曼聯(lián)上市 求解高息債難題

　　曼聯(lián)在英超中的排位從上世紀(jì)80年代的第13名一路上升至近20年的奪冠最大熱門，優(yōu)秀的戰(zhàn)績(jī)讓其轉(zhuǎn)播費(fèi)收入大大提升，品牌價(jià)值也水漲船高，門票收入、贊助收入以及球衣等衍生品銷售節(jié)節(jié)攀升。然而，除了與幾乎所有歐洲足球俱樂部一樣，需面對(duì)明星球員高工資的壓力外，曼聯(lián)更存在致命軟肋：格雷澤家族收購曼聯(lián)時(shí)產(chǎn)生的高息抵押貸款。這兩大因素讓這個(gè)全球收入最高的足球俱樂部一直深陷虧損泥淖，不僅制約了球隊(duì)融資發(fā)展，還迫使球隊(duì)出售C羅和特維斯等巨星，導(dǎo)致排名下滑。而為了降低巨星離去對(duì)戰(zhàn)績(jī)的影響，曼聯(lián)又大幅提高球員工資，成本彈性變小。一旦球隊(duì)無法繼續(xù)取得優(yōu)異成績(jī)，高工資將對(duì)曼聯(lián)構(gòu)成巨大壓力。
　　2011年，面對(duì)歐足聯(lián)“財(cái)政公平競(jìng)賽”新規(guī)倒計(jì)時(shí)，曼聯(lián)大手筆采購球員沖擊上市，擺脫財(cái)務(wù)困境、消減債券高息壓力的意圖昭然若揭。
　　
　　近期風(fēng)傳將在香港或新加坡上市的英超勁旅曼聯(lián)（Manchester United Football Club，簡(jiǎn)稱MU，也稱“紅魔”），是全球收入最高的足球俱樂部之一。但在滾存本金的高息債和高額工資的雙重壓力下，一直難以盈利。目前，正積極謀求第二次上市的曼聯(lián)，能否有足夠的時(shí)間，簽約強(qiáng)手以挽救C羅等巨星離去后下滑的戰(zhàn)績(jī)，消減隨時(shí)間越滾越多的高息債壓力，讓俱樂部走入盈利軌道，尚有諸多不確定因素。其中最不確定的，莫過于現(xiàn)年70歲高齡的主教練亞歷克斯·弗格森（Alex Ferguson），能否有足夠時(shí)間去完成這一切。
　　
　　同樣的路徑:戰(zhàn)績(jī)提升和明星球員帶來收入持續(xù)增長(zhǎng)
　　
　　戰(zhàn)績(jī)排名是王道
　　當(dāng)弗格森在25年前執(zhí)掌當(dāng)時(shí)已有108年歷史的曼聯(lián)時(shí)，并沒有馬上展現(xiàn)出其最成功教練之一的水平。1988-1989賽季，曼聯(lián)僅排在英超第11名，在英超聯(lián)賽杯和青年足總杯中也表現(xiàn)乏力，甚至還一度落到了第13位。但董事會(huì)仍然容忍弗格森購買他需要的球員。同時(shí)，曼聯(lián)青年訓(xùn)練系統(tǒng)通過長(zhǎng)期訓(xùn)練，培養(yǎng)出來的青年隊(duì)奪取了青年足總杯的冠軍，隊(duì)員中有眾多日后如雷貫耳的名字：李·夏普、貝克漢姆、吉格斯、內(nèi)維爾兄弟、斯科爾斯、巴特等。
　　經(jīng)過6年的臥薪嘗膽，曼聯(lián)終于在1992-1993賽季憑借中衛(wèi)布魯斯的兩個(gè)進(jìn)球反超對(duì)手，獲得了夢(mèng)想多年的桂冠。
　　與戰(zhàn)績(jī)提升相伴而來的，是曼聯(lián)的比賽收入（大部分來自于球票銷售）、轉(zhuǎn)播費(fèi)、商業(yè)收入（贊助費(fèi)）均節(jié)節(jié)攀升。這與所有足球俱樂部的盈利模式如出一轍。
