“成本推動(dòng)型”的通脹壓力不能靠貨幣政策解決

　　今天中國(guó)通脹壓力高企不落的原因已經(jīng)不再是簡(jiǎn)單地基礎(chǔ)貨幣投放過(guò)多或銀行貸款沖動(dòng)所造成的流動(dòng)性泛濫的結(jié)果，而是內(nèi)外錯(cuò)綜復(fù)雜的貨幣環(huán)境和價(jià)格形成機(jī)制造成的后果。所以，靠我國(guó)央行簡(jiǎn)單的貨幣緊縮政策來(lái)抗衡目前日益嚴(yán)重的通脹壓力，效果將會(huì)十分有限。
　　不可否認(rèn)，中國(guó)在金融危機(jī)爆發(fā)前的很長(zhǎng)一段時(shí)間里，由于外向型出口和外商投資推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，在匯率穩(wěn)定和強(qiáng)制性結(jié)售匯制度的保駕護(hù)航下，中國(guó)貨幣增速加快的很大一個(gè)原因是來(lái)自于外匯占款。但是，金融危機(jī)爆發(fā)后，出口的增長(zhǎng)勢(shì)頭和外商來(lái)華投資的能力都受到了較大的影響，再加上中國(guó)政府主動(dòng)推進(jìn)的進(jìn)口戰(zhàn)略和匯率升值的步伐以及工業(yè)原材料進(jìn)口價(jià)格的大幅上漲等因素，我們的外匯占款所帶來(lái)的基礎(chǔ)貨幣投放的壓力，隨著由此帶來(lái)的對(duì)外順差的減少而得到大大緩解。顯然，目前緊縮貨幣政策的主要目的不是在控制外匯占款增加所造成通脹壓力。
　　當(dāng)然，另一方面，我們也應(yīng)該看到，2008年第四季度開(kāi)始，中國(guó)政府采取了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，配合4萬(wàn)億財(cái)政救市方案，推動(dòng)了中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)發(fā)展的繁榮勢(shì)頭，并帶動(dòng)了銀行業(yè)近10萬(wàn)億信用貸款的社會(huì)投放，使得地方政府信用平臺(tái)上的投資項(xiàng)目的增速大大提高，房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資和消費(fèi)狀況也得到了空前的躍進(jìn)，以至于中央政府對(duì)目前這兩個(gè)渠道上的銀行放貸產(chǎn)生了很大的憂慮。從這個(gè)意義上講，目前通過(guò)緊縮貨幣政策來(lái)對(duì)前期貨幣大量投放的后遺癥和銀行的房貸沖動(dòng)行為進(jìn)行必要的修正和強(qiáng)化信貸監(jiān)管確實(shí)無(wú)可厚非。
　　但是，我們認(rèn)為今天物價(jià)不斷上漲的原因遠(yuǎn)比上述傳統(tǒng)思維模式下的貨幣增長(zhǎng)所致的后果要復(fù)雜得多：首先，這些年來(lái)一直活躍在經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)第一線的民營(yíng)資本，今天因?yàn)樯虡I(yè)運(yùn)營(yíng)成本的不斷上升(工業(yè)原料價(jià)格上漲，資金成本增加，勞動(dòng)力短缺和工資上漲的壓力等)和市場(chǎng)環(huán)境的惡化(外需疲軟、貿(mào)易摩擦加劇、政府以外的消費(fèi)能量依然有限、賦稅壓力不減等因素)而不得不將自己的產(chǎn)業(yè)資本變成投向房地產(chǎn)、大宗商品市場(chǎng)或直接逐利型高息放貸那樣的金融資本，而沒(méi)有出現(xiàn)我們所期待的放棄低附加價(jià)值產(chǎn)業(yè)、走向高端的結(jié)構(gòu)調(diào)整的效果，從而使得央行即使管住了銀行的信貸投放，但是卻無(wú)法管住大量產(chǎn)業(yè)資本的虛擬化所帶來(lái)的流動(dòng)性泛濫的問(wèn)題。相反，目前加息等緊縮貨幣政策手段反而可能會(huì)讓更多的產(chǎn)業(yè)資本因?yàn)槿谫Y成本的上升而退出實(shí)業(yè)舞臺(tái)。這給中國(guó)政府目前大力強(qiáng)化的樓市整頓也帶來(lái)了不小的麻煩。
