杭州市經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融發(fā)展關(guān)系研究

　　一、引言
　　改革開放30年來，杭州市經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，自1991年至今，杭州市GDP已連續(xù)18年呈兩位數(shù)增長(zhǎng)，成為全國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的城市之一。已有研究表明，杭州市未來15年仍將保持快速增長(zhǎng)，并從工業(yè)化中期開始進(jìn)入后期階段。國際經(jīng)驗(yàn)表明，在工業(yè)化后期，以城市為依托的現(xiàn)代第三產(chǎn)業(yè)將成為增長(zhǎng)最快的產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也將從現(xiàn)在的第二產(chǎn)業(yè)>第三產(chǎn)業(yè)>第一產(chǎn)業(yè)快速向第三產(chǎn)業(yè)>第二產(chǎn)業(yè)>第一產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變。第三產(chǎn)業(yè)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的比重越來越大，特別是作為第三產(chǎn)業(yè)重要組成部分的金融服務(wù)業(yè)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著越來越重要的作用。金融部門通過風(fēng)險(xiǎn)管理、資源配置、公司治理、動(dòng)員儲(chǔ)蓄和使用交易功能的發(fā)揮，可以降低交易成本和信息成本，促進(jìn)資本積累和技術(shù)創(chuàng)新，從而有利于地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　二、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的理論研究
　　金融已逐步由最初中介商品交換的輔助工具發(fā)展成為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的因素。一方面，金融通過促進(jìn)儲(chǔ)蓄和投資增長(zhǎng)、優(yōu)化資源配置、便利交換等活動(dòng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；另一方面，金融風(fēng)險(xiǎn)的存在以及不合理的金融發(fā)展又令經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受阻。下面，我們通過幾方面來闡述金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系的理論關(guān)系。
　?。ㄒ唬┙鹑诜?wù)業(yè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的五大功能
　　按照美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅斯·萊文的分類，金融服務(wù)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以用圖1表示。大量研究結(jié)果表明，一個(gè)好的金融體系可以減少信息和交易成本，進(jìn)而影響儲(chǔ)蓄率、投資決策、技術(shù)創(chuàng)新和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。
　　圖1金融服務(wù)業(yè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的五大功能
　?。ǘ┙鹑诎l(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的阻滯作用
　　金融在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所處的重要地位不僅體現(xiàn)在其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，金融危機(jī)的爆發(fā)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系正常運(yùn)轉(zhuǎn)的沖擊也顯示出它對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面效應(yīng)。1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)更使人們認(rèn)識(shí)到金融的穩(wěn)健發(fā)展對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)與社會(huì)穩(wěn)定發(fā)展的重要性；在2007年末爆發(fā)的次貸危機(jī)引發(fā)的席卷全球的金融危機(jī)中，據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)2009年4月21日發(fā)表的《全球金融穩(wěn)定》報(bào)告最新估計(jì)，全球各國折損預(yù)計(jì)將達(dá)到4.1萬億美元，其中，美國成為損失最大的國家，預(yù)計(jì)損失將超過2.7萬億美元。
　　金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的阻滯作用主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，金融活動(dòng)中的不確定性令金融風(fēng)險(xiǎn)客觀存在在經(jīng)濟(jì)生活中，只要存在不確定性，風(fēng)險(xiǎn)就存在。其次，金融對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的廣泛滲透性、擴(kuò)散性使金融風(fēng)險(xiǎn)具有很強(qiáng)的傳染性。再次，金融資產(chǎn)的高流動(dòng)性、高杠桿性、金融風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性以及金融危機(jī)的突發(fā)性令金融風(fēng)險(xiǎn)易于劇變成金融危機(jī)并嚴(yán)重危害經(jīng)濟(jì)。最后，金融監(jiān)管制度的缺陷、法律的漏洞以及不法分子的操縱等也是引發(fā)金融危機(jī)、導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)后退的重要原因。