　　英超和歐冠的轉(zhuǎn)播費(fèi)分配向表現(xiàn)更好的球隊(duì)傾斜，曼聯(lián)的轉(zhuǎn)播費(fèi)收入因排名上升而大增。相對(duì)于2006年的歐冠小組出局，2010年打進(jìn)8強(qiáng)、戰(zhàn)績(jī)進(jìn)步再連同更高額的集體轉(zhuǎn)播費(fèi)以及匯率變動(dòng)，給曼聯(lián)帶來了2860萬英鎊的新增收入。2006年和2010年兩個(gè)英超賽季曼聯(lián)都排名第2，所以其2010年多收獲的2240萬英鎊英超聯(lián)賽轉(zhuǎn)播分紅，應(yīng)歸功于斯庫達(dá)莫爾（Richard Scudamore，英超聯(lián)盟CEO）和他的團(tuán)隊(duì)為英超聯(lián)賽拿下了更豐厚的集體轉(zhuǎn)播合同。總體來說，憑借近幾年球隊(duì)的進(jìn)步和市場(chǎng)環(huán)境的改善，曼聯(lián)的轉(zhuǎn)播收入增長(zhǎng)了126%（表1）。在非集體轉(zhuǎn)播方面，曼聯(lián)還開發(fā)了MUTV和MU互動(dòng)傳媒，不過目前尚未實(shí)現(xiàn)盈利。
　　球隊(duì)?wèi)?zhàn)績(jī)上升也吸引了更多球迷進(jìn)入曼聯(lián)主場(chǎng)老特拉福德球場(chǎng)觀賽。為了容納更多觀眾，曼聯(lián)對(duì)該球場(chǎng)頂層進(jìn)行了擴(kuò)建，使其座位數(shù)量增加了11.8%，再加上提高門票價(jià)格雙管齊下，曼聯(lián)的球票收入猛增。2010年，其球票收入的大頭—英超球票收入從2006年的4230萬英鎊增至7030萬英鎊，新增部分中約500萬英鎊得益于球場(chǎng)擴(kuò)建，1900萬英鎊來自門票提價(jià)，400萬英鎊為二者的聯(lián)合貢獻(xiàn)。
　　戰(zhàn)績(jī)推高的不僅是收入，還有曼聯(lián)的品牌價(jià)值。2010年，曼聯(lián)以2.69億美元的品牌估值，連續(xù)四年蟬聯(lián)福布斯體壇品牌價(jià)值榜首位。俱樂部的各類贊助收入也由此水漲船高。2010-2011賽季，美國(guó)保險(xiǎn)巨頭怡安保險(xiǎn)公司（Aon）取代另一家美國(guó)保險(xiǎn)巨頭國(guó)際集團(tuán)（AIG），成為曼聯(lián)球衣胸前廣告贊助商（合同期至2014年），曼聯(lián)每賽季的該項(xiàng)贊助收入從之前的1400萬英鎊上漲至2000萬英鎊。除了耐克贊助和球衣廣告這兩個(gè)最主要的收入來源，次級(jí)贊助商和介于兩者之間的合作伙伴在2009-2010賽季為曼聯(lián)貢獻(xiàn)了3300萬英鎊的收入。這部分也正是曼聯(lián)最大的收入增長(zhǎng)來源。
　　數(shù)據(jù)顯示，贊助曼聯(lián)的確能迅速提高企業(yè)知名度。在第一年贊助“紅魔”后，AIG很快就成為了世界上排名第47位、國(guó)際最受認(rèn)可的知名品牌，而在巴隆國(guó)際企業(yè)受尊敬度排行榜上，AIG也從第84位竄升到第30位。
　　品牌價(jià)值也不斷推高了俱樂部的估值。在福布斯推出的體壇俱樂部?jī)r(jià)值榜上，“紅魔”已連續(xù)三年排名榜首，2011年價(jià)值達(dá)18.6億美元（約11.65億英鎊）。俱樂部的收入逐年攀升：格雷澤家族收購曼聯(lián)后的2006年至2010年，其收入從1.63億英鎊上升至2.86億英鎊，年化增長(zhǎng)率達(dá)15%。
　　
　　“造星”推高品牌含金量
　　曼聯(lián)贊助費(fèi)收入的增長(zhǎng)依賴于造星能力。而其中最成功的、也是其他球隊(duì)無法復(fù)制的案例，是貝克漢姆的長(zhǎng)盛不衰。