　　其次，雖然我們?nèi)〉昧司仁杏?jì)劃的巨大成功，讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)非但沒(méi)有出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)而且在擺脫危機(jī)的過(guò)程中一躍成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的國(guó)家，但是，我們不得不承認(rèn)取得這個(gè)成果的后遺癥也非同小可，最主要的就是這兩年中國(guó)經(jīng)濟(jì)資金使用的效率上出現(xiàn)了不容忽視的問(wèn)題——效益低的項(xiàng)目投資過(guò)度，產(chǎn)業(yè)資本漏出到逐利性房地產(chǎn)投資等虛擬金融投資部門(mén)。這一現(xiàn)象給中央推動(dòng)“十二五”發(fā)展規(guī)劃也帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)；一方面結(jié)構(gòu)調(diào)整和改善民生需要資金的扶持，但是另一方面因?yàn)橘Y金使用的效率低下使得資金投入無(wú)法真正用在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的軌道上，從而資金泛濫造成通脹、資產(chǎn)泡沫問(wèn)題的加劇就會(huì)遏制中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的步伐。從這個(gè)意義上講，目前中央政府一改以前政策實(shí)施的模式，在“十二五”開(kāi)局之年反而先大力整頓市場(chǎng)、收緊銀根，這也是給后面“十二五”規(guī)劃的全面實(shí)施創(chuàng)造一個(gè)不可或缺的健康的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。不過(guò)，我們還是認(rèn)為貨幣緊縮政策的出發(fā)點(diǎn)雖然無(wú)可厚非，但是事后被動(dòng)的去回收流動(dòng)性的緊縮政策并不能治本。
　　第三，造成今天中國(guó)物價(jià)上漲的壓力是成本推動(dòng)型的價(jià)格上漲而不是需求旺盛所導(dǎo)致的結(jié)果。尤其是工業(yè)原料和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格不斷攀升的原因是我們貨幣政策望塵莫及的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格狂飆所惹的禍。一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的發(fā)展階段決定了我們的增長(zhǎng)方式還是離不開(kāi)投資拉動(dòng)的方式，于是，中國(guó)投資的旺盛(還有其他新興市場(chǎng)國(guó)家投資需求的旺盛更是火上加油)也讓國(guó)際游資利用這個(gè)潛在的剛性需求來(lái)推高大宗商品的價(jià)格，由此搭上中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的便車。再加上日本大地震和利比亞局勢(shì)的緊張等負(fù)面因素，也進(jìn)一步推高了原油和其他大宗商品的價(jià)格。而且，我們國(guó)內(nèi)相關(guān)部門(mén)的物流成本又偏高、市場(chǎng)借國(guó)際高價(jià)投機(jī)炒作的傾向也屢增不減，這就使得本想停留在實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)搞生產(chǎn)的企業(yè)也因?yàn)榇笞谏唐穬r(jià)格的不斷攀升而不得不退出產(chǎn)業(yè)。另一方面，雖然我們除了大豆、玉米外農(nóng)產(chǎn)品的進(jìn)口并不多，但是國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的飆升間接“指導(dǎo)”了國(guó)內(nèi)的高位定價(jià)，于是糧食等價(jià)格的上漲也是中國(guó)通脹高企不落的一個(gè)重要因素。