“十二五”投資關(guān)鍵詞

　　“十二五”注定是不平常的五年，不平常之處在于中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型勢在必行，原有的發(fā)展方式已不可能再持續(xù)下去，而經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，則需要理順現(xiàn)有的政策環(huán)境與社會環(huán)境，需要政府的轉(zhuǎn)型，也需要整個社會的轉(zhuǎn)型，這意味著中國社會面臨改革步入深水區(qū)后帶來的機遇與挑戰(zhàn)。
　　經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型自不必說，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的提出，就是為了接力傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)式微后經(jīng)濟發(fā)展的拉動力，財政、金融政策的扶持不遺余力。在確定單位GDP能耗目標(biāo)，理順能源價格與資源價格以及體現(xiàn)環(huán)境治理成本等多重手段之下，傳統(tǒng)行業(yè)的高耗能、高污染產(chǎn)業(yè)的生存成本陡然提升，各個行業(yè)標(biāo)準的出臺，都朝著提高集中度的方向發(fā)展，能存活下來的數(shù)量有限。
　　對民生的關(guān)注被提到前所未有的高度，這引發(fā)兩大改變：一是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。之前暴利的房地產(chǎn)以及醫(yī)療行業(yè)都面臨利潤的被壓縮，前者甚至面臨規(guī)模的大幅縮減；一是政府的轉(zhuǎn)型。政府要加大對民生的關(guān)注，在民生與經(jīng)濟需要權(quán)衡時，民生的位置應(yīng)該更為突出。
　　在改革開放三十年之后，一直未能有效觸及的深水區(qū)也將納入改革范疇。今年政府工作報告里提到的資源價格以及公用品價格的理順，利率市場化的推進，人民幣的可完全兌換，以及兩會前后熱議的城鄉(xiāng)公共服務(wù)均等化，預(yù)算公開，公務(wù)用車問題，退休雙軌制問題等等，都顯示出不管是經(jīng)濟領(lǐng)域還是社會領(lǐng)域，改革的力度都必將加大。
　　“十二五”的關(guān)鍵詞是轉(zhuǎn)型，而“十二五”則是中國社會的一個轉(zhuǎn)折。如果說要把握一個大的方向和趨勢的話，則“十二五”帶來的深刻變化將是每一個投資人需要謹記于心的尺度，并以此匡正舊有的投資慣性——投資者也需要轉(zhuǎn)型。
　　投資者的轉(zhuǎn)型一方面是宏觀和行業(yè)形勢的巨變，一方面是資本市場的巨變。兩者合力作用的結(jié)果，必將令到投資者需要在品種選擇、操作思路和習(xí)慣上有較大的調(diào)整。2010年，指數(shù)表現(xiàn)出明顯分化的特征，上漲的個股也不少，但能賺到錢的個人和機構(gòu)都有限，今年開年以后，這種情況還在延續(xù)，同時，去年的勝者而今年落馬的也不是個案。原因雖然很多，但市場、行業(yè)均在發(fā)生急速變化，由此可能使得一些投資習(xí)慣不再適應(yīng)當(dāng)前市場，可能也是因素之一。
　　對于中國資本市場來說，“十二五”的轉(zhuǎn)折可能超過預(yù)期。雖然相關(guān)的綱要尚未正式披露，但從現(xiàn)有媒體透露出的內(nèi)容看，中國資本市場有望通過“十二五”結(jié)束“新興+轉(zhuǎn)軌”的特征標(biāo)簽，逐步邁向成熟市場。
　　之所以這么講，因為我們在“新興+轉(zhuǎn)軌”的名義下，有著與成熟市場不同的制度與結(jié)構(gòu)，而這些都制約了市場的正常淘汰與發(fā)展，影響了資本市場對實體經(jīng)濟的支持作用，影響了國內(nèi)金融業(yè)的蓬勃發(fā)展。現(xiàn)在，是打破這種約束的時候了。資本市場“十二五”的轉(zhuǎn)型應(yīng)包含以下變革：
　　一、股票發(fā)行制度由核準制轉(zhuǎn)向注冊制。核準制下，我們的上市成本太高了，上市公司數(shù)量太少了（相對于經(jīng)濟規(guī)模）。
　　二、由買方市場轉(zhuǎn)為賣方市場。我們的股票太貴了，因為是賣方市場。也正因為如此，當(dāng)?shù)卣艜焉鲜泄井?dāng)個寶，除給予一些財政補貼外，也會花大價錢保住那個所謂的殼。
　　我們沒有場外市場，靠兩大交易，能容納的上市公司數(shù)量怎么也是有限的。
　　三、更完善的交易品種。我們可能是少有的衍生品匱乏的市場，也是少有的做空機制不完善的市場。這使得市場的一部分風(fēng)險無法有效轉(zhuǎn)移，也無法給愿意承擔(dān)風(fēng)險的資金一個更好的出口。
　　我們可能是世界上唯一實行股票交易T+1的市場，當(dāng)天買入的股票不能賣。
　　我們有能力在商品期貨與金融期貨上做到有全球影響力、有定價能力，但在種種擔(dān)心之下，我們的期貨合約是越做越大，生怕有更多的資金介入。
　　……
　　轉(zhuǎn)型完成之后的資本市場會是一種怎樣的狀況呢？轉(zhuǎn)型后或許不會一步邁向理想狀態(tài)，但大致與成熟市場接軌是可以預(yù)期的，比方說仙股，比方說不追捧高送轉(zhuǎn)等。在大環(huán)境變更之下，原有制度下的市場行為，必然要相應(yīng)調(diào)整、與之適應(yīng)，而在數(shù)年的轉(zhuǎn)型過程中，大概是一個非常有效的市場淘汰過程，對個人，對機構(gòu)都是如此，機會也產(chǎn)生于此。