　　當(dāng)英國(guó)足球場(chǎng)充斥著短發(fā)時(shí)，曼聯(lián)推出了放浪形骸的“第五披頭士”貝斯特；而當(dāng)英國(guó)在海瑟爾慘案的陰影中瑟瑟發(fā)抖時(shí)，曼聯(lián)卻奉獻(xiàn)出了桀驁不馴的“國(guó)王”坎通納；等到惡漢與硬漢充斥職業(yè)足球時(shí)，曼聯(lián)又捧出了時(shí)尚前衛(wèi)卻溫和的貝克漢姆。曼聯(lián)造星的魔力令人嘆為觀止，自戀而俊朗的C·羅納爾多（又稱“C羅”）和長(zhǎng)相敦實(shí)的“小胖”魯尼，并肩成為全民偶像（表2）。而上述球星的球衣銷量在同期均為英超之最。
　　曼聯(lián)造星行動(dòng)的經(jīng)典之作是貝克漢姆。直至今天，每支球隊(duì)仍不遺余力地尋找自己的“貝克漢姆”，但周期性的輪回之后，人們才意識(shí)到，世界上只有一個(gè)貝克漢姆，這個(gè)名字儼然已成為一種文化符號(hào)，再難復(fù)制。
　　至今，小貝年收入依然高達(dá)4000萬美元，即便當(dāng)紅球星如梅西和C羅，也難望其項(xiàng)背。在歐洲賽場(chǎng)難覓一席之地后，在素有“足球沙漠”之稱的美國(guó)，仍然有俱樂部愿意為其開出5年2.5億美元的高價(jià)，全然不顧那時(shí)他已步入職業(yè)暮年。當(dāng)貝克漢姆結(jié)束與吉列的合同后，后者不得不同時(shí)簽約來自足球、網(wǎng)球和高爾夫三個(gè)領(lǐng)域的頂尖好手亨利、費(fèi)德勒和伍茲以彌補(bǔ)這一缺位。貝克漢姆的個(gè)人品牌效應(yīng)甚至“遺傳”給了后代，2011年8月2日，他與家人在美國(guó)加利福尼亞的馬里布海灘度假時(shí)，最有望繼承父業(yè)的兒子羅密歐由于穿了一件魯尼的曼聯(lián)10號(hào)球衣而成為眾人矚目的焦點(diǎn)。
　　巔峰時(shí)期，貝克漢姆所穿的“紅魔”7號(hào)球衣年銷售額超過5000萬英鎊。1999年，遠(yuǎn)赴日本參加豐田杯的曼聯(lián)引發(fā)了球迷萬人空巷的集體狂歡，其中根源正在小貝，曼聯(lián)“遠(yuǎn)東經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張計(jì)劃”也因此得以實(shí)現(xiàn)。時(shí)至今日，曼聯(lián)全球3.3億球迷中有2億人都出自亞洲。
　　出色的球技、俊朗的外表以及和辣妹的婚事曾被《世界新聞報(bào)》視為小貝成功的三大要素。但事實(shí)上，如果沒有曼聯(lián)近10年的造星計(jì)劃，就很難有小貝卓然獨(dú)立的誕生。而正是這樣的造星能力，使得曼聯(lián)可以在捉襟見肘難以購買巨星的財(cái)務(wù)狀況下保持巨額的衍生品收益（表3）。
　　盡管曼聯(lián)的營(yíng)業(yè)收入大幅提升，但其盈利水平并不樂觀。2006-2010年，除了2009年因出售C羅獲得8000萬英鎊實(shí)現(xiàn)盈利外，曼聯(lián)其他年份都處于虧損中。究其根源，正是6年前格雷澤家族私有化曼聯(lián)留下的后遺癥。
　　
　　不一樣的故事: 私有化導(dǎo)致過度金融