歐美國(guó)家之所以出現(xiàn)今天流動(dòng)性泛濫，是因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家的政府，為了讓自己國(guó)家在百年一遇的金融大海嘯的沖擊下不至于陷入經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的局面，而紛紛采取了大規(guī)模的注資救市行為，這使得08年為止歐美所形成的大泡沫發(fā)展到今天，不但沒(méi)有被擊破反而又復(fù)活了，從而帶來(lái)全球流動(dòng)性泛濫的挑戰(zhàn)。對(duì)此，中國(guó)央行要來(lái)解決這一后遺癥，是根本不可能的，除非歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家都一齊退出寬松的貨幣政策，否則中國(guó)成本輸入性通脹問(wèn)題就無(wú)法從源頭上加以克服。
　　第四，社會(huì)大眾在不斷強(qiáng)化的通脹預(yù)期驅(qū)動(dòng)下，漲工資的訴求、追求高收益金融投資的愿望不斷強(qiáng)化。這導(dǎo)致我們的工資增長(zhǎng)的作用更多的體現(xiàn)在逐利性的市場(chǎng)（樓市、股市和金市等）中資金量的不斷膨脹的現(xiàn)象，而不是體現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中消費(fèi)量的不斷增加。這種壓迫勞動(dòng)力成本不斷上升的局面和在金融投資渠道有限的情況下，大眾投資的羊群效應(yīng)所產(chǎn)生的短期“財(cái)富效應(yīng)”，都會(huì)更加促使一些民營(yíng)資本去選擇主營(yíng)業(yè)務(wù)虛擬化的“結(jié)構(gòu)調(diào)整”，而消費(fèi)者則更多得會(huì)出現(xiàn)將自己的存款搬家這種“脫媒”的舉動(dòng)。如果這種現(xiàn)象持續(xù)下去，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資規(guī)模由此不斷萎縮，那么，未來(lái)民生的福利改善就更加會(huì)增加財(cái)政的負(fù)擔(dān)而不是基于企業(yè)的發(fā)展和繁榮。于是，今后貨幣“超發(fā)”的現(xiàn)象必然會(huì)升級(jí)，最終所帶來(lái)的惡性通脹問(wèn)題就是文章開(kāi)頭部分所提到的發(fā)展中國(guó)家很容易形成的“高通脹”機(jī)理。
　　第五，在抗衡危機(jī)沖擊的這兩年中，西方世界看到更多的是中國(guó)政府積極救市所帶來(lái)的良好的宏觀經(jīng)濟(jì)局面，卻沒(méi)有真正意識(shí)到這背后所存在的、與流動(dòng)性泛濫問(wèn)題伴隨在一起的通脹和資產(chǎn)泡沫的嚴(yán)重挑戰(zhàn)。于是，要求中國(guó)負(fù)起大國(guó)的責(zé)任和敦促中國(guó)改變靠?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的出口戰(zhàn)略的呼聲越來(lái)越強(qiáng)，甚至演變成不斷升溫的貿(mào)易摩擦。中國(guó)政府也把被動(dòng)的壓力變?yōu)橹鲃?dòng)的調(diào)整——努力在改變自己的增長(zhǎng)方式，于是，近期匯率升值、水電煤價(jià)格市場(chǎng)化、油價(jià)跟國(guó)際接軌、工資收入水平的提高以及推進(jìn)和歐美國(guó)家同步的節(jié)能減排措施等的“結(jié)構(gòu)調(diào)整”，不僅在一定程度上增加了工業(yè)生產(chǎn)的成本、由此可能抬高了社會(huì)整體的物價(jià)水平，而且客觀上還降低了中國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。從而在短時(shí)間內(nèi)不可避免的讓中國(guó)大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)還要面對(duì)來(lái)自庫(kù)存增加的壓力。顯然，緊縮的貨幣政策是不可能緩解生產(chǎn)要素市場(chǎng)與國(guó)際接軌的改革步驟所帶來(lái)的通脹壓力的。
