紫石投資張超:繼續(xù)看好稀土\\化工板塊

　　“紫石一期”于2011年1月1日正式成立，截至5月20日，產(chǎn)品累計凈值已達1.4089，收益率超過40%，在所有的陽光私募產(chǎn)品中領先。上海紫石投資有限公司董事長張超接受和訊網(wǎng)2011年中國私募明星系列訪談時表示，短期市場資金面趨緊，或?qū)⒃傧绿桨冱c，但對下半年市場并不悲觀，認為會出現(xiàn)一波行情。同時，他繼續(xù)看好稀土、化工板塊。
　　
　　短期資金面趨緊
　　市場或再下探百點
　　和訊網(wǎng)：今年的市場初期基本是震蕩向上的格局，但從4月下旬開始掉頭向下，近期更是有一部分強勢股的補跌，引起了不少投資者得恐慌，在您看來，市場還有多少下跌的空間呢？
　　張超：近期市場下跌了是很多，投資者們相對來說非?？纯眨芸只??？赡芏唐趦?nèi)還有一個因素是市場的資金面比較緊，到6月份就已經(jīng)按照日均考核，之前每到月末都有一輪下跌。資金比較緊張，這個也是一個利空的因素，這些東西都是一個短期的，不是一個常態(tài)。如果長期資金緊張，整個經(jīng)濟運行都出現(xiàn)問題了，不可能一直保持這種狀態(tài)。在臨近月末的時候是要小心一點，那已經(jīng)變成一個常態(tài)了，A股一個很明顯的特征，到重大的節(jié)假日之前，還有去年還是節(jié)假日之前，或者近季度末、年末，現(xiàn)在今年已經(jīng)發(fā)展到月末，不知道這個情況怎么演變，資金有可能回流到銀行體系。
　　我們認為現(xiàn)在已經(jīng)進入極端空間，因為情緒上的一些東西很難把握，可能再往下還有100點也有可能，但是在這個位置我們已經(jīng)在尋找一些相對來說安全邊際比較高，將來的成長性和催化劑也比較多的標的。
　　
　　對下半年不悲觀
　　預計會有一波行情
　　和訊網(wǎng)：對于下半年整個市場的動力方向您如何考慮的？
　　張超：我覺得是存在一定的不確定性，如果政策一直從緊的話，下半年可能很難有大的行情，整個還是震蕩筑底的趨勢。我個人的看法，通脹下半年應該會下來，到了6月份可能就是一個極限的高點，6月份以后相對來說CPI會到4%的區(qū)間，這兩個月都是在5%以上，到4%這個區(qū)間以后政策會有一個平緩期，不會像之前保持高壓的態(tài)勢。
　　從資金面上講，最后可能市場會發(fā)現(xiàn)一點，你這個錢還是沒有好的地方去，包括現(xiàn)在一些信托產(chǎn)品，房地產(chǎn)信托其實也基本上快停掉了。以前在房地產(chǎn)上存量的資金，必須有一個溢出的效應，無論如何存在銀行是不劃算的，必須有一部分流出到PE，有一部分流出到保險之類的，有一部分呆在銀行，總是有一部分會流到二級市場來，在這么一個估值區(qū)間內(nèi)，這么低的環(huán)境下，有一部分到二級市場，一旦到二級市場形成了賺錢效應的時候，我覺得可能還是會有一波行情，我對下半年不悲觀，下半年會有一波行情。
　　從外部的經(jīng)濟環(huán)境看，這段時間大家對海外經(jīng)濟形勢也有一些擔心，歐債危機，美國的債務危機也到了上限，國會會重新申請一個加大債務的比例。
　　我們判斷，歐洲這個地方已經(jīng)走到了高福利的社會體制，實際上他們是變相的社會主義國家，已經(jīng)走到了一個死胡同，這種體制可能會碰到比較大的問題，歐洲這個麻煩會持續(xù)不斷的，但是對我們的影響是比較有限的，一般情況不用去管它，除非像次貸一樣觸發(fā)了一個連鎖效應的時候，本身歐洲會陷入在這種局面持續(xù)很多年，也沒有精力去管其它東西。
　　其實美國今年的股市表現(xiàn)還是不錯的，美國經(jīng)濟一定會從之前的麻煩走出來。歐洲陷入麻煩對美元來說反而是一件好事，因為美元主要以是歐元為對手盤，它的QE3雖然可能不會有，但是類似于QE2.5實際上還是美國在做。現(xiàn)在美國高官發(fā)表的一些言論，明年又是一個大選年，無論如何去把經(jīng)濟上升軌道上面不會出現(xiàn)問題，我們認為主要是中美這兩個大的經(jīng)濟體保持一個穩(wěn)定發(fā)展的局面，不會出現(xiàn)2008年極端的局面。當然外部的經(jīng)濟環(huán)境只能說明不會出現(xiàn)極端的問題。
　　
　　長期持有稀土化工股
　　高鐵板塊相對風險較大
　　和訊網(wǎng)：主要是看好什么樣的企業(yè)？
　　張超：我們選用一個股票有兩部分，首先，要有一個安全邊際，安全邊際決定它的下行空間，一個極端的情況出現(xiàn)的時候，也不會往下跌的很深，能在我們可以接受的范圍之內(nèi)，這種安全邊際一般來說是需要企業(yè)有一個業(yè)績支撐，業(yè)績相對目前的價位有一個估值來體現(xiàn)。
