公司評級

　　東凌糧油：
　　運(yùn)營高效、成長可期
　　上海證券給予“跑贏大市”評級
　　日前，實(shí)現(xiàn)重組與轉(zhuǎn)型一年多的東凌糧油公司發(fā)布了2010 年年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示該公司變身大豆加工企業(yè)后經(jīng)營業(yè)績良好，并仍有擴(kuò)張項(xiàng)目將實(shí)施。但分配預(yù)案擬不分紅及不進(jìn)行股本轉(zhuǎn)增。隨著轉(zhuǎn)型的完成，資產(chǎn)盈利能力已大上臺階。年報(bào)對已完全轉(zhuǎn)身為大豆壓榨業(yè)的民營巨頭的質(zhì)地與績效，給予了恰如其分的反映。有關(guān)資產(chǎn)盈利能力的若干指標(biāo)均十分突出。只是近年一直疲于項(xiàng)目建設(shè)，致現(xiàn)金流較不足，負(fù)債率也略偏高。公司經(jīng)營效率極高，得益于突出的核心能力。擴(kuò)建項(xiàng)目的相繼竣工投產(chǎn)，可令其業(yè)績實(shí)現(xiàn)36.5％的復(fù)合增長?；谖磥順I(yè)績的股票相對估值，距合理目標(biāo)位存在50％以上的預(yù)期回報(bào)空間，成長型特征突出。可擇機(jī)買入并持有。
　　
　　重慶百貨：
　　看好資產(chǎn)整合
　　湘財(cái)證券給予“增持”評級
　　在新世紀(jì)注入上市公司之前，老重百和新世紀(jì)之間的正面競爭非常激烈，重百和新世紀(jì)幾乎在重慶市的每一個(gè)核心商圈都存在著正面的競爭，競爭的主要手段是打折促銷、供應(yīng)商獨(dú)家經(jīng)營等，重百和新世紀(jì)的內(nèi)耗導(dǎo)致公司的毛利率持續(xù)低于行業(yè)平均水平，期間費(fèi)用率也相對較高。盡管，由于國有機(jī)制的原因，重百和新世紀(jì)在人員和機(jī)構(gòu)方面的整合進(jìn)程可能會需要一段時(shí)間，但是我們預(yù)計(jì)，資產(chǎn)重組之后，隨著公司內(nèi)耗的消失和規(guī)模增大導(dǎo)致的議價(jià)能力的提升，公司的整體盈利能力會出現(xiàn)較大程度的改善。鑒于公司資產(chǎn)整合進(jìn)展尚需一段時(shí)間，以及重慶市區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展尚未全面啟動，給予公司2011年25倍PE對應(yīng)的股價(jià)為48.5元，首次給予“增持”的投資評級，我們看好公司的長期發(fā)展前景。
　　
　　平莊能源：
　　資產(chǎn)注入值得期待
　　山西證券給予“增持”評級
　　平煤集團(tuán)原有資產(chǎn)主要集中在元寶山和白音華境內(nèi)，其可采儲量達(dá)15億噸；近些年，集團(tuán)還深入新疆“搶煤”，占有煤炭資源近33億噸；此外，內(nèi)蒙政府已同意配置10億噸煤炭資源給平煤集團(tuán)。因此，集團(tuán)公司盈利能力有較大改善，整體上市指日可待。赤峰市是連接?xùn)|北和華北的交通樞紐，緊靠東北地區(qū)和環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈，該地區(qū)鐵路網(wǎng)較蒙東其他地區(qū)密集。而上市公司煤炭運(yùn)輸主要依靠鐵路，鐵路運(yùn)輸主要依靠京通線和葉赤線，目前雖已飽和，但未來伴隨著錦赤鐵路、赤綏鐵路和林白鐵路等一系列鐵路建成，煤炭外運(yùn)能力提高。2010-2012年公司EPS分別為0.73、0.82和0.85，對應(yīng)PE為19.21、17.10和16.49倍。目前行業(yè)平均PE在18倍左右，考慮資產(chǎn)注入，我們給予“增持”評級。
　　
　　榮盛石化：