　　三、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證研究——以杭州市為例
　?。ㄒ唬┍唤忉屪兞颗c解釋變量的選取
　　就目前而言，GDP或人均GDP是一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要衡量指標(biāo)。為了解釋金融發(fā)展對(duì)杭州地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，本文選取杭州市GDP作為被解釋變量，選取金融相關(guān)量作為杭州市金融發(fā)展水平的替代指標(biāo)而成為解釋變量。出于簡(jiǎn)便考慮，我們使用杭州市金融機(jī)構(gòu)存貸款余額來衡量，以揭示杭州市的金融發(fā)展水平。其理論根據(jù)在于：
　　1.貨幣與金融資產(chǎn)總量相關(guān)度高。中國社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所趙志君在《金融資產(chǎn)總量、結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)》的研究中，將金融資產(chǎn)分為貨幣、債券和股票三大類，并且該文在實(shí)證分析中發(fā)現(xiàn)：廣義貨幣與金融資產(chǎn)總量之間的相關(guān)系數(shù)是0.9568，廣義貨幣/GNP比率和金融資產(chǎn)總量/GNP比率的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.9917。因此，可以使用廣義貨幣代替金融資產(chǎn)總量進(jìn)行實(shí)證分析。
　　2.金融機(jī)構(gòu)存貸款對(duì)金融發(fā)展水平的代表性高。根據(jù)廣義貨幣M2的定義，其主體部分是金融機(jī)構(gòu)存款，而且在我國金融機(jī)構(gòu)存貸款是金融資產(chǎn)的主要表現(xiàn)形式。周立、王子明認(rèn)為：就區(qū)域?qū)用娴慕鹑谫Y產(chǎn)，如果不計(jì)流通中現(xiàn)金的影響，全部金融機(jī)構(gòu)存貸款相關(guān)指標(biāo)對(duì)金融發(fā)展水平的代表性在95%以上。因此，用金融機(jī)構(gòu)存貸款作為金融資產(chǎn)的一個(gè)窄的衡量指標(biāo)是符合邏輯的選擇。
　　3.杭州市的金融資產(chǎn)主要表現(xiàn)為存貸款。就杭州市目前的金融發(fā)展現(xiàn)狀而言，以2007末的金融數(shù)據(jù)為例：全市金融機(jī)構(gòu)本外幣存款余額9310.96億元，本外幣貸款余額8430.68億元。全市GDP為4100.1722億元，可以看出杭州市的金融資產(chǎn)以金融機(jī)構(gòu)本外幣存款為主。
　　根據(jù)以上分析，本文取杭州市金融機(jī)構(gòu)存款余額(Deposit)和金融機(jī)構(gòu)貸款余額（Lend）用以衡量杭州市的金融發(fā)展水平。
　?。ǘ?shù)據(jù)來源
　　本文所使用的1978-2008年的數(shù)據(jù)都來自于杭州統(tǒng)計(jì)局——統(tǒng)計(jì)年鑒。
　　（三）相關(guān)統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)和結(jié)果分析
　　1.建立回歸方程
　　下面對(duì)樣本數(shù)據(jù)運(yùn)用Eviews進(jìn)行初步擬合，結(jié)果如圖2所示。
　　圖2估計(jì)與實(shí)際值擬合圖形
　　從圖中我們可以看出：實(shí)際值和估計(jì)值擬合得非常好。因此可以建立多元回歸模型來進(jìn)行分析。
　　設(shè)定模型為：GDP=c+aDeposit+bLend，運(yùn)用eviews軟件得到結(jié)果如下：
　　GDP = -0.499891232737*LEND + 0.852790391389*DEPOSIT + 193.304111515
　　T值（-2.051360） （4.023926）（5.089320）
　　R2=0.983536 DW=0.333004
　　分析：在運(yùn)用eviews所得的回歸方程中，Lend和Deposit的系數(shù)分別為-0.499891和0.852790，說明對(duì)于金融貸款呈負(fù)相關(guān)，對(duì)于存款呈正相關(guān)性。R2等于0.983536，說明總離差平方和的98.35%能被樣本回歸直線所解釋。因此，樣本回歸直線對(duì)樣本點(diǎn)的擬合優(yōu)度比較好。
　　從上面的表達(dá)式我們可以知道：增加金融機(jī)構(gòu)存款1元，將增加GDP0.85279元；增加金融機(jī)構(gòu)貸款1元，將減少GDP0.49989元。
　　通過Eviews的Scatter散點(diǎn)圖，如圖3所示，我們可以看出，GDP增長(zhǎng)與金融機(jī)構(gòu)存貸額余額存在線性相關(guān)性。
　　圖3線性回歸圖
　　2.滯后期間研究及因果檢驗(yàn)
　　用格蘭杰因果檢驗(yàn)，分別對(duì)借款（Lend），存款（Deposit）滯后1、2、3、4期間的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。研究結(jié)果如下（圖表備索）：
　　當(dāng)滯后1期時(shí)，GDP是Deposit的格蘭杰原因，Deposit也是GDP的格蘭杰原因；Lend是GDP的格蘭杰原因，但GDP不是Lend的格蘭杰原因。
　　當(dāng)滯后2期時(shí)，GDP不是Deposit的格蘭杰原因，Deposit也不是GDP的格蘭杰原因；Lend不是GDP的格蘭杰原因，GDP也不是Lend的格蘭杰原因。所以滯后兩期對(duì)于GDP沒有影響。