　　另外，我們也不僅僅是一個估值的因素來決定去買它，它肯定還有未來3—6個月之內(nèi)我們持有的區(qū)間，一般情況下是這樣，會有多層觸發(fā)股價上漲的因素出現(xiàn)，有多層催化劑的存在，可能單一的東西不足以讓我們?nèi)ベI，至少要有兩到三個投資的要點出現(xiàn)，我們才會考慮。簡單的講就是我們叫“E+X”，“E”就是PE，“X”有一些未知的故事，這些故事將來可能會得到兌現(xiàn)。
　　和訊網(wǎng)：年初高鐵概念股票大幅上漲，您配置了嗎？
　　張超：我沒有配高鐵，我們在衛(wèi)星組合里面短期交易過幾個，也相對來說是高鐵中比較大的品種，但并沒有一直持有。我們認為高鐵這個行業(yè)受政策的影響比較大，在政策出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)向以后，覺得風險相對來說比較大，沒有去重點配置這個板塊。它不像稀土，國家是一直要促進它的整合，在國際上中國也是要把稀土行業(yè)重新樹立起定價權(quán)，有一系列的政策實施。
　　持有相對比較長線配置的是稀土、化工板塊，這些板塊上半年的收益還可以。
　　化工，本身業(yè)績比較好，上半年的石油以及相關產(chǎn)品漲價，造成現(xiàn)在往下游進行傳導，第一部分的業(yè)績會比較好，化工細分的板塊比較多，最典型的、做的比較好的是氟化工，氟化工也是一個類稀土概念，也是國家扶持的行業(yè)，限制民營企業(yè)、中小企業(yè)對環(huán)境有破壞，也是希望促進整合，對行業(yè)的龍頭公司也有一個不錯的利好。
　　
　　預計6月CPI數(shù)據(jù)見頂
　　政策扶持行業(yè)有望出黑馬
　　和訊網(wǎng)：對于目前持續(xù)不斷的通脹形勢，有評論表示通脹周期可能已經(jīng)進入了后期，您是如何判斷的？
　　張超：目前來說，大家都對通脹“前高后也不低”的情況比較擔心，因為政策都是跟著通脹來的，今年確實因為宏觀經(jīng)濟的調(diào)控，尤其是貨幣政策導致中小企業(yè)的發(fā)展遇到了一定困難，企業(yè)貸款的難度和成本都會提高很快，所以大家就擔心經(jīng)濟的硬著陸，我們判斷是這樣，就是這樣的一種環(huán)境，中國在前面的發(fā)展一直是低通脹、高增長，大家都習慣了這種美好的日子，后面出現(xiàn)這種情況的時候，前期情緒上肯定有一定的宣泄，都比較擔心這種情況下市場會怎么樣。我是這么看待這個問題的。
　　首先，市場估值。目前我們看到現(xiàn)在這個位置，按照現(xiàn)在的盈利水平對應到當年的2300點和1164點，這個位置其實估值水平都差不多，和當年的市場絕對底部沒有很大的區(qū)別，下行風險經(jīng)過一段時間的調(diào)整以后已經(jīng)比較有限了，在這個位置上，我們不會選擇長期或者大范圍的看空，我們認為市場還是存在一些局部性、結(jié)構(gòu)性機會。當然整體行情可能也比較困難，政策跟著CPI走，如果CPI短期沒有出現(xiàn)大的拐點，政策還是調(diào)整的不會那么明顯，政策轉(zhuǎn)向不會那么明顯，這個環(huán)境下只能是一些局部性、結(jié)構(gòu)性機會，整體性機會相對是比較困難的。我們也不認為這種行情就沒有辦法不去參與，還是覺得這個行情有一定的參與價值。
　　一些業(yè)績不錯的，增發(fā)來的獲得資金，這個時候反而是大浪淘沙，找到好的企業(yè)，找到好的投資時機，對政策的擔心是一個階段性的狀態(tài)，不會太持久，國家是這樣的一種考慮，就是一旦調(diào)控危害到實體經(jīng)濟的時候必然也會傷害到就業(yè)，通過這么多年調(diào)控的經(jīng)濟來看，一般來說，對實體經(jīng)濟有比較大的傷害的時候還會有一個剎車，對這個調(diào)控稍微會放松，放松的預期會出現(xiàn)。
　　和訊網(wǎng)：您覺得如果6月CPI見頂，從中能捕捉到什么機會？
　　張超：我覺得如果6月CPI見頂?shù)脑挘鄬碚f我們還是比較看好，首先，大的板塊可能有一些估值修復的行情，像銀行、地產(chǎn)，這個板塊肯定是有一些投資機會的，但是上漲的空間相對來說會比較有限一點，但是會帶動大盤的重心往上移，起一個定海神針的作用，權(quán)重股都比較大，我們會局部性地配置一部分。
　　第二，我們覺得要取得超額收益的話，還是要從政策紅利這一塊著手，政策導向上面有一些扶持的行業(yè)，這個東西要看，我們隨時會追蹤一些政策。比如之前的稀土已經(jīng)掌握了一大波，后面比如國家會在環(huán)保行業(yè)上，包括一些火電的脫硫脫銷，垃圾固廢的回收，水資源再循環(huán)利用，這種局部性的細分行業(yè)里面，如果國家會出一些相關政策，我們認為這個可能會跑一些大的黑馬出來。
　　我們會關注一些政策性的紅利；國家肯定是要做的，一些像農(nóng)超對接，因為它要解決CPI問題，在物流方面會有一些管控；像新能源行業(yè)，電荒已經(jīng)影響到在新能源上的一些布局，主要是核電被停了，其它發(fā)展面上，因為能源是一個大行業(yè)，國家在能源行業(yè)的政策調(diào)整也會帶來一些機會。