　　近看PTA、遠(yuǎn)看PX
　　湘財(cái)證券給予“買入”評級
　　在高棉價(jià)的驅(qū)動以及下游需求矛盾共同作用下，PTA至少在2011年上半年確立在景氣上升通道中。公司2011年一季度PTA平均毛利約為2000元/噸，按權(quán)益產(chǎn)能計(jì)算，一季度PTA可貢獻(xiàn)業(yè)績8毛錢，基本上與上年四季度持平。2011年下半年主要由產(chǎn)品增量帶來業(yè)績增長。公司適逢P(guān)TA景氣向上時(shí)投放PTA產(chǎn)能，未來PX產(chǎn)能投放時(shí)點(diǎn)或可把握PX景氣高點(diǎn)，同時(shí)公司向聚酯下游延伸生產(chǎn)健康型、超細(xì)旦產(chǎn)品適應(yīng)產(chǎn)業(yè)升級趨勢，PTT產(chǎn)品業(yè)績貢獻(xiàn)或超預(yù)期。2012年P(guān)X將成為公司新一輪發(fā)展引擎。鑒于PTA與PX的景氣時(shí)點(diǎn)，我們略微調(diào)高了了公司2011年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2011、2012年公司EPS分別為3.73元、4.19元，繼續(xù)維持“買入”的投資評級，目標(biāo)價(jià)84元。
　　
　　萬科A：
　　期待新的高峰
　　海通證券給予“買入”評級
　　公司公布2010年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入507.1億元，同比增長3.8%，實(shí)現(xiàn)凈利潤72.8億元，同比增長36.7%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.66元。公司2010年年報(bào)符合預(yù)期。截至2010年末，公司尚有761萬平方米已銷售資源未竣工結(jié)算，合同金額總計(jì)919億元。其中合并報(bào)表范圍內(nèi)已售未結(jié)面積680萬平方米，合同金額820億元。上述待結(jié)算資源大部分將在2011年參與結(jié)算。公司2011年新開工面積與2010年基本持平，反映出公司對后期市場保持相對謹(jǐn)慎的態(tài)度。由于2010年新開工基數(shù)較高，按照2011年計(jì)劃新開工情況看，如果公司能完成開盤60%去化的經(jīng)營要求，預(yù)期全年仍能維持千億以上銷售目標(biāo)。公司2011年計(jì)劃竣工面積較2010年明顯增大，預(yù)計(jì)全年業(yè)績增長無憂。維持對公司的“買入”評級。
　　
　　鹽湖鉀肥：
　　整體上市后前景廣闊
　　海通證券給予“增持”評級
　　目前鹽湖鉀肥與鹽湖集團(tuán)的吸收合并已進(jìn)入收官階段（兩公司已停牌），在完成吸收合并后鹽湖鉀肥將成為存續(xù)公司，這將有助于該公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。國內(nèi)氯化鉀價(jià)格穩(wěn)步回升。今年第一季度國內(nèi)氯化鉀價(jià)格達(dá)到2818.73元/噸，同比上漲12.40%，顯示國內(nèi)氯化鉀價(jià)格在穩(wěn)步回升中。價(jià)格的回升將有助于公司業(yè)績的提升。在公司產(chǎn)量提升的基礎(chǔ)上，隨著氯化鉀價(jià)格的回升，公司產(chǎn)品盈利能力有望恢復(fù)，從而有助于公司整體業(yè)績的提升，另外實(shí)現(xiàn)整體上市也有助于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2011-2012年每股收益分別為2.47、3.06元，維持“增持”投資評級。由于公司目前主要產(chǎn)品為氯化鉀，產(chǎn)品較為單一，因而氯化鉀價(jià)格的波動將會對公司業(yè)績產(chǎn)生較大影響。