　　2005年，背靠摩根大通銀行，在羅斯柴爾德家族智囊的策劃下，格雷澤家族以高杠桿形式私有化收購了曼聯(lián)。格氏家族收購的方法和傳統(tǒng)私募基金的LBO形式差不多，其中部分收購資金來自PIK（Payment-in-Kind）債券融資。PIK債券的償還優(yōu)先級(jí)僅排在權(quán)益之前，因此當(dāng)公司破產(chǎn)清算時(shí)，PIK債券是最后償還的債務(wù)，且其債務(wù)人可以延遲現(xiàn)金的利息和本金支付達(dá)數(shù)年之久。也因此，PIK債券年收益率一般高達(dá)10-20%，且每年的利息會(huì)自動(dòng)累積在應(yīng)還本金上，這使得債務(wù)人每年的利息負(fù)擔(dān)隨之增加。曼聯(lián)借入的PIK債息高達(dá)16.25%或以上，不出 5年，所需償還的最終本金高達(dá)原來的兩倍。而且更重要的是，格雷澤家族在收購曼聯(lián)時(shí)，大部分的資金都是以曼聯(lián)資產(chǎn)作為抵押借貸得來。這種融資方式也讓曼聯(lián)的所有權(quán)充滿了不確定性。
　　
　　2010年，格雷澤家族在垃圾債券市場(chǎng)發(fā)行債券，募集5億英鎊用以償還舊債。這次債券募集通過曼聯(lián)有限公司下的曼聯(lián)金融實(shí)施，并由曼聯(lián)有限公司提供擔(dān)保（圖1）。債券募集說明書顯示，曼聯(lián)以前年度的9500萬英鎊未分配利潤(rùn)可用于“一般法人用途，包括償還現(xiàn)有債務(wù)”，而且今后最多可用凈現(xiàn)金利潤(rùn)的50%來發(fā)放紅利（只要息稅前利潤(rùn)不少于利息的2倍）。這也為格雷澤家族獲取分紅埋下伏筆，但這個(gè)決定在一定程度上難以實(shí)施，因?yàn)槁?lián)該筆債券的利息達(dá)8.5%，每年的利息支出超過4000萬英鎊，也就是說，曼聯(lián)的息稅前利潤(rùn)要達(dá)到8000萬英鎊以上，股東們才可以分紅。對(duì)于格雷澤家族而言，該輪融資的最主要功效是償還銀行借貸、延長(zhǎng)利息償還周期（到2017年），改善曼聯(lián)的財(cái)務(wù)狀況，并在一定程度上解決其后顧之憂，降低喪失球隊(duì)所有權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　這次債券發(fā)行的同時(shí)，格雷澤家族試圖通過利率掉期交易減少利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，但由于目前英國(guó)的利率竟跌至經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期的水平，曼聯(lián)反而因鎖定利率承擔(dān)了4000萬英鎊的損失。不過，俱樂部仍宣稱，這個(gè)代價(jià)物有所值，“因?yàn)閭梢宰屄?lián)的財(cái)務(wù)狀況更穩(wěn)定”。
　　
　　高利息支出 干擾球隊(duì)經(jīng)營(yíng)
　　巨大的利息支出給曼聯(lián)的日常經(jīng)營(yíng)帶來了相當(dāng)大的壓力，雖然格雷澤家族入主以后球隊(duì)收入節(jié)節(jié)上升，每年息稅前利潤(rùn)均有盈余，但每年超過4000萬英鎊的利息支出成為曼聯(lián)盈利的噩夢(mèng)（表4）。再加上財(cái)務(wù)運(yùn)作、曼聯(lián)上市，如此繁多的金融化運(yùn)作讓曼聯(lián)財(cái)務(wù)部門大幅擴(kuò)充人員，總?cè)藬?shù)上升了50%，達(dá) 243人，加大了其人力成本。