　　當(dāng)滯后3期時(shí)，GDP不是Deposit的格蘭杰原因，Deposit也不是GDP的格蘭杰原因；Lend不是GDP的格蘭杰原因，GDP也不是Lend的格蘭杰原因。所以滯后三期對(duì)于GDP沒有影響。
　　當(dāng)滯后4期時(shí)，GDP是Deposit的格蘭杰原因，Deposit也是GDP的格蘭杰原因；Lend不是GDP的格蘭杰原因，GDP也不是Lend的格蘭杰原因。說明滯后四期時(shí)只有存款余額和GDP具有因果關(guān)系。
　　
　　綜合以上分析，我們可以得出以下結(jié)論：相比較而言，滯后一期的金融機(jī)構(gòu)存款余額（即Deposit（-1））和滯后四期的金融機(jī)構(gòu)存款余額（即Deposit（-4））對(duì)當(dāng)年的GDP有較為明顯的促進(jìn)作用。同時(shí)，滯后一期的金融機(jī)構(gòu)貸款余額（即Lending（-1））對(duì)當(dāng)年的GDP有較為明顯的阻滯作用。因此，大力發(fā)展杭州市的金融業(yè)，提高當(dāng)前存貸款余額，將對(duì)今后杭州市經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到一定的促進(jìn)作用。
　　（四）結(jié)論
　　1.杭州市金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)強(qiáng)相關(guān)關(guān)系。直接表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)的存貸款余額與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)相關(guān)性，說明了金融機(jī)構(gòu)在組織動(dòng)員儲(chǔ)蓄，并將其轉(zhuǎn)化為投資方面是促進(jìn)杭州市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的比較主要的因素。
　　2.杭州市金融機(jī)構(gòu)存貸款余額對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用存在滯后問題。存在這種滯后期的原因在于杭州市近幾十年來不斷加強(qiáng)對(duì)城市基礎(chǔ)建設(shè)的投資以及對(duì)固定資產(chǎn)的投資。而這些投資一般不能在當(dāng)年形成生產(chǎn)能力，其對(duì)GDP的影響必然產(chǎn)生滯后作用。
　　3.杭州市的金融資產(chǎn)以金融機(jī)構(gòu)本外幣存款為主，其他金融資產(chǎn)的發(fā)展空間較大。比如債券和股票等其他金融資產(chǎn)存在比較大的發(fā)展空間，這也是杭州未來發(fā)展發(fā)展的方向之一。
　　四、加快杭州市金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的建議
　　根據(jù)前述杭州金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)相關(guān)的實(shí)證分析結(jié)論，我們可以采取適當(dāng)?shù)恼叽胧龑?dǎo)金融業(yè)快速發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展。
　　首先，大力發(fā)展杭州的金融服務(wù)業(yè)，建立長(zhǎng)三角南翼的資金融通、集散和交易的金融中心。通過金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)五大功能的發(fā)揮，以及金融服務(wù)業(yè)對(duì)地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的直接和間接貢獻(xiàn)，從而促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　其次，加大金融投資力度，擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)，致力于建設(shè)多層次金融體系。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加服務(wù)品種，創(chuàng)新服務(wù)方式。金融業(yè)應(yīng)正確處理貸款壘大戶和扶持小企業(yè)發(fā)展，加大銀行產(chǎn)業(yè)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整。
　　第三，加強(qiáng)農(nóng)村金融服務(wù)，支持社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)。盡快形成在貸款金額、期限、方式、主體等各方面，適合我市新農(nóng)村建設(shè)需要的信貸產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新系列；加大金融對(duì)農(nóng)村建設(shè)、生產(chǎn)、社會(huì)發(fā)展應(yīng)實(shí)行傾斜性的投融資政策，發(fā)揮金融的融資杠桿作用，加大對(duì)農(nóng)村的建設(shè)資金投入，消除城鄉(xiāng)金融服務(wù)差距；通過創(chuàng)新個(gè)性化金融支農(nóng)項(xiàng)目，支持社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)的個(gè)性化項(xiàng)目，增加農(nóng)民收入，提高農(nóng)民生活水平。
　　最后，加強(qiáng)民間融資管理，特別是加強(qiáng)對(duì)擔(dān)保公司的管理，引導(dǎo)民間資金合理流向和理性投資，方便小企業(yè)、農(nóng)戶融資和降低融資成本，為農(nóng)村創(chuàng)造多元化的融資渠道。同時(shí)，進(jìn)一步強(qiáng)化社會(huì)責(zé)任意識(shí)，擴(kuò)大對(duì)能效融資等綠色信貸的支持。
　?。ㄗ髡邌挝唬赫憬I(yè)大學(xué)經(jīng)貿(mào)管理學(xué)院）