　　
　　海南海藥：
　　于無聲處聽驚雷
　　中信建投給予“買入”評級
　　公司2010 年公布定向增發(fā)方案，預(yù)計(jì)將于2011 年上半年完成增發(fā)。擬募資投向人工耳蝸及原料藥和新藥開發(fā)項(xiàng)目。我們認(rèn)為人工耳蝸市場將復(fù)制心臟支架市場的進(jìn)口替代之路，成為公司未來新的利潤爆發(fā)點(diǎn)。力聲特已于近日獲得人工耳蝸準(zhǔn)產(chǎn)批文，將在一定時(shí)期內(nèi)獨(dú)享市場，前景更為確定，并且高技術(shù)壁壘的人工耳蝸生產(chǎn)，決定了今后只會有少量競爭者有資質(zhì)進(jìn)入，而千億市場規(guī)模足夠支持參與者共同發(fā)展。原料藥項(xiàng)目將完善公司抗生素產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，制劑產(chǎn)品成本控制和產(chǎn)能都將受到保障，利于公司應(yīng)對產(chǎn)品需求的增長和藥品政策性降價(jià)。定增項(xiàng)目成行將大大增加公司未來的盈利能力。預(yù)計(jì)增發(fā)4000 萬股，攤薄后2011 及2012 年EPS 為0.81 元及1.08 元。
　　
　　馳宏鋅鍺：
　　立足云南、面向世界
　　中銀國際給予“買入”評級
　　馳宏鋅鍺公告10 年凈利潤同比增長75%至4.61 億人民幣，這主要是由于國內(nèi)市場鉛、鋅平均價(jià)格同比分別上漲17%和26%。另外，10 年4 季度凈利潤為1.85 億人民幣，環(huán)比大幅增加91%。鍺是中國具有優(yōu)勢的稀有金屬，鍺價(jià)格今年以來大幅上升，目前價(jià)格較去年底上升了近67%，中國政府在今年可能推出收儲等扶持稀有金屬的政策，我們預(yù)期鍺價(jià)仍有繼續(xù)上升的空間，鍺可能成為公司一個(gè)新的利潤來源。公司在昭通地區(qū)的整合在10年取得了初步成果，我們預(yù)計(jì)今年可能會有進(jìn)一步的進(jìn)展。公司已形成了立足云南、發(fā)展東北、面向世界的資源戰(zhàn)略格局，前景十分樂觀。我們將2011-12 年的盈利預(yù)測分別上調(diào)了22%和29%，我們對公司的目標(biāo)價(jià)格提高至36.00 元。我們維持對該股的買入評級。
　　
　　健康元：
　　業(yè)績大幅提升
　　國泰君安給予 “增持”評級
　　10 年業(yè)績符合預(yù)期，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整使得毛利率同比上升。培南產(chǎn)業(yè)鏈將穩(wěn)定貢獻(xiàn)利潤：1、增速判斷：海濱隨著國內(nèi)美羅培南用藥市場的走勢，應(yīng)該能保持40%左右增速，如果打開規(guī)范市場，還能提供增量空間。2、未來亮點(diǎn)：從非規(guī)范市場到規(guī)范市場的出口升級。預(yù)計(jì)公司原料藥11 年可以完成cos 認(rèn)證，制劑認(rèn)證可能還需要幾年。
　　
　　我們認(rèn)為公司目前股價(jià)未能反映集團(tuán)內(nèi)在價(jià)值，存在低估，而股權(quán)回購也體現(xiàn)了公司對價(jià)值的判斷。預(yù)計(jì)2011~2012 年eps 為0.68、0.79 元，同比增長21%、16%。預(yù)計(jì)11 年海濱制藥保持40%增速，焦作健康元15%的增速，分業(yè)務(wù)估值后，給予目標(biāo)價(jià)15 元，維持增持評級。
　　
　　西南證券：
　　網(wǎng)點(diǎn)分布具備互補(bǔ)性
　　安信證券給予“增持”評級