　　格雷澤家族對(duì)曼聯(lián)的融資和財(cái)務(wù)幫助甚微。相比而言，買下切爾西的俄羅斯二號(hào)富翁阿布（羅曼·阿布拉莫維奇），不僅為切爾西提供了巨額無息貸款，還在收購?fù)瓿珊笠淮涡赃€清了俱樂部8000萬英鎊的債務(wù)。就算不與財(cái)大氣粗的阿布比，與同樣發(fā)債籌資修建球場(chǎng)的阿森納相比，由于曼聯(lián)發(fā)債的時(shí)間比較急迫，募集資金用途也不為投資者認(rèn)可，其發(fā)債條件比阿森納嚴(yán)苛許多。曼聯(lián)該期債券8年的期限遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于阿森納的20年，8.5%的利率也較阿森納的5.75%高出近48%。這無疑會(huì)拉低曼聯(lián)的盈利能力，并進(jìn)而影響其“造星”計(jì)劃的持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。
　　盡管CEO大衛(wèi)·吉爾一直強(qiáng)調(diào)，曼聯(lián)會(huì)用錢補(bǔ)強(qiáng)陣容，“格雷澤把錢留在了銀行，弗格森需要用錢買球員時(shí)就拿出來用”。然而實(shí)際情況是，2007-2010年的三年間，曼聯(lián)約1億英鎊的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金都被拿去還債，而不是購買球員。2010年，曼聯(lián)花了1.1億英鎊來償還債務(wù)（4200萬英鎊的利息和6800萬英鎊的本金），而購買球員只花了這個(gè)數(shù)字的1/10。雖然大衛(wèi)·吉爾聲稱“完全不會(huì)因?yàn)樨?cái)政壓力而出售明星球員”，但如果把C羅和特維斯的離去和曼聯(lián)的連年虧損聯(lián)系在一起，也不能不讓人浮想聯(lián)翩。而且從財(cái)報(bào)中也可看出，曼聯(lián)每年都通過出售球員獲得收入，除了2010年，每年處置球員的收入均超過了經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（表4）。
　　巨額的債息支出，讓曼聯(lián)在出售C羅和特維斯兩名巨星后無法馬上購買球員彌補(bǔ)空缺。2009-2010年賽季，曼聯(lián)只有魯尼和貝巴兩個(gè)球員進(jìn)球超過兩位數(shù)，也因此喪失了英超冠軍的榮耀，而切爾西憑借聯(lián)賽的最佳射手德羅巴，以及旗下蘭帕德、阿內(nèi)爾卡、馬盧達(dá)各雙位數(shù)的進(jìn)球，捧走了英超冠軍獎(jiǎng)杯。巨星的離去和戰(zhàn)績(jī)的下滑也造成曼聯(lián)品牌價(jià)值的下降，在2011年福布斯公布的體育品牌價(jià)值榜上，曼聯(lián)以2.69億美元落后于3.4億美元的紐約揚(yáng)基棒球隊(duì)，屈居第二，無奈讓出了穩(wěn)坐4年的頭把交椅。
　　為了阻止巨星離去后排名下滑的趨勢(shì)，曼聯(lián)加大球員薪酬開支，工資成本占到總開支的近七成，約占營(yíng)業(yè)成本的一半，是最大支出項(xiàng)目。排除前期已經(jīng)投入的商譽(yù)攤銷和球員注冊(cè)攤銷，薪酬開支就占據(jù)了營(yíng)業(yè)支出的3/4（圖2），而且其中大部分以固定工資為主，所以薪酬開支對(duì)曼聯(lián)的現(xiàn)金流影響很大。另外一方面，曼聯(lián)的收入受歐冠轉(zhuǎn)播和門票收入影響比較大，這兩項(xiàng)共5000萬英鎊，相當(dāng)于總營(yíng)業(yè)收入的17.5%、息稅前盈利的50%。一旦70余歲的主教練弗格森離職或者發(fā)生其他導(dǎo)致戰(zhàn)績(jī)下滑的事件，俱樂部的歐冠轉(zhuǎn)播收入和門票收入都將大幅下滑，再加上營(yíng)業(yè)成本中固定工資的彈性較小，曼聯(lián)可能再度面臨財(cái)政危機(jī)。
