市場(chǎng)良性分化 持續(xù)上漲可期

　　A 股市場(chǎng)分化周期
　　“興登堡兇兆(Hindenburg Omen)”是美國(guó)股市技術(shù)分析上，用作預(yù)測(cè)走勢(shì)轉(zhuǎn)弱或暴跌的重要方法之一，其中一個(gè)重要指標(biāo)就是市場(chǎng)的分化程度，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)激烈分化之后，市場(chǎng)可能出現(xiàn)大幅回落。自1987 年以來(lái)，美股每次大跌市前，都會(huì)出現(xiàn)“興登堡兇兆”，似乎相當(dāng)靈驗(yàn)。從美國(guó)的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)興登堡兇兆一旦確認(rèn)之后，市場(chǎng)下跌超過(guò)5%的概率達(dá)到77%，一般這個(gè)過(guò)程會(huì)在未來(lái)40 天內(nèi)完成。出現(xiàn)恐慌性賣(mài)出的概率達(dá)到41%，而且成為股災(zāi)的概率達(dá)到29.7%。盡管這個(gè)兇兆沒(méi)有100%預(yù)測(cè)成功，從1985 年到現(xiàn)在，一共有27 次的兇兆確認(rèn)次數(shù)，其中只有兩次失?。ǖ∮?%），它是下跌的必然條件。
　　A 股通過(guò)統(tǒng)計(jì)個(gè)股收益率與指數(shù)收益率的線性擬合關(guān)系而計(jì)算出的趨同指數(shù)，用來(lái)衡量市場(chǎng)的分化程度，同樣能夠發(fā)現(xiàn)A 股的“興登堡兇兆”。
　　“興登堡兇兆”可以把極端分化作為一個(gè)暴跌的必要條件。那么，我們又是否能夠從市場(chǎng)分化指標(biāo)中去尋找買(mǎi)入機(jī)會(huì)，把“兇兆”變成“喜兆”呢？這里我們提出“市場(chǎng)分化周期”的概念，研究一個(gè)完整市場(chǎng)上漲和下跌周期中，市場(chǎng)分化指標(biāo)走勢(shì)情況。我們這里以2009年市場(chǎng)上漲和下跌作為一個(gè)完整的市場(chǎng)周期下市場(chǎng)分化指標(biāo)的表現(xiàn)。
　　根據(jù)我們研究的市場(chǎng)分化循環(huán)結(jié)構(gòu)，一個(gè)完整的市場(chǎng)分化循環(huán)結(jié)構(gòu)分為：市場(chǎng)震蕩->緩慢分化->市場(chǎng)上漲->極端分化->市場(chǎng)調(diào)整->快速趨同->市場(chǎng)震蕩->市場(chǎng)趨同。
　　緩慢分化：在一輪調(diào)整之后，股指震蕩，成交低迷，市場(chǎng)缺乏明確熱點(diǎn)，市場(chǎng)中總歸存在著一批先知先覺(jué)者，他們首先嗅到了市場(chǎng)復(fù)蘇的氣息，開(kāi)始主動(dòng)操作股票，于是市場(chǎng)又開(kāi)始熱點(diǎn)頻出，隨著一輪又一輪的熱點(diǎn)炒作，指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，市場(chǎng)人氣恢復(fù)，往往這樣的上漲不是個(gè)股普漲，而是一個(gè)個(gè)熱點(diǎn)輪流上漲，所以往往這個(gè)過(guò)程是一個(gè)逐漸分化的過(guò)程，所以趨同指數(shù)會(huì)逐漸變小。
　　極端分化：隨著一輪一輪的炒作，投資者情緒開(kāi)始狂熱，市場(chǎng)的分化程度達(dá)到極端，但是慢慢地投資者就會(huì)發(fā)現(xiàn)資金在不同板塊的快速輪動(dòng)，無(wú)法再推動(dòng)指數(shù)快速往上走，市場(chǎng)也開(kāi)始沒(méi)有明確熱點(diǎn)，市場(chǎng)缺乏明確方向。
　　快速趨同：一旦指數(shù)在高位的時(shí)候，市場(chǎng)缺乏明確方向，沒(méi)有明確的熱點(diǎn)之后，部分投資者開(kāi)始恐慌，選擇主動(dòng)離開(kāi)市場(chǎng)，接著投資者出現(xiàn)恐慌性拋售，這個(gè)過(guò)程是一個(gè)市場(chǎng)同跌的過(guò)程，不同于上漲過(guò)程的分化上漲，市場(chǎng)趨同指數(shù)快速上升，市場(chǎng)快速趨同。
