者對自身金融知識和資金狀況有著準確的評價，對理財產(chǎn)品市場有著客觀獨立的思考和相對理性的對待，屬于理財產(chǎn)品市場中的“非噪音交易者”，即基本滿足金融市場上理性人的假設(shè)，該類投資者對于商業(yè)銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品有著自己明確的判斷和偏好的選擇。通常會選擇風險相對較低，投資周期較長的理財產(chǎn)品，對風險較為厭惡，投資保本固定收益型理財產(chǎn)品較多，而針對商業(yè)銀行推銷的短期產(chǎn)品投資興趣較小。

三、商業(yè)銀行理財產(chǎn)品設(shè)計的建議

針對具有不同投資性格的投資者群體設(shè)計出相對應的理財產(chǎn)品將會使得商業(yè)銀行在競爭日趨激烈的理財產(chǎn)品市場上具有更強的競爭力。投其所好將會使得投資者對該類理財產(chǎn)品更為偏好。具體建議如下:

一是由于投資者之間的投資傾向不同，這就要求商業(yè)銀行在設(shè)計理財產(chǎn)品時，根據(jù)具體客戶的性別、職業(yè)特征、年齡、資金獲取方式等其他信息判斷投資者是否激進型投資者。從而在投資周期上進行不同的設(shè)計，推薦給不同類別的投資者。對激進型投資者更多的推薦短期產(chǎn)品或風險稍高的產(chǎn)品，而對專業(yè)投資者和消極型投資者推薦長期低風險的產(chǎn)品。

二是與專業(yè)投資者不同，無論是激進型投資者還是消極型投資者都希望通過短期內(nèi)的信息來對投資進行決策［4］。從商業(yè)銀行設(shè)計理財產(chǎn)品的角度來說，將近一階段新聞媒體或者社會發(fā)展良好的熱門產(chǎn)業(yè)涉及的相關(guān)產(chǎn)品和曾經(jīng)獲得過良好收益的相關(guān)產(chǎn)品打包設(shè)計成理財產(chǎn)品將會更加受到投資者的關(guān)注與偏好，即便實際產(chǎn)品的走勢與前幾期或者相關(guān)產(chǎn)業(yè)的整體走勢相關(guān)程度并不高，投資者仍然愿意對其進行投資。

三是在證券投資市場上，人們會習慣性的投資于本國市場，會習慣性的投資于自己熟悉的企業(yè)，從而導致過度投資國內(nèi)股票［5］。而在理財產(chǎn)品市場中同樣存在著類似的情況，消極型投資者對開戶行所推出的理財產(chǎn)品有著特別的偏好，即使其并不知道開戶行在理財產(chǎn)品市場的歷史表現(xiàn)和實際理財產(chǎn)品設(shè)計及運營能力，也更愿意購買自身開戶行的理財產(chǎn)品。這與證券市場中的投資者。商業(yè)銀行如果能對在本行開戶的儲戶進行足夠的宣傳，投資者購買該銀行理財產(chǎn)品的機會要大大高于其他銀行的同類產(chǎn)品。而宣傳不足正是在對投資者需求差異調(diào)查中的決定性因素之一［6］。

四是理財產(chǎn)品投資者即使某一單筆投資的結(jié)果與整體結(jié)果不同，投資者仍會關(guān)注這種差異而無法從整體上加以權(quán)衡，這一點在消極型投資者中表現(xiàn)得尤為明顯。投資者在無形中把資金分成了幾個部分，在心理上把每一部分資金都看做是全部，所以對其得失十分在意。投資者可能會在總體虧損的時候?qū)δ骋粋€產(chǎn)品的小盈利感到十分欣慰，也可能在總體盈利時，對某個數(shù)額并不高的賬戶的虧損而心存遺憾［7］。商業(yè)銀行可以在設(shè)計風險較大的理財產(chǎn)品時將其相反標的產(chǎn)品作為額外產(chǎn)品打包進行銷售，這使得投資者一旦形成實際損失，由于心理在一定程度上有所補償而使得投資信心不至于大大降低。

五是在理財產(chǎn)品的投資過程中，即使在購買產(chǎn)品期間無法對其進行操作，各種類型的投資者仍然都愿意知曉其運行情況而不愿僅在到期日知曉最終的盈虧結(jié)果。這體現(xiàn)投資者對自身購買產(chǎn)品的信息需求和掌控偏好的心理。商業(yè)銀行在設(shè)計理財產(chǎn)品時，應更加關(guān)注信息和操作更加透明的標的物和產(chǎn)品，這樣的產(chǎn)品將會更加受到投資者的關(guān)注。

［1］GREGORY W.BROWN T.MICHAEL.Investor Sentiment and the Near—term Stock Market［J］.Journal of Empirical Finance，2004，(11):1 －27.

［2］祝華.我國商業(yè)銀行個人理財?shù)膯栴}及對策［J］.知識經(jīng)濟，2010，(13):54.

［3］DANIEL.Investor Psychology and Security Market Under-overreactions［J］.Journal of Finance，1998，53:1839－1886.

［4］林樹，俞喬.中國投資者“熱手效應”與“賭徒謬誤”心理的實驗研究［J］. 經(jīng)濟研究，2006，(8):58.

［5］Brennan M，Cao H，Strong H，Xu X.The Dynamics of Inter—national Equity Market Expectations［J］.Journal of Financial Economics，2005，77:257 －288.

［6］施纖纖，高峻.個人投資者對商業(yè)銀行理財產(chǎn)品需求差異調(diào)查［J］.科技創(chuàng)新導報，2010，(5):176－177.

［7］趙學軍，王永宏.中國證券市場中“處置效應”的實證分析［J］.金融研究，2001，(7):95－97.

［責任編輯 馬 濤］

Design Suggestions to the Financial Products Based on the Population Characteristics of Investors

WANG Shu-lin，ZHANG Zhen-xi

(School of Economy and Management，Harbin Institute of Technology，Harbin 150001，China)

The financial product investors who make their choices not only consider the traditional factors such as risks and benefits as well as the cycle time of the capital，but also follow their own characteristics to go along with the products.Based on the research and statistical results this paper divides all the investors into three parts as follows:professional investors，aggressive investors and negative investors.Design suggestions on the confidence of investing，the dependence to the bank and the impact by information are given to different groups，making the products coincident with the demands of investors.

population characteristics of investors;categories divided by characters;financial products design

F832

A

1009-1971(2011)06－0052－04

2011－09－20

王樹林(1958－)，男，河北深州人，副教授，碩士生導師，從事區(qū)域經(jīng)濟學研究;張朕璽(1986－)，男，黑龍江哈爾濱人，碩士研究生，從事產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟分析研究。