　　
　　歐足聯(lián)新規(guī):倒逼曼聯(lián)減虧
　　逼迫曼聯(lián)盡快解決財(cái)政危機(jī)的，則是歐足聯(lián)新近推出的“財(cái)政公平競(jìng)賽”規(guī)則。
　　按照此規(guī)則，從下賽季（2011-2012）開始，“財(cái)政公平競(jìng)賽”將進(jìn)入監(jiān)控期，在這期間俱樂部的虧損必須在3970萬英鎊以下，并且不能依靠俱樂部老板的補(bǔ)助。這項(xiàng)新政將在2013-2014賽季正式實(shí)行，如果達(dá)不到要求，俱樂部很可能被歐足聯(lián)剝奪歐戰(zhàn)資格。
　　最新統(tǒng)計(jì)顯示，切爾西和曼聯(lián)這兩家豪門球隊(duì)每年的虧損都高達(dá)8000萬英鎊左右，曼城的虧損更高，達(dá)到1.2億英鎊。按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，本賽季排名英超前三位的球隊(duì)，都在財(cái)政上無法通過公平競(jìng)賽原則。這無疑是曼聯(lián)等俱樂部減虧的最大推動(dòng)力。
　　
　　終局:上市沖出危境?
　　唯一能夠讓格雷澤家族迅速扭轉(zhuǎn)困局的一步棋，就是上市，以IPO籌集資金緩解曼聯(lián)的財(cái)務(wù)困境，最終解除經(jīng)營(yíng)上的掣肘。2011年6月，格雷澤家族考慮在香港IPO，后來又轉(zhuǎn)而考慮在新加坡IPO，并且通過雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)保障格雷澤家族對(duì)曼聯(lián)的控制權(quán)。
　　不管在哪個(gè)交易所上市，2011年夏季，曼聯(lián)一掃過往幾年謹(jǐn)慎的做法，在收購球員上大手筆投入，凈砸5030萬英鎊成為本賽季最慷慨的買家a+Hu2oWBOnIPzm4y4zUkNpjc9Mrk5gvr6iST56sEMQM=，先后引進(jìn)了英格蘭本土后防超新星菲爾·瓊斯、邊路大殺器阿什利·揚(yáng)以及老格雷澤心儀已久的范德薩接班人德赫亞；同時(shí)，身價(jià)更高的“智利C羅”桑切斯也在曼聯(lián)的考慮之中。通過大筆投入，曼聯(lián)的戰(zhàn)績(jī)和估值也將提升，為上市吹響沖鋒號(hào)。
　　
　　股東的生錢機(jī)器
　　曼聯(lián)這一金字招牌，對(duì)其持有人來說的確是一部生錢機(jī)器。
　　1977年，英國(guó)足球還未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，24歲的馬丁·愛德華茲被父親提攜成了曼聯(lián)董事。隨后，兩父子通過一系列收購行動(dòng)，掌控了曼聯(lián)74%的股份。
　　1990年，曼聯(lián)第一次上市，股票每股面值10便士，上市后股價(jià)迅即升至3.85英鎊。馬丁得到了第一次套現(xiàn)機(jī)會(huì)，出售170萬股股份套現(xiàn)600萬英鎊。此次套現(xiàn)后，其手中仍有340萬股、28%的曼聯(lián)股份，還是俱樂部第一大股東。