　　因此，面對(duì)上述造成中國(guó)通脹壓力高企不落的錯(cuò)綜復(fù)雜的原因，我們認(rèn)為貨幣緊縮政策的效果是十分有限的。目前唯一要做的應(yīng)該是怎樣在生產(chǎn)成本壓力不斷增加的情況下疏導(dǎo)產(chǎn)業(yè)資本回到真正做大財(cái)富的實(shí)業(yè)舞臺(tái)上！這才能從本源上遏制或抗衡這種成本推動(dòng)型的通脹和資產(chǎn)泡沫的問(wèn)題。否則，一味地去強(qiáng)化貨幣政策的緊縮力度，對(duì)解決這類通脹問(wèn)題可能效果就會(huì)適得其反。說(shuō)到底，這本是一個(gè)解決貨幣配置的問(wèn)題，而不是解決貨幣超發(fā)的問(wèn)題！即使貨幣存在超發(fā)，但是在目前成本推動(dòng)型通脹壓力面前，通過(guò)提高貨幣配置的效率來(lái)緩解貨幣超發(fā)的沖擊會(huì)顯得更加有效。從這個(gè)意義上講，非對(duì)稱的貨幣政策手段相對(duì)而言會(huì)比“一刀切”的宏觀調(diào)控會(huì)更好些，但是，這就牽涉到政府配置資源的能力和效率與企業(yè)相比孰強(qiáng)孰弱的問(wèn)題。為此，我們提出以下“兩選一”的政策建議：
　　
　　一是降低企業(yè)稅負(fù)和增加產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過(guò)程中企業(yè)的財(cái)力和人力資源的扶持，以此提高企業(yè)實(shí)業(yè)投資所需要的盈利空間。同時(shí)，目前保持利率和匯率的相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)抗衡成本型通脹問(wèn)題可能利大于弊。因?yàn)樽尞a(chǎn)業(yè)資本回到實(shí)業(yè)舞臺(tái)上的舉措在短時(shí)間內(nèi)不可能寄希望于企業(yè)去通過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整來(lái)提高他們盈利的能力！尤其是金融危機(jī)的陰霾還沒(méi)有散盡，內(nèi)需的形成還需要我們解決好疏通民富的良性循環(huán)機(jī)制、社會(huì)福利改善、消費(fèi)者利益保護(hù)、企業(yè)產(chǎn)品的質(zhì)量提高等問(wèn)題的時(shí)候，更不是能靠簡(jiǎn)單地加工資、轉(zhuǎn)移性福利補(bǔ)貼等手段就能帶動(dòng)內(nèi)需的增長(zhǎng)。所以，配合現(xiàn)在政府對(duì)市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制扭曲問(wèn)題的整頓，財(cái)政部和稅務(wù)局應(yīng)該通過(guò)減稅來(lái)降低企業(yè)、尤其是民營(yíng)企業(yè)的生產(chǎn)成本，應(yīng)該繼續(xù)鼓勵(lì)民營(yíng)資本做自己擅長(zhǎng)的實(shí)業(yè)，這些可能都是讓大量產(chǎn)業(yè)資本重回實(shí)業(yè)舞臺(tái)所不可或缺的手段。繼續(xù)推行兩條腿走路，是今天中國(guó)成功進(jìn)行結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的必要條件。如果一味地去繼續(xù)不斷加息和升值，而且，默認(rèn)成本的上升會(huì)“倒逼”企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的幼稚想法，都有可能會(huì)催生更多的“產(chǎn)業(yè)資本”變成“金融資本”，從而使這些事前看上去“出發(fā)點(diǎn)很好”的宏觀調(diào)控政策最終都會(huì)不盡如意，甚至效果適得其反。
　　二是在加快要素市場(chǎng)改革步伐的同時(shí)，要充分發(fā)揮金融體系配置大量產(chǎn)業(yè)資本重會(huì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)的作用。因?yàn)橐貎r(jià)格的上升必然會(huì)使得沒(méi)有提高盈利能力的企業(yè)退出實(shí)體經(jīng)濟(jì)的舞臺(tái)，這時(shí)他們手中大量的產(chǎn)業(yè)資本為尋求資本運(yùn)作的高收益而涌向社會(huì)，如果此時(shí)沒(méi)有一批從事創(chuàng)投業(yè)務(wù)的、社會(huì)責(zé)任感強(qiáng)的專業(yè)化金融資源配置的機(jī)構(gòu)存在，那么，流動(dòng)性泛濫的問(wèn)題、甚至都不會(huì)在日益監(jiān)管強(qiáng)化的正規(guī)的銀行業(yè)內(nèi)和股市或樓市的渠道中出現(xiàn)，而是以千姿百態(tài)的“豆”你玩、“姜”你軍、“蒜”你狠、“鹽”死你這類事前無(wú)法有效監(jiān)管的灰色投機(jī)渠道中頻繁現(xiàn)身。