　　市場(chǎng)趨同：經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整之后，市場(chǎng)成交量創(chuàng)出地量，市場(chǎng)人氣缺乏，市場(chǎng)沒(méi)有明確的熱點(diǎn)，無(wú)明顯行業(yè)輪動(dòng)等現(xiàn)象，個(gè)股收益差距不大，指數(shù)在底部震蕩，個(gè)股隨著指數(shù)同漲同跌，市場(chǎng)趨同。
　　根據(jù)我們跟蹤的市場(chǎng)趨同指數(shù)，前期市場(chǎng)趨同指數(shù)一直在高位震蕩，特別是市場(chǎng)從1月份的低點(diǎn)反彈，市場(chǎng)一直處于同漲同跌階段，這種上漲更多是一種估值性修復(fù)，沒(méi)有出現(xiàn)明顯市場(chǎng)分化現(xiàn)象。目前我們認(rèn)為市場(chǎng)可能處在緩慢分化階段，市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)明顯的熱點(diǎn)，個(gè)股和板塊的收益差距拉大，板塊輪動(dòng)開(kāi)始明顯，趨同指數(shù)在不斷往下降，根據(jù)我們市場(chǎng)分化周期，我們認(rèn)為在市場(chǎng)分化上漲的過(guò)程中，上漲往往有一定可持續(xù)性，分化地上漲才是可持續(xù)的上漲。
　　資金籌碼分布和市場(chǎng)分化
　　在上文關(guān)于市場(chǎng)分化周期現(xiàn)象的描述中，其背后是市場(chǎng)博弈，我們都認(rèn)為市場(chǎng)存在一部分先知先覺(jué)者，他們能夠引領(lǐng)市場(chǎng)方向，這里我們用資金籌碼分布的角度來(lái)更好理解整個(gè)市場(chǎng)分化周期，我們根據(jù)資金規(guī)模的大小把資金分為超級(jí)資金（特大單凈買(mǎi)入）、大戶資金、中戶資金、散戶資金。
　　我們通過(guò)統(tǒng)計(jì)2010 年以來(lái)特大單凈買(mǎi)入額的累計(jì)值變化可以看出，每次大盤(pán)在出現(xiàn)大幅下跌之前，特大單資金就會(huì)提前開(kāi)始大幅流出，這個(gè)過(guò)程大盤(pán)并不會(huì)出現(xiàn)下跌，有時(shí)甚至?xí)霈F(xiàn)上漲。結(jié)合趨同指數(shù)和特大單凈買(mǎi)累積資金可以看出，每次“興登堡兇兆”發(fā)出信號(hào)，都是在特大單資金開(kāi)始大幅悄悄流出的過(guò)程中。在信號(hào)發(fā)出之前的上漲過(guò)程中，都是由這批超級(jí)資金(Clever Money)帶動(dòng)熱點(diǎn)的發(fā)掘，板塊的輪動(dòng)，市場(chǎng)緩慢分化，而一旦當(dāng)這批人感覺(jué)到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，決定離開(kāi)市場(chǎng)的時(shí)候，市場(chǎng)也就缺乏方向，離調(diào)整也就不遠(yuǎn)了。
　　作為市場(chǎng)博弈的雙方，超級(jí)資金和散戶資金，我們可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)很明顯的現(xiàn)象，每次市場(chǎng)調(diào)整前超級(jí)資金線和散戶資金線都會(huì)提前于指數(shù)出現(xiàn)走勢(shì)的背離現(xiàn)象；同樣在市場(chǎng)上漲的過(guò)程中，超級(jí)資金和散戶資金線的走勢(shì)就會(huì)靠近。
　　隨著投資者注意到藍(lán)籌股低估值的投資價(jià)值，權(quán)重股的雄起，超級(jí)資金累計(jì)線由1 月中旬的最低開(kāi)始不斷上漲，目前超級(jí)資金線和散戶資金線還在不斷靠近。