　　1994年12月，弗格森帶領(lǐng)球隊(duì)第一次奪取了“雙冠王”，曼聯(lián)成為當(dāng)時(shí)倫敦交易所最熱門的股票。于是，馬丁借機(jī)進(jìn)行股份拆分，使曼聯(lián)的股本擴(kuò)大十倍，股票流動(dòng)性大大增強(qiáng)，為其套現(xiàn)做準(zhǔn)備。隨后的三年時(shí)間，馬丁多次套現(xiàn)，獲利2800萬英鎊，并將所持曼聯(lián)股份減少至15%。
　　作為足球歷史上第一個(gè)拿工資的俱樂部主席，1997年馬丁的年薪達(dá)32.1萬英鎊，當(dāng)年分紅所得100萬英鎊。此后6年，他的年薪逐年增長(zhǎng)，到2003年時(shí)達(dá)到了近60萬英鎊，分紅所得也一直在增長(zhǎng)。2002年，曼聯(lián)管理層改組，馬丁失去了上市公司主席職位，開始淡出曼聯(lián)。
　　愛爾蘭人馬格尼爾和麥克馬努斯趁著馬丁對(duì)曼聯(lián)控制力的下滑，從1999年開始購買曼聯(lián)股票。這兩人對(duì)待曼聯(lián)的態(tài)度和馬丁毫無區(qū)別：這是最好的賺錢工具—兩個(gè)愛爾蘭人從未到場(chǎng)觀看過一場(chǎng)曼聯(lián)比賽。
　　控制權(quán)散落的曼聯(lián)就此成為資本的獵物。默多克希望收購曼聯(lián)的行動(dòng)在1997年宣告流產(chǎn)，大西洋彼岸的美國(guó)資本玩家格雷澤最終成為曼聯(lián)的新主人。格雷澤在實(shí)業(yè)領(lǐng)域可謂屢戰(zhàn)屢敗，收購破產(chǎn)的美國(guó)聯(lián)合鐵路公司和1988年收購福米卡家具塑料貼面公司均以失敗告終，但其在體育行業(yè)的投資卻順風(fēng)順?biāo)?。?.92億美元買下的佛羅里達(dá)橄欖球隊(duì)—坦帕灣海盜隊(duì)，在格雷澤三個(gè)兒子的管理下，從一只聯(lián)盟爛隊(duì)漸漸成長(zhǎng)為冠軍級(jí)別球隊(duì)。2002年，該球隊(duì)奪取了“超級(jí)碗”；2004年，球隊(duì)估值達(dá)6.75億美元。成功的球隊(duì)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，讓格雷澤在收購曼聯(lián)時(shí)受到的來自球迷和英國(guó)體育部門的壓力少了很多。
　　
　　2002年底，格雷澤家族開始通過旗下投資公司購買曼聯(lián)股票。按照倫敦交易所的規(guī)定，上市公司股東持股比例達(dá)到10%以上，就必須公告，因此，在投資曼聯(lián)的前18個(gè)月，格雷澤家族一直謹(jǐn)小慎微地將持股比例控制在9.9%以下。不過，曼聯(lián)董事會(huì)認(rèn)為，格雷澤家族是對(duì)抗愛爾蘭人的力量，于是在2004年年底，首席執(zhí)行官吉爾專程飛到佛羅里達(dá)，和小格雷澤見面，委婉地鼓勵(lì)其繼續(xù)收購曼聯(lián)股份。
　　2005年，在摩根大通的運(yùn)作下，格雷澤家族以2億多英鎊家族財(cái)產(chǎn)，加上以曼聯(lián)資產(chǎn)作為抵押吸引的幾家風(fēng)投投資，迅速收購了曼聯(lián)近29.9%的股份（超過30%時(shí)，投資方必須向其他股東發(fā)出全面要約收購）。在各自為戰(zhàn)的球迷組織還來不及團(tuán)結(jié)一致時(shí)，格雷澤家族又和愛爾蘭人達(dá)成了協(xié)議，接手后者所持股份。
　　兩個(gè)愛爾蘭人投資曼聯(lián)不到5年，賺取了8000萬英鎊。2005年6月，格雷澤的三個(gè)兒子以“接收大員”身份來到老特拉福德。以約8億英鎊血本砸入曼聯(lián)的格雷澤家族，對(duì)這個(gè)俱樂部的野心，恐怕要比之前的任何一個(gè)投資人都要大得多。
