華域汽車:被錯殺的機會顯現(xiàn)

　　巴菲特曾經(jīng)說過：“我們歡迎市場下跌，因為它使我們能以新的、令人感到恐慌的便宜價格揀到更多的股票”。華域汽車似乎就是這種在市場下跌時可以買到的便宜股票
　　對于具有核心競爭優(yōu)勢，保持著高速成長的優(yōu)秀企業(yè)來講，跌得越多，買入的價值也會越大。泥沙俱下，遭到錯殺優(yōu)秀個股，是為聰明的投資者預(yù)留的完美買入機會。這些在糟糕的股市行情中依然演繹著亮麗的盈利業(yè)績的優(yōu)秀公司，多半會在往后回歸的行情中，出現(xiàn)令人目瞪的卓越表現(xiàn)。
　　由于受到行業(yè)性和環(huán)境的消極影響，近期市場對汽車行業(yè)的情緒頗為負(fù)面，過去6周和26周汽車行業(yè)跌幅分別達(dá)到15.1%和22.14%。在所處行業(yè)和大盤的連續(xù)回落中，華域汽車在過去6周和26周的跌幅分別達(dá)到14.96%和28.72%。難得的機會開始顯現(xiàn)。
　　華域汽車是汽車零部件生產(chǎn)商，控股股東為上海汽車，是依附于上汽系的唯一零部件上市公司。它旗下有汽車零部件企業(yè)24家，擁有國內(nèi)最為完善的獨立供應(yīng)汽車零部件體系。主要業(yè)務(wù)覆蓋汽車內(nèi)外飾、金屬成型及模具、功能件、電子電器、熱加工和新能源等，在中高端零部件領(lǐng)域競爭優(yōu)勢明顯。上汽集團及其子公司是華域汽車的主要客戶，相關(guān)關(guān)聯(lián)交易配套金額占主營業(yè)務(wù)收入比例約65%。這就是華域汽車所獨具的優(yōu)勢，某種意義上講，這也是它的護城河。
　　雖然一季度國內(nèi)乘用車行業(yè)整體銷量僅同比增長9.07%，較2010年同期76.34%的增速有大幅回落，但華域汽車似乎能獨善其身，因為它的主要客戶能獨善其身。由于上海汽車銷量快速增長，帶動華域汽車一季度營收與盈利均取得了高于行業(yè)的增長。今年1-3月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入130.27億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤7.75億，分別同比增長32.11%和32.97%。公司連續(xù)9個季度業(yè)績同比正增長，可謂成長迅速，動能充沛。
　　市場大多看到這樣一面，就是隨著2011 年政策支持力度的減弱，乘用車將逐步回歸到理性增長，增速減緩。但對另一面卻有所忽視，這就是低端轎車銷量增速降幅較快，而高端轎車仍有望保持較高增速。上海通用和上海大眾在行業(yè)放緩的背景下，銷售數(shù)據(jù)依然亮眼，1-4月份，兩者的銷量同比分別大幅增長27.54%和33.97%，遠(yuǎn)高于行業(yè)個位數(shù)的增幅。這種分化，使華域汽車作為上海汽車零部件的主要供應(yīng)商，也深受其益，共同乘坐在上升的快車中。同時，公司近些年來對上海汽車以外客戶的配套比重不斷增加，相繼與二汽東風(fēng)、長安福特、北京現(xiàn)代、比亞迪等實現(xiàn)合作，預(yù)計在"十二五"期間外部業(yè)務(wù)占比將達(dá)到50%，抗風(fēng)險能力逐步增強。
　　雖然2011年起汽車消費將進入平緩增長，但考慮到公司下屬零部件企業(yè)多為實力雄厚的合資企業(yè)，而且全部為一級配套商，對上下游的議價能力較強，公司盈利能力將不會受到明顯的拖累。這一點從今年一季度公司毛利率依舊同比上升了約0.6個百分點中已有印證。
　　新能源業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀楣疚磥戆l(fā)展的另一亮點。目前公司的電轉(zhuǎn)向、電空調(diào)等進入量產(chǎn)階段，未來將率先對上海汽車內(nèi)部新能源汽車實現(xiàn)配套。在政府補貼及相關(guān)配套措施的積極推動下，新能源汽車的推廣應(yīng)用具有使業(yè)績伸延的空間。
　　市場預(yù)期華域汽車在未來兩三年盈利可達(dá)到20%的年復(fù)合增長。近期股價連續(xù)下跌，以近期股價（9.9元左右）計算，PE不到9倍，低于過往的中位水平，對應(yīng)的GPS也在0.5以下，PS為0.5，處于歷史低位，各項指標(biāo)都構(gòu)成了相當(dāng)大的安全邊際。另值一提的是，公司擬每10股分派現(xiàn)金股利2.2元，按現(xiàn)時股價計算，分紅收益率超過2%，現(xiàn)金收益不俗。