從這個(gè)意義上講，發(fā)揮民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)化資源配置功能，去吸收今天大量存在于正規(guī)金融體系之外的產(chǎn)業(yè)資本，然后配置到高效率和高收益的實(shí)業(yè)投資項(xiàng)目上，已經(jīng)變得日益重要而且刻不容緩。
　　當(dāng)然，配合上述“兩選一”的政策建議，我們還非常希望政府盡快建立“一堵一疏”的財(cái)稅體系，鼓勵(lì)民營(yíng)資本盡快進(jìn)入到扶持有為的年輕人和人才精英的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)所蓬勃發(fā)展起來(lái)的天使基金(慈善基金)的行列中。具體而言，就是通過(guò)“遺產(chǎn)稅”的設(shè)立來(lái)“堵”住財(cái)富世代傳承的行為，避免由此可能帶來(lái)的越來(lái)越嚴(yán)重的“機(jī)會(huì)不平等”的問(wèn)題，而另一方面，通過(guò)確立產(chǎn)業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目可減免稅收和其他有效的激勵(lì)機(jī)制，來(lái)鼓勵(lì)民營(yíng)資本克服自己知識(shí)的瓶頸和成本上升的壓力去扶持可能給社會(huì)帶來(lái)巨大財(cái)富的創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)，而不是消極的去尋找資金的致富之道。只有這樣，不僅能使得走向金融資本、催生泡沫的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)大大緩解，而且，高端產(chǎn)品和服務(wù)能力的形成會(huì)讓更多去海外消費(fèi)高收入階層留在本國(guó)消費(fèi)，帶動(dòng)我們國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，而由這種“民富”的良性循環(huán)機(jī)制所帶來(lái)的中國(guó)內(nèi)需主導(dǎo)的增長(zhǎng)方式才會(huì)變得越來(lái)越可持續(xù)。否則，高端收入群體因?yàn)閲?guó)內(nèi)缺乏能讓自己愿意消費(fèi)和安全消費(fèi)的環(huán)境，而不得不選擇在國(guó)外消費(fèi)、在國(guó)內(nèi)管理財(cái)富這樣的生活方式，那么，他們因?yàn)樗麄冋莆罩袊?guó)巨大的財(cái)富，而此時(shí)如果政府簡(jiǎn)單地通過(guò)“高收入高稅收”的措施來(lái)遏制他們金融投資的沖動(dòng)，同時(shí)以此去扶持中低收入群體抗衡通脹的能力，顯然，不僅有可能會(huì)滋生社會(huì)總體“不勞而獲”的思想（對(duì)于那些靠貪污腐敗、坑蒙拐騙手段謀取暴利的不法分子，對(duì)他們僅僅賦予重稅的懲罰是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的！），從而大大損害了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的活力，而且因?yàn)楦叨耸杖肴后w避稅的手段五花八門(mén)——或?qū)⒋罅康漠a(chǎn)業(yè)資本游離于國(guó)家正規(guī)的產(chǎn)業(yè)和金融體系之外去尋找生財(cái)之道，甚至還有可能導(dǎo)致大量產(chǎn)業(yè)資本外逃的危險(xiǎn)局面！無(wú)論那一種結(jié)局都會(huì)使得我們宏觀調(diào)控政策的難度不斷加大。
　　總之，今天跟國(guó)際價(jià)格接軌的市場(chǎng)化改革和歐盟正在啟動(dòng)的航空碳關(guān)稅以及日本大地震造成的工業(yè)制品核心部件短缺的問(wèn)題，都在進(jìn)一步加大中國(guó)社會(huì)成本推動(dòng)型的通脹壓力。所以，多給企業(yè)減稅而不是加息，則是抗衡成本型通脹、保持經(jīng)濟(jì)活力的有效方法！