　　目前，格雷澤家族計(jì)劃通過上市出讓30%的曼聯(lián)股份，籌集6億美元。為保上市后不失去控制權(quán)，格雷澤家族設(shè)計(jì)了雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，即每一股有選舉權(quán)的股票都對(duì)應(yīng)一股沒有選舉權(quán)的股票。這也許可以幫助格雷澤家族保住俱樂部的控制權(quán)，但對(duì)投資者的吸引力就沒那么大了。
　　當(dāng)然，試圖收購曼聯(lián)的投資者一直大有人在。由于俱樂部用過多資金償還利息，不得不出售巨星換取收入，這些做法引起了曼聯(lián)球迷的一致反感。由高盛集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家吉姆·奧尼爾、銀行家基思·哈里斯、基金合伙人保羅·馬紹爾等人組成的“曼聯(lián)騎士團(tuán)”在曼聯(lián)球迷組織MUST的支持下，計(jì)劃以10億英鎊的代價(jià)收購曼聯(lián)?？ㄋ柾跏乙灿?jì)劃用16億英鎊收購曼聯(lián)。
　　
　　投資足球俱樂部: 這個(gè)游戲不易玩
　　足球是一項(xiàng)世界性運(yùn)動(dòng)，但擁有一支球隊(duì)卻只是少數(shù)人的“游戲”。雖說擁有俱樂部是一個(gè)特有臉面的“游戲”，但對(duì)大部分富人來說，更是一場(chǎng)痛苦的游戲。
　　除了職業(yè)足球機(jī)制不太完善的中國(guó)，聯(lián)賽制度發(fā)展多年的海外，俱樂部投資情況同樣不容樂觀。經(jīng)英國(guó)《衛(wèi)報(bào)》和德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所最終確認(rèn)，2009-2010賽季，英超俱樂部收入總額約20.3億英鎊，不但刷新了英超歷史紀(jì)錄，同時(shí)也是有史以來任何一個(gè)歐洲聯(lián)賽的年收入之最。排在第二位的德甲聯(lián)賽年收入為14億英鎊，西甲和意甲總收入都為13億英鎊。
　　不過，英超的純利潤(rùn)僅0.83億英鎊。豪門球隊(duì)中，只有阿森納一家盈利，而盈利主要源自于出售海布里公寓的收入；另外三家非豪門俱樂部，即伯明翰、狼、伯恩利，盈利的主要原因是工資支出較低。德勤公布的數(shù)據(jù)顯示，英超球隊(duì)在2009-2010賽季工資總額達(dá)到14億英鎊，比上一賽季增長(zhǎng)5%，目前英超工資支出最多的三個(gè)俱樂部分別為切爾西（1.74億英鎊）、曼城（1.33億英鎊）和曼聯(lián)（1.32億英鎊）（表1）。
　　即使足球投資人有能力投入大量資金以提高球隊(duì)?wèi)?zhàn)績(jī)，但是歐足聯(lián)目前力推的“財(cái)政公平競(jìng)賽”規(guī)則也不會(huì)讓他們得償所愿。身家112億美元的俄羅斯富豪阿布僅用一年時(shí)間，砸錢將切爾西從一個(gè)二流球隊(duì)推上歐冠四強(qiáng)的奇跡也許就此成為往事。
　　相比而言，中國(guó)富豪投資足球俱樂部的手筆更為驚人，幾乎都是全資擁有。而且，他們買下一個(gè)俱樂部后，通常都會(huì)將其企業(yè)名稱作為球隊(duì)的新名字。從這一角度看，中國(guó)的投資人主要將俱樂部作為企業(yè)的宣傳平臺(tái)。這既可以解釋中超俱樂部地產(chǎn)商云集的現(xiàn)象，也在一定程度上表明，中超聯(lián)賽仍處相當(dāng)初級(jí)的階段（表2）。