　　西南證券發(fā)布公告稱已與國都證券簽訂了重大重組意向書，由于尚存不確定性，公司申請自3月7日起停牌30日。西南證券更可能采取“華泰聯(lián)合模式”而非“吸收合并模式”重組國都證券。如果西南證券成功吸收合并國都證券，那么將在經(jīng)紀(jì)、投行、資管等各個(gè)方面增強(qiáng)西南證券的實(shí)力，尤其是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。西南證券的股票交易額市場份額將從2010年的0.74%提升krGb4UFhKrmnEiwI34UEtg==至1.26%，排名從行業(yè)第40名上升至第22名。西南證券41%的業(yè)務(wù)量集中在重慶，而國都證券43%的業(yè)務(wù)集中在北京。由于國都證券ROE較低，我們預(yù)計(jì)有可能收購價(jià)格會低于我們的測算價(jià)格，從而進(jìn)一步增厚公司的每股凈資產(chǎn)和凈利潤，維持公司增持-A的評級，目標(biāo)價(jià)15元，對應(yīng)吸收合并后的2.5倍P/B。
　　
　　天威保變：
　　光伏產(chǎn)業(yè)漸入佳境
　　中銀國際給予“買入”評級
　　2010 年公司主營業(yè)務(wù)業(yè)績略低于市場預(yù)期，業(yè)績下滑主要是因?yàn)椋壕C合毛利率下滑2.84 個(gè)百分點(diǎn)，新能源業(yè)務(wù)毛利率僅為6.27%；銷售費(fèi)用率提高0.74 個(gè)百分點(diǎn)，主要是國內(nèi)、外市場和新能源業(yè)務(wù)開拓所致；管理費(fèi)用率提高1.39 個(gè)百分點(diǎn)，主要新能源公司管理人員增加所致。
　　2011 年我們預(yù)計(jì)公司的多晶硅業(yè)務(wù)將進(jìn)入收獲期，將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。公司2011 年經(jīng)營目標(biāo)規(guī)劃是實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入80 億元，營業(yè)成本63.58 億元，綜合毛利率從16.4%提高到20.5%。公司2011 年多晶硅項(xiàng)目將進(jìn)入收獲期，我們預(yù)計(jì)多晶硅價(jià)格在上半年還能夠保持高位，光伏行情有望持續(xù)；給予公司2012 年30 倍市盈率，目標(biāo)價(jià)由26.10 元上調(diào)至30.00 元，評級由持有上調(diào)至買入。
　　
　　士蘭微：
　　三大業(yè)務(wù)繼續(xù)擴(kuò)張
　　國泰君安給予“增持”評級
　　LED 實(shí)現(xiàn)營收3.92 億元，同比增長94%，毛利率提升7.61 個(gè)百分點(diǎn)。士蘭明芯藍(lán)綠光LED 芯片產(chǎn)能已達(dá)6.5 億只/月，新訂購8 臺MOCVD預(yù)計(jì)陸續(xù)抵達(dá)，11 年其芯片產(chǎn)能將提升至11 億只/月以上。LED 封裝業(yè)務(wù)方面，合資公司美卡樂已成功介入高端彩屏領(lǐng)域。公司擬在成都建設(shè)持久穩(wěn)定的低成本半導(dǎo)體制造中心，一期項(xiàng)目總投資約1.5 億元，建設(shè)周期一年，廠房建設(shè)將在11 年9 月底前完成。11 年將加快實(shí)施增發(fā)募投項(xiàng)目，同時(shí)爭取在11 年年底前完成高清解碼芯片的開發(fā)。我們預(yù)期LED 新增產(chǎn)能將在2 季度始逐步釋放。預(yù)計(jì)2011-2013 年銷售收入分別為20.66 億、26.78 億、33.48 億，凈利潤分別為3.68億、4.92 億、6.16 億，對應(yīng)EPS 分別為0.85 元、1.13